A股周四周五跌了些，總結(jié)一下當(dāng)前市場的觀點：
【A股科技股情緒過高】
特斯拉鏈目前并沒有更新量產(chǎn)計劃，邊緣的股票也出現(xiàn)了一定的超買，小盤股成交額再次達到歷史最高區(qū)間，兩融余額創(chuàng)新高了，指數(shù)卻遲遲不能突破，都是科技股情緒過高的表現(xiàn)。
【恒生科技下跌】
巨頭財報的落地，美國針對中國造船、海事及物流行業(yè)“301調(diào)查”，以及美股不再走下跌趨勢，導(dǎo)致前期加倉港股較多的交易性資金出現(xiàn)了平倉。
【經(jīng)濟基本面弱復(fù)蘇】
一二月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有亮點，但根本的問題并未看到好轉(zhuǎn)。隨著政策進入真空期，以及4月初對等關(guān)稅帶來外貿(mào)不確定性增大，會有不少投資者擔(dān)心二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)滑坡。
另外是財報季快到了，上市公司的利潤數(shù)據(jù)肯定會比GDP數(shù)據(jù)更直觀，CPI和PPI跟上市公司的利潤數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)更大，全A整體利潤在今年一季度還是沒什么起色。
這幾個因素里，科技情緒過高不算什么大利空，太擁擠了跌一跌就不擁擠了。沒業(yè)績的個股發(fā)了業(yè)績就靴子落地了。
恒生科技的下跌涉及到復(fù)雜的資金流，以及全球權(quán)益資產(chǎn)的比價效應(yīng)，很難有模型去定性定量解釋。比如說如果是東升西落，那怎么預(yù)測美股跌呢？要解決一個問題，結(jié)果引入了一個更復(fù)雜的問題。
對于經(jīng)濟基本面的弱復(fù)蘇，A股過去幾年有不少參考案例。
23年二季度疫后復(fù)蘇被證偽，但全A指數(shù)持續(xù)橫盤震蕩，多頭空頭都不爽。到了八九月份因為十年期美債飆升到了5%，巨大的外部引力把滬深300拉下馬，才走了一波下跌趨勢。
24年二季度，地產(chǎn)517新政后脈沖效果逐漸平息，市場流動性形成負(fù)反饋，成交額降到5000億，資產(chǎn)荒螺旋加速，結(jié)果是大小盤通殺，連跌3個多月。
再往前的21年全年，除了出口外，整個制造業(yè)環(huán)節(jié)都被大宗商品的漲價搞得喘不過氣來，地產(chǎn)也是高位拉不動了，但21年全球央行的低利率帶來了充沛的流動性，滬深300全年跌幅不大，資源股和新能源有大的結(jié)構(gòu)行情。
所以單獨看經(jīng)濟弱復(fù)蘇，全A指數(shù)并不一定跌，只是滬深300這種指數(shù)漲的概率不大。有沒有結(jié)構(gòu)行情，需要看流動性、看政策等。
今年全球主要央行依舊處在降息進程中，我認(rèn)為權(quán)益市場流動性收緊的概率并不大。
至于結(jié)構(gòu)性行情，可能需要從科技進展和地緣政治中去尋找了，對典型的就是機器人和有色。
另外上周四周五A股下跌，指數(shù)期權(quán)的隱含波動率并未放大，顯示出市場并未陷入恐慌。
另外是債券市場，上周整體是震蕩上行，這背后表達的敘事邏輯是：短期資金面變松，但是供給端政府債有所放量，同時長期債券收益率上有頂。
參看兩個數(shù)據(jù)，第一是下周政府債券凈融資5600億。
第二是去年四季度銀行住房按揭貸款利率為3.09%，扣除不良率和增值稅以及所得稅后，綜合收益低于2%，低于當(dāng)前30年2.065%的水平，而住房貸款已經(jīng)是銀行最優(yōu)質(zhì)的貸款之一了。
最后總結(jié)一下：股債都會以區(qū)間波動為主。
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