作者| 高凌朗
編輯| 汪戈伐
圖片來(lái)自企業(yè)網(wǎng)站
3月30日，藏格礦業(yè)發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.51億元，同比下降37.79%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)25.80億元，同比下降24.56%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為9.19億元，同比減少69.2%。
事實(shí)上，藏格礦業(yè)的業(yè)績(jī)下滑主要源于鉀肥和碳酸鋰兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)格持續(xù)走低。
（來(lái)源：藏格礦業(yè)財(cái)報(bào)）
值得注意的是，參股公司巨龍銅業(yè)貢獻(xiàn)了 19.28 億元的投資收益，占藏格礦業(yè)全年凈利潤(rùn)的 74.72% 。這一現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，這家曾以鹽湖提鋰技術(shù)聞名的企業(yè)，如今卻依靠銅礦業(yè)務(wù)來(lái)保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定。
在今年1月，紫金礦業(yè)宣布以137.29億元收購(gòu)藏格礦業(yè)24.82%的股份，取得其控制權(quán)，這一重組能否改變藏格礦業(yè)未來(lái)走向，也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。（相見(jiàn)《》）
藏格礦業(yè)成立于1996年 ，其主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞青海省格爾木市察爾汗鹽湖資源展開(kāi)，下屬全資子公司格爾木藏格鉀肥有限公司主要從事氯化鉀的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，下屬全資孫公司格爾木藏格鋰業(yè)有限公司主要從事電池級(jí)碳酸鋰的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。
2024年，全球鉀肥和鋰鹽行業(yè)同步陷入低谷，嚴(yán)重影響了藏格礦業(yè)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年公司氯化鉀銷(xiāo)售收入22.10億元，碳酸鋰銷(xiāo)售收入10.22億元，整體營(yíng)收同比下滑38%。其中鉀肥業(yè)務(wù)下滑31%，碳酸鋰業(yè)務(wù)下滑48%。
從行業(yè)景氣度來(lái)看，鉀肥價(jià)格自2023年至今從4880元/噸跌至2000元/噸，跌幅近60%。公司2024年氯化鉀平均銷(xiāo)售價(jià)格為2305.66元/噸，銷(xiāo)售成本為1167.06元/噸。
碳酸鋰市場(chǎng)同樣不樂(lè)觀，據(jù)財(cái)報(bào)披露，2024年碳酸鋰全年均價(jià)約9.1萬(wàn)元/噸，較2023年均價(jià)下跌約65%。公司2024年碳酸鋰平均售價(jià)為8.50萬(wàn)元/噸，銷(xiāo)售成本為4.10萬(wàn)元/噸，毛利率為45.44%。
盡管藏格礦業(yè)鹽湖鋰的資源稟賦帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，但在行業(yè)持續(xù)下行壓力下，業(yè)績(jī)?nèi)匀幻媾R巨大挑戰(zhàn)。
基于對(duì)市場(chǎng)前景的謹(jǐn)慎判斷，藏格礦業(yè)已經(jīng)對(duì)2025年的產(chǎn)銷(xiāo)目標(biāo)進(jìn)行了下調(diào)，計(jì)劃氯化鉀產(chǎn)量100萬(wàn)噸（同比降6.8%），銷(xiāo)量95萬(wàn)噸（同比降9.0%）；碳酸鋰產(chǎn)量1.1萬(wàn)噸，銷(xiāo)量1.1萬(wàn)噸，較上年減少4.9%和19.0%。
值得一提的是，藏格礦業(yè)參股的巨龍銅業(yè)卻逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定器。2024年，巨龍銅業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，生產(chǎn)銅精礦16.63萬(wàn)噸，為藏格礦業(yè)貢獻(xiàn)投資收益19.28億元，同比增加6.31億元，增幅達(dá)48.72%。
