文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈
最近，“國產(chǎn)軟件一哥”用友網(wǎng)絡(luò)(SH:600588)發(fā)布公告稱，為推進(jìn)全球化2.0戰(zhàn)略，加強(qiáng)與境外資本市場對接，公司正在籌劃發(fā)行境外股份(H股)并在香港聯(lián)交所上市。
本以為這是個(gè)天大的利好消息，但沒想到，很快就有股民投資者在公告下方評論道：“別浪費(fèi)資源行不行，就你還去港股上市”“這是沒錢了，退市前再去香港圈一把”……
言語之中，無不透露著對用友網(wǎng)絡(luò)二度上市的不看好、不信任。
雖說這肯定是部分散戶投資者的不理性之言，可同時(shí)，用友網(wǎng)絡(luò)準(zhǔn)備港股上市的消息發(fā)酵了兩天，卻好像也沒有在整個(gè)資本市場上掀起太多的波瀾，股價(jià)走勢依舊表現(xiàn)不振。
難道這部分看空的投資者并沒有錯(cuò)？
其實(shí)不然。有業(yè)內(nèi)人士向我們解釋道：港股上市肯定是個(gè)好事，但現(xiàn)在用友的主要問題是基本面業(yè)績遲遲得不到改善，每股股價(jià)甚至也從2020年巔峰期的每股53.56元跌落至了現(xiàn)在的13.7元左右，套牢了不少人，可如今卻又準(zhǔn)備去融資搞錢，那么肯定就有投資者“愛之深，恨之切”了……
用友網(wǎng)絡(luò)，“缺錢”、缺接班人？
事實(shí)上，雖然有投資者不夠理性，但卻也說對了一半：
現(xiàn)在用友網(wǎng)絡(luò)的手頭確實(shí)不算寬裕。
天眼查APP顯示，在2019年之后，用友的營收增速就從雙位數(shù)增長驟降至了個(gè)位數(shù)，并在去年出現(xiàn)了上市以來的第一次負(fù)增長。2024年，用友網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營收91.53億元，同比增長-6.57%。
對應(yīng)的歸屬凈利潤也在2023年和2024年出現(xiàn)了虧損的情況，2年合計(jì)虧損約30.28億元，差不多是把從2019年到2022年的4年凈利潤之和給虧完了。
至于資金儲(chǔ)備狀況，截止到2024年末，用友的貨幣資金為64.24億元，交易性金融資產(chǎn)1.269億元，長期股權(quán)投資為28.19億元；對應(yīng)的短期借款為43.58億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為12.33億元、長期借款為14.33億元……
整體看下來，用友網(wǎng)絡(luò)的長期資金壓力并不大，但是短期壓力還是較為明顯的。
畢竟為了經(jīng)營安全性，用友不可能一次性掏空家底去還債。再加上從2022年到現(xiàn)在，用友的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整。一路從2021年的13.04億元，下滑至了2.86億元、-9050萬元和-2.736億元。
如此一來，用友好像也確實(shí)需要上市再融資回一波血。
不過問題在于，現(xiàn)在用友也只是提出了上市計(jì)劃，什么時(shí)候上、能不能上都還是個(gè)未知數(shù)。所以這種偏情緒面上的利好，自然也就很難被資本市場所看重，真正關(guān)注的點(diǎn)還是要落到業(yè)務(wù)業(yè)績等方面。
其實(shí)從本質(zhì)上看，現(xiàn)在用友網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績窘境，還是由上一輪云轉(zhuǎn)型的持續(xù)影響所帶來的。
在2012年前后，隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的開啟，傳統(tǒng)ERP軟件逐漸不能滿足客戶更多的需求后，用友、金蝶們也就踏上了云轉(zhuǎn)型的征程。其中，用友在2020年正式推出了商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)“YonBIP”。
從客觀來講，用友們的云轉(zhuǎn)型本身沒有錯(cuò)，但錯(cuò)在后來低估了市場落地的難度，也高估了自身服務(wù)能力的邊界。
結(jié)果前者就導(dǎo)致銷售費(fèi)用的增長。
