北京時間周四凌晨，特朗普宣布對所有貿(mào)易伙伴征收對等關稅，并制定了10%的基準稅率。對于不同國家，還會征收不同的關稅稅率，特別是對于利差比較大的國家，征收的稅率更高。
特朗普此舉的主要目的是減少美國的貿(mào)易逆差，同時推動制造業(yè)回流美國。在上一個任期內(nèi)，特朗普就曾發(fā)起貿(mào)易摩擦，針對主要貿(mào)易伙伴加征關稅，但遭到了全世界貿(mào)易伙伴的抵制。
此次特朗普再次入主白宮，又一次祭出關稅手段，意在為后續(xù)談判打下基礎，通過極限施壓的方式，一次性提出較高關稅要求，以便在后期談判中獲得更多籌碼。然而，這一舉措對全球貿(mào)易將產(chǎn)生負面影響，同時也會導致美國進口商品價格上漲，進而推高物價，使得美國通脹預期再起，美國居民生活負擔加重。因為加征關稅后，生活用品價格會上漲。
過去幾年，美國居民已深受物價上漲之苦。過去兩年，我到美國參加巴菲特大會時，發(fā)現(xiàn)美國超市的零售價格相比2019年普遍漲了兩三倍。所以對于美國普通居民來說，加征關稅意味著生活支出增加、物價上漲，而對美聯(lián)儲的貨幣政策也會產(chǎn)生影響。
為了防止通脹再起，美聯(lián)儲可能不得不推遲降息節(jié)奏。
今年以來，美聯(lián)儲已經(jīng)兩次暫停降息，預計最早可能要到5月份甚至6月份才會進行首次降息，這也因為美國物價上漲的可能性較大。此外，加征關稅會引發(fā)主要貿(mào)易伙伴的反制，對美國出口也會產(chǎn)生影響，從而對美國經(jīng)濟增長形成負面沖擊。一些經(jīng)濟學家已經(jīng)擔心美國經(jīng)濟可能會陷入衰退風險，全球股市也會受到短期影響。美股今年以來已出現(xiàn)較大回落，過去幾年美股大幅上漲，特別是科技股泡沫較大。股神巴菲特已在去年大幅減倉美股，這說明美股泡沫化程度較高。
今年以來，Deep sick的出現(xiàn)打破了國外投資者對中國在AI領域可能受限的擔憂，中國科技股出現(xiàn)大幅回升，無論是A股還是港股，今年以來都出現(xiàn)了較好反彈，特別是A股的人工智能機器人板塊大幅上漲，港股的科技互聯(lián)網(wǎng)公司也出現(xiàn)大幅回升。
科技股呈現(xiàn)出東升西落的特征，而此次加征關稅在很大程度上已被市場提前反映。前段時間A股和港股都出現(xiàn)了一波回調(diào)，提前反映了對特朗普關稅政策的影響。所以對于A股和港股短期走勢，并不會造成太大沖擊。
此次加征關稅，特別是對不同國家采用不同稅率，加征比例超出之前市場預期。但美股在短期下跌后又出現(xiàn)一定反彈，說明市場對特朗普以加關稅作為談判手段已有較充分預期，對市場走勢影響不大。
后續(xù)我們主要關注關稅落地情況以及特朗普是否會因受制于經(jīng)濟增速下降、國內(nèi)各方反對力量以及國際上各國反對聲音而對關稅做出相應調(diào)整，這仍存在一定不確定性。
不過，特朗普加征關稅畢竟會對我國出口產(chǎn)品價格產(chǎn)生不利影響，因此我們要及時調(diào)整出口策略，增加高附加值產(chǎn)品出口，減少低端產(chǎn)品出口，同時進一步分散出口區(qū)域，減少對美國區(qū)域的出口，增加對“一帶一路”沿線國家等的出口，從而進一步降低貿(mào)易摩擦對我國出口貿(mào)易的影響。
近期，國際金價呈現(xiàn)出明顯的上漲趨勢。隨著避險情緒的上升以及美元的持續(xù)大量發(fā)行，黃金價格上漲速度加快。國際金價在突破3000美元/盎司后，再次突破3100美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。國內(nèi)品牌金飾價格也漲至950元/克，接近1000元/克的心理價位線。
國際金價的大幅上漲其實早在預期之中。去年年底，我發(fā)布的2025年十大預言中明確提到，在國際局勢動蕩、美元大量發(fā)行的背景下，黃金價格波動會加大，但上漲趨勢不變。在布雷頓森林體系下，每35美元可以兌換一盎司黃金。然而，隨著美元的不斷增發(fā)，布雷頓森林體系崩潰，黃金價格也隨之水漲船高，從35美元漲至如今的3100美元。未來，美元預計仍會繼續(xù)發(fā)行，而黃金產(chǎn)量相對有限，因此用美元標價的黃金價格長期來看仍將呈上升趨勢，甚至突破5000美元乃至1萬美元大關也只是時間問題。
基于此，我多年來一直建議投資者配置10%~20%的黃金類資產(chǎn)。黃金在投資組合中能有效對沖風險，不僅可以降低組合波動，還能提高組合收益。黃金的長期上升趨勢不會改變，多國央行也紛紛增加黃金儲備，以提高本國貨幣的含金量，減少對美元的依賴，這種需求較為旺盛。從美聯(lián)儲降息周期的表現(xiàn)來看，黃金通常會有突出表現(xiàn)。黃金價格上漲還會刺激投資者和消費者追捧，進一步加大黃金需求。因此，黃金價格上漲的邏輯非常清晰。雖然短期內(nèi)黃金價格漲幅過快可能會出現(xiàn)波動，但調(diào)整可能是一個很好的買入機會。從長期來看，黃金投資價值依然較高。
