作為能源巨頭山能集團(tuán)，正在加速整合手中資產(chǎn)。4月8日，集團(tuán)旗下兗礦能源公告擬以140.66億元拿下集團(tuán)權(quán)屬公司西北礦業(yè)的控制權(quán)，超百億的資產(chǎn)騰挪之下，隱現(xiàn)萬億山能集團(tuán)加速資源整合的謀劃。

兗礦能源再拓煤炭資源版圖。

4月8日晚間，兗礦能源發(fā)布公告稱，公司擬以140.66億元收購(gòu)控股股東山東能源集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“山能集團(tuán)”）權(quán)屬公司山東能源集團(tuán)西北礦業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“西北礦業(yè)”）51%股權(quán)，其中以現(xiàn)金47.48億元受讓西北礦業(yè)26%股權(quán)，以現(xiàn)金93.18億元向西北礦業(yè)增資。

據(jù)悉，西北礦業(yè)下轄12家煤炭企業(yè)，持有14宗礦業(yè)權(quán)，2024年1到11月，商品煤產(chǎn)量為2861.82萬噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收157.81億元。此番兗礦能源若能順利將西北礦業(yè)收入麾下，有利于減少公司與山能集團(tuán)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司的煤炭資源儲(chǔ)備得到增厚，盈利能力也將得到增強(qiáng)，

實(shí)際上，兗礦能源在并購(gòu)擴(kuò)張方面向來舍得“花錢”，近兩年公司已經(jīng)豪擲數(shù)百億，先后通過收購(gòu)控制了魯西礦業(yè)、新疆能化、Highfield Resources Limited（澳大利亞上市公司簡(jiǎn)稱“高地資源”）、物泊科技等公司，所涉行業(yè)包括煤炭、鉀礦、物流等等。

值得注意的是，兗礦能源的控股股東山能集團(tuán)是由原山東能源集團(tuán)和兗礦集團(tuán)合并而來，合并之后，集團(tuán)也一直在進(jìn)行資源專業(yè)化整合。除了多次向兗礦資源注入資產(chǎn)外，山能集團(tuán)還在電力板塊、物流板塊等，通過吸收合并、產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)等方式整合了多家公司。

斥資百億收購(gòu)西北礦業(yè)

據(jù)兗礦能源4月8日晚間公告，公司擬收購(gòu)淄礦集團(tuán)所持西北礦業(yè)15.62%股權(quán)、龍礦集團(tuán)所持西北礦業(yè)5.58%股權(quán)、新礦集團(tuán)所持西北礦業(yè)2.56%股權(quán)、肥城煤業(yè)所持西北礦業(yè)2.24%股權(quán)。總轉(zhuǎn)讓比例為26%，轉(zhuǎn)讓總價(jià)格為47.48億元。

同時(shí)，公司擬以現(xiàn)金向西北礦業(yè)增資93.18億元，其中25.51億元計(jì)入注冊(cè)資本，67.67億元計(jì)入資本公積，西北礦業(yè)注冊(cè)資本由50億元增加至75.51億元。

本次轉(zhuǎn)讓及增資完成后，兗礦能源共出資140.66億元，取得西北礦業(yè)51%的股權(quán)，獲得后者的控制權(quán)。

公告顯示，截至2024年12月31日，山能集團(tuán)直接和間接持有兗礦能源52.83%股份，為公司控股股東。本次交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方淄礦集團(tuán)、龍礦集團(tuán)、新礦集團(tuán)、肥城煤業(yè)均由山能集團(tuán)100%持股，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)悉，西北礦業(yè)于2021年12月成立，主要從事煤炭開采、洗選、加工和銷售業(yè)務(wù)，煤化工、礦井專業(yè)化、選煤廠運(yùn)營(yíng)、礦用設(shè)備維修、煤炭行業(yè)科技創(chuàng)新服務(wù)等煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。

