半導(dǎo)體板塊，在“關(guān)稅戰(zhàn)”陰霾下強勢崛起！4月11日周五，板塊指數(shù)飆升4.88%，超20只個股漲停。
其中，上海貝嶺（600171.SH）走勢最為“凌厲”：臨近午盤幾乎直線拉升，1分多鐘快速封漲停板。
上海貝嶺大漲 資料圖
當(dāng)日公司登上股吧和同花順半導(dǎo)體板塊人氣榜第一。
此前4月7日，滬指暴跌7.34%，該天上海貝嶺亦跟隨大盤跌停，不過此后快速修復(fù)，近3日連漲，區(qū)間最大漲近27%，完全收復(fù)關(guān)稅戰(zhàn)利空暴跌后的“失地”。
上海貝嶺大漲，有其清晰邏輯：
1、絕大部分業(yè)務(wù)在國內(nèi)，此前跌停是錯殺；
2、最新的國產(chǎn)替代政策利好半導(dǎo)體，上海貝嶺的車用模擬芯片領(lǐng)域尤為受益；
3、公司前期研發(fā)投入已開花結(jié)果，業(yè)績正快速釋放。
國產(chǎn)車用模擬芯片正迎來歷史性機遇。
4月11日，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布緊急通知，明確半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則：集成電路原產(chǎn)地以四位稅則號改變?yōu)樵瓌t，流片地即為原產(chǎn)地。這意味著，通過美國晶圓廠制造的芯片將被我國加征高額關(guān)稅。
目前，國內(nèi)車用模擬芯片國產(chǎn)化率極低，新規(guī)實施后，國內(nèi)廠商有望迅速擴大市場份額。模擬芯片主要用于處理聲音、光線、溫度等模擬信號，廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車等領(lǐng)域。當(dāng)前，德州儀器（TI）、亞德諾（ADI）等海外巨頭壟斷了國內(nèi)模擬芯片高端市場，行業(yè)整體國產(chǎn)化率僅為16%，而汽車領(lǐng)域的國產(chǎn)化率更低至10%。
2022年，美國通過《芯片和科學(xué)法案》，德州儀器、亞德諾等公司獲得巨額補貼，進一步加劇了對我國的低價傾銷，嚴(yán)重阻礙了我國模擬芯片廠商發(fā)展。
中國商務(wù)部已于2025年1月啟動反傾銷調(diào)查，此次又出了“原產(chǎn)地”認(rèn)定新規(guī)，可以說對美國的不當(dāng)競爭正式“亮劍”了。
上海貝嶺主營業(yè)務(wù)是模擬芯片設(shè)計，下游主要是汽車電子、能效監(jiān)測、工控儲能等。值得注意的是，公司為國資委所屬央企，是車用模擬芯片領(lǐng)域的“國家隊”，將直接受益于這波國產(chǎn)替代。
那么問題也來了：
上海貝嶺這樣的國內(nèi)車用模擬芯片廠商，實力到底如何，能接住這波潑天富貴嗎？
答案是：能！
上海貝嶺早期專注于能效監(jiān)測和工控儲能領(lǐng)域，2019年開始布局汽車電子。盡管2022-2023年受全球半導(dǎo)體行業(yè)低迷及海外廠商低價傾銷影響，公司業(yè)績連續(xù)下滑，2023年虧損6000萬元，但主營業(yè)務(wù)持續(xù)保持盈利。
2023年，上海貝嶺年報透露一個關(guān)鍵信息：“多款產(chǎn)品進入國內(nèi)外主流車廠和Tier1”。
Tier1（一級供應(yīng)商）在汽車行業(yè)意味著與整車廠直接合作的核心技術(shù)合作伙伴，不僅是零部件供應(yīng)商，更是技術(shù)解決方案提供者。
2023年，上海貝嶺汽車電子業(yè)務(wù)收入暴增133%，2024年又暴增113%。
汽車業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)帶動公司整體業(yè)績爆發(fā)：2024年凈利潤達3.96億元，同比增長756.82%，成功扭虧為盈；營收增長31.89%至28.19億元，創(chuàng)歷史新高。
這當(dāng)然跟上海貝嶺此前在研發(fā)領(lǐng)域的深耕離不開。2021年公司研發(fā)費用是1.77億元，2024年已經(jīng)提升到4.3億元，研發(fā)費用率從8.73%提升到了15.27%。
在當(dāng)前復(fù)雜背景下，上海貝嶺相較同行還有一大優(yōu)勢：供應(yīng)鏈穩(wěn)定。
上海貝嶺晶圓制造環(huán)節(jié)主要依托中芯國際、華虹半導(dǎo)體等大陸流片企業(yè)，實現(xiàn)了從設(shè)計到制造的完全自主可控。而國內(nèi)另一龍頭圣邦股份主要與臺積電合作，原產(chǎn)地新規(guī)實施后面臨較大不確定性。
事實上，模擬芯片并不依賴先進制程，中芯國際與臺積電的生產(chǎn)品質(zhì)并無顯著差異，只能說上海貝嶺更早具備供應(yīng)鏈自主可控的意識。
政策東風(fēng)+自身“厚積薄發(fā)”，上海貝嶺現(xiàn)在可以說是“好風(fēng)憑借力”，對公司26萬股東而言，前景顯然值得期待。
最后，從估值來看，目前上海貝嶺依然十分便宜。
公司最新市盈率62.2倍，遠低于歷史平均市盈率（103.69倍），橫向?qū)Ρ纫噙h低于半導(dǎo)體板塊整體市盈率（127.2倍）。
可以看出機構(gòu)對公司也越來越青睞。2024年中期，持有上海貝嶺的機構(gòu)家數(shù)是28家，到了2024年末已經(jīng)達到68家。
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