一季度行情已經(jīng)結束，表現(xiàn)最突出的板塊無疑是人形機器人板塊。我管理的某基金集中布局人形機器人上游龍頭股，一季度上漲幅度約為37%，進入全國所有基金的前十名。二季度人形機器人板塊有望再次領漲兩市。人形機器人是人工智能與消費結合的最佳落地場景，充分體現(xiàn)了我國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。我國作為制造大國正在向制造強國邁進，新能源汽車的成功經(jīng)驗有望復制到機器人發(fā)展過程中。工信部已將人形機器人作為未來重要產(chǎn)業(yè)方向，2025年有望成為機器人量產(chǎn)元年。未來兩年，機器人應用場景主要集中在商場、醫(yī)院、工廠等。兩三年后，隨著機器人智能化程度提高，人形機器人走進千家萬戶值得期待，這將帶來更大需求。即使在有限場景中使用，也會產(chǎn)生巨大需求量，人形機器人發(fā)展目前仍供不應求，未來有較大增長空間。盡管很多人形機器人板塊股票已經(jīng)漲了一個季度，但從長遠來看，它們?nèi)杂休^大增長潛力。
對于科技股的估值，不能與傳統(tǒng)行業(yè)混淆。傳統(tǒng)業(yè)績穩(wěn)定的行業(yè)可以用市盈率、市凈率等估值指標，而科技股主要看未來業(yè)績增長。目前人形機器人仍處于開模研發(fā)階段，尚未大量生產(chǎn)。雖然部分機器人公司已接到訂單，但尚未到業(yè)績兌現(xiàn)階段。此時，更多應關注細分行業(yè)龍頭在精神領域的市占率。雖然整機公司競爭激烈，未來哪家能脫穎而出還不確定，但機器人零部件公司的業(yè)績增長較為確定，因為無論哪家整機廠都需要購買零部件來組裝機器人。因此，通過布局一籃子機器人零部件企業(yè)來抓住賽道長期機會，是比較穩(wěn)妥的策略，也能幫助投資者抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會。大膽預測未來人形機器人產(chǎn)業(yè)可能成為我國繼家電、手機、計算器之后的第四大產(chǎn)業(yè)賽道，未來產(chǎn)值有望超越新能源汽車產(chǎn)業(yè)。這是一個充滿希望的行業(yè)，我們不能錯過這個機會。
未來，許多人的工作可能會被機器人替代。要想在機器人大量使用后不被淘汰，我們需要努力成為三類人才。第一類是像梁文峰一樣掌握技術的人，他們可以研發(fā)出更多模型和硬科技，實現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)，成為時代的弄潮兒。但掌握核心技術的人畢竟是少數(shù)。第二類是投資者，通過投資機器人優(yōu)質(zhì)公司或優(yōu)質(zhì)主題投資基金，抓住行業(yè)發(fā)展機會。第三類是學會使用機器人和AI的人，正確使用這些工具，就像當年靈活使用計算機一樣，成為核心競爭力。第四次科技革命將給我們的工作和生活帶來巨大變化，我們要積極擁抱變化，而不是規(guī)避，否則很容易被時代的技術進步淘汰。
這輪科技行情從年初到現(xiàn)在愈演愈烈，近期出現(xiàn)回調(diào)主要是受到短期擾動因素以及前期漲幅過大帶來的獲利回吐。但從長期來看，依然具備較大投資機會。短期震蕩調(diào)整后，二季度科技股行情可能會卷土重來，因為這一輪科技牛市背后的邏輯非常清晰：中國在科技創(chuàng)新方面打破了美國在人工智能等領域壟斷的幻想，體現(xiàn)出中國的優(yōu)勢。未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展很可能是通過科技進步來提升全要素生產(chǎn)率，帶動經(jīng)濟新一輪增長。許多企業(yè)都在尋找第二增長曲線，我國經(jīng)濟也有望在AI等科技大量商業(yè)應用過程中產(chǎn)生新一輪增長機會，即經(jīng)濟增長的第二曲線，這無疑會給資本市場帶來很多投資機會。
在A股方面，重點關注人形機器人等AI應用；在港股方面，關注科技互聯(lián)網(wǎng)公司。我管理的某基金集中布局港股科技互聯(lián)網(wǎng)方向，也體現(xiàn)出對行業(yè)發(fā)展前景的看好。這一輪科技牛行情有望在二季度延續(xù)，并產(chǎn)生擴散效應，帶動各種板塊輪番上漲。近期創(chuàng)新藥開始反彈，消費股也有所表現(xiàn)，新能源也逐步跨過行業(yè)拐點出現(xiàn)回升。二季度市場板塊輪動將逐步啟動，為市場帶來更多投資機會和賺錢效應。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）
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