近期，正在沖刺北交所的錦華新材（874085）IPO事項(xiàng)更新了第三輪問詢回復(fù)，對(duì)公司是否存在業(yè)績變臉、超產(chǎn)能生產(chǎn)、境外客戶及募投產(chǎn)能等問題進(jìn)行了回復(fù)。在2024年6月提交了IPO申請(qǐng)之后，公司2025年以來的短短幾個(gè)月已完成了三輪問詢回復(fù)。
錦華新材于2023年6月6日在新三板掛牌，于2024年6月25日提交北交所上市，2025年1月第一輪回復(fù)主要針對(duì)關(guān)聯(lián)交易必要性與合理性、境外及貿(mào)易商銷售真實(shí)性、毛利率大幅波動(dòng)合理性及采購公允性及成本核算準(zhǔn)確性等問題，2025年3月第二輪回復(fù)又聚焦委托加工服務(wù)關(guān)聯(lián)采購價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)的合理性與公允性、關(guān)聯(lián)貿(mào)易的交易是否實(shí)現(xiàn)終端銷售等。
以硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽等精細(xì)化工為主業(yè)的錦華新材，在IPO前業(yè)績雖有波動(dòng)但營收保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢(shì)。報(bào)告期（2021年至2023年）及之后的2024年，錦華新材營收分別為11.53億元、9.94億元、11.15億元和12.39億元，歸母凈利潤為2.44億元、0.8億元、1.73億元及2.11億元。
不過，錦華新材的業(yè)務(wù)中，關(guān)聯(lián)銷售和關(guān)聯(lián)采購均占據(jù)了重要的地位；此外，公司銷售更依賴貿(mào)易商，但多個(gè)前五大貿(mào)易商社保繳納人數(shù)極少，與其銷售額表現(xiàn)不符。
關(guān)聯(lián)交易頻頻被重點(diǎn)關(guān)注
錦華新材是浙江國資巨化集團(tuán)絕對(duì)控股的子公司，至招股書簽署日，巨化集團(tuán)、管理層持股平臺(tái)麗水錦泓及自然人股東洪根分別持股82.49%、10.66%、3.28%，另外3.57%由福建申遠(yuǎn)持有。
錦華新材的主營業(yè)務(wù)分為硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽和其他類別，其中硅烷交聯(lián)劑是大頭，收入常年占公司的60%左右，毛利額貢獻(xiàn)也多在60%以上。
錦華新材所處的精細(xì)化工行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性。硅烷交聯(lián)劑的下游應(yīng)用為建筑、光伏新能源等領(lǐng)域，光伏和建筑受市場(chǎng)調(diào)整影響持續(xù)低迷，硅烷交聯(lián)劑行業(yè)的不少公司雖然銷量在增長，盈利卻大幅滑坡，行業(yè)龍頭硅寶科技（300019）和回天新材（300041）2024年盈利均出現(xiàn)較大負(fù)增長，這也引發(fā)監(jiān)管層對(duì)錦華新材業(yè)績變臉的擔(dān)憂，不過，公司第三輪回復(fù)函對(duì)未來三年的銷量給予了正增長的預(yù)測(cè)。
此外，錦華新材的關(guān)聯(lián)交易也是交易所關(guān)注的重點(diǎn)。
