出品 | 子彈財(cái)經(jīng)
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
3月29日，江蘇券商龍頭華泰證券交出了自成立以來最好的營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)，公司營(yíng)業(yè)收入首次突破400億元，歸母凈利潤(rùn)首次突破150億元。
憑借2024年靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，華泰證券營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)與“券商一哥”中信證券差距再次縮小，但其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后是出售子公司股權(quán)所致?？鄢鍪酃蓹?quán)帶來的收入，2024年華泰證券扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。
華泰證券扣非后凈利潤(rùn)下滑與其主動(dòng)“縮表”有很大關(guān)系，降低資產(chǎn)規(guī)模后，華泰證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑導(dǎo)致公司扣非后利潤(rùn)下滑。在此背景下，華泰證券何時(shí)能趕上中信證券？
1、出售子公司增厚業(yè)績(jī)，扣非凈利潤(rùn)卻下滑近30%
在華泰證券公布業(yè)績(jī)后，其“券商老二”地位似乎進(jìn)一步穩(wěn)固。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入414.66億元，同比增長(zhǎng)13.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)153.51億元，同比增長(zhǎng)20.40%。但扣非后凈利潤(rùn)只有90.34億元，同比大幅下滑29.90%。
華泰證券歸母凈利潤(rùn)上漲得益于整體出售AssetMark股權(quán)。據(jù)悉，AssetMark是華泰證券于2016年以7.68億美元收購(gòu)，是其開拓國(guó)際化業(yè)務(wù)的重要部署。
AssetMark是一家資產(chǎn)管理平臺(tái)企業(yè)，服務(wù)對(duì)象為第三方投資顧問，提供投資策略、資產(chǎn)組合管理、客戶關(guān)系管理、資產(chǎn)托管等服務(wù)。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
在華泰證券完成對(duì)其并購(gòu)后，AssetMark資產(chǎn)管理規(guī)模逐漸擴(kuò)大。截至2024年6月30日，AssetMark平臺(tái)資產(chǎn)總規(guī)模1193.87億美元，行業(yè)排名前列。
由于AssetMark資產(chǎn)管理規(guī)模日趨增長(zhǎng)，其業(yè)績(jī)逐年提升。2023年AssetMark實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.98億美元，凈利潤(rùn)1.23億美元。
同期，華泰證券國(guó)際業(yè)務(wù)收入僅為79.26億元，以華泰證券對(duì)AssetMark持股比例計(jì)算，華泰證券國(guó)際業(yè)務(wù)收入中有近一半來源于AssetMark。
即便AssetMark業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為突出，但2024年4月華泰證券仍公告計(jì)劃出售其持有AssetMark的全部股權(quán)，該筆股權(quán)占AssetMark已發(fā)行普通股的68.4%。
2022年9月，僅五個(gè)月左右的時(shí)間，華泰證券持有AssetMark股權(quán)最終以17.93億美元價(jià)格成功出售。
得益于出售AssetMark收益，華泰證券2024年國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)至143.40億元，較2023年的79.26億元增長(zhǎng)超80%。同期公司投資收益大幅增長(zhǎng)至217.16億元，較2023年的132.81億元增長(zhǎng)63.51%。
在此拉動(dòng)下，華泰證券營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)均較2023年有明顯提升。除此之外，華泰證券其他主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不出色，其投行業(yè)務(wù)、扣除資產(chǎn)出售的自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入全線下滑。
鑒于資產(chǎn)出售具有一次性特征，且AssetMark在華泰證券國(guó)際業(yè)務(wù)中占比較高，AssetMark是華泰證券國(guó)際業(yè)務(wù)重要的子公司。此次出售完畢后，未來華泰證券國(guó)際業(yè)務(wù)收入或?qū)⒚媾R下滑。
