作者 |鄭皓元 趙雪瑩|實習(xí)生

主編 |陳俊宏

近日，九毛九國際控股有限公司（09922.HK，下稱“九毛九”）發(fā)布2024年度業(yè)績公告，稱2024年實現(xiàn)營收60.74億元，同比增加1.47%；歸屬母公司凈利潤5580.70萬元，同比下降87.69%；年度溢利4480萬元，同比減少90.7%，這也創(chuàng)下九毛九自2020年上市以來業(yè)績最大降幅。

上市僅五年，其市值從巔峰期的500億港元跌至40億港元，已縮水超90%，截至2025年4月1日，其股價跌至2.80港元，市值僅39.13億港元。目前，其面臨太二酸菜魚主品牌熱度降溫，第二曲線“慫火鍋”增長乏力，多品牌策略陷入瓶頸等多重問題，預(yù)制菜沖擊更讓其雪上加霜。

凈利驟降近九成 各品牌全線承壓

九毛九在業(yè)績公告中將凈利暴跌歸因于三方面：1.餐飲市場競爭加劇疊加外部環(huán)境變化，導(dǎo)致同店收入下滑；2.閉店及經(jīng)營不善引發(fā)的一次性閉店與資產(chǎn)減值損失約1.35億元；3.政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠減少，疊加匯兌損失增加。

分品牌來看，九毛九的主品牌增長出現(xiàn)明顯失速。作為九毛九營收占比超七成的“現(xiàn)金牛”，太二品牌增長已顯疲態(tài)。2024年其營收較上年同期微減1.4%至44.13億元，而2023年增速高達(dá)44.26%；2024上半年其凈利潤同比驟降67.47%，全年凈利潤則不足5000萬元，較2023年的4.5億元縮水近90% 。對此，九毛九在財報中表示，是由于在該年度的外部環(huán)境變化及餐飲市場的激烈競爭下，集團(tuán)太二餐廳的同店銷售減少。

其他品牌也全線承壓。財報顯示，由于九毛九自營餐廳數(shù)量減少，以及顧客人均消費的減少，九毛九收入同比下降了13.2%至5.46億元。慫火鍋與其他品牌收入雖分別同比增長11%、201.4%，但慫火鍋營收占比僅為14.7%，其他品牌營收占比3.6%，兩者相加合計占比還不到20%，難以拉動整體業(yè)績。

九毛九各品牌的盈利能力也不容樂觀。財報顯示，2024年，太二店面經(jīng)營利潤率下降6.1個百分點至13.2%，慫火鍋店面經(jīng)營利潤率下降3.6個百分點至13.2%，九毛九店面經(jīng)營利潤率下降2.2個百分點至15.4%，僅其他品牌店面經(jīng)營利潤率增加2.1個百分點至4.3%。

此外，成本攀升也擠壓了門店利潤。財報顯示，2024年九毛九單店運(yùn)營成本顯著抬升，使用權(quán)資產(chǎn)折舊達(dá)5.77億元（+18.8%），但全年凈新增門店僅81家（遠(yuǎn)低于2023年170家），單位拓店成本激增。同時，員工成本增至17.27億元（+13.1%），裝修及設(shè)備采購?fù)聘咂渌Y產(chǎn)折舊至2.91億元（+23.9%），水電費2.53億元（+15.5%），廣告費1.04億元（+23.2%），疊加融資成本1.11億元（+19.5%），多項剛性開支持續(xù)攀升。

“微利”困局與資本退潮

2024年，餐飲行業(yè)在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下面臨巨大挑戰(zhàn)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，餐飲收入升至5.57萬億元，但增速由2023年20.4%大幅下降至5.3%。紅餐大數(shù)據(jù)顯示，2024年全國餐飲人均消費降至39.8元，同比下降6.6%，消費降級造成供需錯位，各大連鎖品牌為爭奪客源，選擇集體降價，價格戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段。

為爭奪客源，連鎖品牌集體降價。自2024年5月，呷哺呷哺新菜單的單人套餐及雙人套餐價格全面下調(diào)，平均客單價不超過60元，套餐均價降幅超10%；和府撈面部分產(chǎn)品價格下降約30%；鄉(xiāng)村基門店的“川式小煎雞飯”“宮保雞丁飯”等四款產(chǎn)品降價，降價幅度約19%-25%，“價格回到2008年”。

價格內(nèi)卷之下餐飲市場陷入“微利”困局。北京統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年上半年，北京規(guī)模以上餐飲業(yè)利潤總額為1.8億元，同比下降88.8%，利潤率低至0.37%。

受此影響，曾經(jīng)的“頂流”太二酸菜魚也加入了價格戰(zhàn)。自2023年5月，太二酸菜魚便持續(xù)降價，菜品價格直接腰斬至35-50元不等。財報顯示，2021-2024年，太二酸菜魚的客單價從80元持續(xù)下滑至71元，降幅11.25%。為迎合消費者，太二還打破了此前“4人以上不接單”等既有“規(guī)矩”，并不斷豐富菜品體系，在廣州、深圳等地上新“不辣酸菜魚”。

然而，太二酸菜魚降價策略并未有效刺激客流量和翻臺率。財報顯示，太二酸菜魚的翻臺率由2021年的4.4波動下降至2024年的3.5，太二的翻座率由2021年的3.4波動下降至2024年的2.5。

