本文根據(jù)4月7日趙建博士的愛腦會(huì)內(nèi)部直播發(fā)言整理，為西京研究院發(fā)表的第823篇文章。從最近幾天的特朗普關(guān)稅調(diào)整和市場表現(xiàn)來看，幾乎精準(zhǔn)的預(yù)判到了后續(xù)的博弈態(tài)勢以及驗(yàn)證了“抄底被錯(cuò)殺的中國資產(chǎn)和黃金”等策略。更加內(nèi)部、細(xì)化、干貨的內(nèi)容請加入會(huì)員參與內(nèi)部直播與討論。
本文邏輯
1、特朗普的“涂鴉”政治與后現(xiàn)代性
2、中美貿(mào)易戰(zhàn)的白熱化：懦夫博弈及其后果
3、特朗普的涂鴉政治與宏觀交易的黃金時(shí)代
4、面對外部風(fēng)險(xiǎn)中國的“金融自衛(wèi)反擊戰(zhàn)”
5、危中有機(jī)：抓住特朗普陰晴不定帶來的預(yù)期差機(jī)會(huì)
今天我們聚焦的主題是特朗普關(guān)稅風(fēng)暴引發(fā)的全球資產(chǎn)動(dòng)蕩。在這場風(fēng)暴中，幾乎沒有人能夠獨(dú)善其身。就 A 股而言，即便經(jīng)歷過去年的兩次股災(zāi)，也未曾出現(xiàn)如今這般大盤幾乎跌停的局面。此次沖擊影響巨大，且事發(fā)突然，令人防不勝防，完全超乎傳統(tǒng)風(fēng)控體系。自入主白宮以來，特朗普加征關(guān)稅的動(dòng)作就愈發(fā)明顯，但如何、何時(shí)開展一直存在各種猜測。此次如此范圍與力度的關(guān)稅加征確實(shí)可以稱為“灰犀牛”演化成的“黑天鵝”事件，超出了市場的最極端預(yù)期。從研究視角來看，特朗普的種種現(xiàn)象的隨意性與極端性值得深入的探究。而這次意外沖擊對中國資產(chǎn)和黃金的估值打壓，反而是一次難得的抄底和加倉機(jī)會(huì)。特別是對黃金，我們繼續(xù)堅(jiān)持三年來“超級周期”的研判。
一、特朗普的“涂鴉”政治與后現(xiàn)代性
近年來，我一直在思考后現(xiàn)代政治這一概念，特朗普的行事風(fēng)格可被視為后現(xiàn)代政治的典型代表，呈現(xiàn)出極端個(gè)人化、情緒化、碎片化、荒誕主義、不守規(guī)矩等等特點(diǎn)，宛如涂鴉政治、巨嬰政治、搖滾樂政治。這與后現(xiàn)代繪畫作品中的抽象派和荒誕派類似，相較于印象派，它們更加無章可循，隨意涂抹，完全是個(gè)性化的肆意彰顯。
現(xiàn)代主義起源于建筑領(lǐng)域的現(xiàn)代設(shè)計(jì)理念，隨后逐漸融入政治話語體系，甚至對中國式現(xiàn)代化也產(chǎn)生了影響。盡管此前我撰寫了諸多報(bào)告，提醒大家注意特朗普可能引發(fā)的更大范圍動(dòng)蕩，但他的出牌習(xí)慣實(shí)在難以捉摸?；仡櫵贻p時(shí)的經(jīng)歷，特朗普6次申請破產(chǎn)，可以說其東山再起的歷程以及 “交易的藝術(shù)”等個(gè)性化行事風(fēng)格，已被帶入到國家政治中。這一過程好比希特勒的獨(dú)裁，完全是個(gè)人化行為。當(dāng)國家治理過度依賴個(gè)人，尤其是個(gè)人存在明顯性格缺點(diǎn)和人格障礙的情況下，就會(huì)帶來諸多麻煩，這著實(shí)令人擔(dān)憂。
特朗普的涂鴉式政治風(fēng)格也引發(fā)了我們對后現(xiàn)代金融體系的思考。以比特幣為代表的后現(xiàn)代金融概念，用現(xiàn)代金融理論很難理解。一些科技企業(yè)虧損多年卻是資本市場的香餑餑，估值還非常高，其運(yùn)作方式并不遵循傳統(tǒng)估值邏輯。這種后現(xiàn)代投資不能簡單等同于投機(jī)，認(rèn)為其賭性過高，每個(gè)人都可以從不同視角去看待理解。比如 2021 年美國疫情期間的散戶大戰(zhàn)華爾街，這種投資策略完全不符合價(jià)值投資范疇，甚至不符合財(cái)務(wù)和金融的常識規(guī)律，更多是一種心性的表現(xiàn)。再如 年初以來“東升西降”的敘事 ，如果沒有特朗普關(guān)稅風(fēng)暴的影響，可能會(huì)推動(dòng)市場進(jìn)入更長的牛市，但現(xiàn)實(shí)中，恒生科技在超過 6000 點(diǎn)后就開始調(diào)整。
