時(shí)間很快，轉(zhuǎn)眼一季度即將結(jié)束，也是時(shí)候聊聊各類資產(chǎn)、策略。
01
先聊聊股票，一季度中國(guó)資產(chǎn)整體還是比較強(qiáng)的。
尤其是年初Deepseek帶來的中國(guó)科技股行情，在恒生科技和A股科技股上，展現(xiàn)得淋漓盡致。
圖片來源：wind
具體邏輯我們?cè)?月做過一次直播，包括在“16號(hào)內(nèi)參”里詳細(xì)分析過。
當(dāng)前Ai在國(guó)內(nèi)的行情，也僅僅是在爆發(fā)初期，這會(huì)是一個(gè)1-2年的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。
如老南最近就自己公司Ai訓(xùn)練的問題，請(qǐng)教了一些這方面的專家，發(fā)現(xiàn)幾乎全行業(yè)都在加班，約聊動(dòng)不動(dòng)就約到晚上10點(diǎn)后。
當(dāng)然，當(dāng)前Ai也還存在一些不足，如多模態(tài)識(shí)別上，影響一些非結(jié)構(gòu)化信息的準(zhǔn)確性。但相信這個(gè)困難不會(huì)太長(zhǎng)久。
不過從短期而言，這個(gè)行業(yè)當(dāng)下也面臨一定的分化。
一方面，部分Ai相關(guān)的概念股，明顯和Ai關(guān)系不大，純粹屬于被炒作，且估值奇貴無(wú)比，這種肯定是要從哪里來，回哪里去的。
另一方面，一些的確Ai高度相關(guān)的股票，也存在分化。
如阿里、騰訊的最新財(cái)報(bào)，看得出猛砸錢上算力，體現(xiàn)出資本開支增大，現(xiàn)金流入減少，這些最終體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，還需要時(shí)間，但方向沒有問題，且估值也在合理偏低的位置。
反倒是一些算力硬件相關(guān)的公司，倒會(huì)直接受惠于巨頭門的資本支出，不過各家公司估值也會(huì)制約分化的程度。
但無(wú)論如何，這波如果出現(xiàn)了分化，甚至一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股過度調(diào)整，那會(huì)是非常好的倒車上車機(jī)會(huì)。
從投資策略而言，我去年底以來，一直建議ETF不是最好的選擇，主觀類產(chǎn)品，特別是小票私募量化指增，今年都會(huì)相對(duì)ETF有明顯超額。
目前看，今年普通股票型公募、混合公募的均值，是顯著跑贏幾個(gè)寬指的，略微跑輸2000。
只要小票私募量化指增，老南自己配的FOF，今年的收益也非常爽了。
02
這里也提下美股，相信看過我們《2025年如何理財(cái)》都記得，我去年底就提過，美股別追高了，25年出現(xiàn)個(gè)10%-15%的回撤很輕松。
然后這才一季度，納指就觸到了15%的回撤。
對(duì)于美股當(dāng)下的邏輯非常清晰，即，如果你認(rèn)為美國(guó)不會(huì)衰退，在建國(guó)的帶領(lǐng)下WIN WIN WIN，那當(dāng)下美股已經(jīng)調(diào)整到位了。
但如果你認(rèn)為美國(guó)這次衰退難以避免，那當(dāng)下的回撤只是開胃菜，往后還有15%+的下跌空間。
如果你問老南，按照我的風(fēng)格，這會(huì)肯定不敢動(dòng)手，畢竟建國(guó)同志給市場(chǎng)帶來了極大的不確定性，沒必要去賭不衰退，畢竟這個(gè)估值下，去抄美股性價(jià)比太低了，潛在風(fēng)險(xiǎn)太高了。
更詳細(xì)的邏輯參見我們之前寫的《美股暴跌，嗅到了什么》。
這里也插播下黃金，黃金這輪超級(jí)行情的邏輯，也基于美國(guó)。如果你認(rèn)為美元信用很快要崩，那黃金還有很大漲幅；如果相反，那這會(huì)黃金不便宜了。
其實(shí)有興趣的，可以搜下“海湖莊園協(xié)議”，我是覺得存在一定概率的，尤其最近建國(guó)對(duì)盟友罕見的猛施壓，當(dāng)真只是為了收點(diǎn)關(guān)稅？
核心還是美元貶值（修復(fù)貿(mào)易逆差、重振制造業(yè)）、政府債務(wù)重組（盟友分擔(dān)安全支出、買100年期永續(xù)債）。
如果你相信建國(guó)真會(huì)這么干，那黃金向上空間還不小。
03
至于債券，我們?nèi)ツ甑滓蔡岬搅?a class="keyword-search" >債券回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)今年債券收益下調(diào)的預(yù)期。
然后今年債券的回調(diào)如約而至，中長(zhǎng)期債基出現(xiàn)了0.88%的均值回撤：
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具體我們前陣子也寫了《債基、銀行理財(cái)下跌，你該怎么辦》。
那作為投資人應(yīng)該怎么辦？其實(shí)和22年底那波一樣：
如果你買的是中短期銀行理財(cái)，那可以忽略這事，對(duì)你影響可忽略不計(jì)，無(wú)非出現(xiàn)一些萬(wàn)分之幾級(jí)別的短期回調(diào)。
如果你已經(jīng)購(gòu)買了中長(zhǎng)期的純債債基，且計(jì)劃長(zhǎng)期持有（至少1年以上），那就繼續(xù)持有吧，也別為這種波動(dòng)就做擇時(shí)，你不具備這種能力。如果你計(jì)劃購(gòu)買債基，這輪回調(diào)是參與的好機(jī)會(huì)。
但是，如果你有筆資金，半年后就要用，現(xiàn)在再買中長(zhǎng)期純債基，就不建議了，畢竟持有期太短，一旦遇到回撤，收益來不及覆蓋，有可能出現(xiàn)虧損。
至于老南自己，這幾年早就不碰債基了，基本都通過一些保守型的套利私募FOF，或者一些穩(wěn)健型的私募量化FOF，一些優(yōu)質(zhì)的低波動(dòng)FOF去配置。
不過從目前債券數(shù)據(jù)看，從基本面而言已經(jīng)回撤到位，10年在1.8%-2%之間， 是合理的。無(wú)非情緒面不好判斷。
總之，今年市場(chǎng)是有風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)共存，而且方差會(huì)特別大，即業(yè)績(jī)好的、好的不得了，業(yè)績(jī)差的、差的不得了。
也因此適度的分散，尤其是產(chǎn)品的配置，尤其重要，特別是要防范黑天鵝，今年不會(huì)少。
對(duì)了，4月大家要注意身體，人多的公共場(chǎng)合，口罩要戴起來了。
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