中國已經(jīng)構(gòu)建“一基金、三支柱”養(yǎng)老金體系，但面對快速到來的深度老齡化社會，仍需要通過擴大規(guī)模、提升投資收益等方式，提高人口老齡化養(yǎng)老保障能力。

在4月24日的2025中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)論壇上，中國人民銀行原行長、全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍分享了他多年來對于養(yǎng)老金問題的思考。

他認(rèn)為，對于擴大規(guī)模，目前企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金發(fā)展不及預(yù)期，有必要適時改進制度設(shè)計，比如對個人養(yǎng)老金大幅度免稅，允許沒有參加基本養(yǎng)老的企業(yè)也可以建立企業(yè)年金制度。對于投資收益，目前中國養(yǎng)老金投資回報率可達(dá)3%~4%，處于世界較高水平，其中社保基金60%的投資回報來自股票，要繼續(xù)堅持長期投資、價值投資、責(zé)任投資，以獲得較高的穩(wěn)定收益。

增加“一基金、三支柱”養(yǎng)老金規(guī)模

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年，我國60歲及以上人口3.1億人，占全國人口的22.0%；其中65歲及以上人口2.2億人，占全國人口的15.6%。預(yù)計到2050年，我國65周歲及以上人口將增加到3.9億人。

戴相龍說，人口老齡化在加速發(fā)展，必須要有足夠的養(yǎng)老金保證退休人群的生活水平。慶幸的是，經(jīng)過幾十年的努力，中國已經(jīng)建立“一基金、三支柱”養(yǎng)老金體系，而且具備了一定的規(guī)模。

所謂一基金，是2000年設(shè)立的全國社會保障基金，這是國家社會保障儲備基金，用于人口老齡化高峰時期養(yǎng)老支出等社會保障支出補助的調(diào)劑和補充。三支柱包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險、企業(yè)（職業(yè)）年金和個人養(yǎng)老金。

戴相龍說，到2024年末，我國“一基金、三支柱”養(yǎng)老金余額為19.5萬億元，占全國GDP的13.1%。其中全國社會保障基金為5.5萬億元，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險為8.21萬億元，企業(yè)（職業(yè)）年金為5.8萬億元，個人養(yǎng)老金尚處于起步階段。

2013~2024年的11年間，“一基金、三支柱”養(yǎng)老金余額年均增長13.4%。戴相龍算了一筆賬，考慮到基數(shù)已經(jīng)較大，保守估計今后10年年均增長11.4%，則2035年余額可達(dá)到66萬億元。這意味著如果今后五年中國經(jīng)濟增速在5%左右，“一基金、三支柱”養(yǎng)老金占GDP比例將達(dá)到28%?！斑@是一個很不錯的數(shù)據(jù)，但在人口快速老齡化背景下，這一水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠?！?/p>

因此，戴相龍說，要不斷增加“一基金、三支柱”養(yǎng)老金規(guī)模，提高人口老齡化養(yǎng)老保障能力。

首先是要擴大全國社?；鹨?guī)模。2024年全國社保基金中，中央財政預(yù)算撥款1.1萬億元，投資收益1.6萬億元，投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中央財政撥款。因此，要多渠道擴大資金規(guī)模，其中一個關(guān)鍵舉措是落實劃轉(zhuǎn)國有資本充實社?；鸬呐e措。

其次，要逐步提高城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的全國統(tǒng)籌水平，到2035年將中央調(diào)劑式統(tǒng)籌上升為全國統(tǒng)收統(tǒng)支。

再次，加強企業(yè)年金覆蓋。戴相龍說，總體看，我國企業(yè)年金制度發(fā)展較慢，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中積累企業(yè)年金的只占28.6%，登記在冊企業(yè)積累企業(yè)年金的只占0.2%。