對于特朗普的行事風(fēng)格，不同人有不同看法，有人認(rèn)為他的團(tuán)隊(duì)如同草臺(tái)班子，操作草率，比如在關(guān)稅計(jì)算上簡單粗暴。但也有人覺得他在下一盤大棋，涉及治理債務(wù)、遏制中國、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展以及維護(hù)美國整體利益等等。如果是后者，那他就仍有建制派的些許影子。建制派通常有明確的施政路徑，像拜登政府，其團(tuán)隊(duì)成員如布林肯、沙利文、鮑威爾等都是專業(yè)人士，制定了三大法案等一系列政策框架，有著明確的戰(zhàn)略規(guī)劃。而后現(xiàn)代政治則充滿了隨機(jī)性，就像畫畫時(shí)無需打草稿，直接隨意創(chuàng)作。特朗普第一次入主白宮時(shí)，由于受到諸多制約，個(gè)人主義沒有如今這般極端。但現(xiàn)在特朗普的行事風(fēng)格越發(fā)呈現(xiàn)出后現(xiàn)代特點(diǎn)，無所謂國家戰(zhàn)略，行為更多受個(gè)人意志支配，夾雜著個(gè)人的小算盤。從這些方面來看，特朗普團(tuán)隊(duì)可能缺乏大的戰(zhàn)略，更多是憑借個(gè)人化想法行事，注重個(gè)人感受和體驗(yàn)，其幕僚也多為性情中人，但整體政策身段卻異常柔軟。我此前在直播或群里也提到過，這樣的團(tuán)隊(duì)可能會(huì)發(fā)生內(nèi)訌，因?yàn)橐坏┢茐脑撚械囊?guī)矩，最終往往也會(huì)反噬自身。
現(xiàn)代文明中，土地已不同于農(nóng)業(yè)文明時(shí)代，政治外交與市場合作早已成為主流，更注重的是科技、人才、文化和價(jià)值觀，總體秉持著和氣生財(cái)?shù)膱?zhí)政理念。盡管土地仍擁有礦產(chǎn)資源和地緣戰(zhàn)略等重要性，但總體而言現(xiàn)代人對領(lǐng)土的執(zhí)念已不像歷史記憶中那么強(qiáng)烈、執(zhí)著。然而，特朗普卻仍對土地抱有很強(qiáng)執(zhí)念，比如對巴拿馬、格林蘭的態(tài)度，也體現(xiàn)出他對地緣安全的敏感性。在這一點(diǎn)上，他與普京有相似之處，帶著些許蠻荒斯拉夫人的性格特征，可能在某些領(lǐng)域特朗普與俄羅斯之間也確實(shí)存在千絲萬縷的關(guān)系。可以說特朗普的行為既有后現(xiàn)代的隨心所欲風(fēng)格，又有對歷史的價(jià)值觀崇拜，行事詭異、情緒嬗變，類似巨嬰。作為極致的個(gè)人主義者，小算盤有時(shí)會(huì)取代整體戰(zhàn)略，理解這種形式風(fēng)格，對分析及預(yù)判特朗普的行為至關(guān)重要。
所謂“病夫治國”，指的是人到了一定年齡，已不太適宜擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)人。理想狀態(tài)下，德高望重的領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)作為道德領(lǐng)袖，輸出價(jià)值觀與對大勢的判斷，正所謂“家有一老，如有一寶”，而具體事務(wù)則應(yīng)交由專業(yè)官僚團(tuán)隊(duì)處理。但特朗普卻事事沖在前面，尤其在當(dāng)下數(shù)字傳播技術(shù)發(fā)達(dá)的時(shí)代，他更是善于利用這一優(yōu)勢達(dá)成自己目的。特朗普曾宣稱，若TikTok出售給美國，就可以對中國免稅?？梢娞乩势赵赥ikTok這件事上費(fèi)了不少心思，雖然目前無法給出確切答案，但可以推測，他或許看重的是TikTok在美國輿論制造和整體統(tǒng)治中的關(guān)鍵作用，否則不會(huì)拋出“出售即免稅”這樣的條件。TikTok的價(jià)值為何如此之高，著實(shí)值得我們反思。
二、中美貿(mào)易戰(zhàn)的白熱化：懦夫博弈及其后果
