IPO回暖下的豪賭。
作者：筆鋒
來源：投資家（touzijias）
近日，一則消息突然在資本市場成為焦點。
2024年唯一被否的IPO企業(yè)——勝華波（浙江勝華波電器股份有限公司）時隔14個月后高調(diào)宣布重啟上市計劃，并完成IPO輔導備案，標志著其第二次沖擊資本市場，保薦機構也從安信證券換成海通證券。
資本市場從不缺故事，但勝華波的故事格外耐人尋味。從“被否”的標簽，到家族100%掌控的局面；從大額分紅與募資之間的矛盾，再到現(xiàn)金流與利潤的背離，這家汽車零部件巨頭似乎帶著諸多爭議強勢回歸。
2022年，勝華波志在必得地遞交了IPO申請，憑借著在行業(yè)內(nèi)的所謂“領先地位”，一副勝券在握的模樣。然而，2023年全面注冊制落地后，申請平移至上海證券交易所，一切開始變味。內(nèi)控缺陷、關聯(lián)交易等亂象紛紛浮出水面，問題接踵而至。
到了2024年1月12日，勝華波的IPO申請被無情否決，成了當年唯一“折戟沉沙”的企業(yè)。上市委對其內(nèi)控不健全、財務數(shù)據(jù)不透明以及分紅與募資計劃的自相矛盾等問題，發(fā)起了嚴厲追問。這些問題猶如利箭，直擊勝華波要害，使其上市之路戛然而止。
時隔一年多，勝華波迫不及待重啟上市，火速換掉保薦機構，顯然是想靠新機構的專業(yè)能力，趕緊解決前期的遺留問題，急切程度可見一斑。
如今，隨著2025年3月其與海通證券簽署輔導協(xié)議，重啟上市計劃，市場目光瞬間又被吸引過來，這個既有增長潛力又充滿爭議的家族企業(yè)，又站在了風口浪尖。
01
勝華波的核心問題，始于家族控制的絕對權力。
翻開股權結構表，發(fā)現(xiàn)王上勝、王上華、王少波三兄弟，牢牢攥著公司100%的股份，把公司變成了“家族的私人領地”。這種“家族即企業(yè)”的模式，從一開始就埋下了隱患。
家族權力的壟斷，不僅體現(xiàn)在股權上，還蔓延至管理層。董事會9個席位，4個被家族成員或親屬占據(jù)，公司高管也幾乎被家族成員“包場”。
高管名單中，女兒管董事會、女婿當總經(jīng)理、兒子任副總，公司決策層幾乎成了“家族內(nèi)部會議”，一絲縫隙都沒留給外人，內(nèi)控制度更是形同虛設。
這種“親友團”扎堆的治理結構，讓內(nèi)控獨立性蕩然無存，直接引發(fā)監(jiān)管對中小股東權益保護的強烈質(zhì)疑，當所有權力都攥在家族手中，如何確保企業(yè)決策不受私人利益干擾？
在財務運作中，家族控制的隱患暴露無遺。
2019到2021年，勝華波累計分紅3.05億元，幾乎全進了王氏家族的口袋，且大筆資金流向房地產(chǎn)開發(fā)投資、理財、歸還發(fā)行人拆借款、購房、股權投資及借款、家庭支出的同時，卻又向市場伸手要9.02億元募資，其中5億元直接補流。
這一操作，被外界直指“左手分紅、右手圈錢”，是在利用資本市場填補家族套現(xiàn)后的資金缺口。
2022年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流僅占凈利潤的40.65%，遠低于行業(yè)平均水平。應收賬款余額飆升至8.9億元，占營收近三成，還因為北汽銀翔、華晨汽車等客戶破產(chǎn)，壞賬根本收不回來。
更危險的是，應收賬款與存貨合計占流動資產(chǎn)比例超90%，這意味著公司資金鏈長期被“凍結”，一旦下游客戶再出問題，流動性崩盤幾乎無可避免。
可以說，勝華波2024年IPO被否，絕不僅僅是“審核未通過”這么簡單。
當家族成員深度介入經(jīng)營，任何關聯(lián)交易都可能成為利益輸送的通道，投資者怎能不心生警惕？
02
39年筑起的護城河，行業(yè)地位無可爭議。
當人們談論起中國汽車零部件行業(yè)的“隱形冠軍”時，勝華波的名字總會出現(xiàn)在前排。
