長(zhǎng)期征集
日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說(shuō)不出的感覺(jué)，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦難言，無(wú)人問(wèn)津，可能比苦本身還難受。
重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。
她說(shuō)，有苦我們一起分擔(dān)。
每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。
記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。
文/葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)
戀愛(ài)會(huì)要了命，努力工作也會(huì)要了性命，想活下去，只能心如止水。
這樣的人生該如何是好？
在《只有ICU醫(yī)生知道》這本書(shū)里，有個(gè)叫大夢(mèng)的女孩子，就在經(jīng)歷這樣的人生。
大夢(mèng)28歲被查出患了線粒體腦肌病。這是一種非常罕見(jiàn)的疾病，患上這種病的人乳酸值常常數(shù)倍于常人。乳酸無(wú)法代謝，本質(zhì)上是能量供給不足，根本原因?yàn)槿梭w能量的供應(yīng)者——線粒體大罷工。
線粒體是細(xì)胞能量的供應(yīng)商，器官的正常運(yùn)轉(zhuǎn)離不開(kāi)它。線粒體不工作，人的器官就會(huì)衰竭，越是需要能量的器官，比如大腦、肌肉，癥狀越明顯。等待患者的，往往是昏迷，抽搐，甚至死亡。
目前，沒(méi)有治療手段，只能藥物控制，想要不發(fā)病，唯一的路徑就是，老僧入定，心如止水。
任何產(chǎn)生情緒波動(dòng)的事情，統(tǒng)統(tǒng)不能做。一場(chǎng)電影，一段戀情，一次爭(zhēng)吵，一份感動(dòng)，都可能是要命的。
大夢(mèng)渴望愛(ài)情，希望像正常人一樣喜怒哀樂(lè)，可這些感情讓她有性命之虞。
人生如夢(mèng)，如果這場(chǎng)夢(mèng)，只能無(wú)色的，這場(chǎng)夢(mèng)該如何做？
寫到這，讓我想起瓦依那樂(lè)隊(duì)、任素汐合唱的那首《大夢(mèng)》。
我已經(jīng)六歲 走在田野里
一個(gè)不小心 撲倒在水里
該怎么辦
弄臟了新衣 弄壞了玩具
爸爸會(huì)生氣 媽媽會(huì)著急
該怎么辦
站在春風(fēng)里 大聲哭泣 該怎么辦
我已十二歲 沒(méi)離開(kāi)過(guò)家
要去上中學(xué) 離家有幾十里
該怎么辦
若是生了病 若弄丟了錢
被人看不順眼 我單薄的身體
該怎么辦
我的父親 總沉默無(wú)語(yǔ) 該怎么辦
我已十八歲 沒(méi)考上大學(xué)
是應(yīng)該繼續(xù) 還是打工去
該怎么辦
來(lái)到了深圳 轉(zhuǎn)悠了些日子
沒(méi)找到工作 錢花得差不多
該怎么辦
十字路口 人往往返返 該怎么辦
滴滴噠噠 滴滴噠噠
滴滴噠噠 滴滴噠噠
滴滴噠噠 滴滴噠噠噠
我已二十八 處了個(gè)對(duì)象
與哥哥姐姐們 相遇在街上
于是 就吃個(gè)飯
她姐姐問(wèn)我 沒(méi)正式工作
要不要房子 要不要孩子
要怎么辦
我措手不及 倉(cāng)皇離去 要怎么辦
我已三十八 孩子很聽(tīng)話
想給她多陪伴 但必須加班
該怎么辦
柴米和油鹽 學(xué)校和醫(yī)院
我轉(zhuǎn)個(gè)不停 賺不到更多錢
該怎么辦
我像部機(jī)器 不能停歇 該怎么辦
我看到花兒在綻放
我聽(tīng)到鳥(niǎo)兒在歌唱
我看到人們匆匆忙忙
我看到云朵在天上
我聽(tīng)到小河在流淌
我看到人們迷失在路上
我已五十八 母親已不在
老二離了婚 娃交給我來(lái)帶
該怎么辦
他說(shuō)趁年輕 再去闖一闖
說(shuō)不定歸來(lái)時(shí) 會(huì)有一番景象
我只求他平安
太多的錯(cuò)誤 總在重復(fù) 該怎么辦
我已七十八 突然間倒下
躺在病床上 時(shí)間變很漫長(zhǎng)
該怎么辦
面對(duì)那個(gè)未知 無(wú)助得像孩子
在老伴面前 裝作卻很釋然
說(shuō)這只是小坎
生命的燭火 在風(fēng)中搖擺 該怎么辦
我已八十八 走在田野里
看見(jiàn)個(gè)小孩子 在風(fēng)里哭泣
春光正燦爛
過(guò)往的執(zhí)念 過(guò)往如云煙
太多的風(fēng)景 沒(méi)人全看清
放不下 怎圓滿
如果生命 只是大夢(mèng)一場(chǎng)
你會(huì)怎么辦
我看到花兒在綻放
我聽(tīng)到鳥(niǎo)兒在歌唱
我看到人們匆匆忙忙
