▲這是靈獸第1608篇原創(chuàng)文章
洪九果品的“失敗”不僅是個體問題，更折射出整個行業(yè)的結(jié)構(gòu)性困境。
作者/十里
ID/lingshouke
1
洪九果品暴雷
曾經(jīng)被譽為“水果第一股”的洪九果品，在停牌一年后陷入巨大危機。
4月16日晚，公司發(fā)布公告稱，包括董事長鄧洪九和其妻子江宗英在內(nèi)的6名核心高管因涉嫌騙取貸款和虛開增值稅專用發(fā)票，被重慶警方立案偵查。
根據(jù)公告內(nèi)容，自2025年1月6日起，公司位于重慶市渝北區(qū)東湖南路的主要辦公場所被公安機關(guān)限制人員進(jìn)出，正常的辦公活動無法進(jìn)行。洪九果品表示，目前掌握的信息有限，尚無法評估這次事件對公司業(yè)務(wù)的具體影響。
表面上看，這是一次刑事案件，但實際上，揭開了公司長期存在的財務(wù)問題和管理隱患。
尤其是從董事長鄧洪九，到監(jiān)事會主席余利霞，均被采取不同刑事強制措施，幾乎將公司核心管理層“一網(wǎng)打盡”；對于一家上市公司而言，這種“災(zāi)難”極為罕見。但如果重新梳理洪九果品暴雷之前的相關(guān)動作，其實并非毫無征兆。
早在2024年3月，洪九果品就因未能按時發(fā)布2023年的年度報告，被港交所緊急停牌，至今已經(jīng)超過一年。停牌前，公司股價較發(fā)行價暴跌了95%，市值從巔峰時期的600億港元縮水到僅剩28億港元，幾乎跌到谷底。
與此同時，有員工在社交平臺爆料稱，停牌后，公司開始拖欠工資并大幅降薪，甚至通過各種方式逼迫員工主動離職。而所謂的“員工持股”也被揭露為信托代持，股份在十年內(nèi)無法自由交易。公司通過這種方式捆綁員工資金，將勞動關(guān)系變成一種長期束縛，嚴(yán)重侵害了員工的合法財產(chǎn)權(quán)。
據(jù)悉，洪九果品曾以“員工持股計劃”作為福利向員工宣傳，承諾上市后將帶來豐厚回報。然而，這種所謂的“福利”實際上是利用“上市夢”裹挾員工，用股份認(rèn)購填補公司資金缺口。簽約時，公司拒絕蓋章、不提供合同副本，甚至在會議上禁止員工攜帶手機，這些不規(guī)范的操作顯然是在利用高管的權(quán)威和話術(shù)向員工施壓。
停牌后不久，公司在2024年4月發(fā)布公告稱，三名非執(zhí)行董事——董佳訊、夏蓓和劉安洲因“個人工作原因”辭職。其中劉安洲還擔(dān)任公司薪酬考核委員會主席。盡管公告中強調(diào)三人離職與董事會沒有意見分歧，也沒有其他需要披露的事項。
一位行業(yè)內(nèi)人士告訴《靈獸》，洪九果品三位非執(zhí)行董事集體辭職，應(yīng)該與洪九果品的財務(wù)問題有著直接關(guān)系。
事實上，洪九果品的財務(wù)危機早已顯露端倪。2023年第四季度，公司向一批新增供應(yīng)商支付了34.2億元的巨額預(yù)付款，占全年預(yù)付款余額的近80%。這些供應(yīng)商大多為新合作伙伴，沒有交易歷史，注冊資本僅幾十萬元，卻承接了數(shù)億元訂單。更令人疑惑的是，多家供應(yīng)商的社保參保人數(shù)為零，這些異常數(shù)據(jù)讓市場對洪九果品的財務(wù)狀況產(chǎn)生了高度質(zhì)疑。
不僅如此，2024年1月，公司又向這些供應(yīng)商支付了15.2億元的預(yù)付款，但當(dāng)月僅收到4.5億元的貨物回款，資金流向成謎。
對此，公司的審計機構(gòu)畢馬威要求洪九果品提供完整的會計記錄和資金預(yù)測，但公司管理層始終無法給出合理解釋。最終，畢馬威在2024年4月宣布辭任審計師，這一舉動進(jìn)一步加劇了市場的懷疑。
2
布局已久 ？
回顧其高光時刻，洪九果品曾上演了一場驚人的增長神話。
自2019年起，公司年收入從20億元起步，一路狂飆突進(jìn)，到2021年已突破百億大關(guān)，至2022年上市當(dāng)年營收超過150億元。資本市場也報以厚望，上市首日股價盤中一度上揚，市值最高190億港元。
盛景之下潛藏著巨大的反差。
上市兩年間，洪九果品僅按規(guī)定發(fā)布了2022年年報和2023年中報，之后再未披露任何業(yè)績報表，直接導(dǎo)致長期停牌。盡管賬面上的營收數(shù)據(jù)亮眼，但公司卻始終面臨“賬面繁榮、現(xiàn)金難見”的尷尬局面。
公開資料顯示，2020年至2022年，洪九果品累計經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)36億元，主要依賴股權(quán)質(zhì)押來維持資金鏈。到2023年上半年，公司應(yīng)收賬款高達(dá)86.73億元，占流動資產(chǎn)的90%以上，貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)從144.8天延長至188.5天，壞賬風(fēng)險持續(xù)飆升。
對比百果園的數(shù)據(jù)，在2022年及2023年上半年的應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例分別僅為20.68%和8.6%，遠(yuǎn)低于洪九果品的水平。如此高比例的應(yīng)收賬款，不僅占用了大量資金，也讓公司的現(xiàn)金流面臨巨大壓力。
公司還面臨巨額預(yù)付款流向不明的問題。應(yīng)收款項不斷攀升，預(yù)付款卻缺乏清晰的去向，使資金鏈愈發(fā)緊張。為維持運營，公司不得不通過頻繁質(zhì)押股權(quán)和配售新股融資來獲得資金，但這些資金大多用于償還債務(wù)，難以支持業(yè)務(wù)擴張。
