1602年，荷蘭東印度公司發(fā)行了歷史上第一只股票，揭開了人類金融市場交易的序幕。早期的東印度公司股票交易場景極其隨意：人們或在河邊，或在教堂廣場，用粉筆在石板上寫下股票價格，口頭競價完成交易。

此后300多年，全球金融市場交易日漸多元化、正規(guī)化，但是交易信息的傳遞方式始終沒有發(fā)生本質(zhì)變化——公開喊價、人工撮合與場內(nèi)集中交易，塑造了一套以物理方式傳遞信息的金融市場交易文化。每個交易日，隨著啟動鈴聲響起，交易員們涌入交易池，現(xiàn)場逐漸變得嘈雜。他們通過手勢和喊叫進(jìn)行報價和成交：掌心向內(nèi)表示買入，掌心向外表示賣出；手的不同位置，比如放在胸前或面部，則對應(yīng)交易價格或數(shù)量。每天收盤后，由人工完成當(dāng)天的交易數(shù)據(jù)記錄和紙質(zhì)單據(jù)匯總，再交由清算所進(jìn)行交割。

由于壟斷著交易信息，場內(nèi)交易員們事實上成為人工交易模式下的“套利者”。所有投資者都在想盡辦法接近他們，以至于美國媒體曾經(jīng)曝出這樣一則新聞：許多經(jīng)紀(jì)人在交易廳外排隊“購買”交易員的午餐訂單，只為提前30秒獲取市場動向。

然而，隨著經(jīng)濟(jì)全球化持續(xù)發(fā)展和金融市場日益繁榮，人工交易方式的局限性愈加明顯。交易員們需要面對面協(xié)商價格，當(dāng)市場波動劇烈時要快速反應(yīng)，一旦操作失誤便可能造成重大損失；為了及時完成交易單結(jié)算，交易所的交易時間被嚴(yán)格控制，交易量極為有限；隨著跨國資本加速流動，越來越多的投資者希望隨時參與跨境投資，各大交易所僅發(fā)生在白天短短數(shù)小時內(nèi)的交易方式已經(jīng)不合時宜。

二十世紀(jì)七八十年代，信息技術(shù)快速發(fā)展，一些技術(shù)樂觀派人士開始呼吁金融市場使用電子交易平臺，獲得眾多金融交易所的響應(yīng)。其中，芝加哥商品交易所的行動頗具代表性。

1987年，芝加哥商品交易所開發(fā)了一套基于衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)的電子交易平臺——Globex，這是全球首個電子期貨交易系統(tǒng)。系統(tǒng)于1992年升級為圖形界面系統(tǒng)，并正式投入市場使用，實現(xiàn)與公開喊價市場的并行運行。經(jīng)過多次完善后，到1994年，Globex平臺已能處理日均50萬筆訂單。

電子交易系統(tǒng)顯著降低了交易成本，吸引了大量散戶參與交易。投資者可通過Globex平臺進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、利率、股指、外匯等24小時全天候無間斷市場交易，并實現(xiàn)毫秒級撮合。

不過，隨著這場劇烈的技術(shù)變革日益深化，交易員們的市場話語權(quán)大大降低，一些不甘落寞的人一度聯(lián)合起來抵制電子交易平臺。為了平衡各方利益，芝加哥商品交易所曾采用雙軌制過渡策略。在一段時期內(nèi)，人工喊價與電子交易并行，逐步將農(nóng)產(chǎn)品等低頻品種遷移至Globex，利率期貨等高頻品種待系統(tǒng)成熟后再切換。

盡管如此，滾滾向前的時代浪潮還是逐漸吞沒了交易員們的市場存在感。1990年，芝加哥商品交易廳擁有持證交易員超過5000人，到2010年僅余不足1000人。如今，電子化交易支持團(tuán)隊更是僅有約50人。與之形成鮮明對照的是，芝加哥交易所的日均交易量在2024年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2650萬份合約，深刻影響著全球能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品的定價。

從石板粉筆到衛(wèi)星通信，從人工喊價到算法撮合，金融交易方式的大變革，宛如時代文明的顯影劑，勾畫出人類前行的軌跡。交易池中的嘈雜逐漸成為歷史的回響，取而代之的是虛擬世界的無盡代碼。它們的運轉(zhuǎn)悄無聲息，卻有席卷時代的洪荒之力。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：袁 勇）