3月26日，特朗普又作了一系列有關(guān)4月2日“美國(guó)解放日”的關(guān)稅宣示：一是向全球落實(shí)25％的額外汽車／汽車零部件關(guān)稅，此舉勢(shì)將重挫歐洲；二是他本來(lái)就要實(shí)施的全球“對(duì)等關(guān)稅”將會(huì)“比對(duì)等更為寬容”（即美國(guó)新增的關(guān)稅將比別國(guó)征收美國(guó)的低一些），卻會(huì)針對(duì)“所有國(guó)家”，而不是財(cái)長(zhǎng)貝森特口中對(duì)美出超特高的“骯臟15國(guó)”（Dirty 15）。
同時(shí)，由于押后TikTok“不賣就禁”法律的限期4月5日就到，特朗普也稱如果能同中國(guó)達(dá)成有關(guān)TikTok的協(xié)議，他愿意稍減對(duì)華關(guān)稅。
上臺(tái)以來(lái)，特朗普2.0關(guān)稅戰(zhàn)真正落實(shí)了的關(guān)稅，就只有針對(duì)中國(guó)的兩次10％額外關(guān)稅，以及針對(duì)全球鋼鋁的25％關(guān)稅。其針對(duì)加拿大、墨西哥這兩個(gè)自由貿(mào)易伙伴的關(guān)稅，則連續(xù)兩次被押后了一個(gè)月（當(dāng)中一部分可能會(huì)在4月2日實(shí)施）。
4月2日將是特朗普宣傳良久將會(huì)向全球大加關(guān)稅的日子，除了上述的關(guān)稅項(xiàng)目之外，特朗普還會(huì)向任何購(gòu)買委內(nèi)瑞拉石油的國(guó)家加征25％關(guān)稅，也就是特朗普口中的“次級(jí)關(guān)稅”（secondary tariff），即以針對(duì)國(guó)家B的關(guān)稅來(lái)間接制裁國(guó)家A。如果委內(nèi)瑞拉的“小試牛刀”有效，未來(lái)這種次級(jí)關(guān)稅可能會(huì)變成特朗普在其他議題施壓他國(guó)的新板斧。
由于特朗普再次入主白宮以來(lái)關(guān)稅政策朝令夕改，讓人難以捉摸，美國(guó)企業(yè)界都在等待4月2日的來(lái)臨，雖然他們大多反對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)，但他們希望特朗普稱為“解放日”的這一天到來(lái)之后，其關(guān)稅政策的方向?qū)?huì)穩(wěn)定下來(lái)，讓他們可以為未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資作決定。
誰(shuí)是特朗普貿(mào)易政策的軍師？
在一片混亂的關(guān)稅宣示和行動(dòng)之中，人們都努力試圖在瘋狂之中找到特朗普的方法。
其中，獲得最多人關(guān)注的就是如今被委任為總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席的哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)博士斯蒂芬米蘭。米蘭去年11月發(fā)表了題為《重組全球貿(mào)易系統(tǒng)的用戶指南》（A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System）的41頁(yè)文章，其中提出關(guān)稅、貨幣政策的驚人主張，被不少分析人士視為讀懂特朗普貿(mào)易政策的指南。
米蘭的理論基礎(chǔ)在于所謂的“特里芬困境”（Triffin Dilemma）。這是由比利時(shí)裔美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬（Robert Triffin）在1960年代首次提出的概念。特里芬困境指的是，美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位需要持續(xù)的經(jīng)常帳赤字來(lái)供應(yīng)世界貨幣，長(zhǎng)此下去將會(huì)造成美元的信用危機(jī)，使整個(gè)體制愈來(lái)愈不能持續(xù)。
而全球各國(guó)對(duì)于美元的非彈性需求也導(dǎo)致美元價(jià)值長(zhǎng)期被高估，美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口更為便宜，長(zhǎng)遠(yuǎn)創(chuàng)傷了美國(guó)制造業(yè)，并因此構(gòu)成國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)。