公告顯示，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2024年11月30日，西北礦業(yè)總資產(chǎn)賬面價(jià)值為301.89億元，評(píng)估價(jià)值為419.64億元，增值率為39.00%；凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為134.87億元，凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為252.63億元，增值率為87.31%。

目前，西北礦業(yè)本部及其控股子公司中，共有12家煤炭企業(yè)，持有14宗礦業(yè)權(quán)（包含12宗采礦權(quán)、 2宗探礦權(quán)）?？偤硕óa(chǎn)能6105萬噸/年。西北礦業(yè)2022年、2023年、2024年1-11月份，商品煤產(chǎn)量分別為2950.29萬噸、2833.81萬噸、2861.82萬噸。

業(yè)績(jī)方面，2022年、2023年、2024年1-11月份，西北礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為195.52億元、159.18億元。157.8億元；歸母凈利潤(rùn)分別為33.93億元、14.2億元、12.29億元。

對(duì)于交易原因，兗礦能源表示，西北礦業(yè)是山能集團(tuán)在西部的區(qū)域總部，承擔(dān)陜西、甘肅、山西、內(nèi)蒙古部分區(qū)域的煤炭業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等職能。通過本次交易進(jìn)行煤炭資產(chǎn)注入，有利于減少公司與山能集團(tuán)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還可以增厚公司相關(guān)地區(qū)的煤炭資源儲(chǔ)備，提升公司的盈利能力。

本次交易完成后，兗礦能源評(píng)估利用口徑資源量增加約63.52億噸，可采儲(chǔ)量增加約36.52億噸，商品煤產(chǎn)量增加約3000萬噸。

同時(shí)，雙方還設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾，西北礦業(yè)承諾公司2025-2027年度的扣非歸母凈利潤(rùn)不低于71.22億元。根據(jù)該業(yè)績(jī)承諾預(yù)測(cè)，本次交易對(duì)價(jià)市盈率約為7.7倍，顯著低于兗礦能源4月8日收盤8.8倍的A股市盈率?？梢哉f兗礦能源以較低估值鎖定了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

兗礦能源的并購(gòu)之路

在并購(gòu)擴(kuò)張上，兗礦能源一向舍得下“血本”。

具體來看，2023年，兗礦能源剛完成對(duì)同樣是山能集團(tuán)權(quán)屬公司的魯西礦業(yè)、新疆能化51%股權(quán)收購(gòu)，交易總金額達(dá)264.31億元。

這兩家公司的核心資產(chǎn)同樣為煤礦資源。根據(jù)兗礦能源年報(bào)，2024年，公司共生產(chǎn)商品煤1.42億噸，其中，魯西礦業(yè)的商品煤產(chǎn)量為1225.1萬噸，新疆能化的商品煤為2011.7萬噸，分別占總商品煤產(chǎn)量的8.6%、14.11%。

2024年7月，兗礦能源公告擬以資產(chǎn)注入和不超過0.9億美金現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的方式，獲得高地資源的控制權(quán)，后者的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鉀肥項(xiàng)目開發(fā)，核心項(xiàng)目為西班牙北部的一個(gè)鉀鹽礦在建項(xiàng)目，擁有鉀鹽資源量約2.8億噸。

除了礦產(chǎn)資源之外，兗礦能源在裝備制造、物流方面也有落子。

2024年3月，公司公告擬以3216.95萬歐元（折合人民幣25.47億元）收購(gòu)SMT Scharf AG的52.66%股權(quán)，以延伸公司礦用設(shè)備板塊。同年6月，兗礦能源再次披露，公司擬出資15.55億元取得物泊科技45%股權(quán)，以提升公司智慧物流產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、發(fā)展速度及整體數(shù)字化水平。

粗略估算，兗礦能源2023年以來的這幾次收購(gòu)總金額就超300億元。

不可避免地，兗礦能源的負(fù)債壓力持續(xù)上升。公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2022年末的56.7%上升至2024年末的62.9%；同期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也從589.2億元減少至223.42億元。截至2024年末，公司賬上有貨幣資金383.45億元，短期借款為76.93億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為318.38億元。

