今年以來，哪個賽道的景氣度最高？有人會覺得是Ai或者機器人，但是兌現(xiàn)業(yè)績的公司實在太少，現(xiàn)在也缺乏代表性的標桿股票，總不能是長盛軸承吧。而國內的Ai算力炒作，也在去年的過高漲幅積累之后逐漸乏力。
如果說，市場當下最火熱的是飲料賽道，大家或許還意識不到，實際上，無論瓶裝飲料及現(xiàn)制飲品賽道，不少龍頭公司的業(yè)績是相當景氣。
當下大家還以為是消費乏力的狀態(tài)？然而飲料賽道的表現(xiàn)確實是反常識的，不知不覺也成了市場最牛的板塊。貢獻了蜜雪冰城、古茗這樣的牛股，而去年，東鵬特飲則是大漲80%，對于這個行業(yè)如此的繁榮，該怎么去理解呢？
一、增長居多
目前看到，整個飲料行業(yè)的增長不俗，堪稱當下的高增長賽道，頭部公司的業(yè)績非常靚麗。
首先是 現(xiàn)制茶飲這邊，蜜雪冰城上市后因良好的業(yè)績直接翻倍，但隨著業(yè)績披露后，年利潤44億，增長40%，30倍PE看起來也不是很離譜了。
市占率第一的蜜雪冰城業(yè)績增長確實不錯，44億的利潤，餐飲那邊的老大海底撈也差不多水平，基本上是消費行業(yè)龍頭級公司的水準，也可見現(xiàn)制飲品生意的賺錢之易。
而這個行業(yè)其余的參與者也都還好，后面的一堆上市或待上市公司，增速和規(guī)模都不錯，包括古茗、霸王茶姬和瑞幸咖啡。其中龍頭幾家公司市占率都在提升，也說明增速不錯。
另外，行業(yè)黑馬霸王茶姬最近提交了招股書，其雖然門店數(shù)不算特別高，只排在第五，但是利潤達到了25.15億，增速達到213%。是當下增速最快的公司，同時凈利潤率也是行業(yè)最高水平，達到20.3%。
這也令人好奇，霸王茶姬的門店裝修，場地成本幾乎最高，另外，營銷上面也是高舉高打，產品單價稍高，但也沒有超過20元的價格帶，杯量肯定沒有蜜雪古茗瑞幸這種低價格帶的高，除了SKU簡單，也沒有其他提效率的地方了，這個利潤率確實好得驚人。
而行業(yè)門店數(shù)第二的古茗利潤14.93億，增速36%。也都是非常亮眼的成績。
港股上市公司中，老一批的奈雪和茶百道則都出現(xiàn)營收負增長，說明行業(yè)優(yōu)勝劣汰，但它們目前的市場份額排名已經相對靠后，尾部公司掉隊，自然也不代表行業(yè)整體的景氣程度。
而除了奶茶賽道，咖啡也不錯，瑞幸作為行業(yè)一哥，gaap營業(yè)利潤35.38億，增長16.9%，在庫迪和其他奶茶的跨界競爭壓力面前，瑞幸去年一整年氣氛都不好，但實際的業(yè)績表明，降價9.9元，也能有利潤增長，不會因此下滑，降價后消費者頻率更高了，規(guī)模效應下帶動更高的利潤率。也同時說明，這個行業(yè)的成本是很低的，降價能換來消費量的提升，都能賺更多錢。
頭部公司都有驚人的利潤規(guī)模增長，固然這個行業(yè)品牌眾多，但分散的格局卻未影響頭部企業(yè)盈利，行業(yè)在集中，那些亂七八糟的小品牌在退出。行業(yè)本質就是只要形成了百億+的GMV規(guī)模，那就是最低3-5元的單杯原料成本，疊加2-3元/杯場地人工成本，這樣看下來確實太容易賺錢了。
因此，現(xiàn)制茶飲已經開始逐漸變成好行業(yè)好生意的狀態(tài)，這樣行業(yè)繁榮，又容得下不少玩家的的板塊，跟過去幾十年的白酒是有點像，當然，本質作為食品飲料賽道，歷史上看就是好賺錢的。其商業(yè)模式就是好。
根據(jù)相關數(shù)據(jù)預測，現(xiàn)制飲品的2024年增速預計達到23%，總體來看，行業(yè)繼續(xù)維持增長，頭部公司集中，將是一個很好的趨勢。而參考星巴克，這門生意的賺錢上限還相當高。
消費者越來越多花一點錢在日常生活中買飲料，把補水需求中的飲料占比提升，也多花不了幾個錢，也不會有太大的消費負擔。
