融媒體記者 / 杜金明 王海
4月8日下午，國(guó)務(wù)院國(guó)資委以一場(chǎng)直擊資本市場(chǎng)核心的政策宣示，為央企市值管理錨定新航向。在A股市場(chǎng)估值筑底的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，國(guó)資委明確表示將“全力支持央企及控股上市公司加大增持回購(gòu)力度，打造負(fù)責(zé)任、有實(shí)績(jī)、可持續(xù)、守規(guī)矩的價(jià)值投資標(biāo)的”，標(biāo)志著中國(guó)特色市值管理體系從概念落地轉(zhuǎn)入實(shí)操深耕階段。這場(chǎng)以“股東權(quán)益維護(hù)”為核心的資本行動(dòng)，不僅是國(guó)資監(jiān)管邏輯的迭代升級(jí)，更折射出中國(guó)商業(yè)文明在資本市場(chǎng)的深度覺醒。
政策組合拳直擊市場(chǎng)痛點(diǎn)：從“托底”到“提質(zhì)”的雙重使命
國(guó)資委的最新部署呈現(xiàn)清晰的政策層次感：在短期托底層面，要求央企將增持回購(gòu)作為"穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的常態(tài)化工具"，2023年央企已創(chuàng)下780億元回購(gòu)規(guī)模（同比激增215%），中國(guó)移動(dòng)50億元單筆回購(gòu)、中國(guó)石油連續(xù)四季增持等案例，已顯現(xiàn)頭部央企的市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。而在中長(zhǎng)期價(jià)值建設(shè)上，政策首次明確"打造四類優(yōu)質(zhì)標(biāo)的"——負(fù)責(zé)任（ESG信息披露全覆蓋）、有實(shí)績(jī)（凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于GDP增速）、可持續(xù)（研發(fā)投入強(qiáng)度超6%）、守規(guī)矩（分紅率不低于30%），構(gòu)建起多維考核的"硬約束"。
值得關(guān)注的是，政策將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人考核體系，ESG指標(biāo)權(quán)重提升至30%，并要求披露"可持續(xù)發(fā)展路線圖"。這意味著央企市值管理從過(guò)去的財(cái)務(wù)指標(biāo)驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向"價(jià)值創(chuàng)造-價(jià)值實(shí)現(xiàn)-價(jià)值共享"的全鏈條重構(gòu)。正如國(guó)資委負(fù)責(zé)人所言："我們既要防止市場(chǎng)低估導(dǎo)致的價(jià)值漏損，更要杜絕短期套利的虛假繁榮，真正讓資本市場(chǎng)成為央企高質(zhì)量發(fā)展的‘稱重機(jī)’而非‘過(guò)山車’。"
資本運(yùn)作彰顯文化自覺：義利觀照下的市值管理革新
在政策落地的背后，是中國(guó)商業(yè)文明基因與現(xiàn)代資本市場(chǎng)的深度融合。98家央企控股上市公司3.2%的平均股息率（較A股整體高0.8個(gè)百分點(diǎn)），延續(xù)了"旱則資舟"的逆向投資智慧；中國(guó)神華三年1472億元的超級(jí)分紅，寶鋼股份"季度分紅+股權(quán)激勵(lì)"的機(jī)制創(chuàng)新，將張謇"實(shí)業(yè)報(bào)國(guó)"的擔(dān)當(dāng)轉(zhuǎn)化為具體的投資者回報(bào)方案。這種拒絕"割韭菜"的長(zhǎng)期主義，正是儒家"義利并舉"思想在資本領(lǐng)域的現(xiàn)代表達(dá)。
數(shù)據(jù)顯示，央企上市公司近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅超1.2萬(wàn)億元，占凈利潤(rùn)的45%，顯著高于美股標(biāo)普500公司32%的平均水平。"我們不搞市值操縱，而是通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和制度創(chuàng)新，讓投資者共享國(guó)企改革紅利。"寶鋼股份董秘的表態(tài)，代表了央企對(duì)市值管理的根本認(rèn)知——不是股價(jià)短期沖高，而是構(gòu)建"業(yè)績(jī)提升-估值修復(fù)-價(jià)值回饋"的良性循環(huán)。
制度創(chuàng)新重塑估值邏輯：從“折價(jià)洼地”到“價(jià)值磁極”的蛻變