對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試圖向華泰證券了解，公司為何此時(shí)將業(yè)績(jī)?nèi)栽谠鲩L(zhǎng)的AssetMark股權(quán)全部出售，出售完畢后公司國(guó)際業(yè)務(wù)短期內(nèi)收入將面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，未來又該如何布局國(guó)際業(yè)務(wù)？截至發(fā)稿，未獲得華泰證券回復(fù)。
2、投行業(yè)務(wù)頻繁被罰，“縮表”致自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑
華泰證券扣非后凈利潤(rùn)下滑，由多種因素構(gòu)成。以投行業(yè)務(wù)為例，該業(yè)務(wù)收入下滑與IPO發(fā)行低迷有很大關(guān)系。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年A股IPO成功上市企業(yè)僅為100家，數(shù)量相比2023年的313家減少了68.05%，總?cè)谫Y金額為673.53億元，較2023年同比下滑81.11%。
在此背景下，華泰證券IPO保薦數(shù)量、保薦金額、增發(fā)保薦金額均大幅下滑。2024年華泰證券IPO主承銷金額為85.38億元，較2023年的173.55億元下滑超50%，增發(fā)保薦金額為76.81億元，2023年則高達(dá)377.82億元。
在IPO發(fā)行大幅放緩影響下，華泰證券投行業(yè)務(wù)收入從2023年的30.37億元下滑至20.97億元。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
華泰證券投行業(yè)務(wù)除收入下滑外，頻繁違規(guī)被罰也是其需要面對(duì)的難題。券商中國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年華泰證券投行業(yè)務(wù)被處罰4次。
如在軒凱生物保薦中，軒凱生物存在公司銷售人員資金流水核查不到位和公司研發(fā)投入相關(guān)內(nèi)控不完善兩大違規(guī)行為。
有意思的是，華泰證券還對(duì)軒凱生物銷售人員進(jìn)行了補(bǔ)充調(diào)查，但彼時(shí)的華泰證券并未對(duì)該問題予以關(guān)注。因此，上交所認(rèn)為華泰證券因核查工作不到位，公司及其相關(guān)代表人被予以監(jiān)管警示。
對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試圖向華泰證券了解，2024年公司投行業(yè)務(wù)頻繁收罰單，且多是保薦人員工作不盡職所致，公司是否存在為提升IPO成功率而故意核查不到位的情形？截至發(fā)稿，未獲得華泰證券回復(fù)。
除投行業(yè)務(wù)收入下滑外，華泰證券縮減投資規(guī)模導(dǎo)致其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑。2024年，華泰證券總資產(chǎn)為8143億元，較2023年9055億元下滑10.07%。
華泰證券總資產(chǎn)的減少主要是其減少了交易性金融資產(chǎn)。2024年底，華泰證券交易性金融資產(chǎn)余額為3017億元，去年同期則為4135億元。
在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及投行業(yè)務(wù)普遍萎靡的背景下，擴(kuò)大交易性金融資產(chǎn)規(guī)模，提升自營(yíng)業(yè)務(wù)收入是券商提升業(yè)績(jī)的重要手段。如中信證券便持續(xù)提升其交易性金融資產(chǎn)規(guī)模，2024年底中信證券交易性金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6909億元，較2023年同期提升10%以上。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
由于交易性金融資產(chǎn)規(guī)模的下滑，扣除出售股權(quán)收益帶來的收入，華泰證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑。
按照慣例，自營(yíng)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑為“投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資凈收益”，以此計(jì)算，2024年華泰證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為145億元，扣除出售AssetMark及其他子公司股權(quán)產(chǎn)生的63億投資收益后，其自營(yíng)收入同比下滑29%以上。