特朗普當(dāng)前推行的對等關(guān)稅策略，本質(zhì)上是一種懦夫博弈。熟悉博弈論的人都清楚，這種懦夫博弈就如同在獨(dú)木橋上相向駛來的兩輛車，雙方都面臨是否退讓的抉擇。理性決策下，堅(jiān)持不讓的一方收益將會(huì)最大。像越南、新加坡這類小國或外貿(mào)依附型經(jīng)濟(jì)體，選擇不應(yīng)戰(zhàn)或主動(dòng)退讓是可以理解的，但對于歐盟和中國而言，作為大國，主動(dòng)當(dāng)懦夫去退讓比較難。也有聲音認(rèn)為中國不應(yīng)采取過于強(qiáng)硬的反制措施，甚至應(yīng)主動(dòng)退讓，實(shí)行零關(guān)稅，但這涉及到大國之間的政治博弈邏輯，若大國做出退讓，政治信譽(yù)將嚴(yán)重受損。但如果直面對撞，可能雙方都遭受重大損失，最終還是需要談判解決，但這就是博弈的殘酷本質(zhì)。
在這場懦夫博弈中，目前雙方都沒有踩剎車，但鑒于美股的糟糕表現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)的不良預(yù)期，再加上國內(nèi)政治和民意的反噬，我認(rèn)為特朗普會(huì)做出一定的調(diào)整。此前他曾試圖取消800美元小額跨境貿(mào)易的免稅政策，雖因系統(tǒng)癱瘓未能完全實(shí)施，但這表明他會(huì)不斷嘗試各類政策，若政策無法推行，便可能造成“爛尾”。我們必須密切觀察政策的持續(xù)力度以及整體政策走向，有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)的反轉(zhuǎn)往往就在一瞬之間。
從經(jīng)濟(jì)原理看，美國作為世界貨幣供給者，通過印鈔從全球購買物美價(jià)廉的商品，中國等國家憑借廉價(jià)勞動(dòng)力，生產(chǎn)商品出口至美國，美國再將美元發(fā)放給民眾用于購買這些商品。特朗普認(rèn)為這種模式存在嚴(yán)重問題，但他忽略了美國作為世界貨幣供給者的特殊地位，沒理解美國貿(mào)易赤字產(chǎn)生的根本原因。若美國既要減少赤字，又想維持美元霸權(quán)地位，同時(shí)還期望在全球獲取更多利益，這將導(dǎo)致全球出現(xiàn)美元荒，美元就不會(huì)貶值，美國制造業(yè)的競爭力也就很難形成。特朗普推行重商主義，主張制造業(yè)回流，減少逆差增加順差并創(chuàng)造貨幣。然而，在現(xiàn)代貨幣體系下，美元作為國際法幣，這種做法存在內(nèi)在矛盾。特朗普的政策最終會(huì)導(dǎo)致美元在全球支付占比的急劇下降，國際貨幣地位受到嚴(yán)重沖擊并失去法幣的地位。美國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，實(shí)際上是在破壞全球化進(jìn)程，但只有全球化的美元才能向全球征收鑄幣稅。一旦全球化消失，美國印鈔只會(huì)引發(fā)國內(nèi)通脹，這背后的行事邏輯缺乏對宏觀經(jīng)濟(jì)事理的正常認(rèn)知。這也為黃金的“超級周期”提供了千載難逢的機(jī)會(huì)——這是我們?nèi)陙硪恢眻?jiān)持的研判。
三、特朗普的涂鴉式政治與宏觀交易的黃金時(shí)代
年初以來，我們看好中國資產(chǎn)，但此次對等關(guān)稅造成了巨大的波動(dòng)性敞口，陷入當(dāng)下痛苦的境地。如果平抑波動(dòng)選擇做空，不僅難以把握時(shí)機(jī)且手續(xù)費(fèi)高昂，但若不做對沖，市場波動(dòng)中又無法獲取超額收益。從實(shí)際操作層面看，特朗普上臺(tái)后的全球資產(chǎn)配置正變得愈發(fā)棘手，即使進(jìn)行對沖，實(shí)際操作難度也遠(yuǎn)超想象，因?yàn)闊o法準(zhǔn)確預(yù)判他何時(shí)會(huì)采取行動(dòng)以及何種程度的行動(dòng)。以做空恒生科技為例，由于行動(dòng)過早，很多人也陷入了這種進(jìn)退兩難的困境。盡管利用金融產(chǎn)品應(yīng)對這種沖擊難度很大，但我們?nèi)孕鑼ふ医鉀Q辦法。在避險(xiǎn)資產(chǎn)和股債之間尋求平衡，以VIX指數(shù)為例，雖然操作困難且持有過程痛苦，但卻突然大幅上漲 60%。這就如同購買保險(xiǎn)，平時(shí)持有會(huì)有損耗，但關(guān)鍵時(shí)刻能夠保護(hù)收益。在這次資產(chǎn)動(dòng)蕩中，采取對沖措施可以避免遭受重大損失，不過在市場上行時(shí)，收益也不會(huì)過高，只是平滑了回撤。