我看到云朵在天上
我聽(tīng)到小河在流淌
我看到人們漫步在路上
大夢(mèng)的人生，連《大夢(mèng)》都做不了。
普通人是幸運(yùn)的，我們的生活多姿多彩，有喜，有怒，有哀，有樂(lè)，我們的感情，讓我們證悟。我們的情緒，不會(huì)要了我們的命。
活著，原來(lái)就是一種幸福。
活著，原來(lái)就是一種幸運(yùn)。
下面進(jìn)入本周的檀幾條。
#01
如果沒(méi)工作，怎么敢消費(fèi)？
本周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了一系列重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，下面我們擇重點(diǎn)分析。
最重要的當(dāng)屬消費(fèi)數(shù)據(jù)，這是2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的變量，也是政策發(fā)力最多的領(lǐng)域。一個(gè)很簡(jiǎn)單的邏輯是，如果消費(fèi)情況向好，相信政策不會(huì)如此重視，重視，說(shuō)明不夠好。
消費(fèi)確實(shí)談不上有多好。在以舊換新等政策刺激下，2025年前兩個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額輕微增長(zhǎng)4%，總額達(dá)到83731億元。
和過(guò)去的趨勢(shì)一致，從地域來(lái)看，仍然是城鎮(zhèn)消費(fèi)增速慢，鄉(xiāng)村消費(fèi)增速快。2025年前兩個(gè)月，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額72462億元，同比增長(zhǎng)3.8%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額11269億元，增長(zhǎng)4.6%。
過(guò)去我們?cè)?jīng)分享過(guò)一個(gè)消費(fèi)規(guī)律，如果大家謹(jǐn)慎消費(fèi)，居民精打細(xì)算，會(huì)呈現(xiàn)出商品消費(fèi)和餐飲消費(fèi)交互增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。商品消費(fèi)增速上去了，餐飲增速就下來(lái)了，反之亦然。
2025年前兩個(gè)月，這一趨勢(shì)還在延續(xù)。按消費(fèi)類型分，1—2月份，商品零售額73939億元，同比增長(zhǎng)3.9%；餐飲收入9792億元，增長(zhǎng)4.3%。
具體來(lái)看，除了過(guò)年的節(jié)日用品，通訊、家電、家具等有政府真金白銀支持的，以舊換新補(bǔ)貼品類是增速最快的方向。
3月17日，發(fā)改委、人社部、商務(wù)部、央行、市場(chǎng)監(jiān)督管理總局等幾個(gè)部委的相關(guān)負(fù)責(zé)人召開(kāi)發(fā)布會(huì)，進(jìn)一步披露了以舊換新的情況。
2025年安排的3000億以舊換新資金，已經(jīng)有810億在一月初下發(fā)到了地方手里。目前的效果是，前兩個(gè)月，全國(guó)新能源乘用車零售約134萬(wàn)輛，家電一級(jí)能效產(chǎn)品銷售額241億元，同比分別增長(zhǎng)26%和36%；6000元以下手機(jī)市場(chǎng)銷量約3300萬(wàn)臺(tái)，銷售額約860億元，周均銷量、銷售額分別較補(bǔ)貼前一周增長(zhǎng)19%、29%。
截至3月16日，全國(guó)汽車以舊換新申請(qǐng)量合計(jì)超過(guò)132萬(wàn)份；消費(fèi)者購(gòu)買12大類家電以舊換新產(chǎn)品超過(guò)2600萬(wàn)臺(tái)，4100多萬(wàn)消費(fèi)者申請(qǐng)了5100萬(wàn)件的手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼。
有補(bǔ)貼的領(lǐng)域，整體表現(xiàn)好；沒(méi)有補(bǔ)貼的，表現(xiàn)一般。
眼見(jiàn)消費(fèi)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善，更大力度的刺激政策出臺(tái)。3月16日，消費(fèi)數(shù)據(jù)公布前一天印發(fā)了《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，成為刺激消費(fèi)的政策指南。
