加速，滲透！
2025年2月，國內(nèi)新能源汽車銷量達到89.2萬輛，同比增長高達87.1%，發(fā)展勢頭強勁！
通常來說，新能源汽車發(fā)展前半場是電動化，后半場是智能化。
自動泊車、車機互聯(lián)、高速領(lǐng)航等功能不僅提升了駕駛體驗，更將推動新能源汽車的進一步發(fā)展。
目前，國內(nèi)智駕技術(shù)正在快速升級，從L2向L4加速邁進。預(yù)計到2026年，國內(nèi)L2及以上車型智能駕駛滲透率有望突破60%。
隨著智能駕駛技術(shù)的快速普及，城區(qū)NOA等高級智駕功能加速商業(yè)化落地，產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，有望迎來業(yè)績和估值的戴維斯雙擊。
那么，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈是怎樣的呢？
智能駕駛，從層級結(jié)構(gòu)上可分為感知層、決策層、執(zhí)行層。
感知層用來代替人的“眼睛”，通過激光雷達、攝像頭、毫米波雷達等傳感器來收集信息；決策層用來代替人的“大腦”，通過獲取到的信息進行路徑規(guī)劃和導(dǎo)航。
執(zhí)行層則是代替人的“四肢”，執(zhí)行決策層發(fā)出的加減速、轉(zhuǎn)向等指令。正是它們的分工協(xié)作，確保了智能駕駛系統(tǒng)安全、高效運行。
毫無疑問，決策層作為“大腦”，在智能駕駛系統(tǒng)中占據(jù)著核心地位。決策層里。最主要的零部件就是域控制器。
德賽西威同時占據(jù)智駕域控和座艙域控兩大領(lǐng)域，其實力不容小覷。
在智駕域控領(lǐng)域，德賽西威采用開放合作的英偉達Orin方案，與華為的MDC+鴻蒙全棧生態(tài)形成了競爭態(tài)勢。
從國內(nèi)智駕域控市場來看，2024年上半年，德賽西威市場份額為23%，超過了華為、比亞迪等巨頭，與特斯拉代工廠和碩、廣達（24%）相比，也僅有微弱的差距。
不僅如此，在座艙域控領(lǐng)域，公司的優(yōu)勢更加明顯。
2024年上半年，在國內(nèi)座艙域控市場中，德賽西威憑借15%的市占率超過了特斯拉代工廠和碩、廣達（12%），一舉拿下了全國第一。
從營收結(jié)構(gòu)看，智能座艙和智能駕駛業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，2024年營收占比合計達到92%。
能夠登頂全國第一，德賽西威的實力可見一斑。
那么，德賽西威的核心競爭力，都體現(xiàn)在哪里呢？
第一，高研發(fā)投入。
2020到2024年，德賽西威研發(fā)費用從7.01億迅猛增長至22.56億，充分體現(xiàn)了公司堅持研發(fā)的決心。
從資金投向看，公司大部分的研發(fā)投入都投向了智駕域控和座艙域控領(lǐng)域。隨著研發(fā)投入的持續(xù)增加，公司有望進一步增強主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
（資料來源：德賽西威2024年年報）
第二，客戶資源豐富。
德賽西威與理想深度綁定，公司規(guī)?；慨a(chǎn)的第四代智能座艙平臺，已實現(xiàn)了與理想車型的成功配套。同時，德賽西威與華為合作開發(fā)帶有Hicar功能的主機，實現(xiàn)了手機與車機的高效互聯(lián)。
在智駕域控領(lǐng)域，德賽西威與奇瑞共同開發(fā)艙駕一體中央計算平臺，打造出行業(yè)首款可量產(chǎn)艙駕一體SOC產(chǎn)品。
憑借與客戶的深度合作，2024年公司新項目訂單年化銷售額超過270億元。
從一個數(shù)據(jù)上也能感受到公司下游需求的旺盛，合同負債作為簽訂合同時支付的定金，可以間接反映公司的訂單情況。
數(shù)據(jù)顯示，2020到2024年德賽西威合同負債從0.28億飆升至5.02億。
第三，盈利能力突出。
巴菲特在多個場合表示，如果只能選擇一個指標來衡量企業(yè)的話，他會選擇ROE。由此可見，ROE作為核心盈利能力指標，其重要性不可小覷。
