從動態(tài)博弈的角度來看，政府最優(yōu)策略是在初期進(jìn)行有效刺激，同時制定清晰的漸進(jìn)式退出方案，使得經(jīng)濟(jì)增長路徑對消費(fèi)者而言是可預(yù)測的，從而促使高消費(fèi)均衡的穩(wěn)定形成。
本文作者系盤古智庫學(xué)術(shù)委員、工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實，工銀國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐婕，文章來源于“第一財經(jīng)”。
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消費(fèi)本質(zhì)上是消費(fèi)者分散決策的結(jié)果，而政府雖不能直接代替消費(fèi)者做決策，但政策干預(yù)卻可改變市場均衡的演化方向。政府的核心作用在于打破低消費(fèi)均衡的路徑依賴，并通過可信的激勵機(jī)制引導(dǎo)市場形成更高消費(fèi)、更高收入、更高質(zhì)量的均衡。在這個過程中，政府不僅要提供短期刺激政策，以降低消費(fèi)者的當(dāng)期不確定性，還需維持長期政策的一致性，以增強(qiáng)消費(fèi)者對未來收入的信心，避免因政策的不穩(wěn)定性導(dǎo)致的預(yù)防性儲蓄上升。社保改革的推進(jìn)減少了未來支出不確定性，從而降低儲蓄剛性，使消費(fèi)意愿提高，而消費(fèi)市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化則進(jìn)一步創(chuàng)造了高質(zhì)量的消費(fèi)需求，使經(jīng)濟(jì)走向穩(wěn)定增長的正向循環(huán)。
從動態(tài)博弈的角度來看，政府最優(yōu)策略是在初期進(jìn)行有效刺激，同時制定清晰的漸進(jìn)式退出方案，使得經(jīng)濟(jì)增長路徑對消費(fèi)者而言是可預(yù)測的，從而促使高消費(fèi)均衡的穩(wěn)定形成。這不僅提升了消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)，也確保了所有個體都能受益，形成帕累托改善的一致均衡。
動態(tài)博弈的最優(yōu)解在于政府的時間一致性承諾
在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)是一個長期的動態(tài)決策過程，消費(fèi)者的預(yù)期和政府的政策會在不同的時間節(jié)點相互影響，最終決定經(jīng)濟(jì)的長期走向。我們應(yīng)用多期動態(tài)博弈模型，刻畫政府政策是如何影響消費(fèi)者的長期消費(fèi)決策。假設(shè)消費(fèi)者每期可選擇高消費(fèi)或低消費(fèi)，政府每期可選擇高刺激或低刺激。在動態(tài)博弈中，當(dāng)前的選擇不僅影響當(dāng)期收益，還會影響未來預(yù)期。如果政府在前期選擇了高刺激，但未來突然轉(zhuǎn)向低刺激，消費(fèi)者可能預(yù)期政策的不確定性，導(dǎo)致長期消費(fèi)收縮。這就是政策的時間一致性問題。我們采用子博弈完美均衡（SPE）來分析長期均衡的形成路徑。
均衡一：“低消費(fèi)—低增長”的自我實現(xiàn)均衡。
如果政府一開始選擇低刺激，消費(fèi)者由于預(yù)期未來收入增長有限，則選擇低消費(fèi)，從而形成“低刺激—低消費(fèi)”均衡。這一均衡下，社會整體福利低，政府長期財政穩(wěn)定，但增長動能不足?！暗痛碳ぁ拖M(fèi)”均衡是自我實現(xiàn)的悲觀預(yù)期，其原因在于消費(fèi)者由于不確定政府是否愿意長期維持刺激政策，從而選擇低消費(fèi)，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)陷入低增長狀態(tài)。
均衡二：“高消費(fèi)—高增長”的帕累托均衡。