美元作為儲(chǔ)備貨幣對(duì)美國(guó)當(dāng)然也有其好處，例如是較便宜的借貸成本、利用美元系統(tǒng)來(lái)制裁他國(guó)的能力等。但米蘭認(rèn)為，隨著美國(guó)占全球GDP的比例愈來(lái)愈低（也就是世界對(duì)于美元需求的相對(duì)比例愈來(lái)愈高），美國(guó)必需世界各國(guó)分擔(dān)美元作為儲(chǔ)備貨幣的“負(fù)擔(dān)”。
為此，米蘭提出了兩大招。先是關(guān)稅，再來(lái)的是讓美元貶值的多邊和單邊貨幣政策。
關(guān)稅負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁他國(guó)
對(duì)于關(guān)稅政策，米蘭認(rèn)為只要關(guān)稅是一步步而且有針對(duì)性的執(zhí)行的話，關(guān)稅的負(fù)擔(dān)將會(huì)透過(guò)別國(guó)的貨幣貶值轉(zhuǎn)嫁到其他國(guó)家身上，不會(huì)造成美國(guó)通脹，別國(guó)貨幣貶值將會(huì)削弱它們的購(gòu)買力，貿(mào)易額不會(huì)有大幅變化，美國(guó)財(cái)政部的收入?yún)s因此增加，部份抵銷美國(guó)政府長(zhǎng)期赤字的問(wèn)題。
他引用2018至2019年特朗普向中國(guó)首次開(kāi)打關(guān)稅戰(zhàn)時(shí)候的數(shù)據(jù)作例子，認(rèn)為人民幣對(duì)美元貶值抵銷了大部份對(duì)華關(guān)稅對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的影響。他又引用研究，認(rèn)為美國(guó)的最佳關(guān)稅水平大概是處于20％至50％之間。
這種對(duì)于關(guān)稅的理解，如今就體現(xiàn)在特朗普的言論上面。例如，他多次提到美國(guó)在1913年實(shí)施個(gè)人所得稅之前的美國(guó)有多繁榮，經(jīng)常強(qiáng)調(diào)關(guān)稅收入可以用來(lái)抵銷減稅政策的影響。
而如無(wú)意外，本年美國(guó)國(guó)會(huì)就會(huì)通過(guò)未來(lái)10年高達(dá)4.5萬(wàn)億美元的減稅立法，作為即將到期的特朗普2017年減稅政策的延續(xù)。關(guān)稅收入就是填補(bǔ)這個(gè)財(cái)政缺口的一大依靠。
問(wèn)題是，如果要用關(guān)稅政策把成本轉(zhuǎn)嫁到其他國(guó)家身上的方式是其他國(guó)家的貨幣對(duì)美元貶值的話，這只會(huì)加重美元作為儲(chǔ)備貨幣所造成的匯價(jià)高企問(wèn)題，無(wú)改美國(guó)制造業(yè)的劣勢(shì)。
迫盟國(guó)貨幣升值交“保護(hù)費(fèi)”
在此，米蘭就認(rèn)為關(guān)稅只是起手式，關(guān)稅戰(zhàn)開(kāi)打之后，關(guān)稅就會(huì)變成一種談判籌碼，配合美國(guó)對(duì)于盟友的安全保護(hù)傘，用來(lái)施壓他國(guó)接受類似《廣場(chǎng)協(xié)議》的所謂“海湖莊園協(xié)議”（Mar-a-Lago Accord），讓它們透過(guò)多邊協(xié)調(diào)的形式提高自身貨幣對(duì)美元的匯價(jià)。
但為了避免這些國(guó)家出售美元擡高自身貨幣匯價(jià)的同時(shí)導(dǎo)致美國(guó)息率上升之類的問(wèn)題，米蘭認(rèn)為在這些國(guó)家出售美元的同時(shí)，它們應(yīng)該接受把手頭上的短期美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期國(guó)債，當(dāng)中可能包括永續(xù)債券，這樣就可以壓低長(zhǎng)期息率，減低短期國(guó)債的供應(yīng)（從而減低貨幣供應(yīng)及其造成的通脹壓力），也同時(shí)減輕美國(guó)政府融資的成本。
為何這些國(guó)家要同意跟特朗普簽下這一份“海湖莊園協(xié)議”，一邊削弱自身制造業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，另一邊又繼續(xù)支持美元的國(guó)際地位？
米蘭在此就引述了另一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Zoltan Pozsar在2024年發(fā)表的一套說(shuō)法，簡(jiǎn)單而言，這是它們要向美國(guó)支付的“保護(hù)費(fèi)”：
1）安全區(qū)是公共財(cái)，內(nèi)部國(guó)家必須通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債來(lái)資助它；
