今日，A股市場(chǎng)沖高回落，三大球指數(shù)上午一度上行下午后震蕩走低，延續(xù)近期調(diào)整態(tài)勢(shì)。值得注意的是，今日兩市成交額跌破萬(wàn)億，為本輪牛市行情回落以來(lái)第二次破萬(wàn)億。在此之下，市場(chǎng)是否迎來(lái)新地量？而地量是否意味著指數(shù)調(diào)整尾聲？接下來(lái)又該如何應(yīng)對(duì)呢？
全天看，沖高回落成交弱勢(shì)，背后或是多重因素共振的結(jié)果：
1、科技股回調(diào)與估值壓力釋放。近期以AI算力、人形機(jī)器人為代表的科技板塊持續(xù)回調(diào)，TMT（科技、媒體、通信）板塊前期累計(jì)漲幅超50%，部分個(gè)股估值已偏離基本面。隨著4月財(cái)報(bào)季臨近，資金擔(dān)憂高估值難以兌現(xiàn)，選擇提前獲利了結(jié)，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒承壓；
2、政策真空期與觀望情緒濃厚。當(dāng)前市場(chǎng)處于政策空窗期，缺乏類似2024年四季度降準(zhǔn)、地產(chǎn)松綁等強(qiáng)刺激政策。投資者對(duì)4月政治局會(huì)議及一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期存在分歧，疊加美國(guó)對(duì)華關(guān)稅政策落地在即，避險(xiǎn)需求升溫，交易意愿顯著下降；
3、季末流動(dòng)性收緊與機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)。3月底以來(lái)，機(jī)構(gòu)面臨業(yè)績(jī)考核壓力，部分資金選擇兌現(xiàn)收益，調(diào)倉(cāng)至防御性板塊。此外，兩融余額下滑，增量資金匱乏進(jìn)一步抑制市場(chǎng)活躍度；
4、外部擾動(dòng)與全球市場(chǎng)波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策搖擺不定，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的不確定性，導(dǎo)致外資流入動(dòng)能減弱，港股調(diào)整亦拖累A股情緒。
在此之下，近期市場(chǎng)交投熱情驟減，從此前的1.8萬(wàn)億成交額迅速萎縮至1.5萬(wàn)億左右，再到當(dāng)前的1.1萬(wàn)億以及跌破萬(wàn)億成交。如此，市場(chǎng)實(shí)際上再次進(jìn)入此輪牛市行情以來(lái)的地量區(qū)間，在此之下，市場(chǎng)的調(diào)整是否接近尾聲呢？
首先，自2024年10月以來(lái)，A股成交額第二次回落至萬(wàn)億以下（當(dāng)前約1.15萬(wàn)億），市場(chǎng)對(duì)“地量見地價(jià)”的討論升溫。結(jié)合歷史，地量往往對(duì)應(yīng)低價(jià)，但地量后反彈需政策或業(yè)績(jī)催化確認(rèn)；
其次，此次市場(chǎng)縮量伴隨市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)惡化。尤其是板塊輪動(dòng)快速且缺乏主線，賺錢效應(yīng)消失，存量資金持續(xù)流出。若按歷史平均縮量幅度（30%以上），本輪潛在新地量或降至8000-9000億區(qū)間；
第三，地量并非絕對(duì)底部，但或接近調(diào)整尾聲。雖然極端縮量常預(yù)示市場(chǎng)進(jìn)入底部區(qū)域，但反轉(zhuǎn)需依賴政策或盈利改善信號(hào)。當(dāng)前市場(chǎng)處于“弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期博弈”的僵局，若4月財(cái)報(bào)季驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色（如消費(fèi)回暖、制造業(yè)PMI回升），或政策加碼（如財(cái)政發(fā)力、科技產(chǎn)業(yè)扶持），則地量后有望開啟修復(fù)行情。
因此，隨著市場(chǎng)成交額再次萎縮至萬(wàn)億下方，市場(chǎng)進(jìn)一步進(jìn)入地量區(qū)間，也意味著調(diào)整在逐步接近尾聲。但多方不確定下，指數(shù)或仍有再次下探的可能。不過(guò)，中期支撐基礎(chǔ)和提振動(dòng)力依舊下，我們?nèi)钥春檬袌?chǎng)中期向好的趨勢(shì)。短期，市場(chǎng)進(jìn)入磨底階段，而中期，回調(diào)則是較好的戰(zhàn)略低吸的好時(shí)機(jī)。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可考慮“防御+進(jìn)攻”的均衡配置策略，重點(diǎn)關(guān)注以下三條主線：一方面，業(yè)績(jī)復(fù)蘇順周期板塊。化工與有色金屬，比如國(guó)際磷肥漲價(jià)等一些業(yè)盈利修復(fù)確定性強(qiáng)的企業(yè)。再比如銅價(jià)上行下，相關(guān)企業(yè)的投資機(jī)遇；設(shè)備更新政策加碼下，機(jī)械與家電等方向；另一方面，新質(zhì)生產(chǎn)力成長(zhǎng)賽道。尤其是AI+應(yīng)用、人形機(jī)器人等核心賽道，景氣度較高，資金關(guān)注度較強(qiáng)；此外，估值修復(fù)和高股息品種。消費(fèi)與醫(yī)藥、銀行與保險(xiǎn)等，估值低位以及防御屬性凸顯之下，可適當(dāng)做底倉(cāng)配置。
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