金融界《火線》，聚焦資本市場最前線。

據(jù)新華社報(bào)道，中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。此次政治局會議指出，要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時(shí)推出增量儲備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面。

會議具體內(nèi)容涉及當(dāng)前的貨幣財(cái)政政策、資本市場、樓市、外貿(mào)、消費(fèi)等諸多方面。會議強(qiáng)調(diào)，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用。兜牢基層“三?！钡拙€。適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。強(qiáng)化政策取向一致性。

值得注意的是，此次會議再次提及資本市場，強(qiáng)調(diào)持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場，與今年政府工作報(bào)告提出要“穩(wěn)住樓市股市”相比，多了活躍二字。此外會議強(qiáng)調(diào)，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“適時(shí)降準(zhǔn)降息”這一表述延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議、今年政府工作報(bào)告的政策基調(diào)。

釋放出“就業(yè)就是底線”的信號

對于此次政治局會議內(nèi)容，各大券商紛紛做出解讀。

中信建投表示此次政治局會議并未涉及到調(diào)整預(yù)算、出臺大規(guī)模增量刺激政策的表述，強(qiáng)調(diào)既定政策“加緊實(shí)施”、“用足用好”，符合預(yù)期。主因當(dāng)前既定政策還有大幅空間未用，沒有必要安排增量政策。中信建投預(yù)計(jì)下半年仍有增量財(cái)政政策，中央對外部沖擊已有充分估計(jì)，明確“要強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案”，“根據(jù)形勢變化及時(shí)推出增量儲備政策”。出臺的時(shí)間節(jié)點(diǎn)我們預(yù)計(jì)在三季度中后期，一是彼時(shí)當(dāng)前財(cái)政空間或已充分使用，二則往年也有參考經(jīng)驗(yàn)。

民生證券認(rèn)為4月政治局會議的關(guān)鍵點(diǎn)，聚焦在“底線”和“預(yù)案”。風(fēng)急浪高的外部形勢更加考驗(yàn)政策層對于政策節(jié)奏和力度的把握，說到底“經(jīng)貿(mào)斗爭”比拼的是韌性和耐力，以及隨機(jī)應(yīng)變的“后手棋”，因此政策布局呈現(xiàn)明顯的“兩步走”特征：“底線”要穩(wěn)、要兜牢，重點(diǎn)在存量政策加速，保民生、穩(wěn)就業(yè)、幫企業(yè)、化風(fēng)險(xiǎn)；“預(yù)案”要足、要“求進(jìn)”，新工具、新政策、新模式蓄勢待發(fā)。民生證券強(qiáng)調(diào)在“經(jīng)貿(mào)斗爭”中比拼韌性和耐力。這是政治局會議中首次提到“經(jīng)貿(mào)斗爭”四個(gè)字，早期二十大報(bào)告中便強(qiáng)調(diào)過要“敢于斗爭、善于斗爭”，“敢于斗爭”比的是耐力和底氣，“善于斗爭”比的是制度自信。與2018年的首輪經(jīng)貿(mào)沖突不一樣的是，如今的中國能更好地用自身的確定性去應(yīng)對外部的不確定性，這從近期美國貿(mào)易不確定性指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國就得以凸顯。

民生證券分析表示，4月政治局會議清晰釋放出“就業(yè)就是底線”的信號——不僅將“穩(wěn)就業(yè)”置于“四穩(wěn)”（即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期）首位，同時(shí)將“增量儲備政策”與“穩(wěn)就業(yè)”并行提及，預(yù)計(jì)接下來“穩(wěn)就業(yè)”將成為財(cái)政政策的重中之重。同時(shí)，政治局會議提出“對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”，財(cái)政上將實(shí)行對沖外貿(mào)沖擊與兜底民生底線“兩手抓”。

中航基金鄧海清分析提到2025年4月25日召開的政治局會議，是中美關(guān)稅戰(zhàn)后的首個(gè)最高級別經(jīng)濟(jì)工作會議，這是一個(gè)觀察決策層對當(dāng)前形勢“怎么看、怎么辦”的窗口。面對外部關(guān)稅戰(zhàn)沖擊、內(nèi)部新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，會議第一次提出“穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場、穩(wěn)民生”新政策目標(biāo)，釋放出六大政策信號——信號一：戰(zhàn)略定力為先，以國內(nèi)大循環(huán)化解外部沖擊；信號二：貨幣政策悄然轉(zhuǎn)型，降準(zhǔn)降息已由“前鋒”變“后衛(wèi)”；信號三：不走“赤字功能財(cái)政”邪路，財(cái)政“硬約束”防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；信號四：后城鎮(zhèn)化地產(chǎn)時(shí)代，不走“保房地產(chǎn)救經(jīng)濟(jì)”老路；信號五：推出債券市場“科技板”，中國版“科技金融”體系現(xiàn)雛形；信號六：消費(fèi)興則經(jīng)濟(jì)興，破局消費(fèi)短板仍是當(dāng)前的第一要務(wù)。