為了緩解資金壓力，兗礦能源不斷進(jìn)行融資活動(dòng)。Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年年內(nèi)，礦能源已通過公司債、中期票據(jù)等多種方式直接融資290億元。

此外，近年來兗礦能源的業(yè)績(jī)波動(dòng)頻繁。2023、2024年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1500.68億元、1391.24億元，分別同比下滑33.31%、7.29%；公司的歸母凈利潤(rùn)分別為201.44億元、144.25億元，分別同比下滑39.61%、28.39%。已經(jīng)連續(xù)兩年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙降。

具體來看，煤炭相關(guān)業(yè)務(wù)仍占兗礦能源收入的大頭。公司2024年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收916.25億元，同比下滑10.19%，占總收入的65.86%；煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入252.23億元，同比下滑，4.45%，占總收入的18.13%。

萬億山能集團(tuán)資源整合

能豪擲數(shù)百億四處買資產(chǎn)，兗礦能源的底氣或許還來自“靠山”。

資料顯示，山東能源集團(tuán)以煤炭、煤電、煤化工、高端裝備制造、新能源新材料、現(xiàn)代物流貿(mào)易為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，集團(tuán)擁有權(quán)屬企業(yè)608家，其中8家上市公司、5家新三板掛牌公司，截至2024年末，集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá)1.02萬億，營(yíng)業(yè)收入達(dá)8560億元。據(jù)官網(wǎng)介紹，公司位居中國(guó)煤炭50強(qiáng)第1位，中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第23位，世界500強(qiáng)第75位。

而說到這家“巨無霸”集團(tuán)的來歷，還要追溯到2020年 。

2020年7月，原山東能源集團(tuán)與兗礦集團(tuán)宣布聯(lián)合重組。原山東能源集團(tuán)是由新汶礦業(yè)、棗莊礦業(yè)、淄博礦業(yè)、肥城礦業(yè)、臨沂礦業(yè)、龍礦集團(tuán)六家公司重組建立。兗礦集團(tuán)則是“中國(guó)第一家走出國(guó)門的煤炭企業(yè)”，且早早地將煤炭生意做到了國(guó)外，其旗下的兗煤澳大利亞是首家在澳交所與港交所兩地上市的中資國(guó)有企業(yè)。這兩家企業(yè)的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”才有了如今的山能集團(tuán)。

重組完成后，山能集團(tuán)“大”而“雜”，權(quán)屬企業(yè)眾多，因此，集團(tuán)在推動(dòng)資產(chǎn)資本化之余，還在不停進(jìn)行資源整合。

具體來看，一方面，集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化。在2020年9月和2021年4月分別將旗下山東玻纖和新風(fēng)光送上資本市場(chǎng)。與此同時(shí)，山能集團(tuán)將資產(chǎn)注入已有的上市公司，例如上文提到的將魯西礦業(yè)、新疆能化、西北礦業(yè)注入兗礦能源。

另一方面，集團(tuán)的非上市公司也在通過吸收合并、產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)等方式進(jìn)行新產(chǎn)業(yè)相近板塊的整合優(yōu)化。

例如，據(jù)山能集團(tuán)微信公眾號(hào)，集團(tuán)在2022年10月28日，整合重組48家權(quán)屬企業(yè)，成立電力集團(tuán)，承擔(dān)新能源與電力板塊業(yè)務(wù)。2024年，為了物流貿(mào)易板塊整合，集團(tuán)權(quán)屬企業(yè)棗礦集團(tuán)將其所持棗礦物產(chǎn)集團(tuán)有限公司100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東能源集團(tuán)營(yíng)銷貿(mào)易有限公司。

在此背景下，山能集團(tuán)此次將煤礦資產(chǎn)注入兗礦能源，不僅符合山能集團(tuán)整合資源的動(dòng)向，還能增強(qiáng)兗礦能源的“實(shí)力”。

責(zé)任編輯丨汪鵬