當美國股市狂跌1679點時，坐在白宮橢圓形辦公室里狂刷手機的特朗普，一定想起了2020年3月9日的那個下午，美國股市熔斷式下跌1800點。
新冠疫情從亞洲向全球蔓延，開始在美國爆發(fā)，那一天，熔斷了特朗普的總統(tǒng)連任夢想。
不過，這一次是特朗普親自導演的。
“有時候談判中最好的策略是讓對方相信你發(fā)瘋了?！?特朗普在華爾街的對沖基金大佬盟友阿克曼（Bkll Ackman）說。
4月2日，特朗普在白宮吹響國家緊急狀態(tài)的號角，發(fā)泄了一通怨憤之后，宣布美國要從過去50年全世界“欺負”的自由貿(mào)易中“解放”出來，他揮起了足以把國際貿(mào)易炸回到二戰(zhàn)之前時代的大殺器：對等關稅。
這聽起來像是一次在貿(mào)易上的復仇行為。特朗普政府先找全球各貿(mào)易伙伴一起算賬，每國加征10%關稅，然后再向那些他最不爽的國家額處加征，其中中國累積關稅最高可能達到79%。對等關稅分別從4月5日和4月9日起實施。
這是特朗普的一次極限施壓的談判策略，還是真正最后付諸行動，仍然有待于觀察這個多變的特朗普，這個喜歡虛張聲勢的特朗普。
世界第一貿(mào)易大國已經(jīng)表態(tài)：將堅決反擊；別鬧了，趕緊回到談判桌上吧。
什么是特朗普的“對等關稅”
4月2日那天，特朗普總統(tǒng)在白宮玫瑰園，當著一群朝著他喝彩的美國勞工，宣布了“美國解放日”、美國“經(jīng)濟獨立”、美國工業(yè)的重生、美國富起來了......
他舉起兩個圖表，公布了針對全世界的“對等關稅” 計劃，足以讓人想1930年代的斯穆特-霍利法案，把美國關稅提升到60%以上，加劇美國經(jīng)濟大蕭條，摧毀了全球自由貿(mào)易的最后信心。而這一次，加征的幅度更甚。
特朗普這次是尋求對等關稅，我們接下來要看，它究竟是尋求對等，還是關稅。
如果是尋求對等，各國都可以與美國談判，甚至特朗普都一再公開表示，（中國）來跟我談判吧，把Tiktok的美國業(yè)務賣給我，我就跟你減幾個點稅。
如果特朗普就是想蠻干，以對各國的高關稅挽救美國財政，把制造業(yè)拽回美國，建立對中國出口的圍堵，那將招致各國的報復。惹惱了全球第一貿(mào)易大國，也不是鬧著玩的。世界經(jīng)濟將遭受一次巨大的需求側(cè)沖擊，令人膽寒地想起那種以鄰為壑的國際亂局。
特朗普顛覆了“關稅”的概念，它并不是各國貿(mào)易與海關當局所制定的名義關稅稅率，以及這些名義關稅的加權平均值，而是一個反映美國貿(mào)易赤字的綜合指標，即不管是貿(mào)易壁壘還是非貿(mào)易壁壘、不管是匯率操縱還是出口補貼，只要讓美國產(chǎn)生了赤字或者阻礙了美國產(chǎn)品與服務的市場進入，所有這些因素，都歸一為對等關稅指標?？梢栽皩Φ取钡姆顷P稅因素，包括增值稅、企業(yè)所得稅、數(shù)字銷售稅和對外貿(mào)易壁壘等等。
媒體和分析師們很快發(fā)現(xiàn)，對等關稅來自一個小學算術題：一個國家對美國順差除以對美國出口，然后再除以2。這樣歸一之后，美國再對各國采取了先一刀切的做法，每個國家先加征10%關稅，然后再找到60個對美國順差率最高的國家，再分別加碼關稅，中國加到54%，打擊最大的是東南亞國家、還有一些貧困的小國，這樣的關稅足以抹去其可憐巴巴的出口收入，完全毀滅弱小的產(chǎn)業(yè)。美國對待自己的盟國也要”一視同仁“。
“對等關稅”強調(diào)的是誰從美國賺取了最多的順差，而不是實際的稅率。歐盟對美國的商品平均稅率在3%左右，美國卻對其征收20%的“對等關稅”。這是一種強詞奪理的邏輯，意在打破現(xiàn)有的貿(mào)易規(guī)則，進入特朗普的交易軌道。
根據(jù)美國貿(mào)易代表辦公室（USTR），公式是這樣的：
其中：