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)分化嚴(yán)重，呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的態(tài)勢。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的企業(yè)能夠贏家通吃，而像房地產(chǎn)鏈相關(guān)企業(yè)則處境艱難。從去年的年報(bào)來看，港股上市公司的中國資產(chǎn)超額盈利達(dá)到 8 個(gè)百分點(diǎn)，這是自 2020 年以來首次出現(xiàn)。百度、騰訊等巨頭營收表現(xiàn)良好，一方面得益于中國物價(jià)走低帶來的成本端優(yōu)勢，另一方面來自海外市場，特別是出海程度高的企業(yè)，海外營收和 EPS 都表現(xiàn)的很出色。然而，年初開始，我們擔(dān)憂的問題就已經(jīng)顯現(xiàn)，出海資產(chǎn)開始走低，并在關(guān)稅風(fēng)暴帶來了諸多的不確定性中，再次遭受顯著回調(diào)。
由此可見，后現(xiàn)代政治對市場波動(dòng)產(chǎn)生了巨大沖擊，而探究特朗普的思維邏輯與行事方式對當(dāng)下的資產(chǎn)配置策略而言，就顯得尤為重要。總體來看，當(dāng)前很多交易都是在努力對沖特朗普的這種后現(xiàn)代性，其極致荒誕個(gè)人化和隨意涂鴉式的政治風(fēng)格，就像后現(xiàn)代派宛如兒童般的美術(shù)作品，又似野獸派藝術(shù)在政治領(lǐng)域的體現(xiàn)。令人意外的是，美國的政治體系似乎丟失了有效的抵抗力量和糾錯(cuò)機(jī)制，不僅沒有糾正特朗普的一些行為，反而陷入惡性循環(huán)，出現(xiàn)了拍馬屁、助紂為虐等專治社會(huì)現(xiàn)象。這也反映出人性在不同政治環(huán)境下的相似性，展現(xiàn)了從崇尚現(xiàn)代政治向后現(xiàn)代政治的轉(zhuǎn)變。就如同一些藝術(shù)作品，看似像小孩涂鴉，卻有人欣賞其美，特朗普也擁有眾多擁護(hù)者，粉絲數(shù)量龐大，這也是他能持續(xù)活躍至今的原因。
可以說，特朗普這只灰犀牛帶來的負(fù)面沖擊，正在讓宏觀交易迎來黃金時(shí)代，宏觀事件對資產(chǎn)配置的影響愈發(fā)顯著。當(dāng)下全球資產(chǎn)仿佛在陪著他“療傷”，每天都有重大事件發(fā)生。在投研過程中，我們經(jīng)常為大家撰寫投研筆記，力求在事件被證實(shí)之前，明確表達(dá)概率和風(fēng)險(xiǎn)，可以說總體而言都是比較正確的。但我們必須承認(rèn)，在對這次關(guān)稅沖擊風(fēng)險(xiǎn)烈度的預(yù)判上，我們的投研出現(xiàn)了偏差，未能充分預(yù)估特朗普高度個(gè)人化政策所引發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)。在復(fù)盤時(shí)，我們要從中吸取教訓(xùn)，更深刻的去思考他后續(xù)可能采取的行動(dòng)。
四、面對外部風(fēng)險(xiǎn)中國的“金融自衛(wèi)反擊戰(zhàn)”
今年中國經(jīng)濟(jì)面臨的困境，若與2008年次貸危機(jī)相比，此次加征關(guān)稅帶來的影響更為復(fù)雜。根據(jù)彈性系數(shù)，關(guān)稅每增加一個(gè)單位，產(chǎn)品價(jià)格相應(yīng)上漲一個(gè)單位，需求則會(huì)減少0.6，預(yù)計(jì)中國全年GDP增速將減少約1.5% - 1.6%。大量產(chǎn)能無法出口，而進(jìn)口成本卻在增加，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜度正在積累。中國進(jìn)口的大量農(nóng)產(chǎn)品中，大豆作為底層植物蛋白原料，其地位猶如石油般重要。我們對美國大豆加征的關(guān)稅，將推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈和食物鏈價(jià)格的上漲。雖然目前巴西是中國大豆的主要進(jìn)口來源國，占比達(dá)70%，但如果巴西產(chǎn)能無法及時(shí)滿足需求，價(jià)格也會(huì)上漲，壓力其實(shí)很大，因此大豆等農(nóng)業(yè)種植板塊接下來值得重點(diǎn)關(guān)注。而滑稽的是，這倒可能助力實(shí)現(xiàn)政府工作報(bào)告中2%的CPI目標(biāo)。