2）安全區(qū)是資本財(cái)；它最好由永續(xù)債券而不是短期票據(jù)資助；
3）安全區(qū)有鐵絲網(wǎng)：除非你們將你們的鈔票換成債券，否則關(guān)稅將阻止你進(jìn)入。
米蘭也特別提到美國(guó)政府可以將包括北約在內(nèi)的安全保護(hù)與貿(mào)易掛鉤。如果別國(guó)因?yàn)槊绹?guó)的關(guān)稅政策而用關(guān)稅報(bào)復(fù)，它們所受到美國(guó)保護(hù)將會(huì)減弱。而如果它們不接受“海湖莊園協(xié)議”的話，也是同理。
然而，米蘭自己對(duì)于“海湖莊園協(xié)議”的普及性也不是太樂(lè)觀。他指出，如今很多美國(guó)國(guó)債都持有在亞洲和中東國(guó)家有上，如中國(guó)、印度、沙特等國(guó)手上，亦有很多債券持有在私人投資者手上。這些國(guó)家或機(jī)構(gòu)也不會(huì)輕易被游說(shuō)出售美元資產(chǎn)去推高自身貨幣的匯價(jià)，又或者將短期債券換成長(zhǎng)期債券。
向國(guó)債持有者“征稅”
對(duì)此，米蘭認(rèn)為美國(guó)政府可以采取單邊主義行動(dòng)，運(yùn)用《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）對(duì)美國(guó)國(guó)債的海外持有者征收“使用費(fèi)”，可以直接從美國(guó)財(cái)政部要向它們支付的利息中扣除，減低持有美元資產(chǎn)的吸引力。
而且，“使用費(fèi)”的制訂也要考慮到特定國(guó)家同美國(guó)的關(guān)系。例如對(duì)中國(guó)征收的費(fèi)用就應(yīng)該高于對(duì)美國(guó)友好國(guó)家征收的費(fèi)用。雖然部份債券持有人會(huì)認(rèn)為這是債務(wù)違約，但米蘭認(rèn)為不少國(guó)家都會(huì)向利息收入征稅，這其實(shí)此類稅項(xiàng)的一種變奏。
除此之外，美國(guó)政府還可以出售美元來(lái)購(gòu)買其他國(guó)家的貨幣作外儲(chǔ)備甚至黃金，來(lái)壓低美元匯價(jià)。
然而，迫其他國(guó)家減持美債，又或者將短期債卷?yè)Q成流通性低的永續(xù)債，這豈不是會(huì)削弱美元作為國(guó)際貿(mào)易貨幣的地位，從而使得美國(guó)未來(lái)不能像今天一樣用利美元體系來(lái)制裁其他國(guó)家？
米蘭認(rèn)為，減低美國(guó)國(guó)債的儲(chǔ)蓄屬性并不直接影響其在國(guó)際支付系統(tǒng)的地位。美元儲(chǔ)備很多的國(guó)家絕對(duì)有空間減持美國(guó)國(guó)債，而美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局也可以同其他國(guó)家央行達(dá)成貨幣互換協(xié)議來(lái)提供美元流動(dòng)性。
不過(guò)，為了在壓低美元匯價(jià)來(lái)扶持美國(guó)制造業(yè)的同時(shí)又不削弱美元的國(guó)際地位，米蘭認(rèn)為美國(guó)政府在執(zhí)行這套政策的時(shí)候要循序漸進(jìn)、步步為營(yíng)，不要尋求一蹴而就。
這也許解釋了為何特朗普至今也沒(méi)有如競(jìng)選期間一樣直接向中國(guó)征收60％關(guān)稅、向全世界一刀切征收10至20％，而是將關(guān)稅逐步增加的同時(shí)，又不時(shí)把關(guān)稅作為跟別國(guó)談判不同議題的施壓工具，而且說(shuō)好要加的關(guān)稅又不時(shí)被豁免、取消或押后。
米蘭的邏輯其實(shí)同財(cái)長(zhǎng)貝森特非常類似。貝森特就曾經(jīng)表示美元貶值跟美元霸權(quán)并無(wú)沖突，而且美國(guó)的貿(mào)易政策亦應(yīng)該與地緣政治扣連起來(lái)，將世界各國(guó)分成綠色、黃色、紅色幾個(gè)類別，例如綠色一類的國(guó)家能得到美國(guó)保護(hù)，但就要聽(tīng)話大買長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債等等。
根據(jù)米蘭自己的說(shuō)法，他的41頁(yè)文章并不是“政策主張”，只是經(jīng)濟(jì)分析。然而，他的理念卻同特朗普80年代已提出的“貿(mào)易逆差和安全保護(hù)是別國(guó)占美國(guó)便宜”的論調(diào)同出一轍。
在特朗普2.0混亂的貿(mào)易行動(dòng)之中，這幾乎是唯一能理解其背后邏輯的參考。
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