主筆/ 佳佳
文章架構(gòu)師/ 拓拔野
出品/ 桃李財(cái)經(jīng)
01.
羅永浩的“真還傳”，真真假假不確定還了多少，搞得天下人盡皆知，贏得滿堂喝彩。
在教育圈，也有一位還債人，更傳[gǒu]奇[xiě]、更動(dòng)[tòng]魄[kǔ]、更漫[bēi]長[chuàng]，卻寥寥人知，實(shí)在忍不住寫出來。
02.
2025年2月26日，學(xué)大教育發(fā)布公告，已向西藏紫光卓遠(yuǎn)還清4925.49萬元借款本金。
這標(biāo)志著，學(xué)大23.5億元的巨額借款，本金全部清償完畢，十年間連本帶息，累計(jì)償還28.5億元。
“這是一個(gè)具有里程碑意義的時(shí)刻，它意味著我們回歸A股的漫長旅程，終于畫上了圓滿的句號(hào)，盡管這比我們最初的計(jì)劃，多花了9年時(shí)間?！?學(xué)大教育創(chuàng)始人金鑫表示。
十年漆黑路，一朝見月明。
03.
故事得拉回到2016年，簡要如下：
學(xué)大2010年上市 → 市值一度10億刀 → 中概股震蕩跌到2億刀 → A股教育火起來 → 想回歸大A → 一個(gè)很理想化的借殼設(shè)計(jì) → 突遭定增變故 → 費(fèi)用劇增虧損 → 恐被ST → 砍業(yè)務(wù)增利潤為了保殼 → 三次賣殼未遂 → 無暇兼顧主業(yè) → 創(chuàng)始人決定自己收購上市公司 → 證監(jiān)會(huì)終過會(huì) → 完成定增 → 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 → 開始經(jīng)營出利潤 → 不斷還債還債還債 → ……
過程精彩跌宕，足以載入商學(xué)院案例庫，感興趣推薦一讀，21王峰寫的《獨(dú)家還原學(xué)大教育隱秘的資本重組往事》。
桃李挑選四個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，和大家同頻下“什么叫還債人的心流”。
04.
第一個(gè)節(jié)點(diǎn)：抉擇
站在2019年的十字路口，金鑫有兩個(gè)選擇：
Plan A是離開管理層，獨(dú)立再出來創(chuàng)業(yè)，以當(dāng)時(shí)操盤團(tuán)隊(duì)的號(hào)召力，以及火熱的市場，再打造一家上市公司，基本是沒有問題的。而且當(dāng)時(shí)金鑫只是副董事長、總經(jīng)理，也沒有簽訂對(duì)賭協(xié)議，可以說沒有任何束縛。
Plan B就是最艱難的那條。
你是扔下爛攤子，身體輕裝上陣；還是身體負(fù)重前行，內(nèi)心不留遺憾和愧疚。動(dòng)A的念，沒什么問題，太多人的自然選擇。最終選擇了B，這很考驗(yàn)人性，更考驗(yàn)人品。
05.
第二個(gè)節(jié)點(diǎn)：利字當(dāng)頭
2019年11月，金鑫在二級(jí)市場持股超過5%；然后，和持股12.93%的椰林灣成為一致行動(dòng)人；2020年5月，金鑫總計(jì)持股23.94%，成為紫光學(xué)大第一大股東。
此時(shí)，上市公司實(shí)控人易主，債務(wù)尚未清償，出借方要求：金鑫及配偶，一同承擔(dān)連帶償還責(zé)任，并要求律師當(dāng)場見證簽字過程。按照21文章的描述，“氣氛一度頗為尷尬，甚至火藥味彌漫。”最終，雙方各有妥協(xié)。
至此后，出借方始終未要求學(xué)大教育一次性償還剩余債務(wù)，而是一再予以展期。
在敏感的利益節(jié)點(diǎn)，利益當(dāng)頭，算是合理。先小人協(xié)議而后君子之度，最終妥善解決問題，多方在其中都是在用智慧博弈，而非意氣用事。
金鑫能將各方利益捋清，不含糊，足以見其手腕和格局，一步步取得信任。
06.
第三個(gè)節(jié)點(diǎn)：好運(yùn)氣
定增過會(huì)。彼時(shí)正在疫情期間，沒有到現(xiàn)場，遠(yuǎn)程接入證監(jiān)會(huì)。做了充分的演練，準(zhǔn)備各種問詢。沒想到意外的順利，監(jiān)管層接入線上會(huì)議后立刻宣布，對(duì)公司此次非公開發(fā)行無條件通過，整個(gè)過程前后不到1分鐘，所有人都懵在了當(dāng)場。
定增路演。2021年除夕前一天，預(yù)計(jì)11億元的定增，剛完成超過8億元，金鑫如有神諭，果斷決定結(jié)束募資，以免夜長夢多。再后來的雙減，大家都知道了。
2021年3月22日，正式發(fā)布公告，變更為學(xué)大教育，走上正軌。
當(dāng)你真正梭哈的時(shí)候，天時(shí)地利都會(huì)站在你這一邊。
07.
