中國(guó)已經(jīng)構(gòu)建“一基金、三支柱”養(yǎng)老金體系，但面對(duì)快速到來(lái)的深度老齡化社會(huì)，仍需要通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模、提升投資收益等方式，提高人口老齡化養(yǎng)老保障能力。

在4月24日的2025中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)論壇上，中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)、全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)原理事長(zhǎng)戴相龍分享了他多年來(lái)對(duì)于養(yǎng)老金問(wèn)題的思考。

他認(rèn)為，對(duì)于擴(kuò)大規(guī)模，目前企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展不及預(yù)期，有必要適時(shí)改進(jìn)制度設(shè)計(jì)，比如對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金大幅度免稅，允許沒(méi)有參加基本養(yǎng)老的企業(yè)也可以建立企業(yè)年金制度。對(duì)于投資收益，目前中國(guó)養(yǎng)老金投資回報(bào)率可達(dá)3%~4%，處于世界較高水平，其中社?；?0%的投資回報(bào)來(lái)自股票，要繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資，以獲得較高的穩(wěn)定收益。

增加“一基金、三支柱”養(yǎng)老金規(guī)模

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年，我國(guó)60歲及以上人口3.1億人，占全國(guó)人口的22.0%；其中65歲及以上人口2.2億人，占全國(guó)人口的15.6%。預(yù)計(jì)到2050年，我國(guó)65周歲及以上人口將增加到3.9億人。

戴相龍說(shuō)，人口老齡化在加速發(fā)展，必須要有足夠的養(yǎng)老金保證退休人群的生活水平。慶幸的是，經(jīng)過(guò)幾十年的努力，中國(guó)已經(jīng)建立“一基金、三支柱”養(yǎng)老金體系，而且具備了一定的規(guī)模。

所謂一基金，是2000年設(shè)立的全國(guó)社會(huì)保障基金，這是國(guó)家社會(huì)保障儲(chǔ)備基金，用于人口老齡化高峰時(shí)期養(yǎng)老支出等社會(huì)保障支出補(bǔ)助的調(diào)劑和補(bǔ)充。三支柱包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)（職業(yè)）年金和個(gè)人養(yǎng)老金。

戴相龍說(shuō)，到2024年末，我國(guó)“一基金、三支柱”養(yǎng)老金余額為19.5萬(wàn)億元，占全國(guó)GDP的13.1%。其中全國(guó)社會(huì)保障基金為5.5萬(wàn)億元，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為8.21萬(wàn)億元，企業(yè)（職業(yè)）年金為5.8萬(wàn)億元，個(gè)人養(yǎng)老金尚處于起步階段。

2013~2024年的11年間，“一基金、三支柱”養(yǎng)老金余額年均增長(zhǎng)13.4%。戴相龍算了一筆賬，考慮到基數(shù)已經(jīng)較大，保守估計(jì)今后10年年均增長(zhǎng)11.4%，則2035年余額可達(dá)到66萬(wàn)億元。這意味著如果今后五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在5%左右，“一基金、三支柱”養(yǎng)老金占GDP比例將達(dá)到28%?！斑@是一個(gè)很不錯(cuò)的數(shù)據(jù)，但在人口快速老齡化背景下，這一水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。”

因此，戴相龍說(shuō)，要不斷增加“一基金、三支柱”養(yǎng)老金規(guī)模，提高人口老齡化養(yǎng)老保障能力。

首先是要擴(kuò)大全國(guó)社?；鹨?guī)模。2024年全國(guó)社?；鹬?，中央財(cái)政預(yù)算撥款1.1萬(wàn)億元，投資收益1.6萬(wàn)億元，投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中央財(cái)政撥款。因此，要多渠道擴(kuò)大資金規(guī)模，其中一個(gè)關(guān)鍵舉措是落實(shí)劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社?；鸬呐e措。

其次，要逐步提高城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的全國(guó)統(tǒng)籌水平，到2035年將中央調(diào)劑式統(tǒng)籌上升為全國(guó)統(tǒng)收統(tǒng)支。

再次，加強(qiáng)企業(yè)年金覆蓋。戴相龍說(shuō)，總體看，我國(guó)企業(yè)年金制度發(fā)展較慢，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中積累企業(yè)年金的只占28.6%，登記在冊(cè)企業(yè)積累企業(yè)年金的只占0.2%。