比較重要，且有一定實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容主要如下：擴(kuò)大以舊換新的范圍，從汽車、家電等品類，擴(kuò)展到智能手表、平板等品類。
作為難得的真金白銀政策，以舊換新的力度和規(guī)模最值得關(guān)注。
《方案》把住房定義為消費(fèi)需求。提出持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，加力實(shí)施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。允許專項(xiàng)債券支持城市政府收購(gòu)存量商品房用作保障性住房等政策。
過(guò)去的房地產(chǎn)政策思路側(cè)重在剛需，但隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)代性變化，改善型住房才是政策效果最好的方向，也是人們最愿意、最容易花錢的領(lǐng)域。《方案》明確住房的消費(fèi)屬性，說(shuō)明政策思路的進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。
很多人問(wèn)，沒(méi)錢怎么消費(fèi)？
可以貸款消費(fèi)。
3月21日每日經(jīng)濟(jì)新聞披露，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局近日下發(fā)《關(guān)于發(fā)展消費(fèi)金融助力提振消費(fèi)的通知》，對(duì)于信用良好、有大額消費(fèi)需求的客戶，個(gè)人消費(fèi)貸款自主支付的金額上限可階段性從30萬(wàn)元提高至50萬(wàn)元，個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款金額上限可階段性從20萬(wàn)元提高至30萬(wàn)元。
人們敢消費(fèi)的根本邏輯還是收入增長(zhǎng)。
在《方案》中，有關(guān)收入增長(zhǎng)的內(nèi)容非常多，包括促進(jìn)工資性收入合理增長(zhǎng)，拓寬財(cái)產(chǎn)性收入等大方向，也包括穩(wěn)住樓市股市等具體舉措。
盡管《方案》的意圖很好，但如何落實(shí)要進(jìn)一步觀察。
就業(yè)前景往往是消費(fèi)的前瞻指標(biāo)，就業(yè)情況好，消費(fèi)一般不差，而就業(yè)情況一般，消費(fèi)常常也一般。
關(guān)于就業(yè)，最近有兩個(gè)核心數(shù)據(jù)出爐，可以作為未來(lái)消費(fèi)的前瞻指引，供大家參考。
第一個(gè)數(shù)據(jù)是3月17日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)。2025年2月，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，本地戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.6%；外來(lái)戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.0%。
失業(yè)率有所上升的背景下，工作時(shí)長(zhǎng)仍然保持在較高水平。每周47.1小時(shí)的工作時(shí)長(zhǎng)，還是超過(guò)法定40小時(shí)的工作時(shí)長(zhǎng)。
除了官方數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江商學(xué)院公布的BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)值得參考。BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)2025年2月份的數(shù)字為51.3，在水位線以上，但仍然處于歷史低位。
從2021年BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)見(jiàn)頂以來(lái)，指數(shù)一直處于弱勢(shì)區(qū)間，這說(shuō)明企業(yè)用工需求并不旺盛。企業(yè)盈利——擴(kuò)大用工——提高收入——拉動(dòng)消費(fèi)，這一鏈條有待提振。
人們?cè)谙M(fèi)時(shí)會(huì)盯著工資單，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。
#02
樓市只是個(gè)別火爆，不像我們想得那么好，也沒(méi)那么糟
