作者| 高凌朗
編輯| 汪戈伐
圖片來自企業(yè)網(wǎng)站
上海萊士血液制品股份有限公司3月26日發(fā)布公告，將斥資42億元現(xiàn)金全資收購南岳生物制藥有限公司，若南岳生物2025年采漿量達到305噸，還將額外支付5000萬元。
據(jù)悉，這是海爾集團2024年6月以125億元成為上海萊士實控人后的首次大型收購，這筆交易并不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易和重大資產(chǎn)重組，但需通過境外反壟斷審批。
南岳生物作為湖南省唯一持有血液制品GMP證照的企業(yè)，擁有9家采漿站，2024年采漿量達278噸，持有20種規(guī)格血液制品批準文號。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年南岳生物營收6.57億元，凈利潤9634.93萬元。
業(yè)內(nèi)人士指出，此次并購將使上海萊士采漿量增加近18%，漿站總數(shù)提升至53家，進一步鞏固其市場地位。
然而，上海萊士計劃申請不超過30億元并購貸款，且預(yù)計產(chǎn)生30-34億元商譽，未來整合效果和潛在商譽減值風(fēng)險引發(fā)市場關(guān)注。
在國內(nèi)，血液制品行業(yè)具有特殊監(jiān)管環(huán)境和資源屬性。自2001年國務(wù)院發(fā)布《中國遏制與防治艾滋病行動計劃》后，我國不再批準新設(shè)血液制品企業(yè)，使行業(yè)牌照和采漿站成為稀缺戰(zhàn)略資源。
據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，目前國內(nèi)正常經(jīng)營的血液制品企業(yè)不足30家，而血漿需求量已超16000噸/年，2023年實際采集僅12079噸，供需缺口近4000噸。在這種背景下，并購成為血制品企業(yè)擴張規(guī)模的必由之路。
上海萊士自2008年上市以來，一直積極通過并購擴充血漿資源。公司先后以47.5億元收購邦和藥業(yè)(2014年)，50億元收購?fù)飞?2016年)，4.81億元獲得廣西冠峰95%股權(quán)(2023年)。截至2023年底，上海萊士已擁有44家單采血漿站，年采漿量超1500噸，位居行業(yè)前列。
南岳生物對上海萊士具有戰(zhàn)略價值，一方面，南岳生物在湖南省占據(jù)壟斷地位，其9家采漿站大多位于人口密集區(qū)域，采漿效率較高。
收購?fù)瓿珊?，上海萊士在湖南省的漿站將增至12家，占全省17家漿站的70%，顯著強化區(qū)域布局。
另一方面，南岳生物擁有包括人凝血因子Ⅷ在內(nèi)的高毛利產(chǎn)品線，能有效補充上海萊士以白蛋白和靜丙為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
不過，這筆收購也給企業(yè)帶來一定風(fēng)險挑戰(zhàn)。上海萊士截至2024年9月底貨幣資金為37.12億元，不足以支付42億元對價，因此計劃申請最高30億元并購貸款，這將改變公司此前幾乎零負債的狀態(tài)。
更值得注意的是，南岳生物8.39億元凈資產(chǎn)被估值42億元，增值率高達400%，預(yù)計產(chǎn)生30-34億元商譽。加上此前累積的50.73億元商譽，上海萊士賬面商譽將超80億元，一旦南岳生物未來業(yè)績不達預(yù)期，上海萊士將面臨嚴重的商譽減值風(fēng)險。
這次收購背后，是海爾集團構(gòu)建血液全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略計劃。
2024年6月，海爾集團通過子公司海盈康以125億元從西班牙基立福手中購入上海萊士20%股份，隨后獲得26.58%表決權(quán)，成為上海萊士實際控制人。
另外，海爾集團在大健康領(lǐng)域已有長期布局，旗下?lián)碛泻柹锖陀瞪鼉杉裔t(yī)療健康上市公司。
實際上，海爾的血液產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)想十分清晰：海爾生物提供血液低溫存儲設(shè)備，上海萊士負責(zé)血液制品生產(chǎn)，盈康生命則提供醫(yī)院應(yīng)用場景。
海爾集團董事局副主席譚麗霞形象地將其比喻為"餃子"系統(tǒng)，海爾生物是"餃子皮"，上海萊士是"餃子餡"。三家公司形成上中下游協(xié)同，構(gòu)建從采集、儲存到應(yīng)用的完整生態(tài)。
海爾入主上海萊士后提出"拓漿"和"脫漿"雙軌發(fā)展策略，即擴大血漿采集提高產(chǎn)品質(zhì)量，同時開發(fā)非血源性產(chǎn)品。
被收購的南岳生物則創(chuàng)立于1968年，前身為廣州軍區(qū)后勤供血研究所。2010年左右，漢森制藥創(chuàng)始人劉令安成為南岳生物實控人。
作為湖南知名醫(yī)藥投資者，劉令安曾多次登上胡潤富豪榜，最高身家達35億元。此次交易中，劉令安及其妻子王香英直接和間接持有南岳生物超過63%股權(quán)，預(yù)計獲得約26.61億元現(xiàn)金回報。
業(yè)內(nèi)分析認為，劉令安出售南岳生物有多重考量，一方面其創(chuàng)立的漢森制藥近年業(yè)績增長緩慢，且2021年因涉嫌操縱證券市場被證監(jiān)會立案，個人已從行業(yè)一線淡出；二是血制品行業(yè)競爭加劇，小型企業(yè)面臨生存挑戰(zhàn)。
從行業(yè)角度看，中國血制品市場正經(jīng)歷整合與集中。除上海萊士外，天壇生物、華蘭生物等頭部企業(yè)也在積極并購。
2024年8月，天壇生物以13億元收購中原瑞德100%股權(quán)獲得5家采漿站。同時，華潤醫(yī)藥、陜煤集團等國企通過收購進入這一領(lǐng)域。
未來，中國血制品行業(yè)可能形成幾家主導(dǎo)企業(yè)的寡頭格局，而血漿資源、研發(fā)能力和資金實力將成為決定企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。
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