背后邏輯是，大多數(shù)企業(yè)客戶對新產(chǎn)品都有一個(gè)從認(rèn)識(shí)到接受的漫長過程，需要去加速推廣介紹，再加上和金蝶們的正面競爭，所以從2020年開始到2023年，用友不僅砸下了85.45億元的銷售費(fèi)用，而且銷售費(fèi)用的同比增速也都遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用，算是在一定程度上擠壓著最后的利潤表現(xiàn)。
而后者則是營業(yè)成本的增加，成本占比一路從2019年的34.57%，上升至了2023的49.27%。
原因是，雖然用友們都在強(qiáng)調(diào)云服務(wù)的高彈性、靈活性，并且在給客戶提供的服務(wù)當(dāng)中，還同時(shí)有標(biāo)準(zhǔn)化和定制化的產(chǎn)品，但這些光靠用友們自身是很難面面俱到，所以其就選擇了一邊拓展生態(tài)伙伴，一邊大舉擴(kuò)張員工規(guī)模。
2021年，用友較2020年初增加了2916人至20998人，2022年又增加至25383人，2023年為24949人。至于2023年，用友的成本大漲則是因?yàn)?，“由于外包成本增加以及產(chǎn)品售前咨詢顧問數(shù)量較去年同期多，導(dǎo)致咨詢顧問工資及差旅費(fèi)增加所致”。
那么知道了問題所在，解決似乎就很容易了。
比如在2024年財(cái)報(bào)中，用友提到“公司員工數(shù)量相較2023年末減少3666人，離職人員經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金相應(yīng)增加1.423億元”。同時(shí)銷售費(fèi)用也同比下滑了4.42%至26.22億元
又比如今年年初上任的用友新總裁黃陳宏提到的，“計(jì)劃用2-3年時(shí)間實(shí)現(xiàn)80%客戶項(xiàng)目由生態(tài)伙伴交付”。
也就是說，未來用友要把80%的項(xiàng)目交付外包給合作伙伴。
從財(cái)務(wù)視角來看，這種降本增效的打法，自然能在未來極大改善用友的盈利能力表現(xiàn)。
但如果從業(yè)務(wù)經(jīng)營的角度看，新的問題又出現(xiàn)了。
比如大范圍項(xiàng)目外包下，用友服務(wù)的安全性和穩(wěn)定性會(huì)不會(huì)受影響？客戶還信不信任用友？
畢竟，隨著更多企業(yè)自身也具備了一定的信息化經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備，企業(yè)的IT環(huán)境變得更加復(fù)雜，軟件商們的基礎(chǔ)定制化服務(wù)就很難再滿足需要了。更何況現(xiàn)在用友主要服務(wù)的，還是包括央國企在內(nèi)的大型企業(yè)客戶，不僅業(yè)務(wù)需求繁多，而且一般還都偏向于個(gè)性化，上線時(shí)間長且大多都要經(jīng)過本地化部署，這無疑又對項(xiàng)目交付能力提出了多重考驗(yàn)。
所以在某種程度上，現(xiàn)在用友好像有點(diǎn)偏向了財(cái)務(wù)經(jīng)營的模式，而戰(zhàn)略性減少了對長遠(yuǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營的布局。這么個(gè)代價(jià)取舍的選擇，到底是好是壞，可能還需要讓子彈在飛一會(huì)兒。
除此之外，現(xiàn)在資本市場最擔(dān)憂的還有一個(gè)：用友的掌舵人、接班人的問題。
無他，過去四年間用友就出現(xiàn)了3次換帥的情況。在2019年初，用友網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人王文京就把“帥印”交給了老搭檔陳強(qiáng)兵，負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營管理工作。
但沒想到的是，2019年陳強(qiáng)兵上任，結(jié)果當(dāng)年用友的營收增速就出現(xiàn)了斷崖式下滑，從2018年的21.44%滑落至10.46%。隨后到了2020年，其凈利潤增速甚至又開始了負(fù)增長，為-16.7%。
于是在2021年，王文京不得不重新出山，以“以更好地平衡公司短期發(fā)展與長期發(fā)展”。
緊接著在去年年初，王文京又將公司總裁職務(wù)交給了陳強(qiáng)兵，然后2024年，用友出現(xiàn)了上市以來的首次營收負(fù)增長。