其主要阻礙在于，根據(jù)規(guī)定，建立企業(yè)年金的企業(yè)，必須首先參加城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老，這就使得企業(yè)和個人負(fù)擔(dān)較重。不算公積金在內(nèi)，僅基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、醫(yī)療保險、生育保險、工傷保險，企業(yè)要負(fù)擔(dān)的比例就高達(dá)31%~37%，個人也高達(dá)15%以上。因此他建議，可以修改企業(yè)年金相關(guān)規(guī)定，允許沒有參加基本養(yǎng)老的企業(yè)也可以建立企業(yè)年金，同時地方政府有責(zé)任推進企業(yè)年金，研究把企業(yè)年金制度從自愿改為按規(guī)定比例和自愿繳費同時執(zhí)行。

最后是加快發(fā)展第三支柱養(yǎng)老金保險，這也是三支柱的關(guān)鍵。

目前國家在大力推廣第三支柱養(yǎng)老保險，個人養(yǎng)老金賬戶年度繳費上限為 1.2 萬元，投資收益暫免個稅，領(lǐng)取投資收益按3%繳稅。

但經(jīng)過兩年試點以及半年的全面實施，個人養(yǎng)老金依然面臨著“叫好不叫座”的尷尬處境。戴相龍認(rèn)為，面對這種局面，不妨再等等，如果再過兩年還是“開戶多存錢少”，可以改進制度設(shè)計。重點是大幅度免稅，比如對普惠性養(yǎng)老金免稅，提取養(yǎng)老金時只對投資本金征稅，對投資收益免稅；將50~60歲人群養(yǎng)老金免稅上限提高到每年2.4萬元，等等。

資本市場是養(yǎng)老金保值增值的重要來源

養(yǎng)老金籌集不易，保值更難。有一種觀點就認(rèn)為儲備養(yǎng)老金虧損風(fēng)險太大，還不如現(xiàn)收現(xiàn)付。

但戴相龍研究發(fā)現(xiàn)，中國養(yǎng)老金投資回報率比歐美發(fā)達(dá)國家高，一是因為中國物價比較穩(wěn)定，二是投資產(chǎn)品比較合理。

他提供的數(shù)據(jù)顯示，2000~2023年，全國社會保障基金年均投資收益率7.36%，23年間年均增長3.6%，其中只有兩年是負(fù)值；城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金委托全國社保理事會管理，回報率為5.06%；2007~2023年企業(yè)年金投資回報率6.26%；2019~2023年職業(yè)年金投資回報率為4.3%?！叭サ敉ㄘ浥蛎?%，還有3%~4%的正回報，這在世界上都是很不錯的成績。”

對于如何更好提高養(yǎng)老金投資收益，戴相龍?zhí)崃巳c建議。

第一，提高養(yǎng)老金投資的集中度。他說，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金絕大部分以活期或短期存款形式，存在地市的商業(yè)銀行，平均利率不到1.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國社保理事會的投資收益率。

“目前有十來個省份把一部分基本養(yǎng)老保險委托全國社保理事會管理，總額2萬多億元。到去年底城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存8.2萬億元，如果再拿3萬億元委托社保理事會投資，收益率可提升至5%，一年就能增加1000億元?！?/p>

第二，堅持長期投資、價值投資、責(zé)任投資。資本市場是養(yǎng)老金保值增值的重要來源。戴相龍說，全國社保基金的投資股票比例最高可以達(dá)到40%，而社?；?0%的投資回報來自股票。只要堅持長期投資、價值投資和責(zé)任投資，就可以獲得較高的穩(wěn)定收益。

第三，要做好基本養(yǎng)老金收支的精算工作。黨的十八屆三中全會提出，“基本養(yǎng)老保險制度要堅持精算平衡原則”，這是我國首次在國家層面提出養(yǎng)老保險精算平衡的要求。戴相龍建議，有關(guān)部門要抓緊研究養(yǎng)老金精算制度，中央層面也要盡快成立養(yǎng)老金精算辦公室。