智通財經(jīng)APP獲悉，美國銀行最新發(fā)布了一份關(guān)于軟件行業(yè)的深度研報，聚焦于宏觀經(jīng)濟不確定性對軟件企業(yè)的影響。研報回顧了2022年軟件公司在高宏觀不確定性下的基本面表現(xiàn)，并以此為鑒，分析了不同業(yè)務(wù)模式(消費型、訂閱型及混合型)和終端市場(企業(yè)級、中小型企業(yè)/消費者以及混合市場)下的關(guān)鍵指標(biāo)趨勢，包括營收增長、賬單增長、營業(yè)利潤率(OpM)以及銷售和營銷效率。
不同業(yè)務(wù)模式與市場領(lǐng)域的風(fēng)險敏感性
研報深入分析了軟件公司在經(jīng)濟衰退中的風(fēng)險特征。2022年的數(shù)據(jù)提供了有力的參考。當(dāng)年，軟件公司的營收增長率和賬單增長率均出現(xiàn)下滑。報告指出，盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但需求信號并非全面悲觀，而是呈現(xiàn)出混合態(tài)勢。
在訂閱模式下，由于70%以上的收入來自傳統(tǒng)訂閱，這類公司具備較高的收入可見性，展現(xiàn)出更強的韌性。而消費型業(yè)務(wù)模式，其70%以上的收入與使用量或交易量掛鉤，在宏觀經(jīng)濟放緩期間，可能面臨收入增長急劇放緩的風(fēng)險。
從終端市場來看，專注于企業(yè)市場的軟件公司相對穩(wěn)定，因為企業(yè)IT支出更具韌性。相反，面向中小型企業(yè)(SMB)和消費者的軟件公司，在經(jīng)濟下行時，可能遭受更嚴(yán)重的沖擊?；旌闲凸緞t介于兩者之間，其風(fēng)險取決于具體業(yè)務(wù)構(gòu)成。
關(guān)稅對軟件行業(yè)的潛在影響
研報特別強調(diào)了關(guān)稅問題對軟件行業(yè)的潛在影響。直接風(fēng)險主要集中在電子商務(wù)軟件領(lǐng)域。美國政府宣布對所有國家征收至少10%的關(guān)稅，并取消了對中國和香港地區(qū)的最低免稅額規(guī)則。這使得Shopify(SHOP.US)、Global-E Online(GLBE.US)和BigCommerce Holdings(BIGC.US)等電子商務(wù)軟件供應(yīng)商面臨更高的關(guān)稅風(fēng)險。
地域與行業(yè)垂直領(lǐng)域的營收風(fēng)險暴露
報告還提供了軟件公司在不同地理區(qū)域和行業(yè)垂直領(lǐng)域的營收風(fēng)險暴露情況。例如，某些軟件公司在歐洲、中東和非洲(EMEA)地區(qū)的營收占比較高，可能更易受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟波動和政策變化的影響。在行業(yè)垂直領(lǐng)域，如制造業(yè)、零售業(yè)等，軟件公司的營收也可能因行業(yè)特定的經(jīng)濟波動而受到影響。
股票估值與投資建議
美銀的分析師們對軟件行業(yè)的股票估值進行了詳細(xì)分析。報告指出，軟件行業(yè)的企業(yè)價值(EV)與未來12個月營收(NTM Revenue)的倍數(shù)已降至5.0x，低于5年和10年中位數(shù)的7-8x。這表明市場對軟件行業(yè)的預(yù)期已大幅降低，但也可能意味著當(dāng)前估值具有吸引力。
報告還強調(diào)了自由現(xiàn)金流(FCF)收益率的重要性。約15家軟件公司的2026年FCF收益率達(dá)到8%以上，為投資者提供了潛在的價值支撐。
結(jié)論與展望
美銀的研報為投資者提供了一份全面的軟件行業(yè)分析，涵蓋了宏觀經(jīng)濟、政策變化、行業(yè)動態(tài)和公司基本面等多個維度。報告提醒投資者，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，軟件行業(yè)的投資需要更加審慎和細(xì)致的分析。投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、政策變化以及公司的財務(wù)健康狀況，以制定合理的投資策略。
在投資建議方面，報告推薦在經(jīng)濟衰退中關(guān)注具有高收入可見性、強大自由現(xiàn)金流生成能力以及在企業(yè)市場中具有競爭優(yōu)勢的公司。同時，隨著宏觀經(jīng)濟的改善，投資者可以逐步增加對消費型和SMB市場敞口較大的軟件公司的投資。
風(fēng)險提示
報告也明確指出，軟件行業(yè)面臨著一系列風(fēng)險，包括宏觀經(jīng)濟放緩、政策變化、競爭加劇以及技術(shù)變革等。投資者在做出投資決策時，應(yīng)充分考慮這些風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)進行合理的資產(chǎn)配置。
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