美東時間周四，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的Nick Timiraos在《華爾街日報》發(fā)文稱，美國正試圖親手推翻自己親手構(gòu)建的全球貿(mào)易秩序，一個充滿不確定性的時代開啟了。

Nick Timiraos表示，特朗普總統(tǒng)周三宣布的聲明代表著一場高風(fēng)險的賭博，目的是重塑他長期以來認為對美國極不公平的全球經(jīng)濟關(guān)系。

盡管美國經(jīng)濟在疫情后表現(xiàn)優(yōu)于其他發(fā)達國家，但該舉動也引發(fā)市場擔憂——此輪關(guān)稅可能引發(fā)典型的“滯脹型沖擊”，價格上漲的同時，讓包括美國在內(nèi)的全球多國經(jīng)濟增長面臨衰退風(fēng)險。

關(guān)稅力度，百年難見

美東時間周三，據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普在白宮玫瑰園正式宣布了一攬子貿(mào)易關(guān)稅新政，包括對歐盟商品征收20%關(guān)稅，并對所有國家普遍加征至少10%的進口稅。據(jù)摩根大通測算，此舉將使美國的平均關(guān)稅水平從宣布前的10%升至23%，創(chuàng)下逾百年新高，而在去年這一數(shù)值僅為2.5%。

經(jīng)濟學(xué)家表示，如果這些關(guān)稅政策得以長期實施，其影響或可比肩1971年尼克松總統(tǒng)決定放棄金本位制度，當年該舉措終結(jié)了美國與二戰(zhàn)盟國共同確立的戰(zhàn)后金融架構(gòu)，即以每盎司35美元的固定價格將美元兌換為黃金。

摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Gapen認為：

“這將是繼自上世紀70年代初，尼克松取消金本位以來，美國對稅收與貿(mào)易結(jié)構(gòu)最激進的一次重構(gòu)嘗試?！?br/>

他補充說，他們一直在向客戶警示市場可能低估了關(guān)稅風(fēng)險，但這次周三宣布的內(nèi)容，比他們此前預(yù)期的更廣、更猛。

達特茅斯學(xué)院的貿(mào)易經(jīng)濟學(xué)家兼歷史學(xué)者Douglas Irwin指出，這波加稅尤為激進，因為就連咖啡、茶葉和香蕉這種美國國內(nèi)基本不大規(guī)模生產(chǎn)的傳統(tǒng)免稅商品，也被納入征稅名單。

與2019年特朗普貿(mào)易戰(zhàn)相比，這輪關(guān)稅適用商品的范圍更廣、力度更強。例如，耐克有一半鞋產(chǎn)自越南，而越南此次將面臨46%的關(guān)稅。而來自韓國的消費電子產(chǎn)品制造商也將面臨至少25%的關(guān)稅。不過，此次關(guān)稅措施對石油、天然氣及精煉產(chǎn)品暫時予以豁免。

誰會為關(guān)稅買單？

Nick Timiraos寫道，特朗普總統(tǒng)此次反復(fù)無常、混亂推進的貿(mào)易政策，包括對汽車進口征收25%關(guān)稅，已對企業(yè)投資和消費者信心造成打擊。

GlobalData TS Lombard首席美國經(jīng)濟學(xué)家Steven Blitz表示：

“這等于是一場大規(guī)模加稅，雖然主要加在企業(yè)端，但像所有企業(yè)稅一樣，最終都會轉(zhuǎn)嫁給消費者。而在加稅環(huán)境下，經(jīng)濟是無法增長的?！?br/>

畢馬威首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk表示，最新宣布的關(guān)稅可能令美國民眾的實際收入嚴重縮水，從而在今年將美國經(jīng)濟推入衰退風(fēng)險區(qū)間。她指出，這一整套關(guān)稅措施，在公告前的各種市場預(yù)期中，幾乎可以說是最糟糕的情形。