τi：對國家 i征收的關稅稅率 Δτi：關稅稅率的變化量（要施加的調(diào)整幅度） ε<0：進口對價格的彈性 φ>0：關稅對進口價格的傳導率 mi>0：從國家 i的總進口額 xi>0：向國家 i 的總出口額
這個公式計算的是：為了實現(xiàn)與某國的貿(mào)易平衡（即出口 = 進口），美國應該對其商品征收多大的關稅變動？
如果 xi
如果 xi>mi，美國有貿(mào)易順差，理論上可以減少關稅；
分母中的 ε?φ?mi 表示進口對價格變化的反應有多強烈，導出關稅變動對進口的影響。
如果假設進口對價格的彈性為1，關稅對價格傳導率為1，其實就可以簡化為美國對一個國家的貿(mào)易赤字除以從該國的進口，然后再除以2，就得出了特朗普對該國的“對等關稅”。如越南對美出口1130億美元，自美進口110億美元，凈出口（1130-110=1020），1020/1130=90%，然后90%/2差不多就是46%
這樣把各國的”對等關稅“值連接起來，就得出如下曲線：
美國在自宮經(jīng)濟領導地位嗎
幾乎美國所有的主流媒體和經(jīng)濟學家，都認為這是一個可能讓美國連底褲都會輸?shù)舻恼?。它太極端了，太簡單了，簡直太不可理喻了。
美國前財長、經(jīng)濟學家薩默斯拿出信封，在背面算了一筆賬：
當總統(tǒng)發(fā)表講話時，美國股市的總市值下跌了至少 2% 到 3% ，約合 1.5 萬億美元（編者：實際下跌近6%，市值蒸發(fā)3.1萬億美元）。不過，大部分企業(yè)的市值損失其實在總統(tǒng)講話前就已被市場提前反映，因此，更合理的估算是股市總損失約為 4 萬億美元 （編者：此外應該算5.6萬億美元）。
但股市下跌只反映了企業(yè)利潤的損失。企業(yè)利潤大約占 GDP 的 10%，所以即使非常保守地估算，整體經(jīng)濟損失的現(xiàn)值也大約是股市損失的 5 倍，即 20 萬億美元。
“如果我曾參與的任何一屆政府推出了如此完全缺乏嚴肅分析、又如此危險和有害的經(jīng)濟政策，我會選擇辭職以示抗議?！?a class="keyword-search" >薩默斯憤怒地說。
這的確如美國財長貝森特所說是“歷史性的一天”，但它可能意味著美國經(jīng)濟在全球領導地位的終結(jié)。
全球經(jīng)濟形成之后，只有兩個真正的領導者，英國和美國，它們都主張全球自由貿(mào)易、維護全球交易型國家體系。它們是全球的貿(mào)易中心、制造業(yè)中心、金融中心、航運中心、科技中心，當然也擁有全球最強大的海軍和國防力量，以及殖民地和盟國體系。
充當全球經(jīng)濟領導者，需要為世界提供一種公共品，這種公共品用來維護全球自由貿(mào)易體系的制度。也包括提供全球性的流通和儲備貨幣，它又幾乎必然意味著全球會接受那種儲備貨幣所基于的資產(chǎn)，包括當年英國的殖民地體系的合成資源，以及強大的海軍力量；也包括美元所依賴的石油和美國政府債券。它也意味著領導國家必須開放，足以讓全球市場錨定。
如今，特朗普政府首先從降下貿(mào)易鐵幕開始。
美國標普500指數(shù)公司收入的41%來自海外，自特朗普上臺以來，因為他一根筋的激進高關稅政策、又反復無常地揮來揮去，美國股市全球表現(xiàn)最差。
也許特朗普政府根本就不在乎充當有名無實的世界經(jīng)濟領袖，它想要的是美國第一：美國制造、美國中產(chǎn)階級、白人基督教的傳統(tǒng)社會價值、甚至更多的領土（格陵蘭、加拿大等）。美國不想再為這個世界提供公共品，不管它是一種治理、一種秩序、還是一種價值觀，特朗普和右翼更不想要那些“軟實力”。總之，美國不想再“吃虧”了。
特朗普政府認為全世界都在占它的便宜。它的盟國也在占它的便宜，要么通過不對等的貿(mào)易獲取順差，要么搭便車寄居在美國的安全保護傘下。
對于特朗普政府來說，不存在全球經(jīng)濟，只存在各國經(jīng)濟，其實最重要的是美國經(jīng)濟。美國右翼認為它憑借自己巨大的市場、軍事實力、美元地位，科技創(chuàng)新能力，自給有余的能源、糧食等資源，足以保持它的世界領導地位。