若扣除這部分投資收益，藏格礦業(yè)凈利潤(rùn)降幅將達(dá)72.6%，與鋰業(yè)各龍頭企業(yè)下滑幅度相近。
2020年，在面臨資金困境時(shí)，巨龍銅業(yè)選擇引入紫金礦業(yè)作為戰(zhàn)略投資者。這一決策使巨龍銅業(yè)得以繼續(xù)開(kāi)發(fā)，也為藏格礦業(yè)帶來(lái)了穩(wěn)定的投資收益。
隨著全球銅礦開(kāi)采能力的下滑和清潔能源對(duì)銅需求的增加，銅價(jià)保持在較高水平，2024年滬銅均價(jià)約為7.5萬(wàn)元/噸，這為巨龍銅業(yè)的高利潤(rùn)提供了有力支撐。
紫金礦業(yè)入主藏格礦業(yè)被市場(chǎng)視為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。然而，紫金礦業(yè)與藏格礦業(yè)的緣分便源于巨龍銅礦項(xiàng)目。
最初藏格礦業(yè)單獨(dú)擁有這一國(guó)內(nèi)最大世界級(jí)銅礦，但后期因多種因素陷入開(kāi)發(fā)困境。關(guān)鍵時(shí)刻，紫金礦業(yè)接手控股巨龍銅礦并主導(dǎo)礦山生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，僅用18個(gè)月時(shí)間實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目一期建成投產(chǎn)。
2022至2024年，巨龍銅礦分別產(chǎn)銅11.5萬(wàn)噸、15.4萬(wàn)噸和16.6萬(wàn)噸，新增備案銅資源量1472.6萬(wàn)噸，銅資源量達(dá)2588萬(wàn)噸。
紫金礦業(yè)在礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)方面的專(zhuān)業(yè)能力，有望通過(guò)雙方合作加速藏格礦業(yè)的多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目。
一是西藏麻米錯(cuò)鹽湖項(xiàng)目，已完成土建鋼結(jié)構(gòu)總承包合同簽訂的前置手續(xù)，并開(kāi)展施工基礎(chǔ)工作；二是老撾鉀鹽礦項(xiàng)目，已取得老撾萬(wàn)象塞塔尼縣和巴俄縣157.72平方公里鉀鹽礦儲(chǔ)量證，對(duì)應(yīng)氯化鉀資源量約9.84億噸；三是巨龍銅礦二期改擴(kuò)建工程預(yù)計(jì)將于2025年底投產(chǎn)，屆時(shí)公司權(quán)益的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量將達(dá)9.2-10.8萬(wàn)噸/年。
此外，藏格礦業(yè)通過(guò)藏青基金完成了對(duì)國(guó)能礦業(yè)39%股權(quán)的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)能礦業(yè)21%的穿透持股。
國(guó)能礦業(yè)擁有西藏阿里龍木錯(cuò)和結(jié)則茶卡兩大鹽湖的采礦權(quán)，合計(jì)碳酸鋰儲(chǔ)量390萬(wàn)噸，氯化鉀2800萬(wàn)噸。這些產(chǎn)能擴(kuò)張和資源整合項(xiàng)目，結(jié)合銅價(jià)、鋰價(jià)可能迎來(lái)的回升機(jī)會(huì)，為藏格礦業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供了支撐。
2025年對(duì)藏格礦業(yè)來(lái)說(shuō)，既面臨挑戰(zhàn)也充滿機(jī)遇。一方面，行業(yè)專(zhuān)家預(yù)計(jì)2025年全球鋰市場(chǎng)過(guò)剩量將擴(kuò)大至14.1萬(wàn)噸，鉀肥和鋰鹽價(jià)格的偏弱走勢(shì)仍將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成壓力。
另一方面，銅價(jià)預(yù)期較為樂(lè)觀，巨龍銅礦擴(kuò)產(chǎn)在即，加上紫金礦業(yè)的技術(shù)和資金支持，藏格礦業(yè)有望在資源開(kāi)發(fā)效率和產(chǎn)能釋放速度上獲得提升。
藏格礦業(yè)已經(jīng)在業(yè)績(jī)會(huì)中表明，公司未來(lái)將在控股股東紫金礦業(yè)的支持下，通過(guò)資源整合、管理優(yōu)化及落實(shí)“質(zhì)量回報(bào)雙提升”方案，強(qiáng)化對(duì)股東的回報(bào)。
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