此外，目前仍無法確定其他貿(mào)易伙伴將如何回應(yīng)，這意味著全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性可能會在較長時間內(nèi)持續(xù)存在。Swonk表示：

“如果這些關(guān)稅的目標是讓企業(yè)遷回美國，那恐怕很難實現(xiàn)。因為從企業(yè)立項到建廠通常需要三到五年，而誰也無法確定屆時這些關(guān)稅是否還有效?！?br/>

Nick Timiraos寫道，美國2024年對外經(jīng)常賬戶赤字高達1.1萬億美元。這一創(chuàng)紀錄的赤字強化了特朗普及其盟友關(guān)于“必須重塑全球貿(mào)易規(guī)則”的論調(diào)。

雖然關(guān)稅措施可以為政府帶來新的財政收入，但也有代價，例如對金融市場的嚴重沖擊。在過去兩年里，美國資產(chǎn)價格之所以持續(xù)上漲，背后原因是投資人預(yù)期美國經(jīng)濟優(yōu)于其他發(fā)達國家，包括科技進步，以及 對軟著陸前景的信心。

特朗普接手的美國經(jīng)濟增長穩(wěn)健、通脹回落，但里面有多重脆弱因素，比如房地產(chǎn)市場僵化、勞動力市場開始降溫，以及股市估值偏高等潛在風(fēng)險。

特朗普長期以來將貿(mào)易逆差視為經(jīng)濟疲弱的表現(xiàn)，但在特朗普政府努力縮小逆差的過程中，其他國家可能會減少對美債的購買，也不太愿意再把資金投到美國樓市、股市、私募信貸市場里。

經(jīng)濟學(xué)家Blitz指出：

“這件事真正的痛點在于，全球范圍內(nèi)長期存在的資本流動機制可能被打破。指望切斷貿(mào)易聯(lián)系卻不影響資本流入，是一種天方夜譚。”

瑞銀預(yù)測，若關(guān)稅長期存在，美聯(lián)儲青睞的核心PCE通脹將從2月的2.5%上升至年底的4.4%，而美國經(jīng)濟或?qū)⒂诿髂晟习肽晗萑胴撛鲩L，達到技術(shù)性衰退的標準，失業(yè)率也可能從2月的4.1%上升至明年的5.5%左右，也就是所謂的滯脹，即經(jīng)濟放緩、物價變高。

在高通脹疊加低增長的壓力下，美聯(lián)儲將陷入兩難，是優(yōu)先穩(wěn)定就業(yè)、放松政策？還是優(yōu)先對抗通脹、收緊政策？

這正是美聯(lián)儲面對“負面供給沖擊”時的經(jīng)典困境。例如油價暴漲，這種沖擊會讓經(jīng)濟產(chǎn)出變少。部分商品價格會猛漲，美國民眾的實際收入會縮水，最后會拖累整體經(jīng)濟增長。

雖然標準貨幣政策理論認為，如果這種沖擊只是暫時、一次性地推高物價，那美聯(lián)儲官員應(yīng)該看穿這類沖擊，換句話說，不要因為這類短期擾動而改變原本的加息或降息路徑。

但理論歸理論，實際操作遠沒有這么簡單。如果全球供應(yīng)鏈因關(guān)稅被重塑，而這一過程將持續(xù)數(shù)年，那么美聯(lián)儲官員將很難把關(guān)稅導(dǎo)致的物價上漲視為暫時性的。

最終的結(jié)果是，美聯(lián)儲可能短期先觀望，不急著降息，直到看到經(jīng)濟活動實質(zhì)放緩、失業(yè)率上升，才會開始用降息來緩沖需求的下滑。

瑞銀經(jīng)濟學(xué)家表示，他們預(yù)計美聯(lián)儲起初會非常謹慎地逐步降息，因為現(xiàn)在貿(mào)然降息可能讓通脹更嚴重。但一旦失業(yè)率上升、經(jīng)濟增長明顯走弱，美聯(lián)儲將加快降息步伐，到明年年底，短期利率將下降逾兩個百分點。