來源：21世紀商業(yè)評論
作者：韓璐
圖源：恒瑞醫(yī)藥
重掌恒瑞三年，孫飄揚打了一場翻身仗。
3月30日晚，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布財報，去年營收近280億元，凈利潤63億元，增長接近五成，創(chuàng)下新高。
對于67歲的孫飄揚來說，營收走過低迷的三年，終于迎來雙位數(shù)增長。
“飄總回來是個分水嶺，之前的恒瑞，對外界來說略顯保守，更多強調(diào)自研能力。時代變了，創(chuàng)新、國際化、資本化，傳統(tǒng)企業(yè)要敢走不一樣的路?！?/p>
醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)者林數(shù)對記者表示，恒瑞的體量加上有財務要求，船大難掉頭，也因為夠大，彎轉(zhuǎn)好了，就能趕上來。
1
借船出海
孫飄揚回歸的最大變招，在于迭代了出海方式。
恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理張連山在采訪中表示，在海外戰(zhàn)略做了調(diào)整。
兩年前，卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼組合（“雙艾”療法）去美國謀上市的方式，放到現(xiàn)在，不會這么做，成本太大。
“我們改變策略，任何一個產(chǎn)品，在任何臨床階段，都會尋求跟海外合作開發(fā)。”他坦承。
去年5月，孫飄揚嘗試了一次“特別交易”，將具有自主知識產(chǎn)權(quán)的三款GLP-1類創(chuàng)新藥，許可給美國公司Kailera，首付款加里程碑付款，累計高達60億美元，同時取得Kailera公司19.9%股權(quán)。
這種模式，被稱為NewCo交易，和普通對外授權(quán)不同，既避免了中間商賺差價，還能通過持股，最大化共享產(chǎn)品成功帶來的收益。
外界將這筆交易，視為國內(nèi)NewCo浪潮的開端。
（2024年超十億美元出海的國產(chǎn)重磅創(chuàng)新藥榜單 來源：柏思薈）
4年前，為跳出集采重壓，孫飄揚再度出山時，就一改以往“單打獨斗”的風格，強調(diào)更開放的“出?！蹦Ｊ?/strong>。
“獨自出海，國外臨床費用高，未來商業(yè)化不確定因素多。”他宣稱要“借船出?！保阂皇鞘跈?quán)給國外大公司，一是和國外大資本合作。
孫引入江寧軍，擔任集團執(zhí)行副總裁、首席戰(zhàn)略官，負責創(chuàng)新藥的國際化、臨床研究和商務拓展。后者曾任賽諾菲亞太地區(qū)研發(fā)副總裁、基石藥業(yè)創(chuàng)始CEO。
江在基石藥業(yè)積累的VIC模式（資本、知識產(chǎn)權(quán)和研發(fā)生產(chǎn)銷售外包）經(jīng)驗與國際化視野，恰好是恒瑞需要的。
據(jù)《21CBR》記者統(tǒng)計，截至目前，孫飄揚團隊共實現(xiàn)13筆創(chuàng)新藥海外授權(quán)合作，交易總額近140億美元。江寧軍加入的近三年間，對外授權(quán)就達到8筆。
公司自主研發(fā)的Lp(a)抑制劑、DLL3 ADC、PARP1抑制劑等，許可給了默沙東、IDEAYA Biosciences、德國默克在內(nèi)的多家海外藥企。
去年，孫飄揚收到來自德國默克1.6億歐元的首付款，以及美國Kailera公司1億美元的首付款，利潤大增。
恒瑞方面對《21CBR》透露，創(chuàng)新藥出海已被視為業(yè)績增長的第二引擎。
為拓展海外業(yè)務和國際研發(fā)合作，今年初，孫還向港交所遞交了上市申請，沖擊A+H雙重上市。
2
駛?cè)胨{海
國內(nèi)藥企的出海路不好走，孫飄揚也不是一帆風順。
