業(yè)內(nèi)大佬、長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈做了一張圖，信心量有點大。標(biāo)題：關(guān)稅的盡頭，會是什么？他類比了一個關(guān)稅法案 《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》，得出的結(jié)論是：在美國關(guān)稅稅率居高不下的情況下，美元占全球外匯儲備份額從近70%三年時間萎縮至20%左右。
伍戈還有幾個觀點：1）關(guān)稅沖擊之下美國滯脹風(fēng)險顯著抬升，但對全球而言，世界經(jīng)濟下行風(fēng)險明顯大于通脹，貿(mào)易摩擦面臨升級可能。我國出口增速或在基數(shù)擾動下短暫上行，但后續(xù)趨勢回落。
2）經(jīng)濟環(huán)比動能在去年末脈沖之后呈趨緩態(tài)勢。消費補貼仍有額度，但鑒于降價、收入等預(yù)期消費者傾向于觀望，汽車經(jīng)銷商集客轉(zhuǎn)化周期延長。
3）當(dāng)全球經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)顯著抬升時，各國消費、投資等需求往往趨弱。
4）季度GDP仍有望維持5%左右的情形下，短期逆周期政策顯著加碼概率有限，但空間存在。財政重點轉(zhuǎn)向提振消費，區(qū)別于傳統(tǒng)基建等。已披露的二季度新增專項債計劃發(fā)行規(guī)模小于去年同期，前置特征尚不明顯?；瘋允堑胤絺饕断颉Ｘ泿诺日卟僮骰蛴羞呺H變化，但實質(zhì)轉(zhuǎn)向有待外需等數(shù)據(jù)進一步確認。
據(jù)中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家黃付生表示，胡佛任期內(nèi)通過的《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》是美國歷史上最具爭議性的貿(mào)易立法之一，被普遍認為加深了大蕭條的經(jīng)濟惡果。
該法案誕生于1929年經(jīng)濟大蕭條初期，最初由胡佛總統(tǒng)提議對農(nóng)產(chǎn)品實施“有限修正”的關(guān)稅上調(diào)，以救濟陷入困境的農(nóng)民。然而，這一提議很快在各個利益集團的游說下演變?yōu)閺V泛提高關(guān)稅的法案。1930年6月17日，胡佛總統(tǒng)在內(nèi)部壓力下，不顧眾多經(jīng)濟學(xué)家的諫言簽署了該法案，美國對應(yīng)稅商品的平均關(guān)稅水平接近歷史峰值。
法案實施后的初期似乎取得了成功，然而，這種“保護”效果非常有限和短暫，高關(guān)稅迅速引發(fā)了廣泛的國際報復(fù)。在國際上，至少二十多個國家在兩年內(nèi)實施了報復(fù)性關(guān)稅措施。加拿大對16種產(chǎn)品征收關(guān)稅，占美國對加出口的30%；法國、意大利、西班牙等歐洲國家也相繼提高針對美國產(chǎn)品的關(guān)稅；英國在1932年放棄了近百年自由貿(mào)易傳統(tǒng)，對非帝國成員國征收10%的普遍關(guān)稅；拉美國家如古巴、墨西哥等也對美國產(chǎn)品加征關(guān)稅。
這場全球貿(mào)易戰(zhàn)被普遍認為加劇并延長了大蕭條的影響。宏觀數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟在關(guān)稅法案通過后持續(xù)惡化，直到1933年羅斯福上臺、新政實施后才觸底反彈。1929年至1934年間，全球貿(mào)易額下降了約65%。美國對歐洲的進出口均縮水約2/3，對其他地區(qū)的貿(mào)易也大幅下滑。國內(nèi)經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)惡化：失業(yè)率從1930年的8.7%升至1933年的24.9%；汽車銷量跌幅達75%；銀行體系崩潰，1930-1933年間約20%的銀行倒閉。
政治上，《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》也遭遇失敗。1932年大選中，胡佛慘敗，斯穆特和霍利兩位法案倡議者也被選民“趕出國會”。1934年，羅斯福政府推出《互惠貿(mào)易協(xié)定》，授權(quán)總統(tǒng)與他國直接協(xié)商降低關(guān)稅，標(biāo)志著美國貿(mào)易政策從保護主義轉(zhuǎn)向多邊合作。
對比特朗普時期的貿(mào)易政策，兩位“商人總統(tǒng)”都試圖通過關(guān)稅保護國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，但也存在差異：特朗普的關(guān)稅政策實施于全球經(jīng)濟高度融合的背景下，潛在影響可能更為劇烈；特朗普的策略更為靈活，常常將關(guān)稅作為談判工具，采取“先威脅后談判”的策略。
胡佛失敗的歷史經(jīng)驗表明，保護主義貿(mào)易政策往往會引發(fā)廣泛的國際報復(fù)。
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