智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)稱，一季報(bào)彰顯行業(yè)高景氣，重視電子板塊做多窗口一方面受益于Deepseek興起，端側(cè)創(chuàng)新帶來增量需求;一方面受益于家電、手機(jī)等國(guó)補(bǔ)帶來的需求前置，1Q25陸續(xù)發(fā)布的亮眼財(cái)報(bào)顯示出電子板塊的高景氣。不確定性面前，海外的訂單采購(gòu)及庫存儲(chǔ)備力度均有所加大，2Q25行業(yè)景氣仍延續(xù)上行態(tài)勢(shì)。

該行認(rèn)為，在2019年5G創(chuàng)新周期中已有冒尖趨勢(shì)的中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)，正在新一輪AI創(chuàng)新周期中體現(xiàn)出更強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，正在諸多卡脖子環(huán)節(jié)加速實(shí)現(xiàn)自主可控。因此，在強(qiáng)基本面的支撐之下，該行仍然堅(jiān)定看好2025年電子板塊在“宏觀政策周期、產(chǎn)業(yè)庫存周期、AI創(chuàng)新周期”共振下的“估值擴(kuò)張”行情，建議重視外部不確定性環(huán)境下的板塊配置窗口。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

H20、MI308被限，繼續(xù)看好芯片國(guó)產(chǎn)替代大趨勢(shì)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月15日，美國(guó)商務(wù)部宣布，英偉達(dá)和AMD特供中國(guó)的H20、MI308及同類型AI芯片，增加新的中國(guó)出口許可要求。在H20、MI308采購(gòu)受限的情況下，國(guó)產(chǎn)算力芯片需求將增加。同時(shí)，此次國(guó)際關(guān)稅不論最后落地情況如何，國(guó)際關(guān)系的不確定性風(fēng)險(xiǎn)已暴露，國(guó)內(nèi)企業(yè)芯片國(guó)產(chǎn)化意愿將進(jìn)一步提高。

關(guān)稅驅(qū)動(dòng)出海電子鏈備貨，被動(dòng)元件或迎漲價(jià)

繼4月2日美國(guó)宣布實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”政策后，國(guó)內(nèi)外各大下游包括家電、消費(fèi)電子、汽車等加急備貨。4月1日國(guó)巨旗下基美發(fā)函，宣布由于需求強(qiáng)勁及成本上升，將對(duì)聚合物鉭電容產(chǎn)品線部分規(guī)格漲價(jià)，6月1日生效。此外，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，目前MLCC、電阻、電感等產(chǎn)品拉貨量環(huán)比顯著提升，廠商稼動(dòng)率接近滿產(chǎn)，部分料號(hào)出現(xiàn)漲價(jià)。

應(yīng)材收購(gòu)Besi 9%普通股，深度合作混合鍵合設(shè)備方案

近期美國(guó)應(yīng)用材料公司宣布收購(gòu)荷蘭半導(dǎo)體設(shè)備公司Besi 9%普通股。雙方自20202年起合作，近期延長(zhǎng)合作協(xié)議，計(jì)劃聯(lián)合開發(fā)芯片混合鍵合全集成設(shè)備方案。隨著傳統(tǒng)摩爾定律微縮帶來挑戰(zhàn)，先進(jìn)封裝技術(shù)的重要性凸顯，應(yīng)材與Besi曾聯(lián)合開發(fā)了業(yè)界首個(gè)基于芯片混合鍵合的全集成設(shè)備解決方案，Besi在高鍵合精度和速度的芯片貼裝、互連和組裝解決方案上具備優(yōu)勢(shì)。未來雙方的合作有望加速混合鍵合技術(shù)在5G、AI、高性能計(jì)算、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和汽車應(yīng)用領(lǐng)域的應(yīng)用和普及。

汽車存儲(chǔ)需求加速增長(zhǎng)，看好存儲(chǔ)在汽車領(lǐng)域的增量空間

伴隨車載大模型興起，參數(shù)量的增長(zhǎng)帶動(dòng)算力與存力需求提升。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，全球汽車存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)有望從23年43億美元增至30年170億美元，存儲(chǔ)在汽車半導(dǎo)體中的價(jià)值量占比有望由23年8.2%增至30年的17.4%。一方面，隨帶寬要求提升，DRAM與先進(jìn)封裝需求增長(zhǎng);另一方面，低延遲、高速傳輸?shù)男枨髮⑼苿?dòng)UFS嵌入式存儲(chǔ)、PCIe SSD等產(chǎn)品需求。目前，智駕主要用戶群為國(guó)產(chǎn)車企，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)品與本地化服務(wù)能力持續(xù)提升，該行認(rèn)為高門檻汽車市場(chǎng)有望成為存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)化的重要增量方向之一，頭部公司有望受益。

英偉達(dá)計(jì)劃在美大規(guī)模生產(chǎn)AI基礎(chǔ)設(shè)施，AI基建仍如火如荼

4月14日據(jù)新浪報(bào)道，英偉達(dá)表示正與合作伙伴合作，在美國(guó)設(shè)計(jì)并建造工廠以完全生產(chǎn)人工智能超級(jí)計(jì)算機(jī);計(jì)劃在未來四年內(nèi)通過與臺(tái)積電、富士康合作，在美國(guó)生產(chǎn)高達(dá)5000億美元的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。報(bào)道稱Blackwell芯片已在臺(tái)積電位于美國(guó)亞利桑那州菲尼克斯的芯片工廠開始生產(chǎn);德州工廠將在12-15個(gè)月內(nèi)大規(guī)模增產(chǎn);與富士康在休斯頓、緯創(chuàng)在達(dá)拉斯合作建廠。

國(guó)補(bǔ)及關(guān)稅影響帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈提前備貨，1Q25全球TV面板量?jī)r(jià)齊升

據(jù)迪顯咨詢，1Q25國(guó)補(bǔ)以及頭部品牌廠為應(yīng)對(duì)關(guān)稅變化提前增加備貨推動(dòng)面板價(jià)格上漲，拉動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈提前備貨需求，1Q25全球TV面板量?jī)r(jià)齊升。1Q25全球LCD TV面板出貨量6360萬片，同比增長(zhǎng)11%，環(huán)比增長(zhǎng)4%，出貨面積4730萬平米，同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。該行認(rèn)為，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間陸資廠商大規(guī)模擴(kuò)張、全球產(chǎn)業(yè)重心的幾度變遷之后，LCD的高世代演進(jìn)趨勢(shì)停滯、競(jìng)爭(zhēng)格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時(shí)，LCD產(chǎn)業(yè)的崛起增強(qiáng)了國(guó)產(chǎn)電視品牌及ODM的出海競(jìng)爭(zhēng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。