智能穿戴和AI結(jié)合的新硬件這幾年一直很多，比如Ai眼鏡和頭戴Ar設(shè)備，新產(chǎn)品是挺有創(chuàng)意的，但這些Aiot產(chǎn)品都無法轉(zhuǎn)換為實(shí)在的商業(yè)需求，市場空間一直不大。
智能穿戴硬件中，智能手表仍然是最大的品類。
而一家經(jīng)營運(yùn)動(dòng)智能手表的公司Garmin，披露了非常樂觀的財(cái)報(bào)，2024年收入增加20%，利潤增加46%。沒想到吧，消費(fèi)電子里還有這么高增速的品類，智能手表行業(yè)非常景氣。
但仔細(xì)一想，這個(gè)行業(yè)內(nèi)，無非就是蘋果、華為、小米、三星這些原來的手機(jī)巨頭，作為
一家的非互聯(lián)網(wǎng)的智能手機(jī)公司，體量和軟件水平都不如前面這幾位，且競爭格局分散，居然也能殺出重圍。
能在巨頭夾擊下活得很滋潤，也確實(shí)是有點(diǎn)難以置信。這家從GPS系統(tǒng)發(fā)家的導(dǎo)航信息巨頭佳明，怎么今天又變成了智能手表的代表性股票呢？公司到底做對(duì)了什么呢？
一、冷熱不均
智能手表的2024年其實(shí)說不上很好，只是部分公司都有增長，如小米華為三星，這些安卓系公司增速很高，蘋果的出貨量倒是略有下滑。
首先推出智能手表的蘋果，也面臨著后發(fā)者的競爭，其中，佳明同樣是高增長中的一員。
目前看到，消費(fèi)者正在不斷轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的機(jī)械手表開始被替代了。2024年瑞士腕表業(yè)也是表現(xiàn)不佳，其中，對(duì)中國出口銳減20%，同時(shí)，各大腕表價(jià)格跳水嚴(yán)重，大家都把原因歸因于中國經(jīng)濟(jì)不好，導(dǎo)致瑞士手表銷量下滑，但是，在智能化時(shí)代，手表的功能越多，用戶依賴度就越高，而賣點(diǎn)是奢侈、外觀設(shè)計(jì)、品牌敘事，核心功能卻長期不變的傳統(tǒng)機(jī)械手表，功能差距被越拉越大。機(jī)械手表的價(jià)值已經(jīng)開始從平日穿戴轉(zhuǎn)變?yōu)樘厥鈭龊洗┐鳎@無疑會(huì)削弱購買收藏的意愿。
回到行業(yè)本身，價(jià)格更低，性能也都不弱的小米華為三星等安卓陣營公司的智能手表，在行業(yè)內(nèi)增速最快。目前，幾千塊的蘋果表相對(duì)機(jī)械手表是很便宜，但相對(duì)其他同競品，也還是太貴了，智能手表只看性能，不像機(jī)械手表奢侈品按故事工藝營銷劃分等級(jí)。
所以看下來，智能手表整體搶機(jī)械手表市場，小米華為三星搶蘋果市場。
而佳明目前在行業(yè)的位置，按出貨量算不上大，還不到4.5%市占率，在Noise之下，但其收入在行業(yè)占比是相當(dāng)高的，基本只低于蘋果和三星。
從財(cái)報(bào)中可以推出，佳明的手表業(yè)績營收接近38億美元，相比之下，小米手環(huán)應(yīng)該只有10億多美元的收入，畢竟，買一個(gè)佳明手表的價(jià)格，差不多等同10個(gè)小米華為手環(huán)了。
另外要看到的是，行業(yè)價(jià)值量增長大于出貨量增長，這反映產(chǎn)品行業(yè)均價(jià)有提升，不少消費(fèi)者也是更偏好不斷迭代升級(jí)自己的智能穿戴設(shè)備的級(jí)別。而小米、華為、三星的增長，也絕不是以量換價(jià)的增長，相反，其實(shí)它們的智能手表均價(jià)均有提升。
