來源：東哥筆記
作者：李成東
我記得在2020年疫情剛爆發(fā)的時(shí)候，美股連續(xù)熔斷跌停，大家感慨一天就見證好幾次歷史。
這不，才過去了5年，機(jī)會(huì)又來了。
4月3日開始，特朗普開始向全球國(guó)家發(fā)起無差別的關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)，“唯有”中國(guó)在第一時(shí)間做出了34%的對(duì)等關(guān)稅反擊之后，在4月8日川普繼續(xù)針對(duì)中國(guó)加征50%關(guān)稅，累計(jì)104%的關(guān)稅稅率。
如果中國(guó)對(duì)等報(bào)復(fù)，那就是奔著不做買賣去了，除非是彼此剛需，找不到替代供應(yīng)商，且不可替代的剛需產(chǎn)品。
這肯定是見證歷史了，近現(xiàn)代以來應(yīng)該沒有出現(xiàn)過這種情況。尤其是世界上最大的的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，兩最大的貿(mào)易國(guó)，一個(gè)全球最大進(jìn)口國(guó)，一個(gè)全球最大出口國(guó)。這場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，必將是史無前例的，影響將極其深遠(yuǎn)，蝴蝶效應(yīng)無處不在。
01
讓我們先復(fù)盤一下川普團(tuán)隊(duì)的想法
貿(mào)易戰(zhàn)的一石五鳥效果
一是直接增加美國(guó)財(cái)政收入，平均進(jìn)口稅率25%的話，可以增加8250億美元，相當(dāng)于美國(guó)一年的軍費(fèi)或者接近八成的美國(guó)國(guó)債利息。
2024年美國(guó)貨物和服務(wù)進(jìn)出口總額為 7.34萬(wàn)億美元，其中：出口總額：3.19萬(wàn)億美元（貨物出口2.08萬(wàn)億美元，服務(wù)出口1.11萬(wàn)億美元）。進(jìn)口總額：4.11萬(wàn)億美元（貨物進(jìn)口3.30萬(wàn)億美元，服務(wù)進(jìn)口0.81萬(wàn)億美元）
二是擴(kuò)大出口，削減貨物貿(mào)易逆差。2024年美國(guó)貨物進(jìn)出口總額：5.38萬(wàn)億美元（出口2.08萬(wàn)億美元，進(jìn)口3.30萬(wàn)億美元），貿(mào)易逆差達(dá)1.29萬(wàn)億美元，同比擴(kuò)大12.5%。
美國(guó)主要逆差來源：中國(guó)（3190億美元）、歐盟（2356億美元）、墨西哥（1790億美元），越南（1221億美元），中國(guó)臺(tái)灣（734億美元）、加拿大（633億美元）、印度（460億美元）。
所以美國(guó)要求貿(mào)易逆差國(guó)家，必須平衡貿(mào)易，就必須大量的購(gòu)買美國(guó)的產(chǎn)品，歐盟、越南要購(gòu)買更多的美國(guó)能源，印度日本要開放自己的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，臺(tái)灣要購(gòu)買更多的美國(guó)軍火?，F(xiàn)在印度、日本、韓國(guó)、越南和中國(guó)臺(tái)灣已經(jīng)妥協(xié)了，這當(dāng)然極大的有利于美國(guó)的出口行業(yè)。
三是保護(hù)美國(guó)制造業(yè)，比如汽車、鋼鐵等行業(yè)免受更多廉價(jià)進(jìn)口的沖擊。這個(gè)不用展開討論。
四是擴(kuò)大美國(guó)制造業(yè)。這一輪關(guān)稅不是只針對(duì)著中國(guó)來的，否則不會(huì)給越南加征46%的高關(guān)稅。說白了認(rèn)為這些跨國(guó)公司把供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移到越南是不對(duì)的，就應(yīng)該直接在美國(guó)建工廠，重建美國(guó)制造業(yè)。特朗普已經(jīng)說了，臺(tái)灣只是接受美國(guó)的關(guān)稅還不夠，臺(tái)積電只是蓋了一座芯片廠還不夠，單獨(dú)還要加征100%關(guān)稅。
五是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊和傷害，都是附帶的效果。
僅僅只是從以上角度分析，川普?qǐng)F(tuán)隊(duì)維持高關(guān)稅政策，是有非常強(qiáng)的持續(xù)動(dòng)機(jī)，也有非常強(qiáng)的民意支持基礎(chǔ)。