另一方面，再看到非現(xiàn)制飲品，即瓶裝飲料。同樣是一個很大的賽道，有可口可樂和百事可樂兩家巨無霸公司，也有如怪物飲料這樣的怪物牛股。
目前，兩大可樂依然把持中國市場頭部交椅。后面跟隨的中國公司，增速都不錯。
代表性的公司為農夫山泉和東鵬飲料。農夫山泉是目前中國頭部的飲料公司，2024年業(yè)績看上去0增長，實際上是飲用水業(yè)務拖累。如果看到其非飲用水業(yè)務，即茶飲料、功能飲料和果汁飲料業(yè)務，其增速依然達到20%。
而東鵬飲料憑借老產品東鵬特飲的持續(xù)增長，外加新產品補水啦的成功，營收增長40%，扣非利潤大漲70%，達到33億的水平，這個水平接近了蜜雪的水平。
即使是兩家老臺企，康師傅和統(tǒng)一，其飲料產品線都能煥發(fā)新的活力，來到8%左右的增速水平，這水平也足以跑贏消費大盤了。
二、補水口味化趨勢背后
瓶裝飲料與現(xiàn)制茶飲兩個賽道的模式有很多差別。
現(xiàn)制茶飲要店面選址，要員工，要營銷品牌，要管理SKU，還要管理加盟和供應鏈，經營趨勢要看同店銷售額。其運營的基準點是一個整體的系統(tǒng)，而門店內的產品經常發(fā)生變化。
飲料則要看產品外觀設計，功能定位，看渠道，甚至貨架陳列，看庫存。其運營的基準點是一個單品，有的公司甚至靠一個產品就能實現(xiàn)巨大的爆發(fā)，從0到100暢銷世界。比如怪物飲料。
這兩個差異化的生意同時出現(xiàn)同等程度的景氣，其背后應該有一些必然的聯(lián)系。2024年并非是實體經濟繁榮或者消費復蘇的一年，相反，社零僅增長3.5%，是跑輸GDP增速的一年。
他們的共性只有一個，消費者進行消費，最終目的都是補充水分。背后反應了消費者補水口味化的趨勢。
如果我們對比今日和十年前，就能發(fā)現(xiàn)，一天內補充水分的來源，飲料替代水的比例是有提升的。而背后的原因很多，補水口味化是多方因素共同推動的結果。
首先是飲料的易得性提升，目前在各類場景下，如人多密集的商場，娛樂場所，運動場所，都能發(fā)現(xiàn)，那些人們可以發(fā)生渴的需求的地方和場景，商家都已經選擇好了最好的位置，進行最充分的商業(yè)化，比如剛想喝水，身邊就有一家現(xiàn)制飲品店而不是賣水的便利店。現(xiàn)制飲品行業(yè)在去年發(fā)生了大洗牌，有超過20000家門店關店，但那些頭部品牌，卻依然把控著線下場景最好的點位。
在很多場景想要單純地喝水越來越不容易？當然是這樣的，這也符合各方利益，飲料的價格更高，商戶賺得更多，商場的房東們能獲得的租金收入也就更多，同理，賣水的自動售賣機，肯定不如賣運動飲料來得高銷售額。
其次，整個行業(yè)健康概念化的趨勢強勁，消費者在用飲料替代水時心安理得，比如各類無糖化成分的宣傳，甚至于幫助纖體，而咖啡類產品本身就可以幫助提升運動性能，加速消耗。這樣的宣傳總是會讓過去消費者享用飲料時的心理負擔降低。
最后則是當前賽道上的這些龍頭公司的產品，或多或少都是具有一定成癮性的，都離不開茶與咖啡兩項基本因素。果茶、奶茶、咖啡，其或多或少都有一些提神的成分，而功能飲料，如紅牛怪物東鵬等，本身就可以視作類咖啡產品，作用就是提神。
奶茶和瑞幸是大家看得見的代表，而實際上在瓶裝飲料賽道里，茶類飲料也是一個最快的方向。
茶已經是歷史悠久的飲料了，這一本就在大眾視野里的事物還能爆發(fā)，顯然，除了成癮性以外，還有其他因素支撐。
更重要的還是整個行業(yè)在茶飲料上面的迭代創(chuàng)新競爭，2024年以來，各家瓶裝飲料企業(yè)都在大力推自己的茶飲料，并推出了多類創(chuàng)新，比如創(chuàng)新泡茶制作方式，創(chuàng)新口味，創(chuàng)新無糖化，如歷史悠久的檸檬茶賽道，有元氣森林這類比較新的企業(yè)大肆擴張，也包括統(tǒng)一這種老企業(yè)煥新產品。這一年來實際上茶類飲料的豐富程度大幅提升，所以看到農夫山泉財報的表現(xiàn)也就不足為奇了。
