譯自Waller最新的演講：

兩種前景的故事

感謝 Jack，也感謝圣路易斯的 CFA 協(xié)會(huì)給予我今天發(fā)言的機(jī)會(huì)。很高興回到這個(gè)我曾在成為聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)理事前工作了近 12 年的家鄉(xiāng)城市。

我今天在這里討論我最喜歡的話題——美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景及其對(duì)貨幣政策的含義。我大約每隔幾周就公開談?wù)摻?jīng)濟(jì)前景，而通常在這些講話之間最讓人興奮的事件，往往是美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局或商務(wù)部每月發(fā)布的數(shù)據(jù)。

當(dāng)然，這一次情況有所不同。4 月 2 日宣布的關(guān)稅上調(diào)遠(yuǎn)比我預(yù)期的要大，此次上調(diào)是在 3 月宣布的其他關(guān)稅以及一些國(guó)家的報(bào)復(fù)性行動(dòng)的基礎(chǔ)上疊加而成。綜合迄今為止的所有這些措施，顯然如此大幅且廣泛適用的關(guān)稅可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)以及聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）追求經(jīng)濟(jì)目標(biāo)產(chǎn)生重大影響?？紤]到關(guān)于貿(mào)易政策如何演變以及企業(yè)和家庭如何應(yīng)對(duì)仍存在極大不確定性，我與許多交流過的人一樣，很難將這些不同的可能性歸納出一個(gè)連貫的前景看法。

可以說，金融市場(chǎng)對(duì) 4 月 2 日的關(guān)稅宣布反應(yīng)并不理想。隨后就在上周三，大部分最新的關(guān)稅被暫停實(shí)施 90 天，等待進(jìn)一步談判以降低它們，據(jù)報(bào)道這是為了換取對(duì)美國(guó)出口商降低貿(mào)易壁壘。這樣一來，所有進(jìn)口依然維持 10% 的關(guān)稅、部分產(chǎn)品和國(guó)家的原有關(guān)稅未變，同時(shí)中美貿(mào)易上進(jìn)出口關(guān)稅大幅提高。與此同時(shí)，還承諾將出臺(tái)更多針對(duì)特定行業(yè)的關(guān)稅，而關(guān)于關(guān)稅談判究竟能否達(dá)成協(xié)議，或者 4 月 2 日宣布的關(guān)稅是否會(huì)在 90 天內(nèi)真正得以實(shí)施，仍存在大量不確定性。

正因?yàn)橘Q(mào)易或財(cái)政政策決策方面的不確定性，所以你很少聽到我詳細(xì)討論這類措施。這也是為什么我今年早些時(shí)候避免過多談及擬議中的關(guān)稅措施。我并不對(duì)這些政策行動(dòng)做價(jià)值判斷，但我必須基于已經(jīng)采取的措施來制定我自己的政策決策。關(guān)稅正如房間中的“大象”，我們不妨直接談?wù)撍鼈儭?/p>

正如我剛才所說，自 4 月 2 日以來，我在試圖形成一個(gè)關(guān)于關(guān)稅上調(diào)將如何影響我的前景判斷和我對(duì)貨幣政策看法的統(tǒng)一觀點(diǎn)時(shí)遇到了困難。即使在 4 月 9 日宣布暫停 90 天關(guān)稅之后，這種困難也沒有消除，反而可能使可能結(jié)果和效應(yīng)的范圍更寬，并使時(shí)間上更加不確定。上周五針對(duì)部分自中國(guó)進(jìn)口的電子產(chǎn)品給予關(guān)稅豁免的決定，則使得局面更加復(fù)雜?？紤]到這些所有不確定性，我們幾乎無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的走向。在這種情況下，我傾向于以情景為思考框架，并管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在接下來的講話中，我將嘗試闡述一些可能的關(guān)稅情景以及這些情景如何影響我對(duì)未來幾個(gè)月適當(dāng)貨幣政策路徑的思考。

但在進(jìn)入這一討論之前，必須先了解在這一重大貿(mào)易政策變化之前，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況如何。正如我將詳細(xì)說明的，在我看來，2025 年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面相當(dāng)穩(wěn)健。盡管數(shù)據(jù)顯示實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)從第四季度 2.4% 的年化增速有所放緩，我認(rèn)為第一季度經(jīng)濟(jì)依然實(shí)現(xiàn)了適度增長(zhǎng)，而且除去一些不太可能持續(xù)存在的特殊因素，這種增長(zhǎng)本可以更加強(qiáng)勁。