其主要阻礙在于，根據(jù)規(guī)定，建立企業(yè)年金的企業(yè)，必須首先參加城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老，這就使得企業(yè)和個(gè)人負(fù)擔(dān)較重。不算公積金在內(nèi)，僅基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)，企業(yè)要負(fù)擔(dān)的比例就高達(dá)31%~37%，個(gè)人也高達(dá)15%以上。因此他建議，可以修改企業(yè)年金相關(guān)規(guī)定，允許沒(méi)有參加基本養(yǎng)老的企業(yè)也可以建立企業(yè)年金，同時(shí)地方政府有責(zé)任推進(jìn)企業(yè)年金，研究把企業(yè)年金制度從自愿改為按規(guī)定比例和自愿繳費(fèi)同時(shí)執(zhí)行。

最后是加快發(fā)展第三支柱養(yǎng)老金保險(xiǎn)，這也是三支柱的關(guān)鍵。

目前國(guó)家在大力推廣第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶年度繳費(fèi)上限為 1.2 萬(wàn)元，投資收益暫免個(gè)稅，領(lǐng)取投資收益按3%繳稅。

但經(jīng)過(guò)兩年試點(diǎn)以及半年的全面實(shí)施，個(gè)人養(yǎng)老金依然面臨著“叫好不叫座”的尷尬處境。戴相龍認(rèn)為，面對(duì)這種局面，不妨再等等，如果再過(guò)兩年還是“開(kāi)戶多存錢(qián)少”，可以改進(jìn)制度設(shè)計(jì)。重點(diǎn)是大幅度免稅，比如對(duì)普惠性養(yǎng)老金免稅，提取養(yǎng)老金時(shí)只對(duì)投資本金征稅，對(duì)投資收益免稅；將50~60歲人群養(yǎng)老金免稅上限提高到每年2.4萬(wàn)元，等等。

資本市場(chǎng)是養(yǎng)老金保值增值的重要來(lái)源

養(yǎng)老金籌集不易，保值更難。有一種觀點(diǎn)就認(rèn)為儲(chǔ)備養(yǎng)老金虧損風(fēng)險(xiǎn)太大，還不如現(xiàn)收現(xiàn)付。

但戴相龍研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)養(yǎng)老金投資回報(bào)率比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家高，一是因?yàn)橹袊?guó)物價(jià)比較穩(wěn)定，二是投資產(chǎn)品比較合理。

他提供的數(shù)據(jù)顯示，2000~2023年，全國(guó)社會(huì)保障基金年均投資收益率7.36%，23年間年均增長(zhǎng)3.6%，其中只有兩年是負(fù)值；城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金委托全國(guó)社保理事會(huì)管理，回報(bào)率為5.06%；2007~2023年企業(yè)年金投資回報(bào)率6.26%；2019~2023年職業(yè)年金投資回報(bào)率為4.3%?！叭サ敉ㄘ浥蛎?%，還有3%~4%的正回報(bào)，這在世界上都是很不錯(cuò)的成績(jī)。”

對(duì)于如何更好提高養(yǎng)老金投資收益，戴相龍?zhí)崃巳c(diǎn)建議。

第一，提高養(yǎng)老金投資的集中度。他說(shuō)，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金絕大部分以活期或短期存款形式，存在地市的商業(yè)銀行，平均利率不到1.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國(guó)社保理事會(huì)的投資收益率。

“目前有十來(lái)個(gè)省份把一部分基本養(yǎng)老保險(xiǎn)委托全國(guó)社保理事會(huì)管理，總額2萬(wàn)多億元。到去年底城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存8.2萬(wàn)億元，如果再拿3萬(wàn)億元委托社保理事會(huì)投資，收益率可提升至5%，一年就能增加1000億元?！?/p>

第二，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資。資本市場(chǎng)是養(yǎng)老金保值增值的重要來(lái)源。戴相龍說(shuō)，全國(guó)社?；鸬耐顿Y股票比例最高可以達(dá)到40%，而社?；?0%的投資回報(bào)來(lái)自股票。只要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資，就可以獲得較高的穩(wěn)定收益。

第三，要做好基本養(yǎng)老金收支的精算工作。黨的十八屆三中全會(huì)提出，“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度要堅(jiān)持精算平衡原則”，這是我國(guó)首次在國(guó)家層面提出養(yǎng)老保險(xiǎn)精算平衡的要求。戴相龍建議，有關(guān)部門(mén)要抓緊研究養(yǎng)老金精算制度，中央層面也要盡快成立養(yǎng)老金精算辦公室。