而如果看到飲料賽道里的其他方向，如牛奶、碳酸飲料、啤酒及白酒。就能發(fā)現(xiàn)其表現(xiàn)沒有其他的細分領域出眾，業(yè)績都表現(xiàn)平平，其中的問題就在于成癮性不足同時，也不符合易得性改善原則。比如，自動售賣機就很少牛奶，啤酒出售。
而現(xiàn)制茶飲的繁榮本應推動牛奶產品的銷售也跟著漲，但事實不然，這其實也代表著，水果茶及咖啡產品在整個現(xiàn)制飲品大盤里的份額提升。
綜合看下來、易得性、健康概念化、成癮性產品創(chuàng)新，是推動行業(yè)發(fā)展的關鍵因素，而疊加了大家在價格上的內卷，有效地帶動了更高的飲料消費頻率改善，從而進一步改善了總銷售額。事實上補水口味化的極限還相當高，對于低滲透飲料類別，更是會有很大的空間，比如咖啡，其上限就很高，在美國，就有超過20%人群每日攝取2瓶以上的提升飲品，即咖啡和紅牛等功能飲料，這甚至已經達到了當水喝的地步，但目前從真實世界數(shù)據(jù)看，似乎也沒產生什么健康負擔。因此飲料行業(yè)長期還是一個有較大發(fā)展空間的行業(yè)，但要注意的只是，瓶裝飲料和現(xiàn)制飲品會共同瓜分這個增長。
結語
或許過去的消費行業(yè)分化，股價炒作又暴跌，造成了大家的周期性恐懼，也擔心很多現(xiàn)制飲品公司或飲料公司是曇花一現(xiàn)。但事實上，整個賽道是在持續(xù)增長，且有明確增長動力的。
只要把這個行業(yè)里所有公司一起看，就能發(fā)現(xiàn)，所謂的周期性起伏，只不過是行業(yè)內正常的優(yōu)勝劣汰，大盤一直在增長，奈雪代表不了行業(yè)，海底撈也代表不了行業(yè)，牛奶和白酒也代表不了行業(yè)，只是大家此前還沒有看到蜜雪冰城，現(xiàn)在也還沒看見霸王茶姬罷了。
飲料公司的增長天花板，仍然很高，一款功能性飲料產品，就能造就比農夫山泉營收、利潤、市值都高的怪物飲料，而多款產品的可口可樂和百事可樂，其天花板是更高了。這背后當然有全球化的力量，但怪物飲料收入60%仍來自美國，也說明了，本土市場就已經有很大的支撐。所以對于中國飲料賽道，未來的發(fā)展必然也會跟隨，把補水口味化空間開發(fā)到極限，讓國內飲料市場擴張到天花板附近后，再進行全球化。
無論是飲料還是現(xiàn)制飲品賽道，現(xiàn)在都已經過了行業(yè)投資活躍，大家一哄而上進入競爭的時代，相反，當前的業(yè)績是在競爭加劇，行業(yè)集中背景下擠出來的，同時，也是在通過價格降低，提升銷量的范式在增長，這樣出來的業(yè)績，更有含金量。
目前，整個中國飲料行業(yè)還缺乏足夠大的巨頭，排除飲用水業(yè)務，農夫山泉、娃哈哈這些巨頭，實際上也沒多大的規(guī)模。飲料綜合賽道的未來，依然是有較高的空間的。因此，理論上是可以維持一個較高的長期可持續(xù)估值水平，除非業(yè)績或增速掉隊，參考美股可持續(xù)發(fā)展的飲料股長期30倍，對應10-15%年化增速的估值，目前的飲料賽道，很多股票是完成了估值回暖，但也還說不上高位泡沫。
大漲過后，目前一些次新的現(xiàn)制飲料股自然是沒多少修復估值的空間了，完全要看業(yè)績走勢，但部分同行的估值修復仍未到位。在當下這個不確定的環(huán)境下，飲料消費依然是不大會被大環(huán)境所影響的，而行業(yè)的降價也嘗嘗會被銷量增長所抵消，基于這些因素，飲料依然是不可多得的好行業(yè)。
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