2020到2024年，德賽西威ROE從11.7%提高到22.79%，基本實現(xiàn)了翻倍增長。
除了自身增長較快外，橫向?qū)Ρ葋砜矗沦愇魍?024年的ROE水平，遠超華陽集團（10.47%）、均勝電子（7.08%）等競爭對手。
隨著智駕域控、座艙域控業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，2020到2023年，德賽西威營收從67.99億增長到219.08億，年復(fù)合增長率為47.7%；凈利潤從5.18億增長到15.47億，年復(fù)合增長率為44.01%，增長勢頭強勁！
并且，公司在2024年依然保持了可觀的增長。公司當期營收凈利潤均創(chuàng)近五年新高，實現(xiàn)營收276.18億，同比增長26.06%；實現(xiàn)凈利潤20.05億，同比增長29.62%。
根據(jù)2024年年報，汽車智能化產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升以及單車價值量的顯著增長，推動了公司本期業(yè)績的提升。
那么，德賽西威未來成長性怎么樣？能夠保持業(yè)績的持續(xù)增長嗎？
目前來看，公司未來保持業(yè)績穩(wěn)定增長并不太難。
首先，受海外因素影響小。
近五年，德賽西威海外營收占比都低于10%，并且呈現(xiàn)出下降趨勢。到2024年，這一數(shù)值已經(jīng)下降到了6.18%?？傮w來說，公司業(yè)績受海外提高產(chǎn)品稅率的影響較小。
其次，與英偉達關(guān)系穩(wěn)固。
德賽西威與英偉達合作緊密，是英偉達在國內(nèi)的第一家智能駕駛供應(yīng)商，基于英偉達Orin芯片開發(fā)出多代智駕域控制器。
并且，在2024年4月，德賽西威與昊鉑、英偉達簽訂合作協(xié)議，將基于DRIVE Thor共同研發(fā)新一代“艙駕一體”平臺，實現(xiàn)兩個域控的融合。
這使公司與英偉達的關(guān)系更加密切，為業(yè)績增長提供了保障。
此外，還有兩個核心力量推動公司高成長：
1.智能駕駛業(yè)務(wù)量價齊升。
比亞迪天神之眼的推出，以及長安汽車智能化戰(zhàn)略“北斗天樞2.0”計劃的發(fā)布，都有望推動智能駕駛的加速滲透。
伴隨智能駕駛滲透率的提高，域控制器、線控底盤、空氣懸架等零部件有望迎來放量。其中，域控制器作為智駕系統(tǒng)的核心，放量的可能性更大。
根據(jù)數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年國內(nèi)乘用車智駕域控制器年出貨量將達到430萬套。
與此同時，從L2到L4，ADAS系統(tǒng)配備的傳感器和域控制器單車價值量合計預(yù)計將從3400元大幅增長至32800元，增幅超過800%。
德賽西威可提供攝像頭、毫米波雷達、智駕域控制器等零部件，合計單車價值量預(yù)計在萬元以上，有望充分享受行業(yè)紅利。
2.智能座艙業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
預(yù)計2021到2025年，國內(nèi)智能座艙市場規(guī)模將從650億元增長到1000億元，滲透率將從53%提高到80%。
在智能座艙領(lǐng)域，除域控制器外，德賽西威其他產(chǎn)品的實力也很強悍。
2024年上半年，公司在國內(nèi)中控屏和液晶儀表產(chǎn)品中的市場份額分別為22%和13%，均排名第一。此外，公司HUD以及電子后視鏡等產(chǎn)品也陸續(xù)獲得客戶新項目訂單，未來有望貢獻業(yè)績。
最后，總結(jié)一下。
德賽西威憑借高研發(fā)投入等因素的支撐，在智駕域控、座艙域控領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，當前業(yè)績表現(xiàn)也頗為優(yōu)異。隨著智能駕駛加速滲透，公司有望迎來新一輪產(chǎn)業(yè)周期紅利。
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