他的“雙艾”療法在2023年向美國FDA申請上市，事與愿違，F(xiàn)DA指出其生產(chǎn)場地檢查存在缺陷。其后再次申請，可惜，今年3月21日宣布再度延期。
恒瑞方面向記者解釋，相關(guān)生產(chǎn)場地在2025年1月再次接受檢查，美國FDA提出了3個新的改進要求，將盡快采取措施并重新提交申請。
好在，4天后，孫飄揚迎來了好消息。
默沙東看上了其Lp(a)口服小分子項目，以近20億美元的價格，獲得在大中華地區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)利。
這筆交易，預計在今年第二季度生效。
屆時，恒瑞能收取2億美元的首付款，之后將有資格獲得不超過17.7億美元與特定開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化相關(guān)的里程碑付款，以及相關(guān)產(chǎn)品獲批上市后的銷售提成。
Lp(a)作為降脂熱門靶點，在國內(nèi)聲響不大，比較出名的是石藥一個同靶點的臨床前項目，以超過20億美元授權(quán)給了阿斯利康。
“不要陷在腫瘤里。”
林數(shù)表示，很多企業(yè)的研究方向是腫瘤，導致靶點過于集中，商業(yè)化難度變大，盈利空間變小。
“就像PD-1單抗，過于擁擠，后發(fā)者很難有優(yōu)勢。可以看一些相對冷門或者曾經(jīng)火熱的賽道?！彼Q。
恒瑞此次交易的Lp(a)靶點所在的心血管代謝領(lǐng)域、GLP-1靶點所在的糖尿病與減重領(lǐng)域，均屬于慢病領(lǐng)域。
孫飄揚早有先手。
他任命的“研發(fā)一把手”、集團三人戰(zhàn)略決策小組成員之一的張連山，曾在禮來工作10年，一路做到首席研究科學家。禮來作為全球第一市值藥企，正是以慢病出名。
今年，孫飄揚將慢病視為與腫瘤平齊的雙引擎，將投入更多資源，圍繞腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統(tǒng)疾病、神經(jīng)科學等領(lǐng)域。
財報顯示，2024年恒瑞共有9項創(chuàng)新成果獲批上市，其中4款1類創(chuàng)新藥，涵蓋神經(jīng)科學、自免、心血管疾病。
3
共同富裕
去年，孫飄揚斬獲創(chuàng)新藥銷售收入138.92億元，同比增長超三成。
為保證管線后勁充足，他擴大研發(fā)投入。去年，累計研發(fā)投入82.28億元，創(chuàng)下新高。
“如果恒瑞每年保持一定量的授權(quán)交易，覆蓋研發(fā)成本的同時，還能增收增利，效率可以更高，避免青黃不接。”林數(shù)表示。
目前，恒瑞共有18項上市申請（含新增適應癥）獲國家藥監(jiān)局（NMPA）受理，90多個自主創(chuàng)新產(chǎn)品正在臨床開發(fā)，約400項臨床試驗在國內(nèi)外開展。
今年內(nèi)，上市項目預計達11項，包括明星產(chǎn)品瑞康曲妥珠單抗，有望獲批用于非小細胞肺癌；雙通道止吐復方制劑、干眼病產(chǎn)品滴眼液等。
重回增長，孫飄揚與員工共享收益。
公布業(yè)績當天，董事會發(fā)布了一份員工持股部分份額解鎖公告，2024年第一批次解鎖指標全部達標，解鎖成功。
彼時，員工過戶價格為23.85元/股，而4月2日收盤價格突破50元，持股市值已翻倍。
恒瑞還宣布，未來三年，現(xiàn)金分紅不少于年均可分配利潤的30%，并制定了差異化分紅政策，最高占比將達80%。
2024年，孫飄揚以650億元身家登上胡潤百富榜。這位財大氣粗的連云港首富，要帶著大家共同富裕。
（文中林數(shù)為化名）
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