《科創(chuàng)板日報》4月3日訊（記者 徐杰 曾樂 邱思雨 黃修眉 吳旭光 陳美） 科創(chuàng)板第五套上市標準政策重啟的進展引發(fā)市場高度關(guān)注。
近期，《科創(chuàng)板日報》記者在一線采訪中了解到，不少國產(chǎn)創(chuàng)新藥企代表呼吁，盡快恢復實施科創(chuàng)板第五套上市標準，打通更為長期的融資渠道。
這些國產(chǎn)創(chuàng)新藥企代表表示， 科創(chuàng)板第五套上市標準允許尚未形成收入的企業(yè)在關(guān)鍵研發(fā)節(jié)點（如：臨床II期）申請上市，讓企業(yè)能在最需要資金投入的階段獲得資本市場支持，這對國內(nèi)創(chuàng)新藥生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。
據(jù)《科創(chuàng)板日報》記者統(tǒng)計，截至4月3日，提交科創(chuàng)板上市申請并處于在審排隊階段的未盈利企業(yè)共有9家，涉及創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。在這其中，部分企業(yè)選擇采用科創(chuàng)板第五套上市標準，如：禾元生物、北芯生命等。
▍呼吁恢復實施科創(chuàng)板第五套上市標準 為創(chuàng)新藥企注入生機
生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為國家新興產(chǎn)業(yè)，承載著培育新質(zhì)生產(chǎn)力和國計民生的重任，但長期以來，一些尚未形成收入且正處關(guān)鍵性科研投入的國產(chǎn)藥企面臨融資困難。
科創(chuàng)板第五套上市標準指的是允許非贏利企業(yè)上市，業(yè)內(nèi)俗稱允許“三無（無產(chǎn)品、無收入、無利潤）”公司IPO。該標準對于創(chuàng)新藥企特別是尚未形成收入的企業(yè)，在關(guān)鍵研發(fā)節(jié)點（如：臨床II期）時能夠發(fā)揮至關(guān)重要的作用，讓企業(yè)在最需要資金投入階段獲得資本市場支持，對國內(nèi)創(chuàng)新藥生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。
但由于認知問題，第五套標準在執(zhí)行層面容易出現(xiàn)偏差，市場各方在理解上也存在差異。2023年6月，智翔金泰登陸科創(chuàng)板，這也是最后一家采用科創(chuàng)板第五套上市標準成功登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，該標準暫停至今已近兩年時間。
上海某國產(chǎn)創(chuàng)新藥企高管向《科創(chuàng)板日報》記者表示，公司一直在關(guān)注科創(chuàng)板第五套上市標準恢復的進展，一旦重啟，公司旗下業(yè)務(wù)將首選科創(chuàng)板IPO，“行業(yè)內(nèi)期待科創(chuàng)板第五套上市標準恢復的企業(yè)比較多”。
北京某醫(yī)療器械公司曾嘗試采用科創(chuàng)板第五套標準上市，但由于該標準實施暫停，導致企業(yè)雖然獲受理但一直處于無實際進展狀態(tài)。該公司高管向《科創(chuàng)板日報》記者表示，公司非常重視科研投入，但其目前融資主要靠風險資金、私募基金以及政府性補貼，且金額偏少，關(guān)鍵性研發(fā)的資金支撐仍然不夠，“研發(fā)投入跟不上，產(chǎn)品上市受影響”。
杭州某創(chuàng)新藥企的醫(yī)療技術(shù)已走到世界前列，正處于臨床II期的關(guān)鍵時刻。其高管表示，公司核心管理層正進行科研攻關(guān)，但由于第五套標準的暫停，公司無法走上市融資渠道，高頻、短期的融資路演耗費了大量精力。
上市渠道阻塞直接影響一級市場退出預期，國內(nèi)創(chuàng)新藥融資規(guī)模、融資案例數(shù)雙減。
行業(yè)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域一級市場2024年共發(fā)生1465起融資事件，同比下降26.75%；融資金額總計736.97億元，同比下降10.4%。
▍已有一批生物醫(yī)藥企業(yè)切實受益第五套標準
科創(chuàng)板第五套上市標準重啟事項已受到證監(jiān)會等相關(guān)部門的關(guān)注與重視。
3月6日，中國證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，證監(jiān)會將堅持有效市場和有為政府相結(jié)合，聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的領(lǐng)域，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標準，更精準支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市。
3月11日，證監(jiān)會黨委召開擴大會議并指出，要在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續(xù)加力，增強制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。
另據(jù)《科創(chuàng)板日報》統(tǒng)計，科創(chuàng)板2019年7月開市至2023年6月，已有20家生物醫(yī)藥企業(yè)采用第五套上市標準IPO，首發(fā)募集資金合計超420億元。
經(jīng)過這幾年的發(fā)展，其中7家上市公司已實現(xiàn)盈利并順利摘“U”，即“上市時未盈利上市后實現(xiàn)盈利”。2024年這20家企業(yè)合計營業(yè)收入超140億元，同比增加近45%，成功推出澤普凝?、邁衛(wèi)健?、高瑞哲?、貝塔寧?、金立希?、君適達?、安方寧?、?？送?等9款國產(chǎn)新藥產(chǎn)品。