智能手表行業(yè)沒有以前機(jī)械表的奢侈品敘事分級(jí)，但性能差距還是造成了巨大的定價(jià)差距。比如幾百塊，只能買到滿足基本功能的基礎(chǔ)手環(huán)。而集成了導(dǎo)航定位、運(yùn)動(dòng)感知、健康數(shù)據(jù)監(jiān)控等功能的智能手表，里面有大量傳感器和芯片，自然要幾千塊。
所以佳明的財(cái)報(bào)為什么好，一個(gè)是高端的智能手表里面，增速不錯(cuò)，比大哥蘋果好很多，要知道，2024年蘋果applewatch所在業(yè)務(wù)線營收是下滑的，而佳明是增速20%。
也說明了公司在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，高端產(chǎn)品在技術(shù)上有行業(yè)引領(lǐng)作用，能做好高端，含金量是要比中低端高，這也給到未來在行業(yè)地位更好更牢固的預(yù)期。
另外公司的股價(jià)表現(xiàn)也很不錯(cuò)，在營收增長的情況下，公司的利潤率也出現(xiàn)了較大改善，帶動(dòng)經(jīng)營利潤率從20.9%增長至25.3%，估值也從20提升到30倍，是典型雙擊行情。
但市場的青睞更有一個(gè)關(guān)鍵的點(diǎn)，目前公司是稀缺的IOT設(shè)備公司，畢竟，蘋果、小米、三星的手表業(yè)務(wù)不單拆，而這些業(yè)務(wù)在母公司里又是邊沿業(yè)務(wù)，不產(chǎn)生重大財(cái)務(wù)影響，哪怕增速再快。
就算再看好小米、蘋果手表產(chǎn)品的未來，也買不了合適的股票。而業(yè)務(wù)大部分是智能手表的佳明，成分單純，所以提估值，得到溢價(jià)是比較正常的。
二、護(hù)城河在，東山再起
而佳明這家公司，發(fā)展軌跡也并非一帆風(fēng)順，甚至可以說是一波三折。
公司在上世紀(jì)80年代創(chuàng)立，一開始是做民用GPS服務(wù)的公司，主要面向航空、航海，汽車海陸空的駕駛者的定位產(chǎn)品設(shè)備。一開始的GPS產(chǎn)品，還不能集成到手機(jī)里，就長這個(gè)樣。
當(dāng)時(shí)，佳明一家toB的專用設(shè)備公司，核心業(yè)務(wù)在海陸空之間，最后還是汽車市場最大，最后也逐漸發(fā)展成汽車導(dǎo)航儀設(shè)備公司，在汽車GPS設(shè)備里面集成地圖、娛樂功能，占公司當(dāng)時(shí)銷售額的72%。那個(gè)時(shí)候?qū)Ш絻x還是個(gè)稀缺品，也有如中國的凱立德這種歷史的眼淚公司。
但今天我們看到，在佳明財(cái)報(bào)里，汽車導(dǎo)航占比已經(jīng)是10%左右，顯然，公司經(jīng)歷了非常大的變化，而如果觀察財(cái)報(bào)也能發(fā)現(xiàn)，在導(dǎo)航儀占主要收入來源的2007年，公司營收是30億。到2017年，公司的營收才回到30億。公司曾經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)巨頭們打敗一次。
2008年后，智能手機(jī)迅速變?yōu)槎喙δ芗傻慕K端，車載導(dǎo)航儀？不如打開手機(jī)上的谷歌地圖。
專業(yè)導(dǎo)航設(shè)備當(dāng)然還有市場，但介乎專用和民用之間的大量產(chǎn)品，需求大量衰減，隨著營收下滑，公司股價(jià)自然也是大崩。
很多導(dǎo)航儀公司在那之后基本破產(chǎn)消失，但作為行業(yè)老大的佳明，還是從已有產(chǎn)品中挖掘了潛力，早在2003年，公司就推出了手表業(yè)務(wù)線，當(dāng)然，這并不算是智能手表。但理論上，手表確實(shí)是導(dǎo)航功能的一個(gè)終端。也不太可能完全被手機(jī)替代。
