港股終于開始調(diào)整，于我是歡欣鼓舞的。
因為作為一個開始中長期看好港股的投資者，我期待以更低的價位建倉。當然，除了底倉，港股的高彈性，也帶來了更多的交易機會。
除了傳統(tǒng)的恒生中國企業(yè)指數(shù)(H股指數(shù))和恒生科技指數(shù)，最近也開始關(guān)注這兩個賽道的港股行業(yè) ETF。
港股牛上走牛？
牛市，相信無論是 A股投資者還是港股投資者，都是非常期待的。
當然，對港股，我還期待“牛上走?！薄簿褪遣坏旧沓霈F(xiàn)絕對收益的“牛市”，而且相比 A股，還能走出相對收益的“相對”。
從某種意義來說，這甚至不應(yīng)該稱之為“期待”，而應(yīng)該是對客觀事實的描述。
EarlETF 的老讀者都知道，我喜歡觀察兩個指數(shù)的比值來判斷相互走勢，更喜歡疊加 242 日(年線)布林帶來觀察更長周期的強弱變遷。
下圖是萬得全A 與恒生中國企業(yè)指數(shù)R自 2014 年以來的走勢對比，大體可以體現(xiàn)港股通開閘后，A股與港股的冷暖變遷。
如果不考慮 2015 年 A股閃電牛和“股災(zāi)”的影響，之后主要包含三輪牛熊變遷：
2015 年中股災(zāi)后至2018 年底，港股顯著強于 A股，所以比值曲線盯著布林線上軌(紅色虛線)上行；
2019 年至2023 年底，A股顯著強于港股，那段時間也是港股最灰頭土臉的悲慘時刻，所以比值曲線壓著布林線下軌(綠色虛線)下行；
2024 年開始，港股早于 A股見底，并開始走強，總體也是重新壓著布林線上軌(紅色虛線)上行。
所以，港股相對 A股的走強，是正在發(fā)生的事實，我所期待的是：港股的相對走強能像之前那波，持續(xù)個兩三年。
當然，對于這個期待，只是簡單的看價格圖表，是不足夠的。我們還需要看到背后的核心因素——利潤增速與估值。
是的，這時候就要清楚我優(yōu)化加強后的PE-Bands Plus，關(guān)于這個圖表的具體用法，可以參見上周的推文《》。
先來一張滬深300 的 PE-Bands Plus 圖，可以看到當下的估值是市盈率 12.54倍，同步的 EPS 年增速是 5.05%，剛剛走出低谷轉(zhuǎn)正。
作為對比，下圖是恒生中國企業(yè)指數(shù)的，目前是 9.54 倍的市盈率，搭配 26.14%的 EPS 一年增速。
更好的利潤增速，更低的估值，這或許就是恒生中國企業(yè)指數(shù)自 2024 年開始相較 A股走強的原因。
如果這種更優(yōu)秀的估值和利潤增速的組合還能維持下去，那么恒生中國企業(yè)指數(shù)代表的港股，相較 A股走強，也并不奇怪。
當然，恒生中國企業(yè)指數(shù)代表的港股，近期實在太牛，使得估值曲線已經(jīng)來到了PE-Bands 的上面數(shù)下來第二根估值曲線位置了，從歷史相對位置而言，估值壓力更大些。
所以，我熱烈期待港股能進一步調(diào)整一下，期待回抽中線后，能提供更好的入市點位。
當然，在等待之余，我也開始關(guān)注各種港股行業(yè) ETF，尤其是恒生科技這個大熱門之外相對冷門的板塊。
真正的港股消費
消費，從來是 A股的熱門賽道，在沉寂許久之后，也開始蠢蠢欲動。
畢竟，中國的宏觀經(jīng)濟要復(fù)蘇，消費是必須崛起的。
當然，對于一個全面的消費股投資者，只有 A股是不夠的，A股雖然有白酒這樣“獨一份”的瑰寶，但的確也少了很多我們?nèi)粘＝佑|的消費股，比如一些餐飲品牌、體育品牌等，而這塊，恰恰是港股所長。
這里先要提醒一下，港股領(lǐng)域，有兩個比較出名的消費指數(shù)：恒生消費和港股通消費。
一般而言，恒生 XX 和港股通 XX 只是兩個指數(shù)公司的品牌不同，聚焦賽道往往相似，指數(shù)只有輕微層面的差異。
但是，這個規(guī)律絕不適合于消費賽道，毫不夸張的說，恒生消費和港股通消費，可以說是截然不同的兩個指數(shù)，恒生消費符合我們對消費股的認知，而港股通消費更像是恒生科技的近親。
下表是恒生消費、港股通消費和恒生科技的行業(yè)對比，采用的是申萬31個一級行業(yè)指數(shù)分類。你會發(fā)現(xiàn)港股通消費在傳媒、商貿(mào)零售、汽車和計算機領(lǐng)域有與恒生科技相若的配比，于恒生消費很是不像。
