文/第十四屆全國政協委員、中國人民銀行參事魏革軍
超常規(guī)逆周期調節(jié)，一般是指在經濟面臨特殊沖擊時，采用非常規(guī)工具或力度的宏觀調控手段。2024年12月9日召開的中共中央政治局會議首次提出“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”。本文闡述“超常規(guī)逆周期調節(jié)”的政策內涵、政策工具與實施路徑，以及實施“超常規(guī)逆周期調節(jié)”需要關注的若干問題。
2024年12月9日召開的中共中央政治局會議首次提出“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”，在“短期穩(wěn)增長”與“長期結構性改革”間尋求動態(tài)平衡，升級傳統(tǒng)調控框架，積極應對結構性矛盾和外部不確定性，為高質量發(fā)展創(chuàng)造戰(zhàn)略窗口期。
“超常規(guī)”的政策內涵
超常規(guī)逆周期調節(jié)，一般是指在經濟面臨特殊沖擊時，采用非常規(guī)工具或力度的宏觀調控手段。相較于常規(guī)逆周期調節(jié)，政策要求在“更大規(guī)模、更大力度、更精準、更長效”上求突破，以逆周期應對周期性矛盾，超常規(guī)解決結構性問題，構建一種系統(tǒng)性、協同型調控模式。具體看，“超常規(guī)”包含三個維度。
一是政策調控力度。貨幣政策重歸“適度寬松”，繼2009年應對全球金融危機后時隔14年后再次重啟，綜合采用降準降息、創(chuàng)新流動性工具、補充銀行資本金等，為市場注入流動性。財政政策“更加積極”，2025年財政預算赤字率4.0%，超過2023年3.8%的實際高點，擴大國債發(fā)行規(guī)模，并通過超長期特別國債、專項債基層直達增強資金滲透力。
二是工具創(chuàng)新協同。強調財政、貨幣、區(qū)域政策的一致性，政策出臺時序、節(jié)奏銜接上的協同性，執(zhí)行中的動態(tài)評估與風險防控，構建工具創(chuàng)新動態(tài)校準機制，通過政策工具箱擴容、跨領域機制優(yōu)化、政策一致性評估，避免政策“打架”或合成謬誤，實施精準調控，應對經濟形勢的復雜性。
三是目標質量導向。調控目標由常規(guī)性的“六穩(wěn)六?！鞭D向“質的有效提升與量的合理增長”。政策目標要超越年度周期，聚焦科技創(chuàng)新、新質生產力培育等長期領域，聚焦中美博弈、房地產調整、地方債務化解等中期挑戰(zhàn)，強化政策儲備，主動應對“黑天鵝”事件。
政策工具與實施路徑
創(chuàng)新貨幣政策工具和宏觀審慎管理手段
2024年以來，貨幣政策工具創(chuàng)新不斷，突破傳統(tǒng)框架。如通過二級市場國債買賣調節(jié)基礎貨幣投放，以買斷式逆回購逐步替代中期借貸便利（MLF），增強流動性精準調控能力。推出5000億元科技創(chuàng)新再貸款，定向支持科技型中小企業(yè)；提高保障性住房再貸款支持比例，推動房地產去庫存。創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，助力資本市場止跌回穩(wěn)。
2025年，在“適度寬松”貨幣政策基調下，預計將會進一步推動國債買賣，買斷式逆回購操作常態(tài)化，結合貸款市場報價利率（LPR）改革，以7天逆回購利率為核心，推動貸款利率下行。試點數字貨幣技術優(yōu)化普惠金融直達機制，擴容結構性工具支持領域，著力優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境。在“以我為主”框架下，允許人民幣匯率適度波動以應對外部沖擊，強化離岸市場干預，平衡資本項目開放與風險防控。
財政政策更加積極
2024年，我國赤字率按3%安排，規(guī)模4.06萬億元，較2023年增加1800億元；首次發(fā)行1萬億元超長期特別國債，重點投向“兩重”領域；明確專項債可投向土地收儲、存量商品房收購等領域，推出2萬億~3萬億元地方政府特殊再融資債券置換隱性債務。財政政策在“積極擴張”與“精準發(fā)力”之間尋求平衡。
2025年，我國赤字率將提高至4%左右，考慮超長期國債和地方專項債，新增政府債務規(guī)模將增至11.86萬億元，較上年增加2.9萬億元，在規(guī)模上已經超過了歷史常態(tài)。同時，更加注重“效”的提升。強調“效率驅動，效益優(yōu)先”，明確新增資金將重點投向智能城市、新能源基礎設施、算力網絡等領域。開展零基預算改革試點，減少預算浪費。消費稅征收環(huán)節(jié)后移并下劃地方，激勵地方改善消費環(huán)境。建立“資金分配與投資效率掛鉤”機制，杜絕低效無效投資。延續(xù)設備購置稅減免、研發(fā)費用加計扣除等政策，增強企業(yè)創(chuàng)新動力......
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來源 | 《清華金融評論》2025年4月刊總第137期
編輯丨周茗一
審核 | 丁開艷
責編丨蘭銀帆
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