各種“軟性”數(shù)據(jù)——來自商業(yè)聯(lián)系人和一系列消費(fèi)者及企業(yè)調(diào)查的報(bào)告——暗示經(jīng)濟(jì)存在顯著放緩；而“硬”數(shù)據(jù)，即對(duì)整體經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行實(shí)際測(cè)量和估計(jì)的數(shù)據(jù)，則表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了適度增長(zhǎng)。雖然截至 2 月的月度數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者支出相較第四季度有所放緩，但這可能反映了今年前兩個(gè)月由于嚴(yán)寒冬季等不尋常的季節(jié)性因素對(duì)支出的壓制。我們將在本周晚些時(shí)候獲得 3 月的零售銷售數(shù)據(jù)，這將為觀察消費(fèi)者支出步伐提供有用的信息。

另一個(gè)對(duì)第一季度 GDP 增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響的因素是進(jìn)口激增，這很可能是出于對(duì)新關(guān)稅預(yù)期而提前發(fā)生的效應(yīng)，而這種效應(yīng)可能不會(huì)持續(xù)。在勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，3 月份就業(yè)增加了 228,000 人，超出預(yù)期；而截至 2 月的職位空缺數(shù)據(jù)也顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)基本保持平衡。鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)強(qiáng)勁以及那些可能暫時(shí)壓低 GDP 增長(zhǎng)的因素，我認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第一季度是處于良好狀態(tài)的。

通脹逐步走向我們 2% 目標(biāo)的過程中充滿波折，去年似乎出現(xiàn)了停滯。但在 1 月和 2 月經(jīng)歷了較高的通脹讀數(shù)之后，我們?cè)谏现芩氖盏搅艘粍t關(guān)于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）通脹的好消息。3 月總體 CPI 價(jià)格下降了 0.1%，使得 12 個(gè)月 CPI 通脹率降至 2.4%。能源價(jià)格的下跌——本月迄今持續(xù)這一趨勢(shì)——是導(dǎo)致這一降幅的主要原因。核心 CPI（剔除了波動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格，被視為未來通脹的良好先導(dǎo)）在上個(gè)月僅上升了 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，從而使 12 個(gè)月的核心 CPI 通脹率下降至 2.8%，這是自 2021 年 3 月以來的最低 12 個(gè)月讀數(shù)。

當(dāng)我們將上周獲得的生產(chǎn)者價(jià)格數(shù)據(jù)與 CPI 數(shù)據(jù)結(jié)合考慮時(shí)，我們估計(jì)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)——FOMC 首選的通脹指標(biāo)，在 3 月基本保持不變，其 12 個(gè)月變化率約為 2.3%。核心 PCE 價(jià)格估計(jì)上月上升不足 0.1%，使過去 12 個(gè)月的核心 PCE 通脹率維持在 2.7% 的水平。這兩項(xiàng)總體以及核心 PCE 通脹指標(biāo)均超過了 FOMC 的 2% 目標(biāo)。

綜觀第一季度的數(shù)據(jù)，我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了適度增長(zhǎng)，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，而通脹水平雖然依舊偏高，但正在緩慢朝著我們的 2% 目標(biāo)邁進(jìn)。

現(xiàn)在讓我回到關(guān)稅問題及我的情景設(shè)定。

為厘清關(guān)稅的討論，截至 2024 年 12 月，美國(guó)所有進(jìn)口商品的有效加權(quán)平均關(guān)稅低于 3%。而今年早些時(shí)候，針對(duì)性關(guān)稅將這一平均數(shù)提高到 10%。4 月 2 日的關(guān)稅本來會(huì)將平均值推升至 25% 或更高。即便暫停實(shí)施這些關(guān)稅，保留大多數(shù)進(jìn)口商品的新 10% 關(guān)稅以及對(duì)中國(guó)進(jìn)口征收超過 100% 的關(guān)稅，據(jù)估計(jì)當(dāng)下的平均有效關(guān)稅仍約為 25%。這一估計(jì)數(shù)據(jù)較為粗略，而且我們也看到政策可能迅速變化，但關(guān)鍵在于，即便經(jīng)過 90 天的暫停，目前的關(guān)稅水平也已經(jīng)上升到美國(guó)至少一個(gè)世紀(jì)以來未曾經(jīng)歷的程度。