從1986年的小作坊起步，一路狂飆到現(xiàn)在擁有540畝生產(chǎn)基地、超5000名員工的行業(yè)巨擘，它在汽車雨刮器和座椅電機這兩大細分賽道的統(tǒng)治力，早就超越了簡單的市場份額。
這家扎根溫州瑞安38年的企業(yè)，用一組組硬核數(shù)據(jù)詮釋著何為“行業(yè)地位無可爭議”。翻開它的客戶名單，上汽、一汽、東風、廣汽，還有吉利、長城等國內(nèi)主流車企，全都是它的座上賓。
放眼全球市場，掌控通用、福特、大眾等國際品牌供應鏈的頂級零部件巨頭佛吉亞、麥格納、李爾，也把它奉為座椅電機的核心供應商。
靠著這種“內(nèi)外通吃”的布局，勝華波在2022年直接拿下兩個行業(yè)第一：國內(nèi)雨刮器市場占有率24.6%，全球座椅電機份額19.22%，妥妥地撐起了中國汽車零部件行業(yè)的半壁江山。
最終，市場也用真金白銀，為它的實力投票。
營收從2020年的19.28億元飆升到2022年的31.94億元，凈利潤更是從1.92億元暴漲到3.85億元。這樣的增長絕非偶然，當新能源汽車浪潮席卷全球，勝華波的電機技術恰好卡位電動化、智能化轉(zhuǎn)型的關鍵節(jié)點。簡直就是天時地利人和，妥妥的站在了風口上。
所以，別小看勝華波，它在汽車零部件領域絕對是個“狠角色”。當一家中國民營企業(yè)能同時拿下“浙江省出口名牌”和“國家汽車零部件出口基地”企業(yè)雙重認證時，誰還會質(zhì)疑它的行業(yè)地位？
上次IPO被否，那只是暫時的絆腳石，根本不算什么。畢竟實力擺在那里，未來的發(fā)展?jié)摿σ廊痪薮?，并且這條護城河只會越來越寬。
03
二次闖關，更像一場 “豪賭”。
2025年，A股IPO市場悄然升溫，仿佛給資本市場注入了一劑強心針。截至3月19日，滬深北交易所已有19單撤回項目重啟，市場一片熱鬧。
在這股回暖潮中，去年唯一被否的勝華波高調(diào)現(xiàn)身，試圖抓住“科學合理保持IPO常態(tài)化”的政策窗口期，重新殺回資本市場。
為了這次重啟，勝華波也是下了血本。它從安信證券轉(zhuǎn)投海通證券，試圖用更強的投行背書，來換取審核寬容，給自己增加幾分可信度。
畢竟，上次被否，家族控制的問題被批得體無完膚。三兄弟王上勝、王上華和王少波，直接和間接持股100%，家族成員遍布公司高管層，這種家族式治理結構，讓監(jiān)管層和投資者都心存疑慮。
但勝華波也知道，光靠換投行，家族控制的問題還是無解。關鍵崗位的人事架構依舊寫著“家族通訊錄”，除非引入外部股東，否則即便保薦機構再強，也難以掩蓋其“家族式治理”的固有缺陷。因此，勝華波這次重啟IPO，面臨的最大挑戰(zhàn)，依然是這個“家族IPO魔咒”。
只能說，換保薦人容易，改基因難啊！
勝華波的IPO困局，折射出中國家族企業(yè)的集體焦慮，做大需要資本助力，但“家族控制”的執(zhí)念又成為上市路上的絆腳石。
當市場用腳投票、監(jiān)管重拳出擊，留給這類企業(yè)的選擇愈發(fā)清晰：要么打破“家天下”的枷鎖，用透明治理贏得信任；要么困守舊模式，在資本市場的門檻前反復碰壁。
但無論如何，資本市場需要記住，IPO不是終點，而是起點。若其無法用行動證明“脫胎換骨”，即便上市，也難逃成為又一個“資本泡沫”的命運。
勝華波能否打破這個“魔咒”？市場都在觀望。如果勝華波能在家族控制和公司治理之間找到平衡，或許這次重啟，真的能成為它翻身的機會。但如果它還是老樣子，那這次重啟，可能只是又一次“竹籃打水一場空”。
政策回暖不等于放水，家族企業(yè)的IPO門票，終究要靠透明治理來換取。你認為呢？
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