作為市場(chǎng)公認(rèn)的"價(jià)值投資標(biāo)桿"，馮柳的動(dòng)向向來(lái)被視為風(fēng)向標(biāo)。2021年三季度，高毅資產(chǎn)曾以5.59%持股躋身前三大股東，如今卻在短短兩年內(nèi)瘋狂減持超6000萬(wàn)股，最新持股比例降至3.79%。更令人心驚的是，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)同步崩塌——2021年頂峰時(shí)期1557家機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，如今僅剩不足400家，創(chuàng)下五年最低紀(jì)錄。
2025年一季度看似"回暖"的業(yè)績(jī)，實(shí)則藏著驚天秘密：營(yíng)收增長(zhǎng)4.01%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.41%的背后，是2.72億元財(cái)務(wù)費(fèi)用的"神助攻"，僅利息收入就貢獻(xiàn)了1.47億元。若剔除這筆非經(jīng)常性收益，公司凈利潤(rùn)將同比暴跌7.78%。
"這相當(dāng)于靠銀行存款利息來(lái)粉飾報(bào)表，主業(yè)盈利能力已經(jīng)亮起紅燈。"某券商分析師尖銳指出，"如果連科技龍頭都要靠'吃利息'維持增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)還能相信什么？"
為擺脫安防依賴，海康威視早在2016年就布局機(jī)器人、汽車電子、熱成像等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如今近十年過(guò)去，換來(lái)的卻是"投入100億，回報(bào)22億"的尷尬局面。2024年創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)21.19%，但毛利率仍比主業(yè)低5.67個(gè)百分點(diǎn)，僅貢獻(xiàn)22.24%的毛利潤(rùn)。
在機(jī)器人領(lǐng)域，面臨大疆、ABB等巨頭絞殺；汽車電子賽道，被華為、德賽西威碾壓；就連看家本領(lǐng)攝像頭，也遭遇小米、螢石網(wǎng)絡(luò)的低價(jià)狙擊。投資者不禁要問(wèn)：說(shuō)好的"第二曲線"，為何變成了"慢性失血"？
面對(duì)腰斬的股價(jià)，市場(chǎng)陷入激烈分歧：多方認(rèn)為21.65倍市盈率低于歷史均值28.87倍，且2.47%的股息率在龍頭股中頗具吸引力；空方則直指"創(chuàng)新業(yè)務(wù)估值虛高"，若按15倍PE單獨(dú)測(cè)算，母公司安防業(yè)務(wù)市值已接近當(dāng)前水平，新業(yè)務(wù)近乎"白送"。
更讓人注意的是，安防行業(yè)正在從"增量建設(shè)"轉(zhuǎn)入"存量更新"，全國(guó)3000萬(wàn)臺(tái)攝像頭即將進(jìn)入更換周期，每年帶來(lái)超百億市場(chǎng)。但擺在?？得媲暗默F(xiàn)實(shí)是：政府預(yù)算收緊、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入產(chǎn)出比失衡，每一道坎都考驗(yàn)著管理層的破局能力。
從萬(wàn)人追捧的"科技白馬"到人人避之不及的"價(jià)值陷阱"，?？低暤膲嬄涫房胺QA股教科書級(jí)案例。當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)神話破滅，當(dāng)明星股東紛紛撤離，當(dāng)轉(zhuǎn)型之路荊棘密布，這家曾承載著"中國(guó)智造"夢(mèng)想的企業(yè)，正站在命運(yùn)的懸崖邊。但換個(gè)角度看，21倍的市盈率、53.73%的分紅率，或許正在孕育新的機(jī)會(huì)。
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