假設(shè)當(dāng)前局勢倒逼中國出臺(tái)類似2008年的刺激政策，那就不是4萬億的概念，可能需要14萬億甚至40萬億的長期刺激，并可能大規(guī)模重啟類似棚改貨幣化的政策。目前中國已經(jīng)儲(chǔ)備了很多政策，關(guān)稅風(fēng)暴勢必將促進(jìn)這些政策的加速落地。在危機(jī)來臨、責(zé)任明確時(shí)做決策往往是很快的，如今關(guān)稅問題已迫在眉睫，許多政策可能會(huì)很快出臺(tái)。
從政策層面來看，中國政府可能會(huì)進(jìn)一步加大對內(nèi)需的刺激力度。兩會(huì)和政府工作報(bào)告中提及的內(nèi)需政策有望加速落地，且力度可能超出預(yù)期，以彌補(bǔ)因出口受阻而導(dǎo)致的增長缺口。同時(shí)，財(cái)政政策和赤字政策將發(fā)揮更為關(guān)鍵的作用，財(cái)政部可能會(huì)出臺(tái)一系列重大舉措，如增加財(cái)政支出、調(diào)整稅收政策等等，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。央行在貨幣政策方面也會(huì)根據(jù)市場情況適時(shí)調(diào)整，盡管目前對降息降準(zhǔn)較為謹(jǐn)慎，擔(dān)心出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，但倘若經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化，可能隨時(shí)會(huì)采取相應(yīng)措施來緩解市場流動(dòng)性壓力，降低融資成本。
五、危中有機(jī)：抓住特朗普陰晴不定帶來的預(yù)期差機(jī)會(huì)
在這個(gè)充滿不確定性的特殊時(shí)期，投資者需要密切關(guān)注特朗普政策的動(dòng)態(tài)變化，以及中國的應(yīng)對舉措。要在可控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，靈活調(diào)整資產(chǎn)配置，尋求合理的投資回報(bào)。盡管當(dāng)前市場形勢嚴(yán)峻，我們也要認(rèn)識到市場的無常才是常態(tài)，不能被短期的恐慌情緒所左右，而應(yīng)以長遠(yuǎn)的眼光和理性的分析來指導(dǎo)投資決策。危機(jī)中往往也蘊(yùn)含著機(jī)遇，善于把握機(jī)遇的投資者有望在市場調(diào)整后獲得可觀的收益。在當(dāng)前交易過程中，我們應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注預(yù)期差的變化。從預(yù)期差的角度分析，政策轉(zhuǎn)變的可能性，以及其中錯(cuò)殺的核心資產(chǎn)，總體而言中國資產(chǎn)的未來表現(xiàn)值得期待，特別是港股科技股存在估值修復(fù)空間。
從更廣闊的視角來看，全球經(jīng)濟(jì)格局正因特朗普的關(guān)稅風(fēng)暴而發(fā)生深刻變革。各國之間的貿(mào)易關(guān)系變得愈發(fā)復(fù)雜，供應(yīng)鏈也面臨著重新布局的壓力。一些跨國企業(yè)可能會(huì)考慮將部分產(chǎn)能從中國轉(zhuǎn)移至其他國家，以規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，但也有企業(yè)鑒于中國龐大的內(nèi)需市場和不斷優(yōu)化的營商環(huán)境，選擇加大在中國的投資力度。這種全球產(chǎn)業(yè)格局的調(diào)整，既給中國經(jīng)濟(jì)帶來了挑戰(zhàn)，也創(chuàng)造了新的發(fā)展機(jī)遇。