分析關(guān)稅上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的主要挑戰(zhàn)在于，關(guān)于其幅度和持久性仍存在大量不確定性。因此，在考慮經(jīng)濟(jì)反應(yīng)時(shí)，我決定聚焦于兩種關(guān)稅政策情景。第一種可能性是，關(guān)稅將保持在非常高且持久的水平，大約為當(dāng)前平均水平 25% 或更高，這構(gòu)成政府致力于從根本上推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)向更多國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商品和減少貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)變的努力的一部分；第二種情景則是假設(shè)暫停只是一次集中的努力的開始，通過談判降低美國(guó)出口商面臨的海外壁壘，最終取消大部分已宣布的進(jìn)口關(guān)稅，將平均關(guān)稅率降至約 10%。在 3 月 1 日之前，我一直把后一種情景作為我的基本預(yù)期。雖然存在一系列可能使這兩種目標(biāo)組合在一起的變局，但這兩種方法對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的影響會(huì)大相徑庭，因此我今天將分別討論這兩種情景。

在進(jìn)行討論時(shí)，我并不是要對(duì)關(guān)稅上調(diào)的目標(biāo)做出價(jià)值評(píng)判。作為一名中央銀行家，正如我先前提到的，我在制定貨幣政策時(shí)會(huì)將其他政策制定者所作出的財(cái)政及其他政策決策視為既定條件。

在總結(jié)這兩種情景之前，我要強(qiáng)調(diào)，這些都不是預(yù)測(cè)，而是我采用情景分析來構(gòu)建在前景高度不確定時(shí)管理決策風(fēng)險(xiǎn)的思考框架。

• “大關(guān)稅”情景假設(shè)，平均關(guān)稅水平維持在約 25% 將持續(xù)一段時(shí)間。我們假設(shè)這種水平至少會(huì)持續(xù)到 2027 年底——這是 FOMC 成員進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)時(shí)所采用的時(shí)間范圍。在我看來，如果主要目標(biāo)是將美國(guó)目前主要以服務(wù)業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)更多消費(fèi)品的經(jīng)濟(jì)，那么長(zhǎng)期維持這種高關(guān)稅是必要的。若這種轉(zhuǎn)變可能實(shí)現(xiàn)，將會(huì)是美國(guó)發(fā)生的一次劇變，而且必定需要超過三年的時(shí)間才能完成。

在第二種情景中，假設(shè)主要目標(biāo)是把關(guān)稅作為杠桿，通過談判降低美國(guó)出口商面臨的貿(mào)易壁壘。在這種情景下，我預(yù)計(jì)所宣布的對(duì)所有國(guó)家所有商品適用的最低 10% 關(guān)稅將會(huì)維持不變，同時(shí)我也預(yù)期其他絕大多數(shù)關(guān)稅會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)被取消。我把這種情景稱為“低關(guān)稅”情景。

接下來，我先討論大關(guān)稅情景及其對(duì)通脹的影響。正如我在以往演講中指出的，書本上對(duì)關(guān)稅的標(biāo)準(zhǔn)看法認(rèn)為，關(guān)稅只是價(jià)格的一次性上調(diào)，不應(yīng)被視為通脹壓力的持續(xù)來源。盡管 4 月 9 日之后的關(guān)稅幅度非常大，我仍然相信它們對(duì)通脹的影響只會(huì)是暫時(shí)性的。

私人部門的預(yù)測(cè)普遍認(rèn)為，如此幅度的關(guān)稅上調(diào)將在未來一年左右使通脹上升 1.5 至 2 個(gè)百分點(diǎn)，我認(rèn)為這一預(yù)估是合理的。如果基礎(chǔ)核心 PCE 通脹率按 3 月估計(jì)的 12 個(gè)月 2.7% 的速度延續(xù)，那么如果企業(yè)能夠迅速并完全將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁出去，未來幾個(gè)月內(nèi)年化通脹率可能會(huì)接近 5%。即便關(guān)稅只部分傳遞給消費(fèi)者，通脹也可能上升至大約 4%。這些結(jié)果顯然將逆轉(zhuǎn)我們過去幾年在降低通脹方面取得的進(jìn)展。

在這一過程中，密切關(guān)注通脹預(yù)期并確保其保持錨定非常重要。消費(fèi)者調(diào)查顯示，今年的通脹預(yù)期大幅上升；然而，我傾向于對(duì)基于調(diào)查的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)予以打折，而更傾向于依賴于名義證券與通脹指數(shù)化證券之間的利差，因?yàn)橥顿Y者投入了真金白銀。這些基于市場(chǎng)的衡量指標(biāo)并未顯著上升，這表明市場(chǎng)參與者普遍認(rèn)為關(guān)稅只是對(duì)價(jià)格水平的一次性調(diào)整。因此，我認(rèn)為通脹預(yù)期并未失去錨定。