當然，具體看十大重倉股，更能看出這種迥異。
如果我看好中概股，直接恒生科技豈不是更直接，何必繞個道去選擇港股通消費？
相比之下，顯然恒生消費更符合我們對于在港股做消費的想象。
從下圖也能看到，港股通消費與恒生科技極為類似，幾可相互替換。而在傳統(tǒng)意義上的消費，恒生消費的走勢，要比 A股的 800 消費更好。尤其值得注意的是去年 9 月，當 800 消費還在不斷下砸探底時，港股消費早就開始了反彈。
下圖是過去 52 周四個指數(shù)的相關(guān)系數(shù)矩陣，可以看到恒生消費與 800 消費是負相關(guān)，這兩者在覆蓋中國消費股的前提下，從相關(guān)系數(shù)角度能提供很好的互補性。對真正關(guān)心中國消費市場復(fù)蘇的投資者，A股和港股的消費股一起配置，顯然是更安穩(wěn)的思路。
對比 A股和港股的消費，各有特色。依然看 PE-Bands Plus 圖。
A股 800 消費有白酒等支撐，勝在同比增速高，達到 24.82%，但估值也略高，20.47 倍。
恒生消費則是估值略低，18.01 倍，但同比增速 19.92%，稍遜。
這兩者各有千秋，所以配置是更好的思路。
在港股這塊，可以考慮選用恒生消費ETF（513970），目前的規(guī)模已經(jīng)有 12.8 億元，突破了 10 億元大關(guān)，而且因為港股 ETF 是 T+0，所以近期的日均成交都維持在 1-2 億元之間，流動性也很不錯。
醫(yī)藥還得看港股
消費醫(yī)藥兩大板塊，都屬于2019 年至 2020 年入市的基民的重鎮(zhèn)。
之前也聊起過，我對以 300 醫(yī)藥為代表的 A股醫(yī)藥股的謹慎擔憂。在集采的大背景下，300 醫(yī)藥的估值不低，但盈利增速卻堪憂。這一點，下圖顯露無疑，迄今 300 醫(yī)藥的 EPS 還未進入同步正增長的區(qū)域。
但是，這并不等于中國的醫(yī)藥資產(chǎn)完全不值得關(guān)注。精彩的板塊，其實依然在港股，在港股創(chuàng)新藥。
下面這張圖，是 2024 年迄今 300 醫(yī)藥、A股 CS 創(chuàng)新藥和港股通創(chuàng)新藥三個指數(shù)的對比，你會發(fā)現(xiàn)雖然此前港股通創(chuàng)新藥表現(xiàn)更慘，但這波反彈是極為兇猛。
港股通創(chuàng)新藥的上漲，究竟只是因為港股從來波動大，還是背后有基本面支撐？
還是得看 PE-Bands Plus 圖。
先來一張 300 醫(yī)藥的，26.33 倍市盈率搭配還未轉(zhuǎn)正的 EPS 同比增速，顯然毫不誘人。
再來一張 A股 CS 創(chuàng)新藥的，44.23 倍的估值搭配同樣沒轉(zhuǎn)正的 EPS 同比增速，和 300 醫(yī)藥差不多的風(fēng)格。
相比之下，港股通創(chuàng)新藥，無疑就誘人多了，經(jīng)歷了近期的大漲之后，估值不過 28.10 倍，最關(guān)鍵的是最新的EPS 同比增速高達 45.23%。
雖然近期這波港股通創(chuàng)新藥的凈利潤高增速更多受個別成分股的驅(qū)動，但這種本就是創(chuàng)新藥研制的最大魅力所在，一旦有一家成分股研制成功，就能給指數(shù)層面帶來巨大的利潤貢獻。在風(fēng)險偏好大大上升的當下，有預(yù)期有驚喜，才會有高波動。
從這點而言，港股通創(chuàng)新藥無疑是一個極好的港股+醫(yī)藥的交易標的。不過，這塊相比恒生消費，屬于港股投資的新熱潮，所以目前還沒有比較大的標的，目前規(guī)模最大的是港股創(chuàng)新藥50ETF(513780)，規(guī)模剛剛到 1.7 億元左右，不過同樣受惠于 T+0，日均成交額倒是在 5000 萬元左右。這其實也體現(xiàn)了 A股投資者對港股創(chuàng)新藥賽道的相對陌生，不過可以考慮提前關(guān)注，結(jié)合技術(shù)面和成分股公司的科研前景做一些波段。
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