在投行業(yè)務(wù)及自營(yíng)業(yè)務(wù)均表現(xiàn)低迷的背景下，華泰證券2024年扣非后凈利潤(rùn)同比大幅下滑29.90%。在各項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)沒有超標(biāo)的前提下，一般而言，大型券商不會(huì)主動(dòng)降杠桿，縮減投資規(guī)模。
對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試圖向華泰證券了解，2024年公司為何降杠桿，減少股票、債券等可交易性金融資產(chǎn)規(guī)模？截至發(fā)稿，未獲得華泰證券回復(fù)。
3、高管集體大降薪，與中信證券差距拉大
在扣非后凈利潤(rùn)下滑背景下，華泰證券也在推動(dòng)高管的集體降薪。
以公司董事長(zhǎng)張偉為例，2024年其年薪僅為81.24萬(wàn)元，較2023年的112.4萬(wàn)元降薪超27%，其總經(jīng)理周易年薪更是從2023年的356.7萬(wàn)元下降至144萬(wàn)元。2024年華泰證券高管整體薪資支出為1868.96萬(wàn)元，同比下滑53.35%。
從華泰證券董事長(zhǎng)及其他高管薪酬來看，不僅低于中信證券，也低于行業(yè)平均水平。金融高管集體降薪是行業(yè)趨勢(shì)使然，并非華泰證券一家，如國(guó)泰君安等大型券商高管也在降薪。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
不過保持必要的薪資水平是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。為此，華泰證券在高管大降薪的背景下，普通員工人均薪酬支出卻在逆勢(shì)上漲。
據(jù)自媒體“券商人事”報(bào)道，2024年華泰證券人均員工支出為67.56萬(wàn)元，較2023年上漲9.42%，不過仍低于中信證券人均薪資水平。
在管理層降薪及人均薪資低于中信證券背景下，華泰證券追趕中信證券的機(jī)會(huì)日益渺茫。從具體業(yè)務(wù)來看，華泰證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入只有中信證券一半左右。
此外，由于主動(dòng)縮表，華泰證券總資產(chǎn)和歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)規(guī)模與中信證券的差距仍在拉大。2020年，華泰證券總資產(chǎn)規(guī)模及凈資產(chǎn)規(guī)模分別為7168億元、1291億元，同期中信證券分別為1.05萬(wàn)億元、1817億元，兩者相差并不大。
2024年華泰證券總資產(chǎn)及歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)分別為8143億元、1917億元，而中信證券總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)則增長(zhǎng)至1.71萬(wàn)億元、2931億元。不論是總資產(chǎn)還是凈資產(chǎn)，華泰證券與中信證券的差距仍在拉大。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
同為大券商，華泰證券及中信證券不論是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)亦或是融資融券業(yè)務(wù)，其市占率較為穩(wěn)定，近幾年，華泰證券這幾類業(yè)務(wù)收入均為中信證券一半左右。
因此，華泰證券與中信證券差距能否縮小，主要看自營(yíng)業(yè)務(wù)，而自營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)便是做大凈資產(chǎn)及總資產(chǎn)規(guī)模，加大可交易性金融資產(chǎn)的投入資金，從而來獲取利潤(rùn)。
以往在沒有“縮表”時(shí)，華泰證券扣非后歸母凈利潤(rùn)相當(dāng)于中信證券一半左右。在“縮表”影響下，華泰證券扣非后凈利潤(rùn)僅相當(dāng)于中信證券40%左右。在此背景下，華泰證券與中信證券的市值差距也在拉大。
此前很長(zhǎng)一段時(shí)間，華泰證券都被業(yè)內(nèi)人士視為“券商老二”，不過隨著國(guó)泰君安與海通證券重組完成，意味著華泰證券“券商老二”的位置或?qū)⒉槐！?/p>
隨著券商重組大幕的拉開，中信證券董事長(zhǎng)坦言感受到了壓力。在此背景下，華泰證券不僅沒有“擴(kuò)表”，反而還在出售資產(chǎn)及“縮表”，導(dǎo)致其資產(chǎn)規(guī)模與中信證券差距繼續(xù)擴(kuò)大。在券商重組浪潮下，華泰證券該如何保持競(jìng)爭(zhēng)力，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)保持關(guān)注。
*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。
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