另外，還有其他因素可能限制通脹的上行。我依然相信當(dāng)前的貨幣政策在實(shí)質(zhì)上抑制了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并希望在剝離關(guān)稅效應(yīng)后，基礎(chǔ)通脹能在今年內(nèi)得到緩和。同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)壓力（包括爭(zhēng)取客戶的意愿）可能使企業(yè)僅將關(guān)稅帶來的成本上漲一小部分轉(zhuǎn)嫁出去。最后，如果經(jīng)濟(jì)大幅放緩，則需求的減弱會(huì)在關(guān)稅生效后對(duì)通脹產(chǎn)生下行壓力。

從產(chǎn)出增長(zhǎng)的角度看，在大幅關(guān)稅上調(diào)的情景下，我預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年晚些時(shí)候?qū)?huì)大幅放緩，而這種低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將持續(xù)到明年。關(guān)稅帶來的價(jià)格上調(diào)會(huì)削減支出，而對(duì)支出步伐的不確定性也會(huì)使企業(yè)投資受到抑制。我在全國(guó)各地聽到許多商業(yè)界人士反復(fù)提及——關(guān)稅的不確定性正在凍結(jié)資本支出。近年來推動(dòng) GDP 增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?strong>生產(chǎn)率增長(zhǎng)，將會(huì)因投資依據(jù)貿(mào)易政策而非流向最具生產(chǎn)性和盈利能力的領(lǐng)域而放緩。生產(chǎn)率下滑很可能會(huì)降低中性政策利率的預(yù)期水平，從而使得當(dāng)前的政策利率比目前看起來更加緊縮。任何來自美國(guó)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易報(bào)復(fù)也都將減少美國(guó)出口，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成拖累。在這種情景下，有很多因素可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩。

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩還會(huì)伴隨著失業(yè)率的上升。在大關(guān)稅持續(xù)的情況下，我預(yù)計(jì) 3 月份的 4.2% 失業(yè)率本年度將上升數(shù)十分點(diǎn)，并在明年接近 5%。盡管過去一年經(jīng)濟(jì)有所降溫，失業(yè)率卻保持了相當(dāng)穩(wěn)定，接近其長(zhǎng)期均衡水平——也就是說，接近 FOMC 的目標(biāo)。然而，歷史告訴我們，一旦失業(yè)率開始上升（正如我在這一情景下預(yù)期的那樣），通常會(huì)上升得非常明顯。

總之，在大關(guān)稅情景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)降至幾乎停滯，同時(shí)失業(yè)率會(huì)顯著上升。我預(yù)期通脹將大幅上升，但如果通脹預(yù)期依然保持良好錨定，我也預(yù)期通脹將在 2026 年恢復(fù)到較為溫和的水平。通脹可能會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)上升，然后又逐步回落至我們的目標(biāo)，甚至有可能在今年年底之前恢復(fù)。

是的，我的意思是，我預(yù)期由高關(guān)稅引發(fā)的高通脹效應(yīng)將是暫時(shí)的，而“暫時(shí)”也就是“過渡性”的另一種表達(dá)。盡管從 2021 年開始的上一次通脹飆升持續(xù)時(shí)間比我和其他政策制定者最初預(yù)期的要長(zhǎng)，但我基于最佳判斷認(rèn)為關(guān)稅所引發(fā)的通脹上升效應(yīng)是暫時(shí)的。如果這一通脹效應(yīng)僅是暫時(shí)的，我可以忽略它，并根據(jù)基礎(chǔ)趨勢(shì)制定政策。我已經(jīng)聽到不少聲音說，鑒于 2021 年和 2022 年的情況，這種判斷一定是錯(cuò)誤的。但僅因上次經(jīng)驗(yàn)不盡如人意，并不意味著以后就不應(yīng)再做出類似思考。讓我用一個(gè)足球類比來表達(dá)我的觀點(diǎn)：假如你是費(fèi)城老鷹隊(duì)，現(xiàn)在處于第四擋進(jìn)攻且僅幾英寸之遙就能達(dá)陣，你叫出了“Tush Push”戰(zhàn)術(shù)，但最終沒能完成進(jìn)攻轉(zhuǎn)換。既然結(jié)果未如你所預(yù)期，那么你是否就不應(yīng)該在下次遇到類似情況時(shí)再使用“Tush Push”？我認(rèn)為不應(yīng)如此。記住 2021 年和 2022 年的歷史，我相信我對(duì)關(guān)稅效應(yīng)的分析是正確的，我將堅(jiān)持自己的最佳判斷。

