一石激起千層浪。
盡管特朗普的關(guān)稅預(yù)警早已響起，但是在公布的時候，依然讓全球資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅波動。
此外，他確認(rèn)25%的全球乘用車和輕型貨車關(guān)稅將于4月3日如期生效，25%的汽車零部件進(jìn)口關(guān)稅將于5月3日生效。 對此，歐盟、加拿大等表示會在適當(dāng)?shù)臅r候?qū)γ绹P(guān)稅政策作出回應(yīng)。 貿(mào)易緊張進(jìn)一步升級，特朗普聲稱這是美國復(fù)興之路，能重新激活國內(nèi)的制造業(yè)和削減貿(mào)易赤字，但現(xiàn)實的情況顯然沒那么樂觀。 美股盤后領(lǐng)跌 以汽車零部件關(guān)稅為例，美國的汽車制造業(yè)在本土主要承擔(dān)的是組裝業(yè)務(wù)，而其龐大的上游供應(yīng)鏈來自世界各地，關(guān)稅政策將令美國制造商的采購成本上升，從而影響到整車?yán)麧?。原本美國汽車生產(chǎn)的毛利率就不高，汽車生產(chǎn)商為求生存只能將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，提高汽車售價，最終令消費物價上升。 在關(guān)稅政策公布之前，特斯拉（TSLA.US）的股價曾一度因為馬斯克將在5月底離任公職而有所回升，收漲5.33%，報282.76美元，但是在盤后特斯拉公布產(chǎn)量和交付量數(shù)據(jù)以及特朗普公布關(guān)稅政策后，特斯拉盤后大跌8.01%，現(xiàn)報260.10美元。 2025年第1季，特斯拉的季度總產(chǎn)量按年下降16.33%，至36.26萬輛；季度交付量按年下降12.96%，至33.67萬輛。 馬斯克的公職已嚴(yán)重影響到特斯拉在歐洲乃至在美國的銷量，也因此特斯拉的股價在馬斯克宣布五月末離任公職后一度飆升，但是由于特斯拉今年第1季汽車銷量表現(xiàn)不振，外加特朗普關(guān)稅問題很可能增加特斯拉的汽車生產(chǎn)成本，從而進(jìn)一步蠶食其毛利率，特斯拉的股價再度大幅下跌。 見下圖，特斯拉的汽車銷售毛利率從2023年起已明顯下降，主要因為德國超級工廠投產(chǎn)后，產(chǎn)能使用率未跟上，未能通過規(guī)模效益彌補增加的折舊開支。隨著馬斯克形象對特斯拉品牌的打擊，特斯拉汽車銷量進(jìn)一步下降，加上美國關(guān)稅政策短期對特斯拉生產(chǎn)成本的壓力，特斯拉的汽車銷售業(yè)務(wù)將進(jìn)一步受壓。 不僅特斯拉盤后大跌，蘋果（AAPL.US）也深受其害，盤后大跌7.14%，蘋果也是生產(chǎn)全球化的得益者，生產(chǎn)線主要在亞洲，特朗普的關(guān)稅政策將令蘋果的成本大幅增加。最尖端芯片主要在臺代工的英偉達(dá)（NVDA.US），盤后大跌5.68%；同樣以來全球供應(yīng)鏈的耐克（NKE.US）和露露樂蒙（LULU.US）盤后分別大跌和7.31%和11.57%；就連強(qiáng)勢到要將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的沃爾瑪（WMT.US）盤后也大跌6.96%。 在這些主要股份的拖累下，美股三大指數(shù)期貨盤后均出現(xiàn)下滑，道指期貨下跌超2%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌超3%，納指100期貨更大跌4%以上。 特朗普的關(guān)稅政策并沒有讓美元走強(qiáng)，美元指數(shù)大跌，單日跌超1%，見下圖，現(xiàn)已跌破103水平，報102.76。 全球經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)向負(fù)面，基本金屬與能源價格齊跌 美國關(guān)稅政策以及各國的反制措施，激發(fā)了市場對于全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的普遍預(yù)期，需求下降的展望對基本金屬價格走勢施加了壓力。 鐵礦石期貨價格單日下跌超5.5%，現(xiàn)報每噸747.5元人民幣。銅期貨價亦下跌4%，至三周低位，見下圖。 盡管油氣和成品油進(jìn)口關(guān)稅暫獲豁免，但是高于預(yù)期的關(guān)稅還是令市場對于經(jīng)濟(jì)前景的憂慮增加，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)讓將大大降低能源需求。此外，美國上周原油庫存出乎意料增加620萬桶，而市場原來預(yù)期會下降200萬桶，這一差異主要因為進(jìn)口商擔(dān)心關(guān)稅問題，加拿大原油進(jìn)口增加所致，WTI原油期貨價下跌超2.6%，見下圖。交易員正注視本周后期OPEC+會議，是否對未來全球原油供應(yīng)前景帶來啟示。 避險黃金與國債 關(guān)稅政策對全球經(jīng)濟(jì)所帶來的負(fù)面信號迫使資金逃離高風(fēng)險資產(chǎn)，例如美股，尋找避風(fēng)港。 美國10年期國債收益率下降，見下圖，從原來的4.2%下降至4.05%左右。需要注意的是，國債利率與價格走勢背道而馳，收益率下降意味著價格上漲，供不應(yīng)求，買家愿意接受更低的收益率持有債券，反之亦然。 在關(guān)稅政策發(fā)布后，黃金現(xiàn)貨價一度突破3,165美元的紀(jì)錄高位，除了避險情緒上升之外，美元匯價走弱，各大央行降息預(yù)期，以及黃金ETF凈現(xiàn)金流入強(qiáng)勁，均推高了金價。不過金價隨后回落，但考慮到政策風(fēng)險上升以及經(jīng)濟(jì)前景疲弱對美元匯價構(gòu)成的壓力，金價仍有一定的支撐。 作者|毛婷 編輯|Annie
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