自2024年4月起，董事長鄧洪九及其妻子江宗英頻繁質(zhì)押股權(quán)，累計質(zhì)押股份已占其直接持股的65%，約占公司總股本的14%。然而，隨著股價持續(xù)暴跌，這些質(zhì)押股份面臨平倉風(fēng)險，一旦觸發(fā)，將有可能導(dǎo)致公司控制權(quán)易主，進(jìn)一步加劇經(jīng)營危機。
盡管公司竭力通過質(zhì)押融資填補資金缺口，但這顯然是杯水車薪。2024年，包括興業(yè)銀行重慶分行、招商銀行重慶分行、開泰銀行（中國）在內(nèi)的多家金融機構(gòu)因借款合同糾紛對洪九果品提起訴訟。此外，公司還陷入多起民間借貸糾紛，深陷債務(wù)泥潭，財務(wù)狀況瀕臨崩潰。
此外，洪九果品的供應(yīng)鏈管理也存在明顯短板。數(shù)據(jù)顯示，其冷鏈流通率僅為22%，遠(yuǎn)低于歐美國家95%的平均水平，水果損耗率居高不下，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。
上述行業(yè)內(nèi)人士告訴《靈獸》，水果零售行業(yè)對供應(yīng)鏈管理、庫存周轉(zhuǎn)效率和門店選址的要求極高，任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。首先是貨品積壓，接著企業(yè)不得不通過降價促銷來清理庫存，但這樣會進(jìn)一步壓縮利潤，最終導(dǎo)致虧損擴大，同時削弱市場的信任。
洪九果品正處于這樣的困境。一方面，它承擔(dān)著高額的運營成本，另一方面卻難以回收巨額的應(yīng)收賬款，資金鏈在2023年已經(jīng)瀕臨斷裂。
3
水果巨頭的行業(yè)“通病”？
洪九果品的暴雷并未讓業(yè)內(nèi)人士感到意外。
這場危機不僅暴露了家族企業(yè)治理失控的問題，也折射出資本過度催熟模式下商業(yè)邏輯的崩潰。作為曾經(jīng)的“水果第一股”，洪九果品的失敗凸顯了水果行業(yè)的結(jié)構(gòu)性缺陷——重資產(chǎn)模式與輕現(xiàn)金流的矛盾，以及供應(yīng)鏈金融風(fēng)險、預(yù)付款與應(yīng)收賬款大幅超凈資產(chǎn)等問題。
一位行業(yè)分析師甚至向《靈獸》直言：“洪九果品的潰敗不僅是企業(yè)內(nèi)部管理問題，更是整個生鮮供應(yīng)鏈行業(yè)估值邏輯需要重構(gòu)的信號?！?/p>
事實上，國內(nèi)水果行業(yè)的整體狀況似乎都不容樂觀。
拿百果園為例，在3月27日晚，發(fā)布的2024年財報，“除所得稅前虧損3.91億元”以及“門店減少966家”的數(shù)據(jù)引發(fā)市場震動。最直接的“負(fù)面”是其加盟模式失控再被提及，日均關(guān)閉2.65家門店，凈利潤從盈利轉(zhuǎn)為虧損，暴露了現(xiàn)金流管理和對加盟商監(jiān)管的漏洞。
與百果園相比，鮮豐水果的情況同樣不容樂觀。盡管鮮豐水果一直試圖沖擊上市，但業(yè)績增長已經(jīng)趨于乏力。從2020年至2023年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2021年是鮮豐水果的巔峰，此后便開始走下坡路。
中國水果零售行業(yè)一直有“南百果、北鮮豐、西洪九”的美譽，三家企業(yè)各自占據(jù)一方市場。然而，如今它們卻無一例外地陷入“困境”，似乎正印證著整個行業(yè)的集體陣痛。
縱觀鄧洪九從碼頭苦力到百億富豪的逆襲，曾是創(chuàng)業(yè)者的勵志典范。但隨著洪九果品的暴雷，這段商業(yè)傳奇的光環(huán)逐漸褪去，留下的，是從巔峰600億港元市值跌落至28億港的“資本廢墟”，以及關(guān)于貪婪、盲目擴張和商業(yè)模式缺陷的沉重教訓(xùn)。
但洪九果品的“失敗”不僅是個體問題，更折射出整個行業(yè)的結(jié)構(gòu)性困境。水果零售行業(yè)本質(zhì)上對供應(yīng)鏈管理、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)和門店選址有著極高的要求。一旦任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，企業(yè)很容易陷入“庫存積壓、降價促銷、虧損擴大、市場信任流失”的惡性循環(huán)。
對此，上述業(yè)內(nèi)人士指出：“水果零售行業(yè)的核心在于供應(yīng)鏈效率和現(xiàn)金流管理，但很多企業(yè)過度追求擴張規(guī)模，忽視了這些關(guān)鍵點，從而陷入困境?！?/p>
除了運營模式的問題，資本泡沫也是洪九果品等企業(yè)走向危機的重要原因。在資本催熟模式下，企業(yè)往往被迫追求短期增長，忽略了長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。洪九果品的財務(wù)問題、百果園的加盟商管理失控等，都是資本過度介入導(dǎo)致的后果。
接下來，中國水果零售行業(yè)在經(jīng)歷了多年野蠻生長后，或許要迎來一場“清算期”。（靈獸傳媒原創(chuàng)作品）
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