持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場

對于“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的定調(diào)，券商十分積極樂觀。

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為，相較于此前“穩(wěn)股市”和“活躍資本市場”，本次會議改為“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”，預(yù)示資本市場的重要性進(jìn)一步提升。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊表示，近期外部因素沖擊全球金融市場，投資者避險(xiǎn)情緒顯著上升。在中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生韌性和前瞻性的政策應(yīng)對下，A股市場表現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)定性?！俺掷m(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的提出，意味著在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，未來需要進(jìn)一步活躍市場，這也是穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)在資本市場層面的映射。

章俊認(rèn)為，伴隨著年初以來各項(xiàng)政策前置發(fā)力，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢有所鞏固。在中國加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的背景下，資本市場將在居民財(cái)富再配置、科技創(chuàng)新企業(yè)融資、地方政府職能轉(zhuǎn)變等方面發(fā)揮重要作用?！斑@不僅需要一個(gè)穩(wěn)定的資本市場，更需要一個(gè)活躍的資本市場?！闭驴”硎?，活躍的資本市場不僅可以有效降低融資成本，還可以有效提升資金的配置效率，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。未來政策層面在引導(dǎo)中長期資金入市的同時(shí)，將進(jìn)一步鼓勵并購重組、優(yōu)化完善交易機(jī)制、推動境內(nèi)外互聯(lián)互通等各項(xiàng)政策支持和制度創(chuàng)新來進(jìn)一步有效活躍市場。

中信建投政策研究分析師胡玉瑋稱，此次會議重新強(qiáng)調(diào)“活躍”資本市場，提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”。此次中央政治局會議重提活躍資本市場，傳遞出積極信號。一方面，這將有助于穩(wěn)定投資者信心，吸引更多資金流入資本市場，提升市場的流動性和估值水平。另一方面，活躍的資本市場能夠更好地發(fā)揮資源配置功能，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供充足的資金支持，推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。后續(xù)預(yù)計(jì)監(jiān)管部門將出臺一系列具體政策措施，如優(yōu)化交易制度、加強(qiáng)投資者保護(hù)、鼓勵長期資金入市等，切實(shí)推動資本市場持續(xù)穩(wěn)定和活躍，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)勁動力。

適時(shí)降準(zhǔn)降息

“適時(shí)降準(zhǔn)降息”這一表述，延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議、今年政府工作報(bào)告的政策基調(diào)。對此，招聯(lián)首席研究員董希淼表示，盡管一季度金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但適度寬松的貨幣政策仍應(yīng)未雨綢繆，保持較大的實(shí)施力度，繼續(xù)穩(wěn)住市場信心和預(yù)期?；涢_證券表示降準(zhǔn)降息漸進(jìn)，新工具箭在弦上。

此外，“新型政策性金融工具”引起市場廣泛關(guān)注。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)看，此次“新型政策性金融工具”可能由央行PSL（抵押補(bǔ)充貸款）支持政策性銀行創(chuàng)設(shè)金融工具，投向科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛認(rèn)為，新工具將精準(zhǔn)引導(dǎo)資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域，助力突破關(guān)鍵技術(shù)；進(jìn)一步刺激消費(fèi)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)動力；助力穩(wěn)定外貿(mào)，提升國際競爭力?！靶滦驼咝越鹑诠ぞ咴谄谙奚峡赡茴愃朴诖饲霸O(shè)立的政策性開發(fā)性金融工具，但在投向上會有差異，與我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方向相匹配。”曾剛表示。

對于創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”，清華大學(xué)國家金融研究院院長、五道口金融學(xué)院副院長田軒表示，這一要求主要是為了豐富科技創(chuàng)新債券融資渠道，進(jìn)而完善科技貸款、債券和股權(quán)融資的多元化體系。田軒認(rèn)為，接下來，相關(guān)部門將制定具體實(shí)施細(xì)則，完善科技創(chuàng)新債券發(fā)行交易的制度安排，包括明確科技板債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化審核流程等，共同推動債券市場“科技板”的創(chuàng)新推出，促進(jìn)債市結(jié)構(gòu)擴(kuò)容與優(yōu)化。

本文源自：金融界

作者：大江