如果五點(diǎn)都能夠?qū)崿F(xiàn)，就算因?yàn)殛P(guān)稅原因?qū)е律唐穬r(jià)格漲一些，我相信美國(guó)的老百姓依然還是會(huì)選擇支持特朗普的關(guān)稅新政。
問：東哥認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)很快結(jié)束嗎？會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？
當(dāng)然不會(huì)，至少幾個(gè)月內(nèi)是不會(huì)輕易結(jié)束。
現(xiàn)在美國(guó)還沒有痛，至少50%以上人民認(rèn)為特朗普做的特別對(duì)，川普上臺(tái)背后就是有強(qiáng)大的民意支持基礎(chǔ)，想要改變美國(guó)現(xiàn)狀。
參考美國(guó)對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)，從1950年的朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)，1965年代的越南戰(zhàn)爭(zhēng)，2001年的阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)，那也是80%以上民眾支持。也是打了三五年后，才會(huì)轉(zhuǎn)向反對(duì)。那是實(shí)在是痛的不行了，發(fā)現(xiàn)沒好處，全是壞處，民意完全轉(zhuǎn)向，換了新總統(tǒng)，才會(huì)扭轉(zhuǎn)白宮的政策。
當(dāng)然中美打貿(mào)易戰(zhàn)不需要兩三年就感覺痛，但也至少需要好多個(gè)月。我的判斷是不會(huì)輕易就結(jié)束了。如果輕易結(jié)束了，且以中國(guó)妥協(xié)結(jié)束，大概率后續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)，美國(guó)還會(huì)繼續(xù)搞，會(huì)更加獲得美國(guó)老百姓支持。尤其是當(dāng)下日韓印度及越南的快速妥協(xié)退讓，會(huì)加強(qiáng)美國(guó)的打貿(mào)易戰(zhàn)有好處的認(rèn)知。
打得一拳開免得百拳來，這就是為什么中國(guó)必須反擊。但如果只有中國(guó)硬扛，歐盟也跪了，就將是很危險(xiǎn)的事情，會(huì)拉長(zhǎng)整個(gè)中美貿(mào)易戰(zhàn)的時(shí)間。中國(guó)能不能拉得住歐盟，成為這場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)成敗的關(guān)鍵所在。
02
這場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)的彼此損失會(huì)有多大？
如果打一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，只有好處，人人都將好戰(zhàn)。說明戰(zhàn)爭(zhēng)，是要付出代價(jià)的。長(zhǎng)期的消耗戰(zhàn)，就更是如此了。戰(zhàn)爭(zhēng)的收益是不確定的，但損失是可以量化確定的。
那么2025年這一次，和2018年的貿(mào)易戰(zhàn)有什么重要不同？東哥怎么看。這一次金融戰(zhàn)決定成敗。2024年中國(guó)對(duì)美直接貿(mào)易額5246億美元，因?yàn)橛唵无D(zhuǎn)移和價(jià)格上漲導(dǎo)致需求下滑，至多可能損失20-35%，也就是1100-1820億美元。美國(guó)對(duì)華出口可能從1636億降低到1000億美元，損失600億美元。美國(guó)損失的主要是農(nóng)產(chǎn)品和能源等，反擊加關(guān)稅后不劃算，有替代選擇。
那么為什么中國(guó)對(duì)美國(guó)出口損失是20-35%，不是全部，或者一半。我給兩個(gè)案例，就是2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)之后，美歐發(fā)起了對(duì)俄羅斯出口的極端打擊，尤其是能源出口，按照大多數(shù)人的理解，俄羅斯和美歐的貿(mào)易應(yīng)該歸零。
并沒有。
