同樣是做服務器，浪潮信息和中科曙光的差異化越來越大。
一家：
拼命擴張，大聲吆喝，不停追趕風口。立足于算力，客戶要什么就組裝什么，給錢就賣，毛利潤6個點，凈利潤2個點，一點停不下，走上了規(guī)模擴張的道路。
一家：
要效益，市場上保守謹慎，從算力擴展到存儲和云，悄無聲息的投資、參股成立了若干個上下游公司，毛利潤29個點，凈利潤15個點， 走上了版圖擴張的道路。
過去，這兩家都是“組裝廠”，技術(shù)實力接近，面臨幾個問題。
核心部件來自英特爾、AMD、英偉達等廠商，占比過大。
過度依賴互聯(lián)網(wǎng)大廠，前五名客戶占比過大。
庫存占比過大，資金周轉(zhuǎn)慢。
銷售成本過大、研發(fā)力量投入過小，利潤一直上不去。
那么從2024年兩家發(fā)布的財報看，以上問題有所改善嗎？同樣，被列入“實體清單”之后，第一個問題怎么解決？如果海外資產(chǎn)、營收占比較大，脫鉤之后，會怎么辦？
第一張表，營收、利潤和成本占比。
不得不說，浪潮太猛了，營收比2023年翻了170倍，直接進入千億元。這要得益于東數(shù)西算、AI帶來的算力需求。凈利潤占比繼續(xù)往下跌，2個點。營業(yè)成本太高了，利潤都給了五大供應商（采購金額1000億元）。難怪被稱為組裝廠，再跌下去會怎么樣？
曙光一如既往的穩(wěn)，營收不升反降，跌的也穩(wěn)。但是利潤占比反而上升，這是壓縮成本帶來的優(yōu)勢。問題是，壓縮了哪些成本？
這張圖看成本構(gòu)成。
浪潮成本構(gòu)成。
曙光成本構(gòu)成。
如果對比營收，浪潮的14億元銷售費用算不了什么，曙光還有7億元呢。但是8億元的管理費用比曙光3.5億元的費用高太多了。這是站在同等員工數(shù)的基礎上對比的。也許這就是內(nèi)耗增加的成本。
研發(fā)成本。浪潮35億元，曙光12億元，從營收占比來看，曙光絕對是舍得投入。從人數(shù)來看，曙光的投入還不夠。
再看關(guān)鍵的上下游供應商占比。
浪潮前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額占比，以及前五名供應商合計采購金額占比是
74.13%；
83.22%；
曙光前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額占比，以及前五名供應商合計采購金額占比是：
87.95%；
43.19%；
可以看出，都在依賴大客戶，但是浪潮的大客戶規(guī)模顯然比曙光大很多。但在供應商采購中，浪潮更依賴核心幾家，而曙光則不斷下降。
或者說，曙光走出來“斷供”的陰影，浪潮還將面臨這一個大問題。
還有，浪潮營收1147億元，采購核心部件就支付了1070億元，剩下77億元根本不夠花啊，算是其他部件的話，難怪利潤這么薄。
再看庫存、應收賬款等信息。
存貨是，曙光前兩年明顯多很多，顯然為了面對“斷供”而做的準備。去年浪潮則明顯多了起來。
應收和應付款的占比看，兩家差不多。
最后看員工薪酬等。
按照財報的信息，人均利潤差不多，薪酬來看，曙光差一大截。這可能是降本增效的一個舉措？
結(jié)論。
中科曙光：以技術(shù)壁壘（液冷/國產(chǎn)化）和政策紅利為核心，聚焦高毛利、高門檻市場，但需突破規(guī)?；款i。
浪潮信息：憑借規(guī)?；桓逗蜕鷳B(tài)合作主導通用服務器市場，但面臨毛利率壓力與供應鏈風險，需加速國產(chǎn)替代。還有一個關(guān)鍵點，海外的營收占比越來越多了，幾乎占到30%了。如果斷供和脫鉤怎么辦？
免責聲明：本文所有數(shù)據(jù)來自官方財報，大數(shù)網(wǎng)制圖。本文為研究企業(yè)增長的個人解讀，不做價值判斷和投資的依據(jù)。
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