盡管房地產(chǎn)的重要地位在下降，但作為中國(guó)人資產(chǎn)中最重要的一部分，作為財(cái)產(chǎn)性收入的重要指標(biāo)，其穩(wěn)定與否與宏觀經(jīng)濟(jì)，與大家的財(cái)富感受息息相關(guān)。
3月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了一系列房地產(chǎn)方面的數(shù)據(jù)，屬于結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)，不是全面火爆，而是個(gè)別地區(qū)、個(gè)別樓盤好轉(zhuǎn)。
從房?jī)r(jià)來(lái)看，2月一線城市的新房環(huán)比上漲0.1%，和1月份相同。其中，北京新房?jī)r(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，上海環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，深圳環(huán)比0.4%，而廣州則是唯一個(gè)新房環(huán)比下跌的一線城市，下滑幅度為0.2%。
作為交易主體的二手房，表現(xiàn)得就沒(méi)有新房好了。四個(gè)一線城市里，除了深圳環(huán)比上漲0.3%，其他三個(gè)城市或持平，或下跌。北京是環(huán)比持平的那個(gè)，上海和廣州的二手房則分別環(huán)比下跌0.4%和0.3%。
樓市優(yōu)等生一線城市尚且如此，其他級(jí)別的城市可想而知。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2月份，二線城市新房?jī)r(jià)格從上個(gè)月的環(huán)比上漲0.1%，轉(zhuǎn)為環(huán)比持平。二手房下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，從環(huán)比下跌0.3%，擴(kuò)大到環(huán)比下跌0.4%。
三線城市情況最為嚴(yán)峻。2月份，三線城市的新房環(huán)比下跌0.3%，二手房環(huán)比下跌0.4%。
從量的方面看，在低基數(shù)效應(yīng)下，新房住宅面積和銷售額都有不同程度的“回暖”。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2025年前兩個(gè)月，新房銷售面積同比下跌5.1%，降幅比2024年底大幅收窄7.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積下降3.4%，降幅收窄10.7個(gè)百分點(diǎn)。
新建商品房銷售額10259億元，下降2.6%，降幅收窄14.5個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅銷售額下降0.4%，降幅收窄17.2個(gè)百分點(diǎn)。
不少媒體把上面這張陡然上升的圖，看作是房地產(chǎn)大幅回暖的信號(hào)。事實(shí)可能是，2024年的基礎(chǔ)太低了。在2024年前兩個(gè)月-20%以上的基礎(chǔ)上，稱之為大幅回暖，有點(diǎn)心虛。
如果地產(chǎn)回暖，投資增速應(yīng)該有明顯的反應(yīng)。但2025年前兩個(gè)月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速仍然是下滑的。下滑幅度為9.8%，僅比2024年全年收窄0.8%。
地產(chǎn)投資增速不存在夸張的基數(shù)效應(yīng)，因此更符合實(shí)際情況。
為了刺激樓市進(jìn)一步回暖，近期深圳出臺(tái)了新的刺激政策。據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)消息，3月16日，深圳住房公積金管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于〈深圳市住房公積金貸款管理規(guī)定〉的補(bǔ)充規(guī)定》和《關(guān)于我市住房公積金利息補(bǔ)貼有關(guān)事項(xiàng)的通知》。
據(jù)深圳特區(qū)報(bào)消息，新文件主要有以下調(diào)整：
1、異地貸款取消戶籍和首套房限制
此前，只有深圳戶籍且在深購(gòu)買首套房的異地繳存職工，才可以向深圳市公積金中心申請(qǐng)貸款。為便利異地繳存職工在深置業(yè)，《貸款補(bǔ)充規(guī)定》取消了戶籍和首套房限制。
異地繳存職工，無(wú)論是否具有深圳戶籍，只要滿足深圳市住房公積金貸款條件，在深購(gòu)買首套或第二套商品住房時(shí)，都可以向深圳市公積金中心申請(qǐng)住房公積金貸款（含商轉(zhuǎn)公貸款）。
2、信貸政策大幅調(diào)整
