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導(dǎo)讀：清明長假期間，特朗普的關(guān)稅政策引發(fā)了美股近五年以來最大單周跌幅。代表恐慌指數(shù)的VIX迅速突破45，是1986年推出后第八次突破這個數(shù)值（不包括連續(xù)突破）。周末的時候，朋友圈就開始嗅到了周一開盤的慘烈。記得有一個朋友問了：什么樣的資產(chǎn)在2008、2020的V型反轉(zhuǎn)中，是漲幅最大的？

我當時的留言原話是：“其實歷史經(jīng)驗告訴我，每一次大跌都是買高質(zhì)量公司最好的機會，短期可能漲的慢，但長期復(fù)利驚人”。作為一名經(jīng)歷過2008金融危機、2020年新冠沖擊的長期從業(yè)者，如果能讓我回到過去，我真的很想一把抱住Fallen Angel（墜落的天使），然后緊緊抱著不動。

周一的A股市場也是血流成河，但是在無差別的下跌中，或許才是更好分辨高質(zhì)量公司的時機。昨天，海爾智家開啟了2025年的首次回購A股股份+管理層以自有資金增持。在市場的風暴中，為持有人提供了信心。更重要的是，海爾智家的長期價值觀，或許正是A股高質(zhì)量企業(yè)的典范。

短期的調(diào)整可能提供了買點

當特朗普召開關(guān)稅的記者發(fā)布會時，他把這一天定義為“Liberation Day”（解放日）。事實上，整個關(guān)稅的出臺，都體現(xiàn)了一種“草臺班子”的治理?；蛟S連特朗普本人都想不到，這一個政策迅速引發(fā)了美股的暴跌。

代表恐慌情緒的VIX指數(shù)，在4月4日美股收盤時飆升到了45.3。自從1986年VIX恐慌指數(shù)推出后，收盤超過45的歷史事件只有8次（不包含連續(xù)超過）：1987年黑色星期一、1998年長期資本危機、2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最后的暴跌、2008年金融危機、2010年歐債危機、2011年美債上限危機、2020年新冠疫情沖擊。

那么當VIX突破45后，市場在短期到中長期會如何表現(xiàn)呢？從下面這張圖的統(tǒng)計看到，VIX突破45后的標普500指數(shù)一年到五年都有非常不錯的絕對回報。

那么A股又會如何呢？經(jīng)過周一的大跌，上證指數(shù)已經(jīng)回到了3100點以下、滬深300指數(shù)也不到3600點。相比去年924市場啟動前的絕對底部，只有不到15%的漲幅。如果我們依然堅信當時超強的刺激力度和對經(jīng)濟基本面的呵護，那么現(xiàn)在或許也是一個布局A股中長期投資的好機會。

很多年前，橋水創(chuàng)始人達利歐就提到了全球經(jīng)濟的“范式轉(zhuǎn)移”。冷戰(zhàn)結(jié)束后開啟了長達幾十年的全球化，再到2018年逐步開啟的去全球化進程。從協(xié)作到分裂，使得幾乎所有企業(yè)都要面臨巨大的挑戰(zhàn)。這些企業(yè)需要做出前瞻性的產(chǎn)業(yè)鏈判斷。政策的出臺可能只需要一瞬間，但對各個企業(yè)的影響卻是深遠的。

在全球宏觀波動加大的過程中，企業(yè)家的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力也開始得到更好的體現(xiàn)。

海爾智家的增持彰顯長期信心

4月7日的A股市場出現(xiàn)了超過3000家個股跌停的罕見現(xiàn)象，其中有不少海外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)。投資者普遍擔心關(guān)稅的推出，會對出口導(dǎo)向型的企業(yè)帶來負面沖擊，這就包括海爾智家。

事實上，今天的海爾智家并不是簡單把產(chǎn)品賣向海外，而是遵循著“全球化、本土化”戰(zhàn)略，從“中國制造”跨越到了“中國創(chuàng)造”。2016年，海爾通過以55.8億美元收購?fù)ㄓ秒姎獾募译姌I(yè)務(wù)，實現(xiàn)了北美市場的本土化布局。今天，海爾智家在美國的產(chǎn)品，更多以本土化的品牌和制造形成。包括東南亞在內(nèi)的多個海外市場，海爾智家都采取了本土化的產(chǎn)品研發(fā)和制造，并不是過去的產(chǎn)品出口。

在海爾智家的2024年報展望中，他們也提到了“加速變革，擁抱新時代”。比如說，海爾智家捕捉到了用戶對多筒洗衣機的需求，研發(fā)的懶人洗衣機上線一周，就預(yù)約了8.8萬臺。在這一次的產(chǎn)品創(chuàng)新中，研發(fā)周期下降了，用戶體驗提升了。高效研發(fā)的背后，是海爾智家的核心技術(shù)能力，能夠迅速響應(yīng)需求的變化。