一旦出現(xiàn)貿(mào)易保護和關稅豁免，將在華盛頓產(chǎn)生巨大的權力尋租空間，被美國溫和共和黨人批評為這不是抽干華盛頓的沼澤，而是擴大沼澤，這將是一個更無效、更難運轉(zhuǎn)、治理成本更高的華盛頓。
也許有另一種解釋，是美國正在走向寡頭政治，貿(mào)易保護可能最符合這一政體的利益。
對等關稅的靶心是中國
盡管經(jīng)過特朗普第一任期內(nèi)的貿(mào)易戰(zhàn)，以及拜登時期在一些產(chǎn)品上的加征關稅，中國對美國出口已經(jīng)下降到占中國出口的14%和美國進口的約14% ，中國和美國也不再互為最大貿(mào)易伙伴。但是，這些年特朗普和拜登對中國的加征的關稅累加起來，并沒有減少美國對中國的貿(mào)易赤字，而且美國的貿(mào)易赤字令人絕望地持續(xù)擴大。
周三宣布對中國加征34% 的關稅，將補充特朗普政府此前征收的關稅，例如特朗普因中國在芬太尼貿(mào)易中的作用而征收的 20% 關稅。這意味著 4 月 9 日之后對中國進口產(chǎn)品征收的基本關稅稅率將為 54%。如果特朗普最終對中國購買委內(nèi)瑞拉石油征收額外25%的關稅，那么關稅稅率將升至79%。
這次也沒有放過中國對美國出口的800美元以下的小額關稅豁免產(chǎn)品，通過電商對美國出口的服裝，可能被征收高達76%的關稅。但股市上受到打擊最大的，反而是亞馬遜和Meta，因為中國的跨境電商巨頭拼多多的TEMU和Shein向其每年投放數(shù)十億美元的廣告。
那些被課以重稅的亞洲國家，多數(shù)是轉(zhuǎn)移了大量中國出口企業(yè)的地方，美國對越南和柬埔寨分別砸下46%和49%的重稅，對其出口的沖擊，也將反向傳導到中國對這兩個國家出口加工業(yè)零部件和中間設備的出口。
美國認為它許多貿(mào)易赤字來源于中國對美國的間接出口。中國擴大了對越南、墨西哥甚至印度這些國家的貿(mào)易順差，再轉(zhuǎn)變?yōu)檫@些“出口代理國家”對美國的貿(mào)易順差。美國不惜對自由貿(mào)易鄰國墨西哥威脅發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，很大一部分原因是針對墨西哥充當中國對美國出口二傳手的角色。
中美各自的失衡之痛
這可能是冷戰(zhàn)后持續(xù)35年全球化的正式終結(jié)。全球供給與需求的兩極正是中國與美國，也是啞鈴的兩端。美國不再想當終極消費者，其對立面，正是中國充當終極生產(chǎn)者。
全球貿(mào)易絕對不僅僅是計算比較優(yōu)勢和消費者剩余這么簡單，它會產(chǎn)生社會和政治后果。國際貿(mào)易從來都是政治經(jīng)濟學。它會產(chǎn)生嬴家和輸家，重塑了一個國家內(nèi)部的利益格局，也反作用于貿(mào)易政策，使其成為國內(nèi)政策的映射。美國對全世界對等加征關稅，最終告訴全世界，你們依靠彼此的市場吧，美國實在支撐不下去了。
當我們認為美國消費者將為關稅買單時，亦不應低估美國貿(mào)易戰(zhàn)背后的政治基礎。當經(jīng)濟、供應鏈與國家安全融為一體時，關稅作為一種戰(zhàn)略武器，必然會成為特朗普政府所代表的美國國家主義的選擇。引發(fā)的股市暴跌和通脹可以視為對美國人不重視制造業(yè)的一次自我清算。美國愿意選擇一次短痛。為此美國不惜陷入短期衰退，甚至有分析認為這是特朗普和財長貝森特有意為之。
這也可能是WTO的名存實亡。WTO的前身是關稅及貿(mào)易總協(xié)定，是二戰(zhàn)結(jié)束之后推動全球自由貿(mào)易的制度安排，由美國和西方主導，在冷戰(zhàn)結(jié)束之后，尤其是中國加入WTO，自由貿(mào)易達到了高潮。對等關稅一旦全面實施，將是對戰(zhàn)后貿(mào)易規(guī)則的徹底顛覆，其力度僅有當年尼克松決定放棄金本位制堪與相比。WTO不存在了。
