冉學(xué)東
4月3日，白宮宣布，對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，對(duì)同美貿(mào)易逆差大國(guó)征收更高的對(duì)等關(guān)稅，包括對(duì)進(jìn)口汽車征收25%的關(guān)稅都將在4月9日之前生效。
以上政策宣布后，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)巨大，美股暴跌、美元暴跌、美國(guó)國(guó)債收益率暴跌。這個(gè)對(duì)全球貿(mào)易秩序影響巨大的政策，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)影響也是破壞性的，表現(xiàn)為全球大部分股市下跌，唯有歐元、日元等在上漲，同時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率在4月3日早盤短暫下跌之后，開始逐漸收復(fù)失地，不過對(duì)歐元和日元下跌幅度較大，人民幣對(duì)歐元再次突破8關(guān)口，兌英鎊下跌至2016年水平。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，美國(guó)的新關(guān)稅政策是一個(gè)“自殘式”行為，其影響力可能要堪比當(dāng)年布雷頓森林體系的解體，將對(duì)美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)和全球產(chǎn)生巨大負(fù)面影響。
世貿(mào)組織在美國(guó)宣布關(guān)稅政策后初步分析認(rèn)為，這些政策加上今年年初以來(lái)出臺(tái)的措施，可能導(dǎo)致今年全球商品貿(mào)易量整體萎縮1%，較之前預(yù)測(cè)下調(diào)近四個(gè)百分點(diǎn)。
事實(shí)上，更讓世貿(mào)組織擔(dān)憂的是，美國(guó)關(guān)稅政策可能會(huì)升級(jí)為關(guān)稅戰(zhàn)及一系列報(bào)復(fù)措施，導(dǎo)致全球貿(mào)易進(jìn)一步下滑，目前大多數(shù)全球貿(mào)易仍然在世貿(mào)組織的最惠國(guó)待遇條款下進(jìn)行。
其實(shí)，全球目前最擔(dān)心的是美國(guó)關(guān)稅政策可能引發(fā)全球信心危機(jī)，這種擔(dān)心目前已經(jīng)從美元的暴跌中體現(xiàn)出來(lái)，從4月3日，美元暴跌1.66%，全天一路暴跌，從103.66到101.26，收盤稍有回調(diào)。4月4日的走勢(shì)開始震蕩。歐元當(dāng)日上漲1.75%，日元上漲2.18%，人民幣4月4日下跌到7.35，此后開始上漲，4月3日繼續(xù)上漲到最高7.26%附近。
美元的暴跌表現(xiàn)為貨幣危機(jī)，而貨幣危機(jī)是信心危機(jī)的反應(yīng)。
德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos在特朗普宣布關(guān)稅政策前就警告，關(guān)稅覆蓋范圍越廣，對(duì)美國(guó)本身的負(fù)面影響越大，美國(guó)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)衰退概率和美元都將受到打擊。美元與美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間相關(guān)性的破裂令人擔(dān)憂——?dú)W洲在美國(guó)資產(chǎn)上的損失現(xiàn)在已經(jīng)超過了2022-2023年危機(jī)期間的損失。美元的避險(xiǎn)屬性正在被侵蝕，這給未對(duì)沖的美元持有帶來(lái)了巨大的成本。“所有這些都可能導(dǎo)致資本流動(dòng)的自我實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，即從過去十年向美國(guó)輸出資本的國(guó)家（發(fā)達(dá)國(guó)家中的大多數(shù)）中撤資?！?/p>
由于黃金在此前由于預(yù)期到了特朗普的這次關(guān)稅政策，由此暴漲到了歷史高位3140，4月3日上漲到3167后，開始下行達(dá)0.67%，黃金依然在高位很強(qiáng)勢(shì)，這也是金融市場(chǎng)信心危機(jī)的體現(xiàn)。
美元暴跌、美股暴跌，美國(guó)國(guó)債的期限溢價(jià)上升，這表明資金正在流出美國(guó)，目前美國(guó)國(guó)債期限溢價(jià)尚未上升，全球市場(chǎng)正在緊盯這個(gè)指標(biāo)。
美元的持續(xù)暴跌是歐洲不愿意看到的，歐元的上漲對(duì)其出口雪上加霜，美元信心喪失可能帶來(lái)的外部通縮沖擊。分析認(rèn)為，全球市場(chǎng)的普遍拋售表明，投資者并不指望在日益加劇的貿(mào)易戰(zhàn)中會(huì)有贏家。但這也表明，美國(guó)本身可能是特朗普保護(hù)主義政策的最大受害者之一。
可以肯定的是全球投資者的資產(chǎn)配置將發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，如果大量的資金從美股和美債撤出，它們將走向哪里呢，這目前是一個(gè)最大的問題。
而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)講，這是一次災(zāi)難性的政策。全球貿(mào)易秩序被破壞之后，在美國(guó)可能引發(fā)通脹，瑞銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的核心PCE通脹將從2月的2.5%上升至年底的4.4%，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂诿髂晟习肽晗萑胴?fù)增長(zhǎng)，達(dá)到技術(shù)性衰退的標(biāo)準(zhǔn)，失業(yè)率也可能從2月的4.1%上升至明年的5.5%左右，也就是所謂的滯脹，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、物價(jià)變高。美聯(lián)儲(chǔ)的政策有限抗通脹還是收緊政策呢？
4月3日，原油期貨暴跌7%以上，銅期貨也暴跌了3.8%，由此可見在全球貿(mào)易秩序進(jìn)入混亂的狀態(tài)下，至少在此次政策推出時(shí)，國(guó)際大宗商品不是表現(xiàn)為價(jià)格暴漲而是下跌。至于美國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格是否上漲，其實(shí)負(fù)面正面沖擊都有，是否會(huì)引發(fā)通脹，其實(shí)很難預(yù)估。
所以，美聯(lián)儲(chǔ)可能短期先觀望，不急著降息，直到看到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)質(zhì)放緩、失業(yè)率上升，才會(huì)開始用降息來(lái)緩沖需求的下滑。如果通脹上揚(yáng)，降息窗口就會(huì)關(guān)閉。
責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉
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