圖為美聯(lián)儲主席鮑威爾
當(dāng)?shù)貢r間4月4日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在阿靈頓的一場商業(yè)記者會議上表示，受特朗普政府新一輪大規(guī)模關(guān)稅政策的影響，美國經(jīng)濟(jì)正面臨“比數(shù)周前預(yù)想更嚴(yán)重”的價格壓力與增長放緩風(fēng)險。他進(jìn)一步表示，在前景高度不確定的情況下，貨幣政策仍需維持謹(jǐn)慎觀望，“我們需要等待更明確的信息，再考慮調(diào)整政策立場。”
此次特朗普提出的新關(guān)稅幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，市場劇烈震蕩，美股連續(xù)下挫。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，雖然通脹近期已顯著回落，2月PCE同比漲幅降至2.5%，但新的關(guān)稅可能在未來幾個季度重新推高物價水平。若通脹預(yù)期失錨，將為美聯(lián)儲未來的政策路徑帶來巨大挑戰(zhàn)。
不同于2019年應(yīng)對貿(mào)易沖突時的“先發(fā)制人”式降息，本輪美聯(lián)儲更為克制。鮑威爾表示，當(dāng)前通脹基礎(chǔ)仍偏高，貿(mào)然寬松反而可能延長通脹高位運(yùn)行的時間，“這一次我們不需要著急?！彼厣?，美聯(lián)儲當(dāng)前的任務(wù)仍是確保通脹回到2%的目標(biāo)，并防止短期物價沖擊演變?yōu)殚L期通脹螺旋。
研究公司MacroPolicy Perspectives創(chuàng)始人朱莉婭·科羅納多表示：“美聯(lián)儲無法像在2018年、2019年的貿(mào)易戰(zhàn)中那樣為經(jīng)濟(jì)提供保險，因?yàn)橥浱?，且高于他們的目?biāo)?！彼J(rèn)為今年下半年會出現(xiàn)衰退。“即使他們得出結(jié)論認(rèn)為他們需要降息，他們也可能會更晚、更慢地降息，因?yàn)槲覀儗⑻幱谕洓_動之中?！?/p>
圖為美聯(lián)儲（資料圖）
“滯漲”風(fēng)險抬頭，利率政策進(jìn)入尷尬區(qū)間
美聯(lián)儲當(dāng)前陷入兩難境地：若過早降息以緩沖關(guān)稅帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊，可能刺激需求，令本已回落的通脹重新抬頭；但若遲遲不動，經(jīng)濟(jì)動能可能加速滑落，就業(yè)市場也將面臨壓力。
“這正是典型的滯漲預(yù)警。”前美聯(lián)儲官員、現(xiàn)任北方信托資產(chǎn)管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家Antulio Bomfim指出，“如果物價持續(xù)攀升，而就業(yè)隨后出現(xiàn)疲軟，那就意味著政策層必須先行觀望，一旦決定出手，就必須果斷有力?！痹谒磥恚缆?lián)儲目前更關(guān)注的是如何避免政策失誤——與其貿(mào)然寬松引發(fā)通脹反撲，不如暫時忍耐，哪怕因此付出更高的經(jīng)濟(jì)代價。
市場方面，盡管投資者仍在押注年內(nèi)啟動降息，但對時點(diǎn)和幅度的預(yù)期已明顯降溫。鮑威爾在講話中基本打消了近期寬松的可能性。他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場波動與其說是利率問題，不如說是貿(mào)易政策帶來的不確定性和價格擾動。“我們的首要任務(wù)是錨定通脹預(yù)期，而不是通過貨幣工具對沖關(guān)稅的直接成本?！?/p>
此前，聯(lián)邦基金利率期貨市場一度預(yù)計美聯(lián)儲將在下次會議上降息的概率接近50%。但鮑威爾發(fā)表講話后，這一概率迅速回落至30%左右。
圖為美國總統(tǒng)特朗普
“等待窗口”還有多長？
值得注意的是，鮑威爾在講話中多次提及“信息不充分”與“影響持續(xù)時間未知”，被認(rèn)為暗示當(dāng)前局勢變化太快，美聯(lián)儲難以制定明確的前瞻指引。這在一定程度上降低了5月政策會議上降息的概率，也使得接下來幾個月的宏觀數(shù)據(jù)將在很大程度上主導(dǎo)市場預(yù)期。
巴克萊已將其對美聯(lián)儲2026年降息次數(shù)的預(yù)測從三次下調(diào)至兩次，每次幅度均為25個基點(diǎn)。其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)依然維持今年6月和9月分別降息25個基點(diǎn)的判斷，但強(qiáng)調(diào)當(dāng)前利率路徑存在高度不確定性。
盡管鮑威爾并未正面討論經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，但他承認(rèn)，貿(mào)易政策帶來的不確定性正在壓制企業(yè)信心。與此同時，多個預(yù)測模型已顯示，美國未來一年陷入衰退的風(fēng)險正在上升。
有分析人士表示，從美聯(lián)儲的視角來看，若第二季度PCE或核心通脹顯著突破3%，且勞動力市場同步釋放疲軟信號，政策層或不得不重新評估路徑。那將迫使美聯(lián)儲在“穩(wěn)增長”和“控通脹”之間做出更艱難的權(quán)衡。
Evercore ISI董事長克里希納·古哈（Krishna Guha）點(diǎn)評稱：“鮑威爾的講話明確表明，當(dāng)前距離足以觸發(fā)‘聯(lián)儲認(rèn)沽期權(quán)’（Fed Put）的經(jīng)濟(jì)與市場條件仍有較大距離。他希望通過管控市場預(yù)期，為未來若失業(yè)率大幅上升時留出政策空間。”他補(bǔ)充說，在當(dāng)前關(guān)稅引發(fā)的物價沖擊下，美聯(lián)儲并不會主動先發(fā)制人?！磅U威爾的態(tài)度是：我們現(xiàn)在不急，我們還有時間。”
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