【機構觀點綜評】中信證券認為，股市中具備防御屬性的紅利資產，或將成為資金抵御"關稅風暴"的核心避風港。國金證券指出，特朗普政府提出將短期美債置換為100年期零息超長債，市場對美債的需求減弱。
一、權益市場
1.中信證券：紅利或成核心避風港
中信證券明明稱，關稅風波下，風險資產持續(xù)大幅下跌，避險資產成為最大贏家，國內10年期國債收益率逼近1.6%的前低。從配置角度看，債市走牛邏輯已然清晰，而股市中具備防御屬性的紅利資產，或將成為資金抵御"關稅風暴"的核心避風港，關稅風暴的超強催化器與紅利基本面的堅實邏輯共振，固收視角來看，走牛是大概率事件。
2.中金公司：風險溢價有望繼續(xù)好轉
中金公司李求索認為，中國資產短期相比全球股市具備韌性，中期機會大于風險，若政策應對得當，市場風險溢價有望繼續(xù)好轉，"中國資產重估"仍在進行時。配置層面上，短期配置以穩(wěn)為主，紅利低波股票或相對占優(yōu)，受益內需政策發(fā)力的消費和投資板塊短期也有交易機會。中期維度，AI產業(yè)仍是重要主線，回調將迎來布局機會。并且伴隨穩(wěn)增長政策進一步加碼、有效需求回升，消費領域有望逐步迎來趨勢性行情。
3.華夏基金：調整后或迎來年內最佳買點
華夏基金認為，關稅爭端作為持續(xù)發(fā)展的進程顯然仍未結束，尚需觀察。短期內，資金會尋求避險，債券、內需經濟與股息交易將占優(yōu)。中期來看，能夠脫敏貿易沖突的破局之路，唯有產業(yè)趨勢。中國科技公司7年前就被逼著尋求供應鏈自主可控，這次"萬箭齊發(fā)"下受波動影響遠低于美股的同行們，以AI終端與應用為核心的產業(yè)趨勢并未止步，此輪調整不可避免，但隨后會迎來全年最佳的買點。
二、行業(yè)研究
1.申萬宏源：央企極具配置價值
申萬宏源陸灝川稱，本輪回購、增持潮中，央、國企扮演了關鍵角色，其增持金額占比高達60.4%。央企基本面優(yōu)勢凸顯，截至2024Q3，A股央企整體ROE-TTM為9.0%，剔除金融整體ROE-TTM為8.5%，在各類所有制企業(yè)中領先。央企聚焦國內市場，競爭格局穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)定性高，受所謂"對等"關稅沖擊較小，具備較高的安全邊際和配置價值。
2.景順長城基金：科創(chuàng)投資正當時
景順長城基金表示，近期關稅問題對全球市場產生巨大擾動，不過在深幅調整后，芯片板塊連續(xù)反彈，萬得芯片指數(shù)截至4月11日的四個交易日反彈超過13%?？萍汲砷L近期調整充分，對關稅敞口不大，并且受益國產替代和AI產業(yè)趨勢的領域也有望迎來布局機會。而科創(chuàng)板匯聚了A股芯片龍頭等硬核科技企業(yè)，彈性相對較大，有望贏得較大反彈空間。
3.中庚基金：農林牧漁領漲，電新墊底
中庚基金認為，當周農林牧漁行業(yè)上漲3.18%，漲幅居前，主要原因為美國對全球尤其是中國加征高額關稅后，中國對自美國進口的農產品"對等"加征關稅。中國農產品進口較多，此番加征關稅后可能推動國內農產品價格上漲，使農林牧漁行業(yè)的公司受益。
電力設備及新能源行業(yè)表現(xiàn)較差，市場擔心貿易沖突對新能源行業(yè)利潤的影響。雖然美國市場需求占電新整體需求的比例不大，但是單位利潤較高，可能會使部分公司的利潤受到影響。在貿易關系不確定的大背景下，市場對電新行業(yè)的避險情緒有所上升。
三、宏觀與固收
1.中金公司：二季度貨幣放松或加快
中金公司固收團隊認為，預計貨幣政策繼續(xù)推動名義利率下行，二季度貨幣放松可能加快，資金利率中樞有望回落。在美國關稅擾動背景下，繼續(xù)看好避險資產，近期國內債券收益率回落，隨著關稅對經濟影響發(fā)酵，后續(xù)債券收益率下行空間仍然較大，繼續(xù)看好國內債券市場，繼續(xù)建議關注交易機會。
2.華泰證券：十年國債在1.6%以下空間有限
華泰固收稱，近期關稅擾動不斷，中國反制與美國加碼逐步升級，其影響在價格數(shù)據(jù)上尚未體現(xiàn)、但對通脹預期有較大擾動。政策加碼必要性提升，國內寬貨幣概率增加，債市仍處于順勢當中。短期考慮到資金面制約、降息節(jié)奏偏后、逆周期政策預期，十年國債在1.6%以下空間有限，但風險也不大。
3.國金證券：美債正失去"避險光環(huán)"
國金證券宋雪濤稱，特朗普政府提出將短期美債置換為100年期零息超長債，并威脅關稅制裁不合作國家。這一計劃不僅加劇了市場對美債技術性違約的擔憂，還可能導致美元信用遭受重大打擊。市場對美債的需求減弱，尤其是海外大型持有者的減持跡象，進一步削弱了市場信心。
四、資產配置
1.富國基金：維持中性偏防御的思路
富國基金指出，目前配置上或需要維持中性偏防御的思路。中債和黃金等避險資產或是組合中不可或缺的部分；在控制好A股、美股等風險資產倉位前提下，對權益可適當金字塔式加倉，但謹慎追高。
? 黃金：關稅政策宣布后，黃金受到美股急跌、美元資產流動性緊缺的影響，短期下跌。在美股短期企穩(wěn)后，黃金也迎來反彈。本次關稅政策表明，逆全球化趨勢愈演愈烈，這對黃金中長期邏輯是利好，當下可重視黃金的配置價值。
? 中債：在短期避險情緒較強，且未來基本面承壓的背景下，二季度或將迎來全面降準降息，債市做多的勝率有望提高，但短期漲幅不小，不宜盲目追高。更重視股債蹺蹺板的對沖效果。
? 美股：美股在急速暴跌后又暴漲，短期仍難言穩(wěn)企，美股目前仍面臨經濟衰退和通脹預期抬頭兩大難題，且在美關稅政策左右搖擺下，美股的高波動或將是常態(tài)。
? A股：在關稅政策不定的背景下，可考慮紅利/價值+科技的啞鈴型配置。行業(yè)上，需謹慎對待海外營收較高的板塊，例如消費電子、CXO等。后續(xù)經濟承壓，若國內政策進一步加碼，內需消費有望成為重要方向。
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