我搜了一下2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)之后的歐俄和美俄貿(mào)易數(shù)據(jù)，俄方統(tǒng)計(jì)顯示，2024年前11個(gè)月美俄貿(mào)易額為34億美元（俄出口29億，進(jìn)口4.88億），與美方公布的全年35億美元基本吻合，美俄貿(mào)易萎縮了接近90%。美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口約30億美元，主要商品包括核燃料（占美鈾進(jìn)口的16%）、化肥（占美進(jìn)口量的16%）及鉑族金屬等戰(zhàn)略物資。
那么俄羅斯與歐盟之間的貿(mào)易呢，當(dāng)然也是大幅萎縮，尤其是能源貿(mào)易。從2021年接近1000億美元，萎縮到了200多億美元，尤其是煤炭，基本就清零了。但是歐盟通過間接轉(zhuǎn)手貿(mào)易有300多億美元，只是肥了印度、土耳其等國(guó)家的中間商而已。也就是真實(shí)的俄羅斯和歐盟能源貿(mào)易萎縮了50%，這還是在石油、天然氣和煤炭這種非常標(biāo)準(zhǔn)化商品，有著大量可替代供應(yīng)商的情況下。那么俄羅斯在歐盟損失掉的500億美元能源生意，基本上是被美國(guó)替代掉了。在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后的這三年里，美國(guó)的能源出口增長(zhǎng)了1100億美元，從2450億美元擴(kuò)張到了3580億美元。
那么俄羅斯在美國(guó)和歐盟的聯(lián)合制裁之下的能源出口行業(yè)怎么樣了？
下降了20%？還是30%?估計(jì)很多人想不到。俄羅斯的能源出口依然在破天荒的上漲，而且是暴漲50%。俄羅斯的能源出口，從2021年的2025億美元，漲到了2024年漲到了的2950億美元。
2021年俄羅斯石油出口約2.3億噸，1200億-1300億美元；天然氣出口價(jià)值 555億美元；煤炭出口2.1億噸，170億美元。2024年石油出口量2.4億噸（含原油和成品油），收入 約2000億美元（通過“影子油輪”和折扣價(jià)維持亞洲市場(chǎng)）。天然氣出口恢復(fù)至500億立方米，LNG出口3300萬(wàn)噸，總收入約750億美元。煤炭出口量1.78億噸，約200億美元。
在美國(guó)和歐洲的嚴(yán)厲制裁之下，俄羅斯能源出口非但沒有減少，反而大漲了。這種變化并不是來自出口總量的增長(zhǎng)，而是來自擾動(dòng)了全球能源價(jià)格，導(dǎo)致俄羅斯能源出口金額的大漲。
且不說俄羅斯的能源產(chǎn)品，有豐富的可替代供應(yīng)商選擇，歐洲的挪威、美國(guó)、加拿大和澳大利亞等眾多盟友就能夠大規(guī)模的生產(chǎn)。而中國(guó)工業(yè)制成品，有多少替代可選呢？即便這種已經(jīng)在印度設(shè)立備胎工廠，替代中國(guó)制造的蘋果，估計(jì)也沒有辦法迅速擴(kuò)大印度的產(chǎn)能。
但仍然考慮到因?yàn)槊绹?guó)關(guān)稅上漲導(dǎo)致需求下滑，以及轉(zhuǎn)移部分訂單，最終預(yù)計(jì)影響中國(guó)對(duì)美出口的20-35%之間。當(dāng)然這個(gè)已經(jīng)是非常嚴(yán)重的下滑情況了。
而對(duì)于美國(guó)出口商來說，中國(guó)減少的300多億美元農(nóng)產(chǎn)品，還有上百億美元的飛機(jī)等航空產(chǎn)品，沒有能替代中國(guó)的買家。但200多億美元的能源產(chǎn)品，大概率可以是可以很容易找到買家?？偟膩碚f，并非美國(guó)無法承受的。再加上最終中美會(huì)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美國(guó)農(nóng)民更愿意未來有一個(gè)更大的中國(guó)采購(gòu)市場(chǎng)。
所以從貿(mào)易層面，美國(guó)不如中國(guó)出口商痛，尤其是中國(guó)的制造業(yè)涉及上下游更多，涉及的就業(yè)更多，且在短期內(nèi)就會(huì)形成影響。在中美貿(mào)易戰(zhàn)的談判中，中國(guó)自然是處于非常不利的一面。
但是，如果只是貿(mào)易問題，就簡(jiǎn)單了，可以直接宣布美國(guó)贏了。 顯然貿(mào)易戰(zhàn)，不只是影響各自的出口，進(jìn)而打擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)信心。
這就不得不聊聊美國(guó)GDP，消費(fèi)市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)了
