日子一年比一年快。2025年似乎剛開(kāi)頭就忽爾四月，將近暮春時(shí)節(jié)。
每年這個(gè)時(shí)節(jié)北京的空氣里全是花粉浮動(dòng)，鼻塞眼癢，趁著大風(fēng)起前飛了杭州，想著江南人間芳菲四月天，當(dāng)有軟玉溫香的春意。結(jié)果落地?zé)腙?yáng)晃眼，一路車行過(guò)處，樹(shù)蔭已是濃綠，仿若初夏。一看溫度，33攝氏度。還沒(méi)等抱怨完房間朝西被曬到悶熱，第二天杭州氣溫又驟降十多度，大雨狂風(fēng)，湖畔竹枝都被吹倒數(shù)根，裹著厚西裝的我被凍得瑟瑟發(fā)抖，靠熱水續(xù)命取暖。
看著票圈北京朋友的“等風(fēng)來(lái)”，一時(shí)間，竟分不清了時(shí)節(jié)地點(diǎn)，只覺(jué)得“寰球同此涼熱”。尤其從4月2號(hào)的特朗普颶風(fēng)開(kāi)始，全世界都在暴風(fēng)驟雨的陰影里——港口、工廠、超市、金融市場(chǎng)，甚至大學(xué)，無(wú)一幸免。
從過(guò)去兩周的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，美元資產(chǎn)是重災(zāi)區(qū)：美元指數(shù)從104.32直墜到最低99.01，美股幾經(jīng)拉扯，還是蒸發(fā)了3.6萬(wàn)億市值，最引市場(chǎng)恐慌的是4月7日以來(lái)忽然出現(xiàn)了長(zhǎng)期美債被拋售、利率大幅快速攀升的跡象，6天時(shí)間收益率一度飆升超70bp，雖然后來(lái)有消息說(shuō)這次主要是因?yàn)槿毡灸承┗鹪谟酶吒軛U做美債的基差交易，一時(shí)間扛不住市場(chǎng)壓力拋售導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，但無(wú)論如何，全球資金資金為了避險(xiǎn)，也有暫時(shí)離開(kāi)美元資產(chǎn)的需求——
畢竟，美國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)有憲政危機(jī)的影子：4月14號(hào)，美國(guó)幾家小企業(yè)聯(lián)合美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院起訴政府，認(rèn)為沒(méi)有國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的情況下，政府無(wú)權(quán)宣布全面加征關(guān)稅；兩天后，4月16號(hào)，加州州長(zhǎng)紐森召開(kāi)記者發(fā)布會(huì)，指責(zé)特朗普的“非法關(guān)稅”正在給加州的家庭，企業(yè)和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)混亂，并且提高了物價(jià)，威脅到就業(yè)，宣布要就關(guān)稅問(wèn)題起訴特朗普政府。同一天，哈佛大學(xué)和耶魯大學(xué)也先后宣布不執(zhí)行特朗普政府凍結(jié)聯(lián)邦經(jīng)費(fèi)為由要挾的高?！罢摹薄?/p>
另外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月16日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的演講中，表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面暫時(shí)沒(méi)問(wèn)題——通脹和就業(yè)都OK，意思是之前一切安好。但是突如其來(lái)“遠(yuǎn)超預(yù)期的關(guān)稅”確實(shí)讓市場(chǎng)情緒大幅下降，對(duì)前景擔(dān)憂加劇，而且也可能帶來(lái)“更高的通脹和更慢的增長(zhǎng)”。鮑威爾坦率表示，“隨著經(jīng)濟(jì)放緩，失業(yè)率大概率會(huì)攀升；與此同時(shí)，由于關(guān)稅的實(shí)施以及部分關(guān)稅負(fù)擔(dān)最終轉(zhuǎn)嫁給公眾，通脹也可能上升。這是極有可能發(fā)生的情況”。在討論金融市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，市場(chǎng)大多緊盯著鮑威爾表示的“如果美股暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)干預(yù)”——所以美股也報(bào)之以暴跌。
但在仔細(xì)看了鮑威爾的視頻后，我個(gè)人感覺(jué)是他講話除了DISS特朗普目前的政策外，更多似乎在強(qiáng)調(diào)目前的“穩(wěn)定性”，包括：
一、市場(chǎng)擔(dān)心的聯(lián)邦裁員不會(huì)引發(fā)大規(guī)模失業(yè)率上升，且美國(guó)增長(zhǎng)仍然在正數(shù)區(qū)間內(nèi)（兩個(gè)季度以上的負(fù)增長(zhǎng)才是衰退）；
二、股市波動(dòng)（包括VIX指數(shù)上行）是市場(chǎng)正在定價(jià)關(guān)稅沖擊帶來(lái)的不確定性，美債市場(chǎng)是交易性的短期波動(dòng)，銀行體系比較健康；
