4月24日，央行發(fā)布公告，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，25日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。

因本月有1000億元MLF到期，在4月25日進(jìn)行6000億元MLF操作后，會(huì)實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元。這也是繼3月之后，MLF再度超量續(xù)作，且凈投放規(guī)模較3月明顯增多（凈投放630億元），維穩(wěn)流動(dòng)性信號(hào)明顯，展現(xiàn)出適度寬松的貨幣政策取向。

釋放明顯的維穩(wěn)信號(hào)

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，流動(dòng)性擾動(dòng)因素增多，4月MLF大幅超量續(xù)作釋放明顯的維穩(wěn)信號(hào)。在大稅期、政府債加快發(fā)行、銀行分紅等多因素?cái)_動(dòng)下，下階段資金面面臨一定趨緊壓力，MLF大幅凈投放有助于平穩(wěn)流動(dòng)性，釋放積極信號(hào)。

一是4月是傳統(tǒng)財(cái)政“凈繳稅”大月，企業(yè)需要預(yù)交所得稅，單月繳稅規(guī)模多達(dá)1.5萬億元之上，稅期走款對(duì)資金面擾動(dòng)加大。

二是4月底開始啟動(dòng)今年1.3萬億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債和5000億元注資特別國(guó)債的發(fā)行，加之未來一段時(shí)間政府債仍會(huì)保持較快發(fā)行節(jié)奏，意味著債市將迎來更大規(guī)模的發(fā)行高峰，需要央行通過適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性安排，確保政府債券順利發(fā)行，強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策協(xié)同。

4月24日，有兩期超長(zhǎng)期特別國(guó)債進(jìn)行招標(biāo)，這也是今年20年期、30年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債首次發(fā)行，額度分別為500億元和710億元。同日，注資特別國(guó)債也開啟發(fā)行，期限5年，首期規(guī)模1650億元。加之專項(xiàng)債“自審自發(fā)”加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)二季度政府債凈融資額有望達(dá)到4.3萬億元左右，成為流動(dòng)性最重要的影響因素。

三是考慮到國(guó)有大行的增資落地時(shí)間為2025年6月底前，被注資大行預(yù)計(jì)要在4-6月前完成2024年下半年分紅分配，不影響定增進(jìn)程，進(jìn)而造成期間流動(dòng)性從銀行體系抽離。

此外，在當(dāng)前關(guān)稅博弈和外部不確定性加大的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步出臺(tái)的可能性和必要性也在加大。央行大幅加量續(xù)作MLF，也體現(xiàn)了加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的政策取向，釋放了貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的信號(hào)。

MLF大幅超量續(xù)作或形成對(duì)降準(zhǔn)的替代

溫彬稱，4月MLF操作量較大，或?qū)r(jià)格形成一定下拉，更加貼近市場(chǎng)利率水平。從3月起，為更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求，央行調(diào)整MLF的操作方式，由單一價(jià)位中標(biāo)調(diào)整為多重價(jià)位中標(biāo)（即美式招標(biāo)）。不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，標(biāo)志著MLF利率的政策屬性完全退出。

溫彬表示，4月MLF大幅超量續(xù)作，充分滿足銀行體系需求，或?qū)ζ鋬r(jià)格形成一定下拉作用，有助于銀行負(fù)債成本改善，也可以使得MLF利率更加貼近市場(chǎng)利率水平，向1年期同業(yè)存單等價(jià)格靠攏，更加實(shí)質(zhì)性弱化其政策屬性，加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

此外，在溫彬看來，MLF大幅超量續(xù)作或形成對(duì)降準(zhǔn)的替代，為后續(xù)保留更多政策空間。去年9月降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%，距離5%的合意下限空間已日益縮窄。同時(shí)，降息仍面臨內(nèi)外多重約束。為此，在目前市場(chǎng)利率整體處于相對(duì)低位，以及國(guó)內(nèi)外形勢(shì)仍需繼續(xù)觀察下，降準(zhǔn)降息等政策的使用或仍相對(duì)謹(jǐn)慎。

“在此背景下，央行加大通過MLF向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性的力度，可以在滿足流動(dòng)性需求、釋放穩(wěn)定信號(hào)的同時(shí)，為后續(xù)保留更多政策空間?！睖乇蚍Q。