資產(chǎn)管理規(guī)模最大的主權(quán)財富基金挪威主權(quán)財富基金公布的2025年第1季業(yè)績顯示，第1季基金價值較上季下降1.215萬億挪威克朗，約合1,167億美元，至18.526萬億挪威克朗（約合1.7994萬億美元）,比Meta（META.US）的市值還高，其中投資虧損高達4,146億挪威克朗，約合398.2億美元，而縱觀該基金所投資的各類資產(chǎn)，資產(chǎn)占比近七成的股權(quán)投資虧損1.6%是主要原因。
從該基金的構(gòu)成來看，股權(quán)投資占了大部分，2025年3月末，股權(quán)投資總規(guī)模為12.96萬億挪威克朗，占比達70%，固收、未上市房地產(chǎn)和可再生能源基建項目的占比分別為27.7%、1.9%和0.4%。
對比于2024年末的資產(chǎn)總值，2025年3月末該主權(quán)基金的資產(chǎn)規(guī)?？s水1.215萬億挪威克朗，包括投資虧損4,146億挪威克朗和8,786億挪威克朗的匯兌虧損，抵消了政府所提供的778億挪威克朗凈資產(chǎn)流入，見下圖。
值得留意的是，2025年第1季，除了股權(quán)投資之外，挪威主權(quán)財富基金的其他投資資產(chǎn)均實現(xiàn)正回報，也就是說，這4,146億挪威克朗（約合398.2億美元）的虧損已經(jīng)抵消了其他種類資產(chǎn)的正回報，也意味著其股權(quán)投資的虧損要在此數(shù)之上！
從整體來看，挪威主權(quán)財富基金的2025年第1季投資回報率為-0.64%，股權(quán)投資是唯一錄得虧損的資產(chǎn)類別，回報率為-1.59%，抵消了固收、未上市房地產(chǎn)和未上市可再生能源基建項目分別1.61%、2.39%和1.23%的正回報，見下圖。
從2024年末的數(shù)據(jù)可以看到，挪威主權(quán)財富基金有71.4%的投資押在股市。盡管其股權(quán)投資遍布63個國家，涉及8,659家公司，看似很分散，但其實該基金在美股的倉位非常重，于2024年末，美股占其總投資的比重高達39.7%。
截至2024年末止，挪威主權(quán)財富基金于"神奇七俠"蘋果（AAPL.US）、微軟（MSFT.US）、英偉達（NVDA.US）、谷歌（GOOG.US）、亞馬遜（AMZN.US）、Meta（META.US）、特斯拉（TSLA.US）的持倉合共達到2,231.56億美元，占該主權(quán)財富基金總投資規(guī)模1.74萬億美元的12.83%。
萬得美國科技七巨頭指數(shù)顯示，2025年第1季該指數(shù)累計下跌15.44%，從2024年末的55,232.61點下挫到46,702.62點，應(yīng)是挪威主權(quán)財富基金股權(quán)投資虧損的重要原因。
值得留意的是，該主權(quán)財富基金所考量的回報數(shù)據(jù)是在2025年4月之前。
我們都知道，4月特朗普宣布關(guān)稅政策之后，"神奇七俠"的沽壓更為嚴(yán)重，尤其英偉達、主要依靠海外供應(yīng)鏈的蘋果、做電商的亞馬遜和廣告收入主要來自中國商家的Meta，4月以來股價累跌1.80%、6.19%、1.96%、和7.50%。萬得美國科技七巨頭指數(shù)今年以來的累計跌幅已達17.21%，高于第1季的15.44%，可以預(yù)見，若關(guān)稅的負面影響進一步擴大，挪威主權(quán)財富基金第2季的回報狀況可能更糟糕。
結(jié)語
挪威主權(quán)財富基金作為全球最大的主權(quán)財富基金，其一舉一動備受全球金融市場和投資者的關(guān)注，其2025年第1季的股權(quán)投資回報錄得虧損，多少或反映AI投資熱潮冷靜下來的趨勢。
不過，這份業(yè)績尚未反映4月之后特朗普關(guān)稅對美國資產(chǎn)價格的重挫，但可以預(yù)見，該基金接下來的股權(quán)投資表現(xiàn)將因為美國關(guān)稅政策的變幻莫測而大幅波動，這些變化或驅(qū)使一些依賴于穩(wěn)定投資表現(xiàn)和投資回報的基金重新審視投資政策，包括減持一些不確定性相對較高的股份，例如處在風(fēng)口浪尖的"神奇七俠"，因為它們的估值較高，而且業(yè)務(wù)遍布全球，容易受到全球經(jīng)濟以及各國反制的負面影響，它們的股價在短期內(nèi)或備受壓力，且大幅波動，挪威主權(quán)財富基金接下來的表現(xiàn)或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)。
作者|毛婷
編輯|Annie
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