申請(qǐng)深圳公積金住房貸款，個(gè)人申請(qǐng)額度從50萬(wàn)調(diào)整提高60萬(wàn)，家庭申請(qǐng)從90萬(wàn)元提高至110萬(wàn)元。
如果是個(gè)人購(gòu)買首套房，額度上浮比例從20%提高至40%；多子女家庭，上浮比例從10%提高至50%。
3、首付比例進(jìn)一步地降低
原政策首套房為20%，二套房為30%。新政不再區(qū)分首套和第二套，最低首付款比例統(tǒng)一調(diào)整為20%。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)的消息，2025年前兩個(gè)月，深圳的二手房總價(jià)在200萬(wàn)至300萬(wàn)元的比例最大，300萬(wàn)以下占比35.4%，400萬(wàn)以下占比55.8%。
年輕人會(huì)高興。上述政策對(duì)以中小戶型為主的年輕購(gòu)房者有實(shí)質(zhì)利好，踮踮腳尖，可以買得起深圳的房了。
#03
股市不是東升西落，而是東穩(wěn)西蕩？
近期中美股市的表現(xiàn)，迥然不同。中國(guó)股市整體堅(jiān)挺，各版塊持續(xù)輪動(dòng)上漲，滬港兩地指數(shù)也是不斷沖擊階段新高，而美國(guó)股市總有搖搖欲墜的感覺(jué)，毫無(wú)過(guò)往的自信。
越來(lái)越多的海內(nèi)外媒體認(rèn)為股市東升西落。
3月15日，日經(jīng)新聞發(fā)文稱，因?yàn)槿斯ぶ悄苤毓?，政府明確表態(tài)對(duì)股市的支持，以騰訊、阿里巴巴、小米、中芯國(guó)際、比亞迪、京東和網(wǎng)易為代表的中國(guó)七巨頭股價(jià)正在迅速飆升，年內(nèi)漲幅超過(guò)25%。同期，英偉達(dá)等美國(guó)股市“七雄”總市值下降大約19%。
中美市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。
除了情緒因素以外，看業(yè)績(jī)，中國(guó)七巨頭也有崛起的資本。
3月18日，這兩年漲幅最大的巨頭小米發(fā)布最新一季的財(cái)報(bào)。用雷軍的話說(shuō)，這是小米有史以來(lái)最強(qiáng)的年報(bào)。
據(jù)小米官網(wǎng)，2024年小米全年?duì)I收3659億元，同比增長(zhǎng)35.0%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)人民幣272億元，同比增長(zhǎng)41.3%。第四季度，營(yíng)收首次破千億，達(dá)1090億元，同比增長(zhǎng)48.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)人民幣83億元，同比增長(zhǎng)69.4%。
各業(yè)務(wù)板塊一起開(kāi)花。據(jù)小米公告，小米汽車業(yè)務(wù)收入328億，2024年交付13.7萬(wàn)臺(tái)，2025年交付目標(biāo)提升到35萬(wàn)臺(tái)。
智能手機(jī)收入1918億元，同比增長(zhǎng)21.8%；全球智能手機(jī)出貨量1.69億臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.7%。
空冰洗等家電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也非常快。其中空調(diào)出貨量超680萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超50%；冰箱出貨量超270萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超30%；洗衣機(jī)出貨量超190萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超45%。
盡管此前市場(chǎng)對(duì)小米高增長(zhǎng)有預(yù)期，但四季度的表現(xiàn)還是超出了市場(chǎng)的預(yù)估。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年四季度小米的收入為1040億左右，實(shí)際超過(guò)50億；市場(chǎng)預(yù)期凈利潤(rùn)52.5億，實(shí)際90億。
3月18日騰訊公布的業(yè)績(jī)也超出市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)騰訊公告，騰訊控股第四季度營(yíng)收1724.5億元人民幣，超出市場(chǎng)預(yù)期40億。利潤(rùn)方面，騰訊控股第四季度凈利潤(rùn)513.2億元人民幣，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期80億左右。