在AI的時代變革下，海爾智家也以數(shù)字化為基礎(chǔ)全面拓展AI能力。在生產(chǎn)方式上，海爾智家引入了生產(chǎn)線和數(shù)字孿生技術(shù)的融合，通過AI大模型、人形機器人等前沿技術(shù)，能夠形成一條完全無人化、全智能的生產(chǎn)線，擁有能自主進化的“智家大腦”。

AI制造也體現(xiàn)在海爾智家的多個產(chǎn)品創(chuàng)新上，使得洗衣機、空調(diào)、熱水器、烤箱等家電設(shè)備能夠更好形成和人的互動。比如說，海爾智家發(fā)布的AI之眼系列，可以幫用戶看鍋，幫用戶盯著洗衣……,場景品牌三翼鳥通過AI場景，讓家里的所有設(shè)備不僅能夠聽得懂、看得見，還會主動感知和思考。

4月7日晚間，海爾智家發(fā)布了今年的首次回購A股和管理層現(xiàn)金增持的公告。公司決定2024年4月7日以集中競價方式首次回購61萬股；同時，公司共9名高管合計擬拿出2085萬到4170萬之間的現(xiàn)金增持股票。

數(shù)據(jù)來源：海爾智家公告

在市場調(diào)整中，面對環(huán)境的波動與沖擊，海爾智家勇于擔當，選擇與股東攜手一道，堅定對未來的信心。海爾智家回購與增持的東西，為投資人帶來了一顆“定心丸”。當然，企業(yè)的長期價值創(chuàng)造和企業(yè)家精神，是對公司樂觀的最核心因素。

一家長期善待投資者的企業(yè)

去年和一個基金經(jīng)理交流，他跟我說巴菲特眼中的價值投資就是看三個核心要素：1）經(jīng)濟城堡（決定了企業(yè)能不能賺到錢）；2）寬廣的護城河（決定了企業(yè)能不能持續(xù)賺錢）；3）德才兼?zhèn)涞墓簦Q定了企業(yè)是否善待股東）。

其中，“德才兼?zhèn)涞墓簟笔且粋€被許多人忽視的因素。和朋友們交流時，大家通常會詬病A股市場股東利益不一致的狀態(tài)。這就是因為，不少上市公司的管理層并沒有足夠高的“德”。即便企業(yè)賺到了錢，作為中小股東也無法通過分紅獲得收益。相反，許多公司上市的目的，是從資本市場融資。

關(guān)于這個問題，我之前也做過一些研究。結(jié)論大致是，A股市場此前一直不漲，并不是企業(yè)盈利增長不行，而是股票的增發(fā)數(shù)量和盈利增長幾乎同步。那么最終企業(yè)的EPS就在原地踏步。解決A股市場的根本問題，或許就是找到一批批能夠通過分紅善待投資者的企業(yè)。

海爾智家就是這樣一個，把中小股東利益放在很高位置的企業(yè)。上市以來，海爾就持續(xù)多年為持有人現(xiàn)金分紅。在2024年的最新年報中，海爾智家擬分紅金額接近90億元。從2021年至今，海爾智家的股票回購超過70多億，并且在去年注銷了5500多萬股。

善待股東的企業(yè)，也會被投資者善待。海爾智家對股東回報的重視，也是A股市場優(yōu)秀股東治理的典范。

高質(zhì)量企業(yè)是資本市場長期信心所在

認識我的朋友都知道，我是一個長期對A股市場的樂觀派。樂觀的很重要原因，來自我看到中國有一批優(yōu)秀的企業(yè)，伴隨著時代背景的變化不斷成長。

以海爾智家的發(fā)展歷程為例，早年的海爾主要受益于中國家庭的消費升級。當時隨著改革開放帶來了收入增長，越來越多家庭注重家電的品質(zhì)和品牌。

當時代紅利從人口數(shù)量轉(zhuǎn)變?yōu)楣こ處熂t利后，海爾也在擁抱新的時代變化。我們看到，海爾智家的發(fā)展模式從國內(nèi)消費品，轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛐缘摹爸圃煜M”。通過建立全球化的工廠和供應(yīng)鏈，海爾智家從中國制造變成了全球制造。

今天海爾在走的道路，就如同90年代的日本豐田汽車。擁抱變化的背后，又是不斷涌現(xiàn)的企業(yè)家精神。中國人的勤奮和韌性，推動了一大批高質(zhì)量公司在拉長生命周期，也變得越來越有競爭力。

今天，中國品牌已經(jīng)成為了高質(zhì)量的代表。同樣的，今天的A股市場也不斷涌現(xiàn)一大批像海爾智家這樣的高質(zhì)量公司。他們是A股市場長期收益的源泉。

如果時光能倒流，我希望在2008年美股金融危機時，重倉買入蘋果。拉長看，優(yōu)質(zhì)的公司即便短期未必有足夠的彈性，但是長期收益率驚人。

在最近的全球市場波動下，也給我們再一次帶來上車高質(zhì)量企業(yè)的機會。

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