其他品牌的相關(guān)數(shù)據(jù)也不容樂觀?？土髁糠矫?，慫火鍋翻座率從2023年的3.0降至2.5，九毛九翻座率從2023年的1.8微降至1.7；翻臺率方面，慫火鍋翻臺率由2023年3.8降至2024年2.9，九毛九翻臺率由2023年2.9降至2024年2.7。

值得注意的是，太二門店多以直營模式為主，但太二卻頻陷食安問題風(fēng)波。2024年12月25日，北京市市場監(jiān)督管理局在太二酸菜魚(廣州太二餐飲連鎖有限公司)北京一門店的筷子上檢出陰離子合成洗滌劑而被處罰。截止2025年3月31日，黑貓投訴平臺上，相關(guān)投訴有 196 條，主要集中在菜品中有異物、用餐后出現(xiàn)不適等食安方面問題。

此外，盡管太二酸菜魚宣稱“活魚現(xiàn)做”，否認(rèn)使用預(yù)制菜，但據(jù)相關(guān)報道，其大部分菜品依賴半成品加工。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年中國預(yù)制菜市場規(guī)模達(dá)6500億元，酸菜魚預(yù)制菜均價僅30元。相比之下，消費者在太二家卻要花費上百元，九毛九管理層坦言：“消費者寧愿花30元買預(yù)制菜，也不愿為門店溢價買單?！?/p>

餐飲股在資本市場上的估值邏輯崩塌。九毛九股價較2021年高點跌去95%，市值蒸發(fā)超450億港元；呷哺呷哺自2021年以來股價持續(xù)走熊，累計跌幅超過95%，市值僅剩8.91億港元；海底撈2024年在消費市場整體低迷的環(huán)境下，即便交出營收凈利雙增成績單，但股價仍持續(xù)下跌，2023年股價全年下跌36.76%，2024年內(nèi)跌幅達(dá)10%，反映出投資者對“拓店驅(qū)動增長”模式的悲觀預(yù)期。

多品牌策略失效

窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，全國酸菜魚門店超2.6萬家，但2024年關(guān)店數(shù)反超新開店數(shù)，行業(yè)進(jìn)入“淘汰賽”。在行業(yè)同質(zhì)化、價格內(nèi)卷、預(yù)制菜等夾擊之下，九毛九也開展了一系列自救組合拳。

九毛九近年不斷嘗試多元化，卻屢屢碰壁。2023年企業(yè)推出了高端牛肉火鍋品牌賞鮮悅木，并在2024年2月又推出貴州酸湯火鍋“山的山外面”，但目前“山的山外面”火鍋僅有20家門店，規(guī)模尚小，尚未展現(xiàn)出足夠的競爭力。與此同時，此前成立的精品粵菜品牌“那未大叔是大廚”和烤魚品牌“賴美麗”也因盈利不佳陸續(xù)被出售。

運(yùn)營模式方面，九毛九開始發(fā)展加盟業(yè)務(wù)，加速搶占市場份額。2024年2月，九毛九宣布將開放太二酸菜魚及新品牌山的山外面酸湯火鍋加盟。財報顯示，上半年引入的加盟/合作業(yè)務(wù)，為公司帶來1041萬元的管理服務(wù)收入。截至2024年末，太二、九毛九加盟店分別為11家、1家，遠(yuǎn)低于其自營店623家、70家。其新品牌“山的山外面”合計16家加盟店，4家自營店。老品牌加盟店的拓店速度慢于新品牌。

被寄予厚望的慫火鍋2024年占比僅14%，且翻座率、翻臺率從和顧客人均消費均在下降，同店銷售額下滑31.6%，未能與海底撈（人均110元）及呷哺呷哺（人均67元元）形成差異化。

值得注意的是，強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)或成為九毛九的破局點。2024年下半年，太二宣布與美團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，開設(shè)“衛(wèi)星店”以覆蓋外賣消費人群，進(jìn)一步強(qiáng)化線上業(yè)務(wù)。隨著國內(nèi)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)賽道升溫，九毛九也開始嘗試在商超及線上零售渠道，推出加熱即食的“太二酸菜魚”“九毛九紅燜羊肉煲”等預(yù)制菜包。與此同時，廣州南沙供應(yīng)鏈中心預(yù)計在2025年內(nèi)投入使用，有效降低現(xiàn)有供應(yīng)鏈的產(chǎn)能壓力，確保主要食材供應(yīng)穩(wěn)定及更好地減低食品安全風(fēng)險。

財報顯示，2024年，外賣衛(wèi)星店帶動期內(nèi)外賣業(yè)務(wù)收入同比增長15.8%至10.43億元，外賣業(yè)務(wù)營收占比17.2%，較上年同期提升2.1個百分點；預(yù)制菜包帶動貨品銷售收入激增約7倍至1.39億元。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，2024年，整個消費的信心、消費的意愿、消費的能力也是持續(xù)下探。在持續(xù)下探的情況下，如何去保持核心競爭力成為關(guān)鍵。在價格方面的調(diào)整，應(yīng)該符合整個行業(yè)的發(fā)展趨勢，也符合消費端對于高性價比的核心需求和訴求，所以可以看到有很多的頭部企業(yè)，包括一些知名的企業(yè)，整體的利潤率都是在下降。但是，這其實也是洗牌的過程，餐飲消費的紅利還是客觀存在的，所以從長期面來看，還是看好餐飲行業(yè)。