《財(cái)中社》注意到，占公司絕大多數(shù)股份的巨化集團(tuán)常年是錦華新材采購占比近40%的供應(yīng)商，這引發(fā)獨(dú)立性和采購公允性的問詢。報(bào)告期，公司來自巨化集團(tuán)及相關(guān)方的采購金額分別為3.06億元、3.23億元和2.98億元，占總采購額之比分別為37.26%、37.52%、35.43%，主要系能源、原材料、委托加工、檢修安裝等服務(wù)。公司向關(guān)聯(lián)方巨化錦綸采購丁酮肟的委托加工服務(wù)，比向非關(guān)聯(lián)方的價(jià)格分別低12.75%、12.78%和0.52%，報(bào)告期，錦華新材丁酮肟委托加工服務(wù)費(fèi)為0.92億元、0.71億元和0.82億元，巨化錦綸是巨化集團(tuán)另一家上市公司巨化股份（600160）的并表全資子公司，這一交易是第二輪問詢的重點(diǎn)。
此外，錦華新材占比較高的關(guān)聯(lián)銷售也受到交易所關(guān)注。報(bào)告期，公司經(jīng)營性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為2.02億元、1.43億元和2.19億元，占營收之比分別為17.54%、14.43%和19.66%，主要向衢州硅寶及其控制的企業(yè)銷售硅烷交聯(lián)劑。后者實(shí)控人洪金根之弟洪根持有錦華新材3.28%的股份，錦華新材也以大量篇幅解釋銷售的合理性和公允性。
多個(gè)貿(mào)易商客戶社保繳納人數(shù)寥寥
除了關(guān)聯(lián)客戶外，《財(cái)中社》發(fā)現(xiàn)，錦華新材其他多個(gè)貿(mào)易客戶也存在疑問。
對(duì)于主營產(chǎn)品的銷售，行業(yè)慣例均采用直銷模式和貿(mào)易商模式，其中，貿(mào)易商模式占主導(dǎo)，報(bào)告期，錦華新材貿(mào)易商模式銷售占比超過75%。
在第一輪問詢回復(fù)函中，錦華新材披露了報(bào)告期各期末的前五大貿(mào)易供應(yīng)商注冊(cè)資本、營收規(guī)模、員工人數(shù)及資信情況。除了衢州硅寶的浙江衢州硅寶化工人數(shù)在100-500人之外，其余公司人數(shù)均少于50人，資信情況均以“良好”列示。
不過，天眼查所揭示的員工繳納社保人數(shù)卻是另一幅景象，多數(shù)貿(mào)易客戶繳納社保人數(shù)均在10人以下，甚至年貢獻(xiàn)近9000萬銷售額的客戶社保繳納人數(shù)只有2人。
杭州賽力同一控制下企業(yè)有衢州銘瑞、杭州賽力新材料及杭州賽高新材料三家構(gòu)成，報(bào)告期，上述三家企業(yè)分別為錦華新材貢獻(xiàn)1.73億遠(yuǎn)、0.77億元和0.56億元，三年合計(jì)貢獻(xiàn)約3億元的銷售額，不過上述三家公司社保繳納人數(shù)均較少：2021年至2023年，杭州賽力新材料繳納社保的人數(shù)分別為4人、1人和2人；2022-2024年，衢州銘瑞繳納社保人數(shù)分別為1人、1人和1人， 杭州賽高新材料則分別為1人、0人和0人。杭州賽力同一控制下企業(yè)主要銷售錦華新材的化工產(chǎn)品。
不只一家如此，紹興凡正化工于2019年底成立，2020年通過行業(yè)會(huì)議與公司結(jié)識(shí)，2020年就貢獻(xiàn)了0.4億元收入，此后共采購了3.41億元。企查查顯示，凡正化工2022年至2024年參保人數(shù)分別為5人、2人和2人，該公司主要銷售錦華新材的產(chǎn)品，其業(yè)務(wù)規(guī)模為1.1億元左右。報(bào)告期，凡正化工為公司貢獻(xiàn)銷售額分別為1.09億元、0.88億元和0.89億元。
安沫（上海）化工成立于2018年下半年，2020年通過同行推薦與錦華新材合作，主要銷售公司的產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)采購1.22億元。天眼查顯示，該公司注冊(cè)資本250萬元，實(shí)繳資本為100萬元，2022-2024年工商繳納社保的人數(shù)均為2人。2021年，安沫（上海）化工為錦華新材貢獻(xiàn)銷售額0.61億元。
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