假設(shè)政府希望引導(dǎo)市場形成“高消費(fèi)—高增長”的帕累托均衡，最優(yōu)策略是在初期選擇高刺激，并信號傳遞長期政策承諾，通過減稅、財政補(bǔ)貼、社保改革等方式，提高消費(fèi)者的長期收入預(yù)期，降低消費(fèi)者的預(yù)防性儲蓄需求。然后，逐步調(diào)整刺激力度，以保持財政的可持續(xù)性。設(shè)定退出機(jī)制，以避免長期財政負(fù)擔(dān)過重，同時也不會對消費(fèi)信心造成過大沖擊。最后，形成消費(fèi)增長的正向路徑依賴。
對消費(fèi)者而言，當(dāng)折現(xiàn)因子足夠大（即看重長期收益），消費(fèi)者就會選擇高消費(fèi)，使高增長路徑成為長期均衡。對于政府而言，如果選擇高刺激，市場進(jìn)入高消費(fèi)均衡，長期稅收高，但財政支出也相對較大。只有當(dāng)稅收高于財政支出時，政府長期收益為正，則政策可持續(xù)。如果政府選擇低刺激，短期內(nèi)財政支出較小，但消費(fèi)低，稅收減少。當(dāng)政府長期收益較低時，則難以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。如果政府采用漸進(jìn)式刺激，那么最優(yōu)策略是在初期采用高刺激，隨后漸進(jìn)調(diào)整，這樣既能引導(dǎo)消費(fèi)增長，又能降低財政負(fù)擔(dān)。只要政府能維持足夠長的刺激期，讓市場進(jìn)入高消費(fèi)均衡，即便政策逐步退出，稅收依然可以支撐財政，也就是通過短期的財政支出換取長期的稅收增長。
消費(fèi)決策是動態(tài)的，政府的短期政策影響長期均衡
在動態(tài)博弈下，政府的可信承諾是避免陷入低消費(fèi)均衡的關(guān)鍵。一是要避免“短期刺激—長期退出”導(dǎo)致的不確定性。如果政府在短期采取高刺激，但中期轉(zhuǎn)為低刺激，消費(fèi)者可能預(yù)期到未來刺激的不穩(wěn)定性，從而繼續(xù)低消費(fèi)。最優(yōu)策略是設(shè)定“漸進(jìn)式退出”方案，如消費(fèi)補(bǔ)貼逐步降低，而社會保障支出逐步提升，這樣消費(fèi)者的長期收入預(yù)期不受沖擊。
二是強(qiáng)化長期制度建設(shè)，減少消費(fèi)者的未來不確定性。例如，中國的社會保障改革（如養(yǎng)老金制度完善、醫(yī)療保險擴(kuò)展）就屬于增強(qiáng)時間一致性的策略，使消費(fèi)者長期減少預(yù)防性儲蓄需求。
三是形成“高消費(fèi)—高增長”的路徑依賴。一旦社會整體進(jìn)入高消費(fèi)均衡，個體消費(fèi)者的最優(yōu)策略就變成維持高消費(fèi)狀態(tài)，因為消費(fèi)者的收入和資產(chǎn)增值會進(jìn)一步提高消費(fèi)能力，形成正向循環(huán)。這一模型解釋了為什么中國在過去幾年中持續(xù)推進(jìn)消費(fèi)刺激政策與社會保障改革的結(jié)合，而不是單純依賴短期財政補(bǔ)貼。這種方式確保了消費(fèi)增長的長期可持續(xù)性，也避免了財政負(fù)擔(dān)過重的問題。政府的政策不僅是當(dāng)前消費(fèi)的激勵手段，更是塑造長期市場預(yù)期的工具，政策的一致性是推動中國消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)的關(guān)鍵。
政策支持：降低個體消費(fèi)不確定性，引導(dǎo)市場均衡
消費(fèi)者的消費(fèi)決策受到收入水平、預(yù)期和市場環(huán)境的影響，尤其在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性較高時，分散決策容易導(dǎo)致謹(jǐn)慎儲蓄、消費(fèi)滯后，從而形成低消費(fèi)的均衡陷阱。政府的政策目標(biāo)之一，就是通過合適的激勵機(jī)制，調(diào)整個體預(yù)期和約束條件，使消費(fèi)均衡從“低支出、高儲蓄”轉(zhuǎn)向“適度消費(fèi)、合理儲蓄”的均衡，并使所有個體都能從中獲益（即帕累托改善）。