特朗普的牌：8.5萬(wàn)億美元市場(chǎng)，3.3萬(wàn)億美元的進(jìn)口
現(xiàn)在特朗普用美國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)來威脅所有貿(mào)易伙伴，但美國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)/社零規(guī)模是多少呢？其中有多少是靠進(jìn)口的？這張牌有多大，可以威脅數(shù)十個(gè)美國(guó)主要貿(mào)易伙伴。
2024年美國(guó)GDP為29.2萬(wàn)億美元，消費(fèi)貢獻(xiàn)了85%，其中私人消費(fèi)占67.95%，政府消費(fèi)占17.1%。也就是私人消費(fèi)貢獻(xiàn)了近20萬(wàn)億美元。
但這20萬(wàn)億美元消費(fèi)并不是都購(gòu)買商品，美國(guó)私人消費(fèi)30%買商品，70%消費(fèi)服務(wù)。
美國(guó)私人消費(fèi)具體來看，商品消費(fèi)占GDP的21.4%，包括耐用品（如汽車、家電）和非耐用品（如食品、服裝），全年支出約6.25萬(wàn)億美元 。
私人服務(wù)消費(fèi)：占GDP的46.55%，主要包括居?。ㄕ糋DP的12.18%）、醫(yī)療（11.35%）、金融保險(xiǎn)（5.34%）等領(lǐng)域，全年支出約13.59萬(wàn)億美元 。
東哥找了一下美國(guó)商務(wù)部披露的社零數(shù)據(jù)
美國(guó)2024年全年消費(fèi)品零售總額為85444.33億美元（同期中國(guó)為7萬(wàn)億美元），同比增長(zhǎng)3.0%。
其中，商品零售額74000.68億美元，增長(zhǎng)2.8%；餐飲收入11443.65億美元，增長(zhǎng)4.6%。
核心消費(fèi)品（不含汽車）零售額69213.40億美元（包含汽油消費(fèi)4450億美元），增長(zhǎng)3.1%；汽車零售額16230.93億美元，增長(zhǎng)2.5%。
所以在消費(fèi)品市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)并沒有顯著遠(yuǎn)大于中國(guó)，大概多1.5萬(wàn)億美元。差別在于中國(guó)的7萬(wàn)億美元，絕大部分都是中國(guó)制造，自給自足，包括美國(guó)的iPhone，耐克，lululemon和特斯拉汽車也是made in China。而美國(guó)的8萬(wàn)多億美元消費(fèi)市場(chǎng)，除了大部分農(nóng)產(chǎn)品，汽油少數(shù)商品是自給自足的，多數(shù)產(chǎn)品依賴進(jìn)口滿足，包括47.6%的汽車靠進(jìn)口。美國(guó)2024年大概進(jìn)口1.6萬(wàn)億美元終端消費(fèi)品，占美國(guó)進(jìn)口的48%，其它是器械，半導(dǎo)體，汽車零配件等。
特朗普基于美國(guó)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)打貿(mào)易戰(zhàn)的牌，不是20萬(wàn)億美元，也不是8.5億美元，而是進(jìn)口的1.6萬(wàn)億美元，只占美國(guó)進(jìn)口的48%。
如果是從消費(fèi)數(shù)量來看，中國(guó)顯然是比美國(guó)更大的市場(chǎng)，中國(guó)14億人口遠(yuǎn)高于美國(guó)3.4億人口。比如農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)比美國(guó)高數(shù)倍是毋庸置疑的，但也不只是農(nóng)產(chǎn)品。中國(guó)在汽車（美國(guó)的200%）、手機(jī)（美國(guó)的200%）、空調(diào)（美國(guó)的400%）等工業(yè)品消費(fèi)量也要比美國(guó)大得多。
美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)看上去比中國(guó)大，因?yàn)閮r(jià)格因素影響。美國(guó)汽車均價(jià)比中國(guó)高30%，手機(jī)均價(jià)高一倍以上、最近朋友在美國(guó)考察市場(chǎng)，買杯瓶裝飲料，直接國(guó)內(nèi)人民幣換美元價(jià)格了。同樣的情況，我投資的某奶茶品牌，在美國(guó)店的到手價(jià)是9美元，國(guó)內(nèi)則在2-2.5美元。拼多多的存在，又極大的拉低了中國(guó)商品的單價(jià)，基本出廠價(jià)加30%就賣了。