面對(duì)MSCI中國(guó)指數(shù)央企市盈率較民企低25%的估值折價(jià)，國(guó)資委的政策工具箱展現(xiàn)出系統(tǒng)性破局思路：在供給端，要求央企科創(chuàng)50成份股披露"智造2030"白皮書，中國(guó)中車6.8%的研發(fā)投入強(qiáng)度、40%的生產(chǎn)效率提升，正在改寫制造業(yè)估值模型；在需求端，3月以來(lái)央企ETF凈流入超200億元，外資通過(guò)陸股通增持央企核心資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)150%，顯示機(jī)構(gòu)投資者正在用腳投票。
更深刻的變革發(fā)生在考核體系層面。當(dāng)ESG、研發(fā)投入、中小投資者回報(bào)等指標(biāo)進(jìn)入KPI，央企的價(jià)值創(chuàng)造開始超越財(cái)務(wù)報(bào)表維度。中國(guó)建筑"城市更新+綠色建筑"雙輪驅(qū)動(dòng)，帶動(dòng)PE估值從8倍修復(fù)至12倍；國(guó)電投旗下新能源平臺(tái)市值年漲幅達(dá)60%，反映市場(chǎng)對(duì)"雙碳"戰(zhàn)略落地的信心。這種"將國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)價(jià)值"的能力，正是中國(guó)特色估值體系的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
全球資本再配置中的中國(guó)方案：從跟隨者到規(guī)則共建者
在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲的全球資本流動(dòng)中，央企市值管理的實(shí)踐正在提供新范式。高盛報(bào)告指出，央企控股上市公司的市凈率（1.2倍）較發(fā)達(dá)市場(chǎng)同行低40%，存在顯著的"國(guó)家信用折價(jià)"。而國(guó)資委推動(dòng)的"信息披露透明化+分紅機(jī)制制度化+ESG績(jī)效可視化"，正在拆除估值圍墻：中國(guó)移動(dòng)AH股溢價(jià)率從50%收窄至20%，反映國(guó)際投資者對(duì)央企治理改善的認(rèn)可。
這場(chǎng)資本變革的深層意義，在于重新定義"負(fù)責(zé)任的資本市場(chǎng)"。當(dāng)西方市場(chǎng)還在為ESG投資分歧爭(zhēng)論不休，中國(guó)央企已將"雙碳目標(biāo)""共同富裕"融入市值管理框架——中國(guó)中車每?jī)|元產(chǎn)值能耗下降18%，國(guó)家電網(wǎng)充電樁布局覆蓋98%的地級(jí)市，這些看似不直接創(chuàng)造利潤(rùn)的投入，正在構(gòu)建更穩(wěn)固的長(zhǎng)期價(jià)值基石。正如《大學(xué)》所言"財(cái)散則民聚"，央企用制度創(chuàng)新證明：商業(yè)文明的高級(jí)形態(tài)，是讓資本增值與社會(huì)進(jìn)步同頻共振。
結(jié)語(yǔ)：在歷史坐標(biāo)上書寫資本新范式
從春秋時(shí)期的范蠡商道到新時(shí)代的市值管理，中國(guó)商業(yè)文明始終在尋找義與利的平衡點(diǎn)。國(guó)資委的最新部署，不僅是一次市場(chǎng)托底行動(dòng)，更是一次價(jià)值體系的正本清源——當(dāng)央企真正成為"會(huì)分紅的核心資產(chǎn)""能創(chuàng)新的國(guó)之重器""有擔(dān)當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)標(biāo)桿"，資本市場(chǎng)才能告別投機(jī)博弈，走向共建共享的新境界。這場(chǎng)靜悄悄的資本革命，或許正在回答一個(gè)根本問(wèn)題：在中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程中，資本市場(chǎng)如何成為連接國(guó)家戰(zhàn)略與百姓福祉的價(jià)值橋梁？而央企的實(shí)踐，正在寫下屬于這個(gè)時(shí)代的答案。
（本文數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)務(wù)院國(guó)資委政策文件、萬(wàn)得資訊、中金公司研報(bào)、上市公司公開披露信息）
責(zé)編：李影
審核：劉坤
監(jiān)制：王占全
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