短期看，風(fēng)暴眼中的中國資產(chǎn)確實(shí)受到了明顯沖擊。今天1.8萬億的交易量也未能阻止市場下跌，出現(xiàn)了大盤幾乎跌停的現(xiàn)象。兩融去杠桿如同黑洞一般，市場正處于自動(dòng)止損的拋售狀態(tài)，在情緒面和流動(dòng)性等多個(gè)領(lǐng)域沖擊了A股，致使中國資產(chǎn)重估面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。一方面，美股和日經(jīng)指數(shù)大幅下跌，全球權(quán)益資產(chǎn)基準(zhǔn)估值整體下移，A股也難以避免；另一方面，市場各方爭搶流動(dòng)性，杠桿一旦爆倉，便會(huì)引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。盡管目前尚未出現(xiàn)股債雙殺的局面，但情況依舊不容樂觀。不過，目前夜盤的中國資產(chǎn)展現(xiàn)了超預(yù)期的韌性，富時(shí)A50以及港股期貨等均出現(xiàn)上漲，預(yù)計(jì)明天市場將逐漸企穩(wěn)，表現(xiàn)有望優(yōu)于其他國家，也表明了中國資產(chǎn)價(jià)值洼地的優(yōu)勢。不過，博弈結(jié)果短期內(nèi)很難落地，市場波動(dòng)率還將維持在高位，尤其是今日杠桿盤和融資盤損失慘重，市場人氣的恢復(fù)還需要一定時(shí)間，不宜過分線性樂觀。再者，投資者也不可盲目急于投資，若不了解背后邏輯，不清楚何時(shí)進(jìn)行階段性交易，投資往往難以成功。想做好投資就需要深入理解世界局勢背后發(fā)生的邏輯與進(jìn)展，偷懶必定會(huì)在投資中遭受損失。弄懂原理后，許多投資決策便能更容易的做出。
就當(dāng)前形勢而言，特朗普大概率會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持懦夫博弈策略，強(qiáng)硬推進(jìn)對華關(guān)稅政策，因此我們需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面。在資產(chǎn)配置方面，短期內(nèi)一是優(yōu)先考慮防御性資產(chǎn)，如農(nóng)業(yè)、消費(fèi)、低波紅利等板塊，適當(dāng)增加這些板塊的配置比例；二是繼續(xù)看空出口鏈，與去年相反；三是隨著反制措施的實(shí)施，特別我國對大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品以及電子機(jī)械元件等中間品的關(guān)稅反制，對大豆產(chǎn)業(yè)鏈等農(nóng)業(yè)種植領(lǐng)域以及存在國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)的元器件制造領(lǐng)域也可以重點(diǎn)關(guān)注；四是要警惕受關(guān)稅影響較大的行業(yè)，例如醫(yī)藥行業(yè)中部分依賴進(jìn)口設(shè)備和原材料的企業(yè)，以及高端制造業(yè)中，對進(jìn)口精密儀器和零部件需求較高的企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營可能受到較大沖擊，要注意風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
與此同時(shí)，我們不僅要關(guān)注短期市場波動(dòng)，也要從宏觀的高度，審視資產(chǎn)配置的長期策略。關(guān)稅沖擊雖帶來了巨大的不確定性，但也為市場提供了重新估值和調(diào)整的契機(jī)。過度恐慌往往會(huì)致使資產(chǎn)價(jià)格被低估，此時(shí)投資者需冷靜分析，挖掘具有長期投資價(jià)值的資產(chǎn)，例如部分優(yōu)質(zhì)的美股科技公司以及優(yōu)質(zhì)的中國資產(chǎn)。盡管短期內(nèi)受到市場情緒沖擊，但從長期來看，其基本面并未發(fā)生根本改變，反而可能因市場調(diào)整出現(xiàn)更好的買入時(shí)機(jī)。