各業(yè)務(wù)板塊，幾乎都超出市場(chǎng)預(yù)期。比如增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入790億元人民幣，同比增長(zhǎng)14%，超出市場(chǎng)預(yù)期的771.7億；金融科技和社交網(wǎng)絡(luò)收入四季度收入分別為561億和298億，分別比市場(chǎng)預(yù)期高出兩到三億。
后發(fā)制人的騰訊在資本投入上迅速發(fā)力。全年投入707億研發(fā)費(fèi)用，年度資本開(kāi)支767億，同比暴增221%。
騰訊和小米的業(yè)績(jī)可能會(huì)給中國(guó)科技股再注入一針強(qiáng)心針。
在小米公布業(yè)績(jī)的同一天，全球AI總龍頭英偉達(dá)正在舉辦GTC大會(huì)。這場(chǎng)一年一度的科技盛宴，已經(jīng)堪比喬布斯當(dāng)年的蘋果發(fā)布會(huì)，不少投資者和從業(yè)者如同“朝圣”，但斌等英偉達(dá)持有人趕赴美國(guó)參加。
本次GTC大會(huì)的多數(shù)信息在大會(huì)前被劇透，但黃仁勛還是試圖讓全球感受到英偉達(dá)的魅力。
在GTC大會(huì)上，黃仁勛表示，2024年美國(guó)云服務(wù)商四巨頭購(gòu)買了130萬(wàn)塊Hopper架構(gòu)芯片，今年已購(gòu)360萬(wàn)Blackwell芯片，預(yù)計(jì)2028年數(shù)據(jù)中心資本支出規(guī)模突破1萬(wàn)億美元。Blackwell架構(gòu)全面投產(chǎn)，客戶需求“難以置信”。
Deekseek橫空出世，讓推理成為主流需求，而這方面asci等定制化芯片有可能和英偉達(dá)的GPU分庭抗禮。為了補(bǔ)漏洞，黃仁勛在GTC大會(huì)上表示，英偉達(dá)B200已破DeepSeek-R1推理世界紀(jì)錄，每個(gè)用戶每秒可處理超過(guò)250個(gè)token，實(shí)現(xiàn)每秒超過(guò)30000個(gè)token的最大吞吐量。
黃仁勛還表示，隨著B(niǎo)lackwell Ultra等新GPU的出現(xiàn)，記錄還將繼續(xù)被打破。言下之意，就是即便推理時(shí)代來(lái)臨，英偉達(dá)GPU仍然獨(dú)孤求敗。
顯然，市場(chǎng)并不這么認(rèn)為。3月18日當(dāng)天，英偉達(dá)股價(jià)下跌3.43%，再次跌破年線。
截至3月18日，英偉達(dá)和其他六巨頭的估值水平，已經(jīng)回到ChatGPT推出之時(shí)。
東升西落是否就此成立？越是頭腦熱，越要冷思考。
最近，有些機(jī)構(gòu)認(rèn)為東升西落的敘事或許太過(guò)樂(lè)觀，東穩(wěn)西蕩的形容可能更合適。未來(lái)，中國(guó)股市能否繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)股市是否持續(xù)頹勢(shì)，要看估值變化，也要看業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
東吳在一篇名為“東升”不“西落”的研報(bào)里寫道，經(jīng)過(guò)一個(gè)輪次的此消彼長(zhǎng)，騰訊等中國(guó)科技巨頭的估值和美國(guó)對(duì)標(biāo)公司，比如META等的估值已經(jīng)差不多了。兩者逐漸站在同一條起跑線。
即便是中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)部，滬港兩地也得再評(píng)估。過(guò)去一段時(shí)間，港股走勢(shì)明顯強(qiáng)于A股，南下資金瘋狂涌入估值更低的港股，不斷拉抬港股的估值。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，截至3月17日，AH溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)2020年7月以來(lái)新低。
從最近5年維度看，AH溢價(jià)指數(shù)跌破130，往往意味著兩地股市的再平衡。3月18日，AH溢價(jià)指數(shù)剛好跌破130。
從行業(yè)來(lái)看，主要是科技、公共事業(yè)這些港股漲幅較大的方向，AH溢價(jià)縮水嚴(yán)重。
歷史讓人明知，雖然不會(huì)完全重復(fù)，但具備重要的參考價(jià)值。
#04
歐洲自尋出路，大家需要安全，全球軍工崛起
2025年會(huì)不會(huì)是軍工大年？