一是以舊換新，對耐用品消費(fèi)的激勵機(jī)制。耐用品（如汽車、家電）往往具有較強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)外部性，即當(dāng)市場整體更新?lián)Q代時，消費(fèi)者更愿意同步升級，而當(dāng)消費(fèi)情緒低迷時，個體容易推遲消費(fèi)，導(dǎo)致市場需求疲軟。政府通過以舊換新補(bǔ)貼，等于對耐用品市場提供了一個新的均衡錨點，使分散決策者的最優(yōu)選擇向“提前更新”傾斜。政策效果表明，在以舊換新政策下，家電、數(shù)碼產(chǎn)品銷售額出現(xiàn)顯著增長，顯示消費(fèi)者決策方向被政策所協(xié)調(diào)，并形成了更高消費(fèi)支出的均衡。
二是直接財政支持，穩(wěn)定預(yù)期，消除低消費(fèi)均衡。當(dāng)市場信心低迷時，個體預(yù)期收入的不確定性會導(dǎo)致整體消費(fèi)下降，這種低消費(fèi)均衡會自我強(qiáng)化。政府通過財政刺激，如消費(fèi)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等，使消費(fèi)者對未來收入和政策環(huán)境的預(yù)期更加穩(wěn)定，從而增強(qiáng)當(dāng)前消費(fèi)意愿。例如，政府在2024~2025年間推出的特別國債，用于支持消費(fèi)刺激，增強(qiáng)了消費(fèi)者對長期收入的信心，減少了因“收入不確定性”而過度儲蓄的動機(jī)，反映在2025年1~2月的社零數(shù)據(jù)“開門紅”，同比增長4.0%。
三是稅收和信貸政策，對長期支出的影響。稅收減免（如新能源車購置稅減免）和消費(fèi)信貸（如財政貼息）也是協(xié)調(diào)消費(fèi)決策的重要工具。對于高價值消費(fèi)品（如房地產(chǎn)、教育、醫(yī)療），稅收和信貸政策可以減少個體當(dāng)前支付成本，使其更愿意在未來消費(fèi)，而不會因短期支付能力不足而推遲決策。這類政策的帕累托改善效果體現(xiàn)在，消費(fèi)者享受更低的成本和更好的服務(wù)，企業(yè)獲得更穩(wěn)定的需求增長，政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，稅收收入也能在長期提高。
社會福利改革：降低預(yù)防性儲蓄，提升消費(fèi)意愿
消費(fèi)均衡的另一個關(guān)鍵變量是社會保障體系，它影響消費(fèi)者的長期支出預(yù)期。在一個保障不足的社會，個體可能因擔(dān)憂醫(yī)療、養(yǎng)老等開支而增加預(yù)防性儲蓄，形成“低消費(fèi)—高儲蓄”的均衡。政府可以通過擴(kuò)大社會保障支出，降低個體對未來的不確定性，使分散決策趨向更高消費(fèi)支出，并最終形成更高收入、更高需求的穩(wěn)定均衡。
一是養(yǎng)老保障，減少儲蓄剛性。養(yǎng)老金改革，政府持續(xù)提高養(yǎng)老金待遇，使中老年群體的可支配收入穩(wěn)定增長。這不僅直接提升了老年消費(fèi)能力，還減少了年輕人的“代際儲蓄壓力”，即年輕一代不再需要為贍養(yǎng)老人儲蓄過多資金，從而增強(qiáng)他們的消費(fèi)能力。
二是醫(yī)保擴(kuò)容，降低家庭負(fù)擔(dān)。政府增加醫(yī)療補(bǔ)貼、提高醫(yī)保覆蓋率，可以有效減少個體在健康支出上的不確定性。
三是育兒補(bǔ)貼，緩解年輕人儲蓄壓力。今年，政府工作報告中提出制定促進(jìn)生育政策，發(fā)放育兒補(bǔ)貼，推行免費(fèi)學(xué)前教育等措施，并強(qiáng)調(diào)落實職工帶薪休假制度，改善兒童托育服務(wù)等舉措，旨在減輕家庭后顧之憂，降低家庭在子女教育上的經(jīng)濟(jì)壓力，從而釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。這不僅能夠釋放短期消費(fèi)需求，還能增強(qiáng)年輕人的長期消費(fèi)信心，使他們更愿意在住房改善、生活品質(zhì)提升等方面進(jìn)行投資，從而形成更穩(wěn)定的消費(fèi)增長預(yù)期。
文章來源于“第一財經(jīng)”
責(zé)任編輯：劉菁波
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