此外，國際金融市場大類資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)，關(guān)稅政策不僅沖擊了股票市場，還對債券市場、外匯市場以及大宗商品市場產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。在此情形下，投資者更應(yīng)注重資產(chǎn)的分散配置，降低相同趨勢資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。除了傳統(tǒng)的股票和債券資產(chǎn)，還可適當(dāng)考慮配置一些避險(xiǎn)屬性的資產(chǎn)，其中最穩(wěn)妥的當(dāng)屬黃金，當(dāng)然也有人認(rèn)為可以投資數(shù)字貨幣。但需注意的是，數(shù)字貨幣市場具有高度的不確定性和波動(dòng)性，投資時(shí)務(wù)必謹(jǐn)慎評估風(fēng)險(xiǎn)。黃金市場的表現(xiàn)這兩天確實(shí)有些出乎預(yù)料，利好黃金的眾多市場條件都沒有變化，原本認(rèn)為黃金會(huì)在調(diào)整后繼續(xù)上漲，但現(xiàn)實(shí)中卻出現(xiàn)大跌。不過從另一個(gè)角度看，這或許是黃金一個(gè)加倉的好機(jī)會(huì)。
總之，特朗普的關(guān)稅風(fēng)暴引發(fā)了一系列復(fù)雜且廣泛的影響，涉及經(jīng)濟(jì)、金融、政治和企業(yè)等多個(gè)層面。對于投資者和決策者而言，需要全面、深入地剖析這些影響，制定科學(xué)合理的應(yīng)對策略。既要關(guān)注短期的市場波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)防范，又要著眼于長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和戰(zhàn)略布局。在危機(jī)中探尋機(jī)遇，在變革中實(shí)現(xiàn)突破，以適應(yīng)不斷變化的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。今天就先匯報(bào)到這里，希望大家隨時(shí)交流。
加入會(huì)員觀看專題直播，可以就以下問題進(jìn)行更加細(xì)致的討論：
1，從一季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，中國經(jīng)濟(jì)低物價(jià)問題得到有效緩解了嗎？
2，從社融數(shù)據(jù)看，中國的信用創(chuàng)造和貨幣供給主要靠什么？只有看到貨幣創(chuàng)造的源頭，才能找到核心資產(chǎn)。比如房地產(chǎn)繁榮的時(shí)期，廣義貨幣主要靠房地產(chǎn)創(chuàng)造，房價(jià)也是一路攀升。
3，中國飄蕩在海外的1.5萬億美元外匯買了什么？接下來會(huì)不會(huì)匯入國內(nèi)結(jié)匯從而增加貨幣供給？對中國的資產(chǎn)價(jià)格走勢特別是股價(jià)房價(jià)有什么影響？
4，財(cái)政政策為主導(dǎo)的情況下，央行是不是不再有意愿讓利率繼續(xù)下行？即使降準(zhǔn)降息，是不是也只是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，而讓貨幣市場的利率保持在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間？在這種情況下，債市還有空間嗎？
5，中國大幅擴(kuò)大了赤字，但是央行的資產(chǎn)負(fù)債表還沒有明顯的擴(kuò)表，這是否會(huì)影響從通縮型去杠桿到通脹型去杠桿的進(jìn)程？
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