但對(duì)美國(guó)人來說，最看重還是資本市場(chǎng)的痛，或者說資本市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)美國(guó)精英群體的打擊最大，以及后續(xù)影響最大。現(xiàn)在2025年最終中美貿(mào)易結(jié)局尚不清楚，截至4月7日，美股總市值自特朗普就職后已縮水11.1萬(wàn)億美元，相當(dāng)于2024年美國(guó)GDP的38.3% 。僅僅是貿(mào)易戰(zhàn)剛開打的4月3-4日兩天內(nèi)，美股蒸發(fā)6.6萬(wàn)億美元，創(chuàng)史上最大兩日市值縮水紀(jì)錄當(dāng)下在資本市場(chǎng)已經(jīng)損失了超過6萬(wàn)億美元！這對(duì)美國(guó)來說是真的痛。
美國(guó)的歷史上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)規(guī)律比較簡(jiǎn)單，尤其是最近的幾次?！敖鹑谫Y產(chǎn)占美國(guó)老百姓67%財(cái)富，其中股市占44%。這里面10%富人占了大部分金融資產(chǎn)，而這10%的富人又貢獻(xiàn)了50%消費(fèi)，而私人消費(fèi)貢獻(xiàn)了美國(guó)GDP的70%。所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是股市暴跌，消費(fèi)立馬跟著跌，消費(fèi)不足自然影響投資信心，進(jìn)而影響就業(yè)，經(jīng)濟(jì)立馬進(jìn)入衰退！”特朗普上臺(tái)以來，美國(guó)股市已經(jīng)增發(fā)了11.1萬(wàn)億美元財(cái)富了。
特朗普只算商品貿(mào)易逆差的賬，從來不提服務(wù)貿(mào)易順差的賬，也不提美國(guó)跨國(guó)公司在中國(guó)賺錢的賬，更不提美國(guó)資本在中國(guó)市場(chǎng)賺錢的賬。但是并不代表這一次貿(mào)易戰(zhàn)中，中國(guó)不會(huì)動(dòng)用這些牌。即便中國(guó)不在上面大量做文章，資本市場(chǎng)也擔(dān)心中美脫鉤打擊跨國(guó)公司在中國(guó)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，比如被用戶抵制。這最終會(huì)影響到跨國(guó)公司的股價(jià)表現(xiàn)。
如果說2025年和2018年的貿(mào)易戰(zhàn)有什么最大的不同，對(duì)美國(guó)特朗普來說，除了中國(guó)不是像7年前那么依賴美國(guó)市場(chǎng)了，核心科技也不再那么依賴美國(guó)了，還包括了美國(guó)資本市場(chǎng)正在一個(gè)歷史高點(diǎn)上，而中國(guó)股市依然還是3000點(diǎn)的低谷趴著，死豬不怕開水燙。
牽一發(fā)而動(dòng)全身，貿(mào)易戰(zhàn)打久了，美國(guó)也受不了。就當(dāng)下來看，美國(guó)的直接損失，已經(jīng)比中國(guó)大得多。
篇外話：
川普這一上臺(tái)就又給中國(guó)制造了這么大的危機(jī)，東哥怎么看特朗普。我記得去年在特朗普當(dāng)選的那兩天，我寫過兩篇文章。在選票結(jié)果前一天寫的《美國(guó)總統(tǒng)選誰(shuí)上都一樣！|東哥筆記》，以及當(dāng)選后寫的《生于憂患死于安樂|東哥筆記》。
還是堅(jiān)持此前文章的觀點(diǎn)：因?yàn)榇ㄆ赵讲话刺茁烦雠疲袊?guó)的對(duì)內(nèi)政策就會(huì)愈發(fā)謹(jǐn)慎，就越需要穩(wěn)定內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定企業(yè)家信心。如果讓我選，我還是更愿意選擇不按套路出牌的“特朗普”。因?yàn)閺母旧蟻碚f，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的好壞，取決于內(nèi)政，而不在于美國(guó)貿(mào)易政策。過去的六年經(jīng)驗(yàn)，或者說過去幾十年的經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)證明過了。搞殘中國(guó)經(jīng)濟(jì)的，讓老百姓過苦日子，基本上都是自己瞎折騰而原因。
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