公司穩(wěn)住了商用的航海航天業(yè)務(wù)之后，開始把重心來到穿戴產(chǎn)品，像民用用途拓展，在最強(qiáng)的GPS導(dǎo)航能力基礎(chǔ)上，也增加了toC的核心功能技術(shù)，比如運(yùn)動(dòng)、健身時(shí)的精準(zhǔn)傳感。時(shí)至今日，蘋果手表在專業(yè)跑步上的功能豐富度，還是不如佳明。
在很多運(yùn)動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域的圈子里，佳明的產(chǎn)品也是有口皆碑。比如騎行，除了騎行用的儀表以外，佳明也有很多傳感器產(chǎn)品，用于專業(yè)運(yùn)動(dòng)訓(xùn)練提升和安全感知。
固然，佳明的手表的軟件交互，跟手機(jī)協(xié)同，跟手機(jī)巨頭比是有差距的，但很多運(yùn)動(dòng)的傳感能力，算法積累，佳明依然占優(yōu)。而適當(dāng)降低智能度，也換來了好的續(xù)航，手機(jī)大廠們的智能手表，總是帶著快銷消費(fèi)電子的思路去造所有產(chǎn)品，幾天一充，強(qiáng)調(diào)算力不強(qiáng)調(diào)功耗和續(xù)航。在城市可能還好，但在極端環(huán)境，運(yùn)動(dòng)，遇到突發(fā)事件，就有問題了。
手表的發(fā)明就是不受外界環(huán)境干擾查看時(shí)間，尤其是突發(fā)事件，很多機(jī)械表的賣點(diǎn)也在此，走幾十年也不壞，所以佳明的產(chǎn)品雖然也是智能手表，但用戶的感知就不一樣，結(jié)合過去在海陸空專用設(shè)備上的積累，可以說在這個(gè)賽道中走出了不一樣的產(chǎn)品定位風(fēng)格。這一點(diǎn)跟lululemon也有點(diǎn)像，綁定專業(yè)人群，運(yùn)營社區(qū)，靠產(chǎn)品力做細(xì)分產(chǎn)品冠軍。
目前，全球手表市場800-900億美元，智能手表占比一半，佳明的總占有率為4%左右，展望未來，仍然有充分的成長空間，行業(yè)雖然巨頭多，但是佳明可以扛住蘋果的競爭，當(dāng)然，小米華為三星的增速均比佳明高，但問題是，它們跟佳明的競爭關(guān)系很不明顯，主要產(chǎn)品競對(duì)都沒有。-
但若把行業(yè)所有公司看下來，其實(shí)只有幾家公司罷了，甚至比手機(jī)還不激烈，Oppo和vivo沒來，而相比當(dāng)年機(jī)械手表各大品牌差異定位百花齊放，競爭格局要好多了。
結(jié)語
佳明的未來依然不錯(cuò)，印證了專業(yè)市場細(xì)分賽道冠軍是一個(gè)好的模式，這一個(gè)智能手表，市值都趕上賣汽車的福特公司了。這幾年來很多專業(yè)的運(yùn)動(dòng)設(shè)備也是在快速放量增長，比如佳明、比如影石。大公司總是無法深入邊沿市場理解消費(fèi)者需求，這就是機(jī)會(huì)。
而佳明的估值現(xiàn)在看略高，還是30倍，主要原因今年的市場背景是消費(fèi)大跌，同樣是消費(fèi)的新龍頭公司、ELF、DECK、lululemon，一個(gè)比一個(gè)慘，它們的估值已經(jīng)回到20倍左右，一比較佳明就高了。但如果不是美股的消費(fèi)承壓，作為標(biāo)準(zhǔn)的雙擊消費(fèi)股，還是競爭贏過蘋果，現(xiàn)在的佳明也不止當(dāng)前這樣的估值了。而倘若美股回暖，不一定是跌最多的反彈最猛，反而是基本面改善最大的公司彈性最大。
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