自從歐盟打算軍事自強(qiáng)之后，軍工產(chǎn)業(yè)成了全球最熱門的行業(yè)。
軍工旋風(fēng)不僅在歐盟狂響，也在亞洲卷起。3月18日格隆匯援引英國(guó)金融時(shí)報(bào)的消息稱，在特朗普威脅要撤回美國(guó)的安全保護(hù)傘后，市場(chǎng)預(yù)期歐洲國(guó)家將從亞洲購(gòu)買更多軍事裝備，日本和韓國(guó)防務(wù)股飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位。
韓國(guó)火炮公司韓華航空航天公司的股價(jià)今年上漲了131%，日本最大的國(guó)防承包商三菱重工的股價(jià)上漲了28%。
實(shí)際上，不止日韓國(guó)防企業(yè)有可能從全球軍工產(chǎn)業(yè)的變化中受益，中國(guó)也可能獲益。根據(jù)SIPRI統(tǒng)計(jì)，從2020到2023年，中國(guó)軍貿(mào)出口量連續(xù)4年穩(wěn)居全球第二。
據(jù)中航證券的整理，中國(guó)軍貿(mào)和一般貿(mào)易一樣，長(zhǎng)期處于順差狀態(tài)，且順差規(guī)模不斷走強(qiáng)。
從中國(guó)自身的角度看，2025年是“十四五”最后一年，過(guò)去幾年因?yàn)楦鞣N原因擠壓的需求，有可能集中釋放。
除了產(chǎn)業(yè)因素，近期一系列突發(fā)狀況，讓軍工行業(yè)的情緒更加亢奮。先是3月15日，特朗普突然下令對(duì)也門胡塞武裝發(fā)起大規(guī)模空襲。兩天后的3月17日，以色列重啟在巴勒斯坦展開(kāi)軍事行動(dòng)。
持續(xù)的緊張局勢(shì)，讓全球軍工企業(yè)更加受到追捧。
大炮一響，黃金萬(wàn)兩。軍工崛起往往伴隨著黃金大漲。
3月18日，在諸多事件作用下，黃金終于捅破了窗戶紙，正式站上了3000元大關(guān)。華爾街投資機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高黃金的目標(biāo)價(jià)，高盛預(yù)計(jì)2025年目標(biāo)價(jià)有望突破3100美元，而法巴銀行預(yù)計(jì)第二季會(huì)突破3100美元關(guān)卡。
同時(shí)，華爾街機(jī)構(gòu)還上調(diào)了對(duì)黃金價(jià)格的展望。據(jù)智通財(cái)經(jīng)3月20日消息，麥格理集團(tuán)將黃金價(jià)格預(yù)測(cè)從此前的3150美元上調(diào)到了3500美元。
據(jù)新浪財(cái)經(jīng)的消息，債王岡拉克認(rèn)為黃金未來(lái)有可能沖擊4000元。不管軍工崛不崛起，大家安居樂(lè)業(yè)才是最重要的。
#05
從寵兒到棄兒，地緣紅利不在，東南亞市場(chǎng)巨震
受益于地緣政治以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的紅利，東南亞這幾年一直是全球資金的熱捧區(qū)域。但近期東南亞出現(xiàn)一系列事端，讓人們不得不重要審視投資東南亞的風(fēng)險(xiǎn)。
第一件事是印尼股市暴跌。3月18日，東南亞最大的經(jīng)濟(jì)體股市遭遇重創(chuàng)。當(dāng)日中午，印尼股指大幅跳水超過(guò)7%，創(chuàng)2021年8月以來(lái)最低水平。
因?yàn)榈^(guò)大，印尼股市一度熔斷半小時(shí)，讓市場(chǎng)冷靜冷靜。最終，市場(chǎng)稍有回升，收盤下跌不到4%。
從更長(zhǎng)的維度看，從2024年9月20日至今，印尼股市已從高位的7900點(diǎn)下跌至6200點(diǎn)左右。
印尼股市為何下跌？傳言很多。
短期來(lái)說(shuō)，有如下因素：
首先，新的全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境，讓外界對(duì)印尼的發(fā)展預(yù)期有所調(diào)整。經(jīng)合組織近期下調(diào)了印尼2025年經(jīng)濟(jì)展望，從5%下調(diào)到4.9%。
印尼重要經(jīng)濟(jì)閣員的調(diào)整，加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。不少外媒報(bào)道，印尼財(cái)長(zhǎng)穆利亞尼準(zhǔn)備辭職，經(jīng)濟(jì)事務(wù)協(xié)調(diào)部長(zhǎng)艾爾朗加·哈塔托也會(huì)隨之離開(kāi)政府。