最后在今年1月初，用友網(wǎng)絡(luò)公告陳強(qiáng)兵卸任總裁職務(wù)，聘任黃陳宏為公司總裁。而后在3月底，黃陳宏卸任用友網(wǎng)絡(luò)總裁一職，62歲的王文京“二度”出山主持大局。
這么幾波“閃電”換帥之后，除了戰(zhàn)略穩(wěn)定性的質(zhì)疑外，不少投資者也開始對未來用友接班人的問題越發(fā)地?fù)?dān)憂。畢竟，一個(gè)好的舵手，對企業(yè)經(jīng)營至關(guān)重要，特別是對像現(xiàn)在用友這般身處困境的企業(yè)來說，接班人的好壞甚至可能就決定著其未來命運(yùn)的走向……
全球化和AI大模型，誰才是用友的治病良方？
在此次公告中，用友將準(zhǔn)備港股上市的原因，歸結(jié)為了推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。
那么，全球化能不能成為用友的破局點(diǎn)呢？恐怕有點(diǎn)難。
首先值得肯定的是，隨著現(xiàn)在越來越多中國企業(yè)選擇出海，那么對應(yīng)的全球化供應(yīng)鏈管理、營銷管理和財(cái)務(wù)軟件/服務(wù)管理體系，也就需要進(jìn)一步的優(yōu)化升級或重新構(gòu)建，整體確實(shí)具有一定的市場想象力。
而且過去一年，用友在全面貫徹“立足亞太，服務(wù)全球”的全球化2.0戰(zhàn)略，加快拓展海外市場的背景下，海外業(yè)務(wù)收入同比增長超50%。新設(shè)立越南、日本、墨西哥、德國及阿聯(lián)酋子公司，同時(shí)還深化了在東南亞地區(qū)的業(yè)務(wù)布局，并開始拓展美洲、歐洲及中東市場。
截止到2024年末，用友已在40多個(gè)國家和地區(qū)，累計(jì)銷售并交付超過1300家海外大型及中型企業(yè)客戶，其中海外本地客戶占60%，中企出?？蛻粽?0%。
這無疑是個(gè)非常不錯(cuò)的表現(xiàn)。
但問題是，出海之后，用友在國內(nèi)的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)?zāi)懿荒芡耆珡?fù)制過去？如果不能，那么是不是還要進(jìn)一步砸錢投入，并建立海外銷售渠道？
如此一來，即便海外市場能夠成為用友的第二增長曲線，但也很可能是增收不增利，現(xiàn)在最關(guān)鍵的利潤虧損問題，或許依舊得不到實(shí)質(zhì)性解決……
不過好在，時(shí)代的變化，帶來的不僅僅有挑戰(zhàn)也有機(jī)會(huì)。大模型就是企服市場的一個(gè)新機(jī)會(huì)。
如果說，軟件行業(yè)的上半場是數(shù)字化，下半場就是GPT化。AI大模型賦能千行百業(yè)是軟件行業(yè)一條必須走的路。
用友顯然明白這一點(diǎn)。
2023年7月份，用友發(fā)布了企業(yè)服務(wù)大模型YonGPT，據(jù)悉，YonGPT能夠結(jié)合財(cái)稅、人力、供應(yīng)鏈、研發(fā)等領(lǐng)域的知識(shí)和最佳實(shí)踐擴(kuò)充大模型專業(yè)能力，從而形成體系化的企業(yè)服務(wù)大模型。
用友之外，2023年8月份金蝶也發(fā)布了金蝶云·蒼穹GPT大模型。
大模型加入企服市場，對行業(yè)來說是一次巨變。
一來，這意味企業(yè)管理進(jìn)入真正意義上的AI時(shí)代，不僅是在黑燈工廠，在每一間寫字樓，GPT都能帶來生產(chǎn)力的改變；二來，對于企服行業(yè)的玩家們來說，這也是一次從企業(yè)服務(wù)模式到業(yè)務(wù)經(jīng)營等方面的全新調(diào)整。如果用友能夠拔得頭籌，就未嘗不能在技術(shù)層面實(shí)現(xiàn)對業(yè)務(wù)業(yè)績的降本增效。
不過還是那個(gè)問題，當(dāng)企服市場進(jìn)入GPT時(shí)代，也就意味著未來需要進(jìn)一步加大研發(fā)上的投入。對用友而言，研發(fā)投入力度本就不小，未來還能不能保持研發(fā)力度，直至完成轉(zhuǎn)型尚未可知。
但好的一面是，對于用友而言，方向是確定的，前途就是光明的。只要業(yè)務(wù)穩(wěn)健，短期的虧損其實(shí)并無大礙，盡快完成轉(zhuǎn)型才更有價(jià)值!
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