雖然我預(yù)期關(guān)稅對(duì)通脹的推動(dòng)作用是暫時(shí)的，但它們對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的影響可能更加持久，并且這將是決定貨幣政策適當(dāng)立場(chǎng)的重要因素。如果經(jīng)濟(jì)放緩相當(dāng)顯著，甚至威脅到引發(fā)衰退，那么我預(yù)期會(huì)更早、更大幅度地降息，這比我先前的預(yù)期更為強(qiáng)烈。在我 2 月的講話中，我曾將這種情形稱為“壞消息”降息的世界。即便通脹遠(yuǎn)高于 2%，在經(jīng)濟(jì)迅速放緩的情況下，我認(rèn)為衰退風(fēng)險(xiǎn)將大于通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在預(yù)期關(guān)稅對(duì)通脹的推動(dòng)效應(yīng)只是短暫的情形下。

（注：明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的最新研究顯示，在標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)模型中，此舉構(gòu)成了最優(yōu)貨幣政策響應(yīng)。參見 Javier Bianchi 與 Louphou Coulibaly 合著《關(guān)稅背景下的最優(yōu)貨幣政策響應(yīng)》（工作文件 810），2025 年 3 月 7 日發(fā)布，詳見明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行網(wǎng)站。）

現(xiàn)在讓我轉(zhuǎn)向第二種情景，即關(guān)稅水平較低的情景。在這種情景中，我預(yù)期對(duì)所有商品全覆蓋的 10% 關(guān)稅將構(gòu)成平均加權(quán)關(guān)稅的基準(zhǔn)。在這種情景下，對(duì)通脹的影響將大幅低于大關(guān)稅情景。此時(shí)，通脹的峰值效應(yīng)可能會(huì)在年化水平上約為 3%。由于關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲需要一定時(shí)間才能傳導(dǎo)至整個(gè)生產(chǎn)鏈，峰值可能略低，但整體影響仍將逐步消退。隨著貿(mào)易談判的推進(jìn)，我預(yù)期未來通脹預(yù)期將保持錨定，短期價(jià)格指標(biāo)甚至可能隨著時(shí)間逐漸回落，從而有助于整體通脹保持在合理區(qū)間。

與此同時(shí)，盡管關(guān)稅仍有上調(diào)，但在低關(guān)稅情景下，其對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)增長(zhǎng)的負(fù)面影響無疑將小于高關(guān)稅情景。新的關(guān)稅措施雖然沖擊了經(jīng)濟(jì)，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況良好，我對(duì)家庭和企業(yè)在隨后的貿(mào)易談判過程中繼續(xù)支出和招聘仍持樂觀態(tài)度，因?yàn)檫@些談判或?qū)⒋蠓档瓦M(jìn)口關(guān)稅，并可能逐步取消對(duì)美國(guó)出口商的壁壘。

因此，鑒于通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)僅受到有限且逐步消退的關(guān)稅影響，我會(huì)支持有限的貨幣政策應(yīng)對(duì)措施。隨著經(jīng)濟(jì)放緩背景下通脹預(yù)期的錨定甚至下降，以及我認(rèn)為低關(guān)稅效應(yīng)僅為過渡性，F(xiàn)OMC 將有空間在價(jià)格數(shù)據(jù)表露基礎(chǔ)通脹趨勢(shì)進(jìn)程時(shí)調(diào)整政策。在衰退或經(jīng)濟(jì)急劇放緩的威脅減弱之際，由于需求下滑引發(fā)降息的壓力也會(huì)相應(yīng)減弱。也就是說，在這種情景下，政策響應(yīng)可以更為寬松。去年秋季我們提前進(jìn)行的降息措施可以為我們爭(zhēng)取時(shí)間，等待觀察硬數(shù)據(jù)是否靠向了軟數(shù)據(jù)還是相反，以及關(guān)稅成本傳遞給消費(fèi)者的比率。在這種情景中，貨幣政策的前景可能與 3 月 1 日之前并無太大不同；考慮到關(guān)稅對(duì)通脹的影響較小，我預(yù)期通脹將沿著既定路徑繼續(xù)向我 2% 目標(biāo)下行。在這種情況下，今年下半年出現(xiàn)“好消息”降息的可能性就非常大。

最后，讓我總結(jié)兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。首先，新的關(guān)稅政策是幾十年來影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最重大沖擊之一；其次，該政策的未來以及可能產(chǎn)生的影響依然充滿高度不確定性。這使得整體經(jīng)濟(jì)前景也顯得極為不確定，并要求政策制定者在考慮各種可能結(jié)果時(shí)必須保持靈活。歸根結(jié)底，美國(guó)是一個(gè)充滿活力、具有韌性的資本主義體系，歷來能較好應(yīng)對(duì)各種沖擊，我相信這種特性今后仍將繼續(xù)發(fā)揮作用。