第四個(gè)節(jié)點(diǎn)：還債
2021年，學(xué)大從1.4萬人迅速收縮到4000人，當(dāng)年凈虧損5.48億元；
2022年，即扭虧為盈；2023年，凈利潤增至1.54億元；2024年上半年凈利潤1.62億元，同比增長81%。
2023年，還款4億元；2024年，還款5億多元；截至2月26日，最后剩下不到5000萬元也已經(jīng)全部還完。
按照數(shù)據(jù)來看，完全以凈利潤來還債，應(yīng)該尚需時(shí)日，大概率動(dòng)用了銀行拆借工具，低成本置換了債務(wù)時(shí)間。不管怎么樣，在這種極限抗壓下，每一萬塊凈利潤都是拼出來、摳出來的。
目前，學(xué)大教育有四大業(yè)務(wù)，除了傳統(tǒng)教育業(yè)務(wù)，職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教融合業(yè)務(wù)，都在穩(wěn)健推進(jìn)中。尤其激進(jìn)的職教并購路線，儼然已經(jīng)成為第二曲線主力，值得一提的是，學(xué)大教育與新紫光集團(tuán)，在職業(yè)教育領(lǐng)域也展開了多項(xiàng)合作。
08.
學(xué)大十年迷局，解釋切口很多。
你可以說是上個(gè)周期的妄，也可以說是創(chuàng)業(yè)者的資本必修課；你可以看見大A和美股瞬息萬變的錯(cuò)位起伏，也可以看見金融杠桿對(duì)人心的蠱惑；你可以認(rèn)為一切的債都是活該，也可以認(rèn)為人性在值得信任和不值得信任之間徘徊。
不管怎么樣，這個(gè)債實(shí)打?qū)嵉匕l(fā)生了，這個(gè)債實(shí)打?qū)嵉剡€清了。只是代價(jià)實(shí)在太血腥，人生有幾個(gè)十年，最寶貴的光陰消耗在了各種博弈、救場、托底、合規(guī)、路演、過會(huì)等等中。
很難想象，金鑫在這十年中，有多少次深夜買醉悔不當(dāng)初，有多少次和自己的人性在做抗?fàn)?，有多少次被逼or忍不住想放棄。
最終，有一種信念，讓他和和他的團(tuán)隊(duì)，戰(zhàn)勝了心魔和外魔，盲猜應(yīng)該是「逐步看清了當(dāng)下路徑的最優(yōu)解」，才會(huì)越來越篤定。
09.
還債究竟是一種什么樣的心流感受？
10%的利滾利就有絕望窒息感；
社交輿論是一座精神抑郁大山；
對(duì)不起家人讓她們受委屈了；
跟著你吃苦的兄弟們是無辜的??；
高速路上換完輪胎、換發(fā)動(dòng)機(jī)；
現(xiàn)金流寬帶會(huì)制約很多戰(zhàn)略決策；
煩矩的流程刺激身體痛苦激素分泌；
帶著鐐銬踮起腳尖跳天鵝湖；
能說真心話的朋友銳減但極具能量；
各種麻醉自己都解決不了問題；
一年又一年又一年的年關(guān)應(yīng)激反應(yīng)；
相比之下，時(shí)代好像每那么艱難了；
每還一筆錢都是對(duì)舊我的一次告別；
每還一筆錢都是對(duì)未來的一次校準(zhǔn)；
每還一筆錢都是對(duì)組織的一次感恩；
別問，我為什么能寫出來這些泣血的句子。
10.
“2月26日，是我女兒十歲生日，這是送給她最好的生日禮物。對(duì)我而言，直到這一刻，學(xué)大才算是真正完成了回歸A股，這十年的歷程畫上了完滿的句號(hào)。”金鑫說。
“新業(yè)務(wù)的商業(yè)模式只能說階段性跑通，但還需要持續(xù)迭代?！苯瘀握f。
“一家做教育的企業(yè)，如果自身都不能做到「負(fù)責(zé)任」，又何談教書育人?！苯瘀握f。
這支隊(duì)伍，經(jīng)過十年的淬煉，終于走到了自己的“陜北根據(jù)地”。
——屬于學(xué)大真正的故事，才剛剛報(bào)完序幕。
桃李財(cái)經(jīng) · 碎碎碎念
2025.04.07
? 「桃李財(cái)經(jīng)」用心出品
桃李年終策劃
桃李實(shí)驗(yàn)室
桃李商觀 · 產(chǎn)業(yè)觀察
AI教育 · 產(chǎn)業(yè)觀察
教育營銷 · 產(chǎn)業(yè)觀察
「桃李財(cái)經(jīng)」——打造教培圈最火的社群矩陣。目前已組建45個(gè)精準(zhǔn)社群，匯聚15000位教育行業(yè)創(chuàng)始人、投資人、從業(yè)者，全部100%實(shí)名制。請(qǐng)加桃李財(cái)經(jīng)運(yùn)營合伙人@木陽 微信，實(shí)名驗(yàn)證后一起進(jìn)群交流學(xué)習(xí)。
熱門跟貼