中國是這一輪全球化的最大贏家。它的制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)達到全球的三分之一，而且預測這一比重會持續(xù)增加，直到2030年占比可能高達45%左右，超過了美國二戰(zhàn)結(jié)束時在全球制造業(yè)中的占比。中國的出口順差已經(jīng)達到1萬億美元。
而美國占有全球消費的34%，與中國所占有的全球工業(yè)產(chǎn)能相當。正如你在這個世界上再也找不到中國這樣強大的產(chǎn)能，你在這個世界上再也找不到象美國這樣強大的消費。正如中國的制造業(yè)可敵美國+歐盟+日本，美國的消費也可敵中國+歐盟+日本。中國與美國的天作之合，正在變成變成徹底的冤家，也各在承受各自的失衡之痛。
中國企業(yè)沒有別的選擇，中國已經(jīng)積累起來的超級產(chǎn)能，完全無法在國內(nèi)市場消化，終有一天也無法在這個星球消化。只有一條出路，擴大內(nèi)需；三種生存狀態(tài)：內(nèi)卷、外卷、創(chuàng)新。
這種越割越深的貿(mào)易脫鉤，加上全方面的出口圍堵，美國的供應鏈從外包層層回撤到友岸、近岸、上岸，而中國的企業(yè)追趕著這樣的節(jié)奏，出海投資一浪高過一浪，直接堵到美國和墨西哥的邊界。現(xiàn)在特朗普真在要“瘋狂”一回了。
特朗普的貿(mào)易鐵幕，意味著中國企業(yè)的出海，總體上將從以往的機會主義的形式，必然走向系統(tǒng)性出海安排，將自己的業(yè)務內(nèi)嵌于一個碎片化的全球市場中，也可能會原生于中國企業(yè)創(chuàng)造的新型全球化的市場中。
在美國正在破碎的鏡子中，中國總是能看到一些自己。
參考：
https://www.mofcom.gov.cn/syxwfb/art/2025/art_8448f88e6ce0414db6ecabe46beb28ba.html
https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/regulating-imports-with-a-reciprocal-tariff-to-rectify-trade-practices-that-contribute-to-large-and-persistent-annual-united-states-goods-trade-deficits/
https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/04/fact-sheet-president-donald-j-trump-declares-national-emergency-to-increase-our-competitive-edge-protect-our-sovereignty-and-strengthen-our-national-and-economic-security/
https://www.piie.com/blogs/realtime-economics/2025/reciprocity-and-discrimination-when-are-tariffs-useful-remedies
https://www.wsj.com/economy/trade/trump-tariffs-us-global-manufacturing-294b0f55?mod=WSJ_home_mediumtopper_pos_2
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