3月18日，據(jù)VOI的報(bào)道，經(jīng)濟(jì)事務(wù)協(xié)調(diào)部長(zhǎng)艾爾朗加·哈塔托在與印尼總統(tǒng)會(huì)面之前公開(kāi)表示，傳言子虛烏有。不過(guò)，同一天BP社報(bào)道，盡管政府否認(rèn)財(cái)政部部長(zhǎng)將辭職，但關(guān)于財(cái)政部領(lǐng)導(dǎo)層可能變動(dòng)的猜測(cè)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)跌勢(shì)。
市場(chǎng)低迷的時(shí)候，任何風(fēng)吹草動(dòng)，都有可能引發(fā)恐慌。
除了政府動(dòng)蕩，印尼不少行業(yè)在開(kāi)齋節(jié)假期前大規(guī)模裁員等消息，進(jìn)一步引發(fā)了外界對(duì)印尼經(jīng)濟(jì)前景不確定性的猜測(cè)。
3月16日，據(jù)星洲網(wǎng)消息，2025年開(kāi)齋節(jié)印尼返鄉(xiāng)人數(shù)大降，這是明顯的經(jīng)濟(jì)放緩信號(hào)。文章稱，印尼交通部預(yù)測(cè)，開(kāi)齋節(jié)期間將有1億4648萬(wàn)人返鄉(xiāng)過(guò)年，與去年預(yù)測(cè)的1億9360萬(wàn)人相比，減少24%。返鄉(xiāng)人數(shù)大降主因是大規(guī)模裁員，許多人想省下返鄉(xiāng)費(fèi)用。
在諸多不利信號(hào)下，市場(chǎng)期待更有力的刺激信號(hào)。
不止印尼，從2024年9月左右開(kāi)始，馬來(lái)西亞、菲律賓等東南亞國(guó)家的股市均出現(xiàn)不同程度的下跌。馬來(lái)西亞股市從2024年9月的1675點(diǎn)下跌至2025年1500點(diǎn)附近。
據(jù)觀點(diǎn)網(wǎng)3月12日的消息，馬來(lái)西亞股市連續(xù)第19天遭遇凈賣盤。據(jù)交易所數(shù)據(jù)，3月11日國(guó)際基金凈賣出1.012億美元馬來(lái)西亞股票，為該國(guó)股票連續(xù)第19天遭到拋售。境外資本快速離開(kāi)。
菲律賓的情況也不容樂(lè)觀。該國(guó)股市從2024年10月高位已經(jīng)接近20%。
杜特爾特家族和馬科斯家族持續(xù)緊張的狀態(tài)，讓國(guó)家處于嚴(yán)重分裂狀態(tài)。
據(jù)鳳凰周刊的報(bào)道，民調(diào)機(jī)構(gòu)“WR Numer”的數(shù)據(jù)顯示，菲律賓總統(tǒng)馬科斯在2025年2月的支持率僅為30%，較去年9月下降了15%，較當(dāng)選的時(shí)候已經(jīng)腰斬。反觀杜特爾特家族，莎拉目前的民意支持度超過(guò)40%。
動(dòng)蕩就是輸了。BP在報(bào)道中指出，馬科斯試圖排擠其主要政治對(duì)手，但此舉是“一場(chǎng)賭博”，結(jié)果可能適得其反，因?yàn)槎盘貭柼丶易逵兄豢尚∮U的政治影響力；而雙方的政治纏斗也可能阻礙菲律賓的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
從更大維度看東南亞市場(chǎng)，也許中美角力才是根本原因。東南亞地區(qū)市場(chǎng)下跌的時(shí)點(diǎn)和中美重大變化關(guān)系密切。
中國(guó)方面，2024年9月份，提出前所未有的刺激政策，一舉扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，扭轉(zhuǎn)預(yù)期自然歡欣鼓舞，但對(duì)東南亞包括印度等南亞地區(qū)來(lái)說(shuō)，這意味著西方投資者將轉(zhuǎn)而投資中國(guó)。
美國(guó)方面，貿(mào)易因素是最重要的變量，自從2024年9、10月，特朗普聲望不斷提高，不少資金就開(kāi)始預(yù)期貿(mào)易變局。隨著特朗普就任，且不斷宣布聳人聽(tīng)聞的貿(mào)易政策，東南亞市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖。
此前，不少國(guó)內(nèi)的投資者看好東南亞，如果對(duì)東南亞不夠了解，貿(mào)然看好也可能成為大泥潭。智能化上升，信息越來(lái)越多，時(shí)間在變快，市場(chǎng)周期越來(lái)越短。
在此時(shí)，保持一顆平靜、平常之心，至關(guān)重要。
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作者：葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)編輯：旦旦
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