“通過科創(chuàng)板第五套標準上市后，公司獲得了突破性藥物研發(fā)所需的關(guān)鍵資金支持，這對于處于研發(fā)階段的生物醫(yī)藥企業(yè)難能可貴?！比A東一家采用科創(chuàng)板第五套標準上市的創(chuàng)新藥企高管在接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪時表示。
另有西部地區(qū)一家采用科創(chuàng)板第五套標準上市的創(chuàng)新藥企對《科創(chuàng)板日報》記者表示，“成功采用第五套標準上市后，公司打破上市前僅依賴大股東增資或銀行質(zhì)押貸款的單一局面，開辟上市融資新渠道，有效改善公司財務(wù)狀況與持續(xù)經(jīng)營能力。在科創(chuàng)板成功上市，還為公司增加了產(chǎn)品知名度，助力我們整合資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的完整布局。”
▍多方對于完善科創(chuàng)板第五套上市標準提出建議
《科創(chuàng)板日報》記者在采訪中了解到，業(yè)內(nèi)對于恢復科創(chuàng)板第五套上市標準已經(jīng)非常迫切，認為只要加強監(jiān)管，完善相關(guān)制度設(shè)計，可以最大限度發(fā)揮其效益。允許暫未盈利的企業(yè)上市，將吸引更多風險偏好較高的專業(yè)投資者，推動資本向早期技術(shù)領(lǐng)域傾斜，形成“研發(fā)-上市-退出-再投資”的良性循環(huán)，也將激勵更多初創(chuàng)企業(yè)進入生物醫(yī)藥等前沿領(lǐng)域。
為進一步促進科創(chuàng)板第五套上市標準暢通國產(chǎn)創(chuàng)新藥企融資，創(chuàng)新藥企、投資機構(gòu)、券商、專家等相關(guān)代表提出進一步建議：
（一）醫(yī)藥企業(yè)方面：
杭州某創(chuàng)新藥企認為，一是完善中介機構(gòu)監(jiān)管與考核。進一步加強對上市輔導中介機構(gòu)的監(jiān)管與考核，明確責任與義務(wù)，提升中介機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，從而提高上市企業(yè)整體質(zhì)量；二是優(yōu)化企業(yè)上市估值體系。持續(xù)完善企業(yè)上市估值體系，綜合考慮多種因素，提升企業(yè)發(fā)行定價的科學性、合理性與市場化程度；三是加強早期監(jiān)管介入。監(jiān)管部門早期介入企業(yè)上市過程，為企業(yè)提供更長周期的監(jiān)管指導，幫助企業(yè)規(guī)范運作，提高上市過程的合規(guī)性與透明度。
華北地區(qū)某創(chuàng)新藥企高管認為，一是保持政策定力?？苿?chuàng)板第五套上市標準允許未盈利但具備核心技術(shù)的企業(yè)上市，是我國資本市場為創(chuàng)新企業(yè)開辟的重要融資通道，應(yīng)保持政策定力；二是優(yōu)化審核機制。建議對生物醫(yī)藥企業(yè)延長核心技術(shù)評估周期，提高對企業(yè)創(chuàng)新的包容度；三是強化市場化運作。通過市場化手段調(diào)節(jié)資金分配。建議推動科創(chuàng)板引入更多長期資金（如：險資、產(chǎn)業(yè)基金），平抑市場波動。
（二）投資機構(gòu)方面：
有生物醫(yī)藥領(lǐng)域頭部投資機構(gòu)合伙人認為，提升市場對第五套標準的認可度需多方協(xié)同發(fā)力，關(guān)鍵在于構(gòu)建更透明的科技定義、估值體系，以及強化市場信心。對于一些科技行業(yè)企業(yè)的科創(chuàng)屬性判定，可以征詢行業(yè)專家的專業(yè)見解。估值方面，需要參考機構(gòu)投資人的詢價，充分考慮二級市場投資人的回報預期。要堅守注冊制的本質(zhì)，把選擇權(quán)真正交予市場。全力扶持真正具備科創(chuàng)屬性的企業(yè)成功上市，以此推動科技創(chuàng)新企業(yè)在資本市場的健康發(fā)展。在創(chuàng)新藥企業(yè)上市方面，實際上，科創(chuàng)板已成功地支持了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，股市投資人也獲得了不錯的回報。希望看到有更多的創(chuàng)新藥企和創(chuàng)新器械公司通過科創(chuàng)板繼續(xù)成長，走向全球市場。
（三）券商機構(gòu)方面：
國內(nèi)知名券商董事總經(jīng)理、醫(yī)藥健康組負責人認為，政策方面可通過提高盡調(diào)要求、細化審核標準和審核機制、強化上市后監(jiān)管等角度把控上市公司質(zhì)量；財通證券董事總經(jīng)理、投行部負責人方東風認為，建議加強信披，關(guān)注盈利可實現(xiàn)性的論證，投資風險充分披露；延長未盈利企業(yè)“關(guān)鍵少數(shù)”的限售期；加大違規(guī)信披處罰力度；充分利用行業(yè)專家意見，可酌情披露。
（四）專家學者方面：
國內(nèi)某知名高校金融發(fā)展研究院院長認為，中小投資者對未盈利企業(yè)的接受度需逐步培養(yǎng)，可通過加強投資者教育、提供更多透明的企業(yè)信息和前景分析來提升信心。同時，還可通過強化企業(yè)信息披露、引入第三方專業(yè)評估機構(gòu)等方式，以增加投資者對企業(yè)的了解和信任等。
（《科創(chuàng)板日報》記者敖瑾、陳俊清對本文亦有貢獻）
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