楊德龍：關(guān)稅戰(zhàn)打亂A股港股本輪行情節(jié)奏 但不會改變中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值修復(fù)大趨勢
美聯(lián)儲從去年9月開始啟動了本輪降息周期。去年年底，美聯(lián)儲共降息三次，累計降息100個基點，目前美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已降至4.25%~5.5%。今年，由于特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險增大，美聯(lián)儲可能會延續(xù)降息周期。然而，特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)同時也引發(fā)了美國物價飛漲，許多超市商品價格大幅上升，美國居民苦不堪言。維持通脹穩(wěn)定是美聯(lián)儲最重要的貨幣政策目標(biāo)之一，因此在關(guān)稅戰(zhàn)塵埃落定之前，美聯(lián)儲不敢貿(mào)然降息，因為降息可能會進(jìn)一步推高物價，造成較大的通脹壓力。
如果關(guān)稅戰(zhàn)能夠盡快回到談判桌并達(dá)成結(jié)果，改變當(dāng)前高關(guān)稅的狀況，美國國內(nèi)物價有望回落，美聯(lián)儲可能會開啟降息閘門。否則，美聯(lián)儲目前不敢貿(mào)然降息。從目前情況來看，美聯(lián)儲在年底之前降息兩次的概率較大。如果按每次降息25個基點計算，降息50個基點的可能性較高。因為當(dāng)前美國的基準(zhǔn)利率仍然較高，對美國企業(yè)和居民來說負(fù)擔(dān)較重，再降50個基點可能是相對合理的降息幅度。但如果關(guān)稅戰(zhàn)能夠盡快結(jié)束，美國物價能夠回落，也不排除美聯(lián)儲降息三次的可能性。因此，今年美聯(lián)儲的貨幣政策存在極大的不確定性，根源在于特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)，目前解決路徑還不明朗，最終解決方案仍存在較大不確定性，這也給美聯(lián)儲主席出了一個難題。
當(dāng)前，A股市場已經(jīng)經(jīng)歷了關(guān)稅戰(zhàn)的第一輪沖擊。在所謂的“黑色星期一”之后，隨著國家隊大力入市以及投資者為國護(hù)盤的決心，市場已經(jīng)逐步走出回升態(tài)勢。然而，關(guān)稅戰(zhàn)后續(xù)仍存在不確定性，可能會造成市場震蕩，但相信再次出現(xiàn)類似“黑色星期一”的可能性已經(jīng)不大。一方面，大家對此次關(guān)稅戰(zhàn)更有信心，相信我們占據(jù)主動地位，特朗普最終會尋求通過談判達(dá)成一致，解決貿(mào)易爭端，使中美貿(mào)易回歸正?；?。另一方面，A股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)處于歷史低位水平，估值較低，對全球資本具有較大投資吸引力，因此A股進(jìn)一步下跌的空間可能非常有限。
當(dāng)前，我們正面臨居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的局面。隨著樓市投資機(jī)會明顯減少，許多居民將會加大A股市場的配置比例，通過購買股票或基金入市尋找資產(chǎn)增值機(jī)會。在樓市黃金時代結(jié)束后，資本市場的黃金時代有望展開。目前，我國居民存款高達(dá)五十多億，隨著資本市場逐步回暖并產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，將吸引越來越多的居民儲蓄向A股市場轉(zhuǎn)移，這也將為A股市場帶來估值回升的機(jī)會。因此，大家應(yīng)堅定信心，相信國運(yùn)，在低位布局優(yōu)質(zhì)的A股股票或基金，抓住居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的機(jī)會，這是當(dāng)前最好的投資策略。
從關(guān)鍵數(shù)據(jù)來看，海外資金仍在從美股流出，尋找估值洼地。A股和港股無疑是全球資本市場的估值洼地。從去年開始，資金已逐步從美股流出，進(jìn)入A股和港股尋找機(jī)會，今年以來這一趨勢愈發(fā)明顯。此次關(guān)稅摩擦并未導(dǎo)致海外資金改變對A股和港股的看法，資金流入趨勢仍在延續(xù)。一方面，國內(nèi)出臺了一系列提振消費(fèi)、拉動經(jīng)濟(jì)的政策，提高了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期；另一方面，中國在科技創(chuàng)新方面仍具有較大領(lǐng)先優(yōu)勢，這提升了全球資金對A股和港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的看法。
在當(dāng)前存在不確定性的情況下，從進(jìn)攻角度看，投資者可以重點布局以人形機(jī)器人為代表的板塊，抓住科技股的機(jī)會，國產(chǎn)替代和自主可控將成為重要的投資主線。從防守角度看，投資者可以配置相當(dāng)比例的高股息紅利股以及具有穩(wěn)定分紅的消費(fèi)和醫(yī)藥股，以獲得穩(wěn)定的回報。投資者的風(fēng)險偏好不同，選擇也會不同。建議投資者可以按照一定比例進(jìn)行配置，例如一半配置科技成長股，一半配置高股息和消費(fèi)等穩(wěn)定增長板塊，這樣進(jìn)可攻、退可守，在市場波動時能夠獲得更穩(wěn)定的回報。
黃金也是投資者可以在組合中配置的資產(chǎn)。隨著美元超發(fā)，黃金的長期走勢向上。目前，國內(nèi)金價已突破1000美元每克，國際金價突破3200美元每盎司。雖然短期內(nèi)黃金價格已有較大漲幅，可能面臨獲利回吐和波動加大的壓力，但從長期來看，國際局勢動蕩、美國政策不確定性較大、美元指數(shù)回落以及國際避險需求提升等因素，都將推動黃金價格上漲。包括中國央行在內(nèi)的各國央行增持黃金的配置比例，也有望進(jìn)一步推高黃金價格。因此，黃金長期趨勢依然向上。
近年來，我一直建議投資者在投資組合中配置一定比例的黃金類資產(chǎn)，這一策略目前依然有效。投資者可根據(jù)自身偏好和投資習(xí)慣，選擇實物黃金、紙黃金或黃金ETF等多種形式進(jìn)行投資，也可以多種類別同時投資，這樣既便利又能實現(xiàn)保值增值。總體來看，黃金資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)具有一定的對沖風(fēng)險功能，能夠增加投資組合的夏普比率。
在關(guān)稅戰(zhàn)背景下，美歐股市出現(xiàn)較大回落，特別是美股首當(dāng)其沖，這也是特朗普“搬起石頭砸自己的腳”的體現(xiàn)。美股本身泡沫較大，巴菲特曾幽默地說，任何一個大的泡沫都有一根針等著它，DeepSeek無疑是刺破美股科技股泡沫的第一根針，特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)又補(bǔ)了一針。因此，美股出現(xiàn)大幅回落，國際資本從美股流出尋找新機(jī)會，這反而給A股帶來了更多增量資金，也給港股帶來了更多資金流入。
由于A股與歐美股市所處位置不同，歐美股市多數(shù)處于歷史新高位置，而A股經(jīng)過三年下跌，從去年9月24日之后才開啟一波上漲，估值上仍處于歷史低位區(qū)域。在關(guān)稅戰(zhàn)背景下，我們有足夠的應(yīng)對措施，在未來的關(guān)稅談判中也將處于主動位置。我們也可能會出臺更多政策拉動投資、帶動消費(fèi)、提振國內(nèi)需求，這將大大增加全球資本及國內(nèi)資金對A股市場的信心。相信A股市場今年有望走出與海外市場不同的行情，A股走出獨(dú)立行情的條件是具備的，特別是在居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的背景下，未來將有更多資金進(jìn)入A股市場尋找機(jī)會。（觀點供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）
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