一句話，在美聯(lián)儲(chǔ)眼里，SO FAR SO GOOD，短期內(nèi)基本面還沒(méi)有到不可收拾的地步。（但特朗普的政策可能會(huì)帶來(lái)巨大損害——這也為未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不可控性打下伏筆，給自己和民主黨都留了空間）。這個(gè)講話滴水不漏，值得再三研讀。
從這個(gè)意義上說(shuō)，我覺(jué)得目前黃金價(jià)格的暴漲雖然符合資金避險(xiǎn)的中期需求，但在短期也未必是極度的理性。而且在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，關(guān)稅沖擊演變?yōu)椤瓣P(guān)稅談判”的概率也在上升。這對(duì)于賭市場(chǎng)崩盤的資金，也許并不是最利好的消息。
要是從更深層次的邏輯來(lái)思考，從4月4號(hào)中國(guó)宣布反制，對(duì)美加關(guān)稅，到4月9號(hào)美國(guó)再次提高中國(guó)關(guān)稅到104%（之后125%，145%等等無(wú)意義的超高關(guān)稅），然后又“暫緩其他國(guó)家關(guān)稅90天”后，這場(chǎng)“迷之戰(zhàn)局”的大致輪廓已經(jīng)略見(jiàn)端倪：
1、脫鉤中國(guó)，并在過(guò)程中以關(guān)稅為條件逼迫其他國(guó)家站隊(duì)。
2、改變美國(guó)在二戰(zhàn)后主導(dǎo)的全球秩序格局，在島鏈化的框架下提高自己收取的“保護(hù)費(fèi)”。
這兩個(gè)目標(biāo)都有特朗普強(qiáng)烈的個(gè)人“交易”特質(zhì)。就像他自述的那樣——“一個(gè)遠(yuǎn)高于預(yù)期的條件讓對(duì)手無(wú)從下手，反復(fù)無(wú)常的變化給對(duì)手施加壓力，給出次優(yōu)條件讓對(duì)手急于接受了事，最終自己達(dá)到最初想要的結(jié)果?！钡豢煞裾J(rèn)的是，尤其是1的戰(zhàn)略目標(biāo)“遏制中國(guó)”，和拜登政府并無(wú)二致。
從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)無(wú)論做出什么樣的反應(yīng)，結(jié)果可能不會(huì)有本質(zhì)差異?！坝矂偂彼坪跻彩乔槔碇?。4月12日，占貿(mào)易額20%的電子產(chǎn)業(yè)鏈豁免了對(duì)等關(guān)稅后，4月13號(hào)又啟動(dòng)對(duì)進(jìn)口藥品以及半導(dǎo)體的“232條款調(diào)查”，一般來(lái)說(shuō)，“動(dòng)作”本身就是信息量。這兩個(gè)動(dòng)作后，事情似乎有些微妙變化。到4月16號(hào)，中國(guó)宣布了國(guó)際法背景的李成鋼任商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易談判代表（正部級(jí)）兼商務(wù)部副部長(zhǎng)，這個(gè)當(dāng)口的這個(gè)任命引起了市場(chǎng)很多聯(lián)想。到最后，好壞結(jié)果不說(shuō)，兩國(guó)無(wú)論如何是要坐下來(lái)談的。
收點(diǎn)保護(hù)費(fèi)的目標(biāo)，特朗普大概是能達(dá)到的。但至于“逼其他國(guó)家站隊(duì)”的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，可能性非常存疑。起碼在短期內(nèi)，同一個(gè)占全球1/3強(qiáng)制造能力和12%消費(fèi)市場(chǎng)的核大國(guó)“割袍斷交”，對(duì)于絕大多數(shù)國(guó)家來(lái)說(shuō)，恐怕也不是可選項(xiàng)，包括和美國(guó)在意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域最親迎的盟友。對(duì)于成熟的政客們來(lái)說(shuō)，“邊走邊看，連拖帶談”，你漫天要價(jià)我落地還價(jià)，博弈和拉扯之間靜觀中美之間的動(dòng)態(tài)，才是上策。
忽然想起很多年前的《讓子彈飛》開(kāi)頭場(chǎng)景：姜文飾演的張麻子帶著麻匪兄弟帶著面具開(kāi)槍劫持馬拉火車，當(dāng)火車進(jìn)入射程的時(shí)候，張麻子收槍了，麻匪兄弟愣愣的問(wèn)，“大哥，怎么沒(méi)打中？”姜文露出他那特有的痞痞的笑容，轉(zhuǎn)身說(shuō)到——
“讓子彈飛一會(huì)兒。”
然后是一個(gè)鏡頭特寫，子彈在空中旋轉(zhuǎn)飛行約7秒，精準(zhǔn)打斷牽引火車的繩索。
「今晚8點(diǎn)，香帥 X 美國(guó)問(wèn)題專家：余萬(wàn)里
特朗普萬(wàn)國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)的底層邏輯、困境與前景 」
xiang shuai
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