文｜裘翔
2023年10月以來，中央?yún)R金通過增持ETF有效穩(wěn)定資本市場預(yù)期、提振投資者信心。根據(jù)公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人數(shù)據(jù)，匯金持有的ETF份額未曾出現(xiàn)環(huán)比凈減少的情況，諸如“匯金通常在市場階段性上漲后賣出”等傳言與實際情況完全不符。2025年4月以來，匯金持有的ETF獲明顯的資金凈流入，且結(jié)構(gòu)上更加均衡。
我們認為，A股也是中國貿(mào)易戰(zhàn)中提振信心的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)充分相信國家維護資本市場穩(wěn)定的決心。同時，本文匯總了對這一攬子ETF資金流的跟蹤測算方式，供投資者參考。
▍匯金持有的ETF份額未曾出現(xiàn)凈減少的情況。
2025年4月以來，匯金積極增持ETF有效穩(wěn)定資本市場預(yù)期、提振投資者信心。但同時市場有傳言稱匯金通常在市場階段性上漲后賣出（如24Q4）、近期的增持行為將對未來行情構(gòu)成減持壓力，基于事實數(shù)據(jù)，此類揣測與實際情況完全不符。由于季報并不披露基金前10大持有人的信息，我們統(tǒng)計了23Q4-25Q1公募基金季報披露的“單一投資者持有份額比例達到或超過20%”的申贖情況（中央?yún)R金2023年10月公告買入ETF，2023年年報開始進入ETF前十大持有人），匯金持有的ETF份額從未出現(xiàn)過環(huán)比凈減少的情況，實際上，25Q1匯金持有的4只滬深300ETF份額分別增加3.63、5.02、1.57、1.17億份，合計凈流入約45億元。
▍2024年2月以來，匯金公司增持范圍不斷擴容。
2024年2月中央?yún)R金公司公告擴大交易型開放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍以來，匯金增持方向逐漸多元化，均衡成長/價值、大盤/小盤風格。根據(jù)公募ETF基金2024年中報與2024年年報前十大股東統(tǒng)計，匯金公司在2024年末合計持有股票型ETF的規(guī)模為10439億元，較2024年中的5839億元提升4600億元；結(jié)構(gòu)上看，匯金公司主要持有滬深300、上證50、中證1000、中證500等寬基ETF，2024年末300ETF、上證50ETF、中證1000ETF、中證500ETF分別合計持有6893億元、1111億元、902億元、748億元，較年中分別增加3191億元、408億元、258億元、381億元，此外，科創(chuàng)50ETF獲得明顯增配，2024年末持有規(guī)模為187億元，較2024年中提升104億元，其中57億元來自于增持。
▍通過份額申贖、成交量、凈主動買入水平等方式跟蹤測算，2025年4月以來，匯金持有的ETF獲明顯的資金凈流入，且結(jié)構(gòu)上更加均衡。
根據(jù)ETF基金日度公布的份額數(shù)據(jù)，4月7日至21日，匯金持有的滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF分別累計凈流入1342、197、177、355、51、30億元，合計凈流入2152億元。同時由于ETF的成交水平通常較為穩(wěn)定，我們通過統(tǒng)計一攬子ETF相對日均水平超額的成交量、凈主動買入量跟蹤ETF資金異動情況，我們發(fā)現(xiàn)2024年1月至2月初、6月末至7月均出現(xiàn)了ETF資金明顯階段性異動的情況。2025年4月7日-4月21日，我們測算滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF超額成交水平（較2025年以來日均水平）分別為1358、238、169、257、183、53億元，合計2258億元；通過凈主動買入量相對總成交量的比例判定資金異動情況，我們測算滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF超額主動買入額分別為751、107、83、289、19、25億元，合計1269億元。4月18日，國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議再次強調(diào)“要持續(xù)穩(wěn)定股市”，并將“持續(xù)穩(wěn)定股市”置于“持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”之前。我們認為，A股也是貿(mào)易戰(zhàn)當中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)充分相信國家維護資本市場穩(wěn)定的決心。
▍風險因素：
一攬子ETF的凈申贖、成交量、凈買入水平估算方式并非匯金實際凈申贖數(shù)據(jù)，與中央?yún)R金實際增持情況存在誤差。
本文節(jié)選自中信證券研究部已于2025年4月24日發(fā)布的《A股投資者行為分析系列—“國家隊”未曾減持ETF》報告